三周之內，存款(kuan)準備金(jin)工具兩次被宣(xuan)布使用。

央(yang)行(xing)4月3日稱，決(jue)定(ding)對中小銀行(xing)定(ding)向下調存(cun)款準備金利率1個百分(fen)點，分(fen)兩(liang)次實施(shi)到(dao)位，共釋放(fang)長期資(zi)金約4000億元(yuan)。而上一次央(yang)行(xing)宣(xuan)布定(ding)向降準，則(ze)是在時(shi)間相隔不(bu)遠的(de)3月13日。

與以(yi)往不(bu)同的是，“價格”措施同時被使(shi)用——4月7日起，金(jin)(jin)融機構在央行超(chao)額存(cun)款準(zhun)備金(jin)(jin)利率下調至0.35%，鼓勵銀行把資金(jin)(jin)用于利率水(shui)平更高的信(xin)貸投放、債(zhai)券投資。

由此可以看出，伴隨著全產業鏈的復工復產，穩健貨幣政策開始更加注重靈活適度，把支持實體經濟恢復發(fa)展(zhan)放到更加(jia)突(tu)出的位置。

4000家中小銀行獲益

確保全部資金低價投向中小微企業

此次定(ding)向降準的對象是(shi)中小(xiao)銀(yin)行(xing)。央行(xing)有(you)關負責人介紹，中小(xiao)銀(yin)行(xing)包括(kuo)兩類(lei)(lei)機(ji)構：一(yi)類(lei)(lei)是(shi)農(nong)村(cun)信用社、農(nong)村(cun)商(shang)業銀(yin)行(xing)、農(nong)村(cun)合作(zuo)銀(yin)行(xing)、村(cun)鎮銀(yin)行(xing)等農(nong)村(cun)金融機(ji)構；另一(yi)類(lei)(lei)是(shi)僅在省級行(xing)政區域內經營的城市商(shang)業銀(yin)行(xing)。兩類(lei)(lei)機(ji)構合計(ji)近4000家(jia)，在銀(yin)行(xing)體(ti)系中家(jia)數占(zhan)比為99%。

據央(yang)行測算，此次(ci)定向降(jiang)準可(ke)釋放(fang)長期資(zi)金(jin)約(yue)4000億(yi)元，平均每(mei)(mei)家中(zhong)小銀(yin)(yin)行可(ke)獲得長期資(zi)金(jin)約(yue)1億(yi)元，有(you)效(xiao)增加中(zhong)小銀(yin)(yin)行支持(chi)實體經濟(ji)的穩定資(zi)金(jin)來源(yuan)，還可(ke)降(jiang)低銀(yin)(yin)行資(zi)金(jin)成本每(mei)(mei)年約(yue)60億(yi)元，通過銀(yin)(yin)行傳導有(you)利(li)于促(cu)進降(jiang)低小微、民(min)營企業貸款實際利(li)率，直接支持(chi)實體經濟(ji)。

從具體(ti)操(cao)作看(kan)，定向降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)分4月(yue)15日和5月(yue)15日兩次(ci)(ci)實施到位(wei)，每次(ci)(ci)下調0.5個百分點(dian)。上(shang)述負責人解(jie)釋稱，此舉是防止一次(ci)(ci)性釋放過(guo)多導致(zhi)流(liu)動性淤(yu)積，確(que)保降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)中小銀行將獲得(de)的(de)(de)全(quan)部資(zi)金以較低利率投向中小微企業。此次(ci)(ci)降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)后，超過(guo)4000家的(de)(de)中小存款類金融機構(gou)的(de)(de)存款準(zhun)(zhun)備金利率將降(jiang)(jiang)(jiang)至6%，為較低水(shui)平。

“進(jin)一步降低中小(xiao)銀行存款準備(bei)金率(lv)(lv)，將增加中小(xiao)銀行的(de)資金實(shi)力(li)，有助于引導其以更優(you)惠的(de)利率(lv)(lv)向中小(xiao)微企業(ye)發放貸款，擴大(da)涉農、外貿和受疫情(qing)影響較(jiao)嚴重(zhong)產業(ye)的(de)信貸投放，增強對(dui)實(shi)體經濟恢復和發展的(de)支持力(li)度。”上述負(fu)責人稱。

超額準備金利率12年來首降

推動銀行提高資金使用效率

與定向降準相比，超(chao)額準備金利(li)率下降超(chao)出市場預期。央行(xing)稱(cheng)，自(zi)4月7日(ri)起，將金融機構在(zai)央行(xing)超(chao)額存款準備金利(li)率從0.72%下調至0.35%。

所謂(wei)超額(e)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)，是存(cun)款類金(jin)融機構在繳足法定準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)之后，自(zi)愿(yuan)存(cun)放在央行(xing)(xing)的錢，由(you)銀行(xing)(xing)自(zi)主支配，可隨時用于清算(suan)、提(ti)取(qu)現金(jin)等(deng)需(xu)要(yao)。央行(xing)(xing)對超額(e)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)支付(fu)利(li)息，其利(li)率就是超額(e)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)利(li)率，2008年(nian)從0.99%下調(diao)至0.72%后，一直(zhi)未做調(diao)整。此(ci)次超額(e)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)利(li)率大(da)幅下降，無疑會影(ying)響銀行(xing)(xing)在央行(xing)(xing)存(cun)放超額(e)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)的積極性，并最終影(ying)響銀行(xing)(xing)體系創造貨幣的能力。

“此次央行(xing)將超額準備(bei)金利率由0.72%下(xia)調至0.35%，可推動銀(yin)行(xing)提高資金使(shi)用效率，促進銀(yin)行(xing)更好地(di)服務實(shi)體經濟特別(bie)是中小微企業。”央行(xing)有關(guan)負責人稱。

財信(xin)證券首席經濟學家(jia)伍(wu)超明認為，此(ci)舉(ju)將激勵銀行(xing)把資金用于(yu)利(li)率(lv)水平更高的信(xin)貸投放，讓更多資金流入(ru)實(shi)體經濟，也有利(li)于(yu)增加對中小企(qi)業(ye)的信(xin)貸融資。

方(fang)正證券首席經濟學家顏(yan)色表示，此次超額準(zhun)備金利率下調，除了提高貸(dai)款意愿外，也使得銀行更(geng)有意愿購買債券，為發行更(geng)多特別國債和(he)地方(fang)專項債提供流(liu)動性(xing)支持。

顏色進(jin)一步指(zhi)出，不(bu)管是(shi)(shi)增加(jia)貸(dai)款還是(shi)(shi)購買債券，對(dui)于(yu)銀行業(ye)來(lai)說，都是(shi)(shi)進(jin)一步擴大(da)資產負(fu)債表，商業(ye)銀行依然需要相應地補充更(geng)多的(de)(de)(de)法定(ding)(ding)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)，以滿足央(yang)行的(de)(de)(de)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)要求。因此(ci)，這一操(cao)作(zuo)對(dui)于(yu)央(yang)行來(lai)說，實際上(shang)是(shi)(shi)部分超額(e)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)變成(cheng)了(le)法定(ding)(ding)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)，準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)賬戶里面的(de)(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)總量并未發生太(tai)大(da)變化，但是(shi)(shi)這種操(cao)作(zuo)增加(jia)了(le)經濟體(ti)系(xi)里的(de)(de)(de)流動(dong)性(xing)，起(qi)到了(le)金(jin)(jin)(jin)融支持實體(ti)的(de)(de)(de)作(zuo)用，有助于(yu)國債、專項債的(de)(de)(de)發行和(he)增加(jia)實體(ti)經濟的(de)(de)(de)信貸(dai)。

貨幣政策把支持實體經濟恢復

放至更突出位置

無(wu)論是(shi)(shi)對多(duo)達4000家中小銀行定向降準，還(huan)是(shi)(shi)大幅下(xia)調超額存款準備金利率(lv)，都可(ke)以看出，貨(huo)幣政策把支持實體經濟恢復發展(zhan)放(fang)到更加突(tu)出的位置。

貨幣(bi)政策(ce)具體將如何操作，尤(you)其是降準和降息(xi)之間(jian)該如何抉(jue)擇？此(ci)前，市場有聲音認為，從去(qu)年(nian)8月(yue)份開(kai)始(shi)，貸款市場報價利(li)(li)(li)率（LPR）已(yi)經下(xia)(xia)降了26個基(ji)點(dian)，擠(ji)壓了銀行利(li)(li)(li)差，因(yin)此(ci)，存款基(ji)準利(li)(li)(li)率有下(xia)(xia)調的(de)必要。

對此，央(yang)行(xing)副(fu)行(xing)長(chang)劉國強指出，存款(kuan)基準利(li)(li)率(lv)是(shi)利(li)(li)率(lv)體(ti)系(xi)的“壓(ya)艙石”，作為一(yi)個(ge)工(gong)具可以(yi)使用，但是(shi)這(zhe)個(ge)工(gong)具比較特(te)殊，實行(xing)起來要(yao)進(jin)行(xing)充分(fen)的評(ping)估。比如，物價情況，目前居民消費價格指數（CPI）明顯高于一(yi)年期存款(kuan)利(li)(li)率(lv)；也要(yao)考(kao)慮經濟增(zeng)長(chang)和(he)內外平衡因素，利(li)(li)率(lv)太(tai)低會(hui)否加大貨幣貶(bian)值壓(ya)力(li)。“特(te)別是(shi)存款(kuan)利(li)(li)率(lv)跟普通老百姓關系(xi)更加直接(jie)，如果調整成為負利(li)(li)率(lv)，要(yao)充分(fen)評(ping)估，要(yao)考(kao)慮老百姓的感受。”劉國強稱。

央行貨幣政策委(wei)員會委(wei)員、清華大(da)學金(jin)融(rong)與(yu)發(fa)展(zhan)研究(jiu)中心主(zhu)任(ren)馬駿說(shuo)，市場人士可(ke)以重點關注高層最近提出的“運用好全面(mian)降準(zhun)、定(ding)向(xiang)降準(zhun)”等政策工具。鑒于(yu)外匯占(zhan)款已(yi)經不是基(ji)礎貨幣供應(ying)的主(zhu)渠道，而穩(wen)定(ding)經濟又需(xu)要適(shi)度的廣(guang)義貨幣增速，未來央行在全面(mian)降準(zhun)、定(ding)向(xiang)降準(zhun)方面(mian)還會有較大(da)空間，在必要情況下也可(ke)以加大(da)公(gong)開市場操作的力度。

劉國強介(jie)紹說，下(xia)一階(jie)段，貨幣(bi)政策要(yao)分階(jie)段把(ba)握好(hao)力度(du)、重點(dian)和節(jie)奏，保持流動性合理充(chong)裕，充(chong)分滿足市場需求，絕(jue)不會讓市場出現(xian)“錢荒”，當然錢也不要(yao)“變(bian)毛(mao)”，實(shi)現(xian)廣義貨幣(bi)（M2）和社會融資規模增速(su)與(yu)名義GDP增速(su)基本匹(pi)配(pei)并且略高(gao)一點(dian)。

劉(liu)國強(qiang)還要求(qiu)，實施(shi)好定(ding)向降準，發揮好準備金工(gong)具的正向激(ji)勵引導(dao)作用；同(tong)時，積極推(tui)進(jin)LPR改革，強(qiang)化定(ding)價自律機(ji)制，引導(dao)銀(yin)行(xing)適當向實體經濟(ji)讓利，促進(jin)企業綜合融資成(cheng)本明(ming)顯下行(xing)。