氧化鋁價格節節攀升，截至2024年11月19日，中國氧化鋁現貨均價達到5637.01元/噸，導致中國電解鋁行業成本壓力(li)持續增加。與此同時，消費(fei)淡季，接(jie)貨商接(jie)貨態度較(jiao)為謹慎，市(shi)場成交數量較(jiao)少，疊加出口退稅(shui)政策刺激(ji)，近日現貨鋁(lv)價有所下跌，截止(zhi)2024年11月19日，百川盈孚鋁(lv)錠現貨華(hua)東價格為20520元/噸。

       綜上，中(zhong)國電解(jie)鋁現貨價(jia)格支撐力度(du)不足(zu)，且成本(ben)端氧化鋁價(jia)格持續施壓(ya)，利潤(run)空間繼續受到擠壓(ya)，據百川盈孚測算，2024年11月19日，中(zhong)國電解(jie)鋁行業即時理論生(sheng)產總成本(ben)（含稅）21030.02元/噸(dun)，即時利潤(run)虧損(sun)527.02/噸(dun)，虧損(sun)產能(neng)占比達(da)到65.83%。

       回溯2020年(nian)5月(yue)至今(jin)，近5年(nian)的時間內(nei)電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)行業出(chu)現(xian)產(chan)能虧(kui)損情況僅(jin)在2021年(nian)11月(yue)。2021年(nian)11月(yue)，現(xian)貨(huo)鋁(lv)價(jia)(jia)在將(jiang)近一個半月(yue)的時間里下(xia)跌近6000元(yuan)(yuan)/噸(dun)，以及當(dang)時中國(guo)國(guo)產(chan)氧化鋁(lv)價(jia)(jia)格(ge)處于3500元(yuan)(yuan)/噸(dun)附(fu)近的高(gao)位，相比鋁(lv)價(jia)(jia)來說成本降幅有限，導(dao)致2021年(nian)11月(yue)電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)理論成本19435.33元(yuan)(yuan)/噸(dun)，電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)理論利潤虧(kui)損約340元(yuan)(yuan)/噸(dun)，電(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)企(qi)業產(chan)能虧(kui)損占(zhan)比58.74%。2021年(nian)理論成本倒掛主要受以下(xia)四(si)個方面(mian)影響：

       1、能耗雙控政(zheng)策發(fa)布，動(dong)力煤(mei)價格大(da)跌

       2021年9月16日國家發(fa)改(gai)委印(yin)發(fa)《完(wan)善(shan)能源消(xiao)費強度和總量(liang)雙控制度方案》。此方案印(yin)發(fa)后，國家政策頻頻施(shi)壓(ya)煤價(jia)，動力煤價(jia)格連(lian)續跌停(ting)，電解鋁成本塌陷，拖累現貨(huo)鋁價(jia)，一周之內現貨(huo)鋁價(jia)由23120元(yuan)/噸(dun)的(de)高位(wei)回(hui)落到(dao)19340元(yuan)/噸(dun)，鋁價(jia)下跌將(jiang)近5000元(yuan)/噸(dun)。

       2、俄羅斯計劃取消鋁(lv)出口關稅

       2021年11月(yue)市(shi)場傳(chuan)聞俄(e)羅斯將取(qu)消鋁(lv)出(chu)口(kou)關稅，全球供(gong)應有增加預期(qi)，倫鋁(lv)大跌4.93%，滬(hu)鋁(lv)主力大跌5.39%，進而影(ying)響(xiang)現貨鋁(lv)價大幅下行至18650元(yuan)/噸，打破了2個多月(yue)以來19000元(yuan)/噸以上的高(gao)位。

       3、消費淡季，市場需求不佳

       當時中國電解鋁(lv)市場處于消費(fei)淡季，市場消費(fei)表現較為疲(pi)軟，疊加(jia)(jia)鋁(lv)錠社(she)會庫存較往年(nian)同期(qi)相比處于高位，保(bao)持在90-100萬(wan)(wan)(wan)噸的附近，2021年(nian)11月30日鋁(lv)錠社(she)會庫存為103.21萬(wan)(wan)(wan)噸，較10月30日增(zeng)加(jia)(jia)3.31萬(wan)(wan)(wan)噸，較2020年(nian)同期(qi)增(zeng)加(jia)(jia)35.55萬(wan)(wan)(wan)噸，市場貨(huo)源充裕，現貨(huo)鋁(lv)價繼續下行(xing)。

       4、疫情加劇，市場情緒恐慌

       受南非(fei)新冠變異毒株影響(xiang)，引發全球(qiu)恐(kong)慌情緒(xu)，影響(xiang)有色金(jin)屬價(jia)格下(xia)行。

       2021年12月鋁(lv)錠社會庫存降(jiang)至81萬噸(dun)附(fu)近，疊加(jia)限電政策(ce)有(you)所放松，以及(ji)電解(jie)鋁(lv)企業(ye)產能縮減，共(gong)同推動現(xian)(xian)貨價格上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)；2022年俄(e)烏戰(zhan)爭爆發(fa)，歐美地區(qu)不(bu)接受俄(e)羅斯的鋁(lv)錠，海外鋁(lv)錠供應(ying)緊張，疊加(jia)俄(e)羅斯暫(zan)停向(xiang)歐洲輸(shu)送(song)天然氣，天然氣價格上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，歐洲鋁(lv)廠陸續減產，市場(chang)情緒(xu)緊張，外盤鋁(lv)價大漲(zhang)(zhang)(zhang)，進而帶動中國電解(jie)鋁(lv)現(xian)(xian)貨價格上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)，電解(jie)鋁(lv)行(xing)業(ye)理論利潤大幅回正。

       根據2021電(dian)解(jie)鋁(lv)行(xing)業理(li)論利潤回(hui)正的因素考慮，后續電(dian)解(jie)鋁(lv)理(li)論利潤回(hui)正或受(shou)以下影響：

       1、供應：隨(sui)著(zhu)(zhu)成(cheng)本(ben)端(duan)氧化鋁價格(ge)不(bu)斷(duan)上漲(zhang)，在成(cheng)本(ben)壓力下，目前(qian)僅有(you)(you)個別(bie)高成(cheng)本(ben)、小(xiao)規(gui)(gui)(gui)模電(dian)解鋁企業著(zhu)(zhu)手減(jian)(jian)產(chan)(chan)，但(dan)減(jian)(jian)產(chan)(chan)規(gui)(gui)(gui)模有(you)(you)限(xian)，目前(qian)對(dui)(dui)價格(ge)影響不(bu)大(da)。但(dan)若氧化鋁價格(ge)繼續上漲(zhang)，不(bu)排除后續企業有(you)(you)減(jian)(jian)產(chan)(chan)檢修行為。屆時若減(jian)(jian)產(chan)(chan)規(gui)(gui)(gui)模較大(da)，將(jiang)對(dui)(dui)電(dian)解鋁價格(ge)有(you)(you)推動作用。

       2、庫存(cun)：按照以(yi)往規律，四季度末多數下游加(jia)工企業(ye)(ye)著手為春節假期備貨，疊(die)加(jia)2024年中國電(dian)解鋁(lv)行業(ye)(ye)鑄錠量將有(you)所減少(shao)，預計后續鋁(lv)錠社會庫存(cun)將大(da)體維持降庫趨(qu)勢。屆時，鋁(lv)錠社會庫存(cun)將持續減少(shao)，對鋁(lv)價(jia)將有(you)提振作用(yong)。

       3、國(guo)家政(zheng)策(ce)：國(guo)家對提振經(jing)濟抱有堅決的信心，將會持(chi)續發出地產、汽車等(deng)促(cu)進消費的政(zheng)策(ce)，不斷(duan)提振市場情緒，利好鋁價。

       4、氧化鋁(lv)(lv)(lv)價格：2025年氧化鋁(lv)(lv)(lv)新投產產能(neng)預(yu)計(ji)將增(zeng)加約(yue)980萬(wan)噸，氧化鋁(lv)(lv)(lv)供應大幅增(zeng)加的情況(kuang)下，氧化鋁(lv)(lv)(lv)價格或有下跌預(yu)期。

   ;    綜上，短期內，電(dian)解(jie)鋁行業(ye)或將(jiang)維(wei)持(chi)虧損狀態。進入2025年后，百川盈孚預計中國(guo)電(dian)解(jie)鋁行業(ye)理論利(li)潤將(jiang)逐漸增加，終將(jiang)回正。