在美元持續走強的壓力下，亞洲各國貨幣遭(zao)遇大幅波動，多國政(zheng)府緊急(ji)出手“救匯”，日(ri)元、韓元等(deng)兌美元匯率有所回調，但(dan)這場“貨(huo)幣保(bao)衛戰”的(de)效果(guo)還有待觀察。

       4月以來，隨著美(mei)元指數從(cong)104附近抬升(sheng)并重新站上106關口，美(mei)元走勢正主導亞洲貨幣。不論是(shi)(shi)日元、印(yin)度盧比、韓元，還是(shi)(shi)印(yin)尼(ni)盾、越(yue)南盾、菲律賓比索等，都遭遇了不同程(cheng)度的下跌。

       4月中下(xia)旬，印度盧(lu)比、印尼盾、韓元(yuan)、泰銖兌美(mei)元(yuan)匯率分(fen)別(bie)跌(die)破83.5、16000、1400、37關口，日元(yuan)兌美(mei)元(yuan)匯率甚至一度跌(die)破160關口，創下(xia)34年以(yi)來新低(di)。

       隨著美國(guo)4月非農就(jiu)業(ye)數據疲軟，美聯儲(chu)降(jiang)息預期逐漸(jian)反彈，美元(yuan)指數在(zai)5月開始(shi)震蕩(dang)下行徘徊在(zai)105附近，也讓亞洲貨幣有了“小幅喘息”的機(ji)會。

       但有(you)分析師(shi)認為，美(mei)國通脹仍然頑固，美(mei)聯儲降息仍有(you)較大不確定性，短期美(mei)元(yuan)走勢(shi)回調但長期仍有(you)上行風險(xian)，未來(lai)一(yi)段時間內或延(yan)續強(qiang)勢(shi)。

       亞洲各國貨幣承壓

       美元(yuan)走強(qiang)和美國利率(lv)長期保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)的(de)預(yu)期，降(jiang)低了投資(zi)(zi)者對新興(xing)市場資(zi)(zi)產(chan)的(de)興(xing)趣，導(dao)致新興(xing)市場貨幣(bi)面(mian)臨(lin)貶值壓力。投資(zi)(zi)者可(ke)以通(tong)過(guo)持(chi)有(you)美元(yuan)獲得(de)可(ke)觀的(de)回報，而無(wu)需承擔新興(xing)市場投資(zi)(zi)的(de)額(e)外風險。

中國宏(hong)觀經(jing)濟研(yan)究院(yuan)對外經(jing)濟研(yan)究所副研(yan)究員李馥伊表示(shi)，多國貨幣貶值直接(jie)造(zao)成(cheng)進口成(cheng)本(ben)激增，加大了通脹(zhang)壓(ya)力。

       國(guo)際貨幣基金組織（IMF）發(fa)布的報告顯(xian)示，若(ruo)美元匯(hui)率上漲10%，一年后新興(xing)國(guo)家實際國(guo)內生產總值（GDP）將下(xia)滑1.9%，對經(jing)濟的負面影響將持續兩(liang)年以上。

       為(wei)了防止危(wei)機蔓(man)延(yan)，盡快(kuai)穩定(ding)匯(hui)率，亞洲各國央行(xing)陸(lu)續開(kai)始行(xing)動。

       4月(yue)，美元(yuan)兌韓元(yuan)一(yi)度達到1∶1400。近年來韓元(yuan)匯率(lv)觸及(ji)1400關口僅有(you)3次，上(shang)一(yi)次還是在2022年11月(yue)。

       在韓(han)元跌破標(biao)志性關(guan)口后，韓(han)國(guo)(guo)外(wai)匯(hui)管理部(bu)門第一(yi)時間(jian)表達了積極(ji)干預韓(han)元貶值的(de)意向。企劃財政部(bu)和韓(han)國(guo)(guo)央(yang)行(xing)發布(bu)公(gong)告稱：“外(wai)匯(hui)當(dang)局正以特別警惕的(de)態度密(mi)切關(guan)注匯(hui)率(lv)走勢和外(wai)匯(hui)市(shi)場的(de)供(gong)需動態等。外(wai)匯(hui)市(shi)場過度的(de)單邊(bian)波動對韓(han)國(guo)(guo)經濟來說是不(bu)可取的(de)。”

       韓國(guo)央行周二(er)公布的(de)數據(ju)顯示，由于韓國(guo)當(dang)局干預外(wai)匯市場(chang)以抑制韓元的(de)疲軟，韓國(guo)4月(yue)(yue)份的(de)外(wai)匯儲備創下了19個(ge)月(yue)(yue)以來的(de)最大降幅。

       今年以來，韓元(yuan)兌美元(yuan)匯率已累計貶(bian)值超過5%，是亞洲范圍內表現(xian)最(zui)差的(de)貨(huo)幣之一。

       除了韓元外(wai)，日(ri)元的貶(bian)值幅(fu)度(du)也(ye)引起了廣泛熱議。今(jin)年迄今(jin)，日(ri)元累(lei)計跌(die)幅(fu)達10%，在亞洲主要國家貨幣中跌(die)幅(fu)最深。雖然日(ri)本(ben)當(dang)局(ju)并(bing)未明確表示采取行(xing)動，但據日(ri)本(ben)媒(mei)體報道，日(ri)本(ben)央行(xing)或(huo)已實施8萬億(yi)日(ri)元匯市干預。

       市場人(ren)士基(ji)于日(ri)(ri)(ri)本(ben)央(yang)行(xing)統計數據推算，日(ri)(ri)(ri)本(ben)央(yang)行(xing)可(ke)能(neng)在5月2日(ri)(ri)(ri)凌晨對匯市進行(xing)了(le)3萬億(yi)日(ri)(ri)(ri)元(yuan)規模的(de)(de)干(gan)預。報道稱，這一資金(jin)(jin)額度加上4月29日(ri)(ri)(ri)投入(ru)的(de)(de)5萬億(yi)日(ri)(ri)(ri)元(yuan)，日(ri)(ri)(ri)本(ben)央(yang)行(xing)兩天投入(ru)的(de)(de)干(gan)預資金(jin)(jin)總額達到8萬億(yi)日(ri)(ri)(ri)元(yuan)（約合3784億(yi)元(yuan)人(ren)民幣）。

       高盛分析師 Danny Suwanapruti 總(zong)結稱，出口(kou)導向型經濟體(ti)的(de)央行(xing)可能更能接受(shou)本(ben)幣(bi)疲軟，而經常賬(zhang)戶赤字、通脹和外(wai)債水平較高的(de)經濟體(ti)的(de)央行(xing)可能會更為積極地采取(qu)措施穩定本(ben)幣(bi)匯率，比如印(yin)尼央行(xing)和菲律賓央行(xing)。

       印(yin)尼(ni)盾是跌幅最為猛烈的亞洲(zhou)貨幣之一。印(yin)尼(ni)央行4月24日超預期(qi)加息(xi)25BP，印(yin)尼(ni)央行行長(chang)表示，加息(xi)是為了加強印(yin)尼(ni)匯(hui)率穩定(ding)，并通過出(chu)售(shou)高收益證券并買入印(yin)尼(ni)盾以(yi)支持(chi)本國匯(hui)率。

       菲律賓比(bi)索兌(dui)美元(yuan)也自2022年(nian)(nian)末以來首次跌破57這一關(guan)鍵水平(ping)，加(jia)劇(ju)該國央行干預貨幣市(shi)場(chang)壓力。菲律賓央行此(ci)前曾暗示可(ke)能(neng)在今年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)或明年(nian)(nian)初降息，但菲律賓財政部長雷克拖（Ralph Recto）警告，如果比(bi)索對美元(yuan)繼續貶值到當(dang)前59的歷史最低水平(ping)以下(xia)，菲律賓會維持其6.5%的基準利率。

       各(ge)國央行出(chu)手后，大(da)多亞(ya)洲貨(huo)幣兌(dui)美元(yuan)匯率仍處在低位(wei)，但(dan)日元(yuan)、韓元(yuan)、泰銖等貨(huo)幣有所(suo)回(hui)升。截(jie)至5月7日，日元(yuan)兌(dui)美元(yuan)小(xiao)幅下(xia)挫至154.5附近(jin)，韓元(yuan)升至1359附近(jin)，泰銖也小(xiao)幅回(hui)調至37以內。

       強勢美元何時休？

       招商宏觀張靜靜團隊認為，今年(nian)美國(guo)大選之前，美聯儲降息的概率都不太(tai)大，強美元或持續(xu)。

       巴克萊分析(xi)師 Themistoklis Fiotakis 在(zai)5月初(chu)公(gong)布的報告(gao)中也表示，與去年10月相(xiang)比，美(mei)(mei)國當前(qian)基本面(mian)對(dui)美(mei)(mei)國政策(ce)利率的支撐更(geng)強，但市場對(dui)于(yu)這(zhe)種風(feng)險的定(ding)價卻(que)更(geng)低(di)，這(zhe)意味著美(mei)(mei)元有望在(zai)未來一段(duan)時間內延續強勢。

       “如果通脹率(lv)(lv)沒有出現放緩(huan)，即使(shi)美(mei)聯儲官員發表的言論(lun)傾(qing)向(xiang)于保持低利率(lv)(lv)，2年(nian)期美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)也(ye)可能重回去年(nian)10月份的高點，甚(shen)至進(jin)一步上升來為(wei)美(mei)聯儲可能出現的加息定價(jia)。” Themistoklis Fiotakis認為(wei)，如果美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)居高不下，那么(me)美(mei)元也(ye)將持續(xu)強(qiang)勢(shi)。

       匯(hui)豐分析師也在4月底指出，盡管美元(yuan)進(jin)一步上漲的難度變(bian)大，但短期美元(yuan)將延續漲勢，最主要(yao)的支撐(cheng)因素就是(shi)居高不(bu)下的美債收益率(lv)。

       匯豐認為，目前較(jiao)高(gao)的美債(zhai)收益率可(ke)能會推動美元(yuan)(yuan)逐步(bu)上漲。鑒于美元(yuan)(yuan)的避險地位，地緣政治緊張局(ju)勢和其他地區的避險情(qing)緒可(ke)能會進一步(bu)推升美元(yuan)(yuan)。