近期，硅片頭部企業率先打響價格戰，掀起了光伏產業鏈新一(yi)輪價格博(bo)弈。

如(ru)果說(shuo)，技術(shu)創新是(shi)(shi)光(guang)伏行業的第(di)一生(sheng)產力，那(nei)么(me)產業鏈(lian)博(bo)弈算(suan)是(shi)(shi)第(di)二生(sheng)產力：超額利潤的一個重要來源，這(zhe)個在2021年體(ti)現得淋漓(li)盡致。

如何認(ren)識(shi)和應對產業鏈博弈(yi)，已(yi)經成為(wei)光伏企業的一個(ge)重要戰(zhan)略課(ke)題。

為什么是硅片挑頭?

硅片價(jia)格在10-11月達到高點，11月30日(ri)、12月16日(ri)隆基開始連續降價(jia)，最大累計降幅(fu)約14.8%，此外中環也(ye)宣布(bu)降價(jia)。

為什么是硅片挑頭?

硅片是硅料環(huan)節的緊密(mi)下游，從2021年(nian)初的情況來看，在硅料價(jia)格上漲的時(shi)候(hou)，因(yin)為存貨及訂單鎖(suo)定，硅片會短期受(shou)益，但隨著(zhu)時(shi)間推(tui)移這(zhe)種“撿錢效應”也逐漸消(xiao)失，而離硅料環(huan)節更遠的電池及組件環(huan)節，則(ze)難(nan)以受(shou)益，被上游聯手收割，這(zhe)是2021年(nian)光伏(fu)產業鏈的一(yi)個重要(yao)特征(zheng)。

但是，當進(jin)入2021年底，硅(gui)料(liao)價格(ge)隨著(zhu)產能釋放開始見頂，硅(gui)料(liao)價格(ge)預期進(jin)入下降(jiang)通道(dao)，產業鏈影響又反過來了。這種(zhong)情(qing)況下，作為緊密下游的硅(gui)片環(huan)節，一(yi)定是盡量減少存貨，不知道(dao)明天(tian)會跌(die)到哪里。

參考硅(gui)(gui)料(liao)價格上漲時的表現，在預期(qi)硅(gui)(gui)料(liao)價格下跌的時候，硅(gui)(gui)片環節的存(cun)貨(huo)影響最為敏感，硅(gui)(gui)片環節更有動力平衡產量以減少(shao)硅(gui)(gui)料(liao)價格下跌的沖擊。

但(dan)是(shi)，比較痛苦的(de)是(shi)，硅(gui)(gui)料環(huan)節(jie)盡管產能(neng)開始釋(shi)放(fang)，但(dan)仍(reng)然是(shi)舊勢(shi)力(li)把(ba)持，呈現寡頭(tou)壟斷(duan)的(de)格(ge)局，硅(gui)(gui)料價格(ge)下降(jiang)并(bing)非一(yi)朝一(yi)夕，對下游(you)硅(gui)(gui)片的(de)影響將是(shi)一(yi)個持續(xu)的(de)過程。

此外(wai)，硅片(pian)競爭也是一個重要因(yin)素(su)。

2021年(nian)硅(gui)片環(huan)節新增不(bu)(bu)少產能(neng)(neng)，涌(yong)入不(bu)(bu)少新勢(shi)力(li)，硅(gui)片產能(neng)(neng)大于硅(gui)料產能(neng)(neng)，資本實力(li)“非富即(ji)貴(gui)”，這讓(rang)硅(gui)料環(huan)節定價(jia)(jia)比較從容，硅(gui)片環(huan)節迫切需(xu)要保供以(yi)維持生計。實際(ji)情況就(jiu)是，近期硅(gui)片價(jia)(jia)格(ge)下跌，但硅(gui)料價(jia)(jia)格(ge)沒有太大松動。

硅(gui)片(pian)價格大幅下降(jiang)(jiang)，但硅(gui)料價格沒有太(tai)大變化，意味著硅(gui)片(pian)環節的(de)毛利在大幅收縮，頭部企業(ye)因(yin)為有更高(gao)的(de)毛利率可以(yi)支撐(cheng)更多的(de)降(jiang)(jiang)價空間，但尾部企業(ye)尤(you)其是新勢力(li)如果沒有太(tai)高(gao)毛利率支撐(cheng)，可能已(yi)經(jing)陷入盈虧平衡(heng)點(dian)以(yi)下。

隆基率先打(da)響價格戰，看(kan)似戰術(shu)，實是(shi)戰略，雖(sui)然會(hui)犧牲一定(ding)利(li)潤，但(dan)可以保留自(zi)己的(de)市場份(fen)額(e)甚至(zhi)爭(zheng)取更(geng)高的(de)市場份(fen)額(e)，重點是(shi)打(da)壓(ya)競爭(zheng)對手。

當前各環(huan)節價格彈性差(cha)異很大

從目前掌握的價(jia)格(ge)數據來看(kan)，硅(gui)片挑起了這一輪價(jia)格(ge)戰，但上(shang)游硅(gui)料價(jia)格(ge)松動并不(bu)明顯，下(xia)游電(dian)池及組件(jian)有一定(ding)下(xia)降但幅度不(bu)大，產業鏈上(shang)下(xia)游博弈正處于(yu)關鍵階段。

各環(huan)節(jie)價格彈性取決于(yu)很多因(yin)素，比如：

一，產(chan)(chan)業鏈各環節的(de)產(chan)(chan)能(neng)供給情況，目(mu)前產(chan)(chan)業鏈上(shang)(shang)下游的(de)產(chan)(chan)能(neng)呈現(xian)“橄(gan)欖(lan)形”，上(shang)(shang)游硅料(liao)和(he)終端電站需求基本匹(pi)配，但(dan)中間硅料(liao)、電池和(he)組件產(chan)(chan)能(neng)明顯更(geng)多(duo)，也就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)過(guo)剩，這就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)硅料(liao)環節始(shi)終緊平(ping)衡的(de)根(gen)本原因。

二，材料(liao)成本占(zhan)比(bi)、資本支出占(zhan)比(bi)情況，目前硅料(liao)/硅片(pian)(pian)、硅片(pian)(pian)/電池(chi)片(pian)(pian)、電池(chi)片(pian)(pian)/組件(jian)、組件(jian)/光伏(fu)系統(tong)的(de)(de)占(zhan)比(bi)，各有不(bu)同，在(zai)40-60%之間，而(er)且隨著(zhu)上(shang)下游(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)變(bian)化(hua)還會(hui)變(bian)動(dong)，因此上(shang)游(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)對下游(you)的(de)(de)影響存在(zai)差(cha)異(yi)，材料(liao)成本占(zhan)比(bi)越大，該材料(liao)價(jia)(jia)格(ge)(ge)影響就越明顯。

材(cai)料成本(ben)占比(bi)不(bu)(bu)同，還(huan)意(yi)味著資(zi)本(ben)支(zhi)出(chu)占比(bi)不(bu)(bu)同，不(bu)(bu)同的(de)資(zi)本(ben)支(zhi)出(chu)會導致開(kai)工(gong)(gong)率對毛利(li)率的(de)影(ying)響不(bu)(bu)同，資(zi)本(ben)支(zhi)出(chu)占比(bi)越高，開(kai)工(gong)(gong)率對毛利(li)率的(de)影(ying)響就越大(da)。往往頭部(bu)企業開(kai)工(gong)(gong)率更高，價格彈性空間就越大(da)。

三(san)，預期毛利(li)率，經(jing)過(guo)2021年的(de)產業(ye)鏈(lian)沖擊，電池片和組件的(de)毛利(li)率處于低位，還有一個修復過(guo)程，在上游硅片材料成本下(xia)(xia)降的(de)情況下(xia)(xia)，短期還不會對等降價，而(er)且當(dang)前(qian)開工率不高，進一步降低了價格彈性(xing)空間。

目(mu)前硅(gui)片(pian)率先(xian)降(jiang)價，但上游硅(gui)料沒有同(tong)步(bu)降(jiang)價，意味著硅(gui)片(pian)的毛利(li)率短期會處于低位，后續需要等待硅(gui)料降(jiang)價以實現毛利(li)率回歸，但時間表(biao)難以預(yu)料。

可(ke)見，目前局部博(bo)弈的(de)關鍵還是硅片與硅料，電(dian)池片、組件、電(dian)站環節在經(jing)歷了2021年壓力測試之后，目前比較從容，是否同步(bu)降價取決于毛利率(lv)/收(shou)益(yi)率(lv)是否回歸(gui)正常(chang)。

產(chan)業鏈博(bo)弈是第二生產(chan)力

光伏內卷(juan)，并非(fei)近年新鮮事。

產業(ye)鏈局部(bu)博(bo)弈(yi)是光伏(fu)企業(ye)重要的(de)超(chao)額利潤(run)來源，這一(yi)點在2021年(nian)體現(xian)得淋漓(li)盡致(zhi)。為什么(me)光伏(fu)企業(ye)紛紛一(yi)體化，無非(fei)就是降(jiang)低產業(ye)鏈博(bo)弈(yi)的(de)不確定性(xing)。

這個跟光伏行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)特(te)點(dian)有關。產業(ye)(ye)鏈環(huan)節較長(chang)，上一個環(huan)節占(zhan)下一個環(huan)節的(de)(de)(de)成(cheng)本占(zhan)比(bi)較高，每個環(huan)節的(de)(de)(de)技(ji)術、工藝、設備等(deng)完全不(bu)(bu)同，各環(huan)節存在(zai)不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)進(jin)入(ru)壁壘(lei)，而且各環(huan)節巨頭(tou)把持，競(jing)爭格局穩定，結(jie)果就是群雄逐鹿，紛爭不(bu)(bu)止。

產(chan)業(ye)鏈(lian)局部博弈的存(cun)在，使得產(chan)業(ye)鏈(lian)存(cun)量利益分割成為可能。2021年就比較典型，全球光伏裝(zhuang)機規模增長約20-30%，但硅料環節的利潤數倍增長，而電池片(pian)及組件(jian)環節甚至出現(xian)虧損，屬于搶別人(ren)蛋糕，而不是做大蛋糕。

但(dan)是，光伏行業(ye)的屬(shu)性(xing)決定了(le)，這種局部博弈很難消失，除非(fei)所有(you)玩家都完全一體化，但(dan)這個(ge)又不可能，尤其(qi)是硅料環(huan)節的進入壁壘(lei)很大。

所以，光(guang)伏(fu)企業在(zai)技術(shu)創(chuang)新作為第一(yi)生產力的時候(hou)，對(dui)產業鏈發展方向進行研判(pan)，就顯得十分重要，避免(mian)在(zai)產業鏈博(bo)弈里(li)被收割(ge)。

為(wei)此，我們不(bu)難(nan)理(li)解為(wei)何硅(gui)片(pian)(pian)巨頭率先打響(xiang)價格(ge)戰，局部博弈就是光(guang)伏企業(ye)的(de)一個戰略課題，不(bu)進(jin)則(ze)退，而且在(zai)硅(gui)料價格(ge)預期(qi)下降(jiang)的(de)時候，作(zuo)為(wei)緊密(mi)下游的(de)硅(gui)片(pian)(pian)自然(ran)首當其沖，不(bu)可避免。

2022年(nian)，光伏(fu)產業鏈博弈(yi)將繼續(xu)上演，但風格(ge)已(yi)經(jing)悄然變(bian)化。