核心觀點

我國(guo)汽(qi)車行業(ye)總(zong)產值占GDP比重較大，一(yi)直是國(guo)民(min)經(jing)濟支柱產業(ye)之一(yi)。2019年中(zhong)國(guo)汽(qi)車產銷分(fen)別為2552.8萬輛和(he)2576.9萬輛，連續十一(yi)年蟬聯(lian)全球第一(yi)。

即使中國(guo)乘用車銷量(liang)中高增(zeng)速階段已過(guo)，若(ruo)以(yi)達(da)到中等發達(da)國(guo)家千人(ren)保有(you)量(liang)水平為目標，中國(guo)新車增(zeng)長還有(you)1.3億輛(liang)的發展(zhan)空(kong)(kong)間，按每年增(zeng)長2000萬輛(liang)的速度，還有(you)5年發展(zhan)空(kong)(kong)間。

短期(qi)來看對于(yu)(yu)(yu)熱卷消費(fei)并(bing)不(bu)用過于(yu)(yu)(yu)悲觀，雖然疫情導致汽(qi)車(che)(che)消費(fei)在開(kai)年(nian)時的顯著滑坡，同(tong)比去年(nian)降幅均超過50%，但由于(yu)(yu)(yu)2020年(nian)處于(yu)(yu)(yu)汽(qi)車(che)(che)行業(ye)的邊際(ji)變化區(qu)間內，2020年(nian)后期(qi)的耗(hao)鋼量不(bu)至(zhi)于(yu)(yu)(yu)太悲觀，乘(cheng)用車(che)(che)和商用車(che)(che)銷量的降幅將會(hui)隨著疫情好轉，人(ren)員流動(dong)增多(duo)而收縮。

汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，是市場關注度最高的熱卷需求標的。雖然疫情下汽車消費在開年時發生顯著滑坡，但2020年汽車耗鋼依舊未來可期：即使中(zhong)國(guo)乘用車(che)(che)銷量(liang)(liang)中(zhong)高增(zeng)速階段已過，若以達到中(zhong)等發達國(guo)家(jia)千人保有量(liang)(liang)水平為目標，中(zhong)國(guo)新(xin)車(che)(che)增(zeng)長(chang)(chang)還有1.3億輛的(de)發展空(kong)間，而伴隨治(zhi)超力度加強、國(guo)三替換加速、按軸收費新(xin)政推(tui)行，商用車(che)(che)領(ling)域將(jiang)會發生(sheng)產品結構變化和重型載(zai)貨(huo)車(che)(che)需求增(zeng)長(chang)(chang)，2020年重卡市場有望同比持平或繼續增(zeng)長(chang)(chang)。

春節本是汽車(che)(che)銷售(shou)的傳(chuan)統旺季，但受到疫情影響，2020年(nian)2月汽車(che)(che)銷售(shou)交出的答卷卻不(bu)盡如人(ren)意(yi)：我國重卡(ka)市(shi)場預計銷售(shou)各類(lei)車(che)(che)型3.9萬(wan)輛左右，同比(bi)下滑約50%，創(chuang)近(jin)四年(nian)來新(xin)(xin)低。廣(guang)義乘用車(che)(che)零售(shou)銷售(shou)量為25.7萬(wan)輛，同比(bi)減少78.6%，新(xin)(xin)能源乘用車(che)(che)批(pi)發銷量1.1萬(wan)臺，同比(bi)下降77.7%，環比(bi)1月下降70%。

一、中國整體汽車產銷情況

我國汽(qi)車行業總產值(zhi)占GDP比(bi)重較大，一直是國民經濟(ji)支柱產業之一。2019年中國汽(qi)車產銷(xiao)分別(bie)為2552.8萬輛和2576.9萬輛，連(lian)續十一年蟬(chan)聯全球第(di)一。

我(wo)國(guo)的汽車(che)產能集中(zhong)在華東、華北、華中(zhong)等地，據統計，2019年汽車(che)產能為(wei)6632萬輛，實際產量為(wei)2552.8萬輛，占(zhan)比38.5%，中(zhong)國(guo)的汽車(che)產能未得到完全釋放，2020年華東與華中(zhong)還新增了較多計劃產能。

二、汽車行業2019年耗鋼測算

汽(qi)車(che)(che)用(yong)(yong)鋼占熱卷下(xia)游(you)需求30%左右，一直受到(dao)市場極高的關注。我們(men)將汽(qi)車(che)(che)劃分為基本(ben)乘(cheng)用(yong)(yong)車(che)(che)、MPV、SUV、客車(che)(che)、卡車(che)(che)等多用(yong)(yong)類(lei)型，根(gen)據(ju)不同類(lei)型對應的噸耗鋼量測算(suan)出汽(qi)車(che)(che)2019年用(yong)(yong)鋼總量。

汽車(che)產(chan)量(liang)經歷了2012-2013和2016-2017兩次波(bo)峰(feng)。2017年汽車(che)用鋼量(liang)達到峰(feng)值，約6150萬噸(dun)，2018年下降至5954萬。2019年汽車(che)用鋼量(liang)5656萬噸(dun)，占所有鋼材產(chan)量(liang)比例(li)6.8%，同比累計下滑5%。

三、2020年展望

我們可以從(cong)乘(cheng)用(yong)車(che)和商用(yong)車(che)兩部分來展望2020年(nian)汽(qi)車(che)耗鋼量情況(kuang)。

（一）乘用車

乘(cheng)用車從短周(zhou)期(qi)、中周(zhou)期(qi)、長周(zhou)期(qi)三個(ge)部分(fen)進行分(fen)析。

短周(zhou)期(qi)：由(you)于國五轉國六的短期(qi)銷售政策刺激，2019年(nian)庫(ku)(ku)存(cun)較2018年(nian)有所下(xia)降(jiang)，其中經銷商庫(ku)(ku)存(cun)較高（后(hou)期(qi)下(xia)降(jiang)），汽車廠商庫(ku)(ku)存(cun)較低（后(hou)期(qi)按(an)月補(bu)庫(ku)(ku)）。由(you)于目(mu)前國五庫(ku)(ku)存(cun)占(zhan)比過(guo)高的問(wen)題已經基(ji)本解決(jue)，庫(ku)(ku)存(cun)結(jie)構性風險已經不大(da)，2020年(nian)汽車行業乘用車庫(ku)(ku)存(cun)變化或將緊(jin)隨銷售情況，在補(bu)庫(ku)(ku)與去庫(ku)(ku)中尋求動態(tai)平(ping)衡。

中周期：過去十年出現了(le)兩輪購(gou)置(zhi)(zhi)稅(shui)優(you)惠(hui)政策(ce)周，第一輪是(shi)09-10年，第二輪是(shi)15年-17年。施行購(gou)置(zhi)(zhi)稅(shui)優(you)惠(hui)政策(ce)會打亂車(che)市原有的發(fa)展節奏，提前透(tou)支消(xiao)費力，例(li)如2011年購(gou)置(zhi)(zhi)稅(shui)優(you)惠(hui)政策(ce)取(qu)消(xiao)，汽車(che)行業恢(hui)復正常用了(le)差不(bu)多(duo)兩年時間(jian)。15-17年與09-10年雖然汽車(che)產銷規模存在很大(da)差距，但購(gou)置(zhi)(zhi)稅(shui)優(you)惠(hui)政策(ce)調整帶來的影響(xiang)卻是(shi)類似(si)的，2020年處于邊際恢(hui)復的區(qu)間(jian)內(nei)。

長周期(qi)：截至2019年(nian)底，我國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)達2.6億(yi)輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，較2018年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)加2122萬輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，同比增(zeng)(zeng)(zeng)長8.83%。全國(guo)(guo)66個城市汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)超(chao)過100萬輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，30個城市超(chao)200萬輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，11個城市超(chao)過300萬輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)。許多發(fa)達國(guo)(guo)家千(qian)人汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)都在400-500輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，美(mei)國(guo)(guo)千(qian)人汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)達到近(jin)800輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，日本千(qian)人汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)達到近(jin)600輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)。假(jia)設中國(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)達到中等發(fa)達國(guo)(guo)家千(qian)人保(bao)有(you)(you)量(liang)280輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)的(de)水(shui)平，汽(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)保(bao)有(you)(you)量(liang)的(de)上限是3.9億(yi)輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)，即(ji)使中國(guo)(guo)乘用車(che)銷量(liang)中高增(zeng)(zeng)(zeng)速階段已過，新(xin)車(che)增(zeng)(zeng)(zeng)長還有(you)(you)1.3億(yi)輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)的(de)發(fa)展(zhan)空間，按每年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)長2000萬輛(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)的(de)速度，還有(you)(you)5年(nian)左右的(de)發(fa)展(zhan)空間。

（二）商用車

商用(yong)車的銷量(liang)由于受(shou)宏觀與行業(ye)政策的雙重(zhong)影(ying)響(xiang)，預測難度大，我們嘗試將重(zhong)卡(ka)銷量(liang)拆分為更新需求、新增需求、替換需求。

更(geng)新需(xu)求(qiu)：更(geng)新需(xu)求(qiu)來源于更(geng)新周(zhou)期，一(yi)般是(shi)(shi)5-8年(nian)一(yi)周(zhou)期。截(jie)至(zhi)2018年(nian)底，我國(guo)國(guo)三重卡(ka)保(bao)(bao)有量(liang)為155.6萬(wan)輛(liang)，其中(zhong)接近85%是(shi)(shi)五年(nian)及(ji)以(yi)上車齡(ling)的重卡(ka)，隨著各地陸續出(chu)臺補(bu)貼政策，要求(qiu)2021年(nian)7月1日前(qian)全國(guo)實施(shi)國(guo)六，再加上2020年(nian)是(shi)(shi)“藍天保(bao)(bao)衛戰”重點區域淘汰100萬(wan)輛(liang)中(zhong)重型國(guo)三柴油貨車的截(jie)止(zhi)年(nian)，19年(nian)下半(ban)年(nian)開始需(xu)求(qiu)已經從(cong)三大廠(chang)商訂單中(zhong)有所體現，2020年(nian)國(guo)三重卡(ka)淘汰量(liang)有望超過2019年(nian)。

新增需求：受宏(hong)觀經濟及公(gong)(gong)路(lu)貨(huo)(huo)運周(zhou)(zhou)轉量(liang)影響。根據國(guo)家(jia)統計局數據，2013-2018年(nian)我國(guo)貨(huo)(huo)運部(bu)門均呈(cheng)上(shang)升趨勢，公(gong)(gong)路(lu)貨(huo)(huo)物運輸(shu)周(zhou)(zhou)轉量(liang)逐年(nian)上(shang)升，2018年(nian)中國(guo)公(gong)(gong)路(lu)貨(huo)(huo)物運輸(shu)周(zhou)(zhou)轉量(liang)達(da)到71249.21億(yi)噸公(gong)(gong)里，同(tong)(tong)比(bi)增長(chang)6.7%。隨(sui)著快遞、快運、電商等行業的快速發展，公(gong)(gong)路(lu)貨(huo)(huo)運量(liang)繼續(xu)穩健增長(chang)，月均同(tong)(tong)比(bi)增速維(wei)持在(zai)5%以上(shang)，2019年(nian)我國(guo)公(gong)(gong)路(lu)貨(huo)(huo)運量(liang)已達(da)到416.06億(yi)噸。重(zhong)貨(huo)(huo)短途運價2019年(nian)已出(chu)現明(ming)顯上(shang)漲(zhang)(zhang)，運力(li)分流可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)2020年(nian)干(gan)線運價上(shang)漲(zhang)(zhang)，帶(dai)動重(zhong)卡(ka)購(gou)買(mai)熱情。

替(ti)換需求：主要來自重卡(ka)對中卡(ka)的(de)替(ti)代。隨(sui)著全國范圍內超載(zai)超限(xian)治(zhi)理日趨(qu)嚴格，超載(zai)車型將逐步被標載(zai)車型取代，部分(fen)輕卡(ka)運力(li)將被重卡(ka)分(fen)流，帶來保(bao)有量的(de)提升。

雖然疫情(qing)導(dao)致汽(qi)車消費在開年(nian)(nian)時的顯著滑坡(po)，但由于2020年(nian)(nian)處于汽(qi)車行(xing)業的邊(bian)際變化區間(jian)內，耗鋼量(liang)依舊可期(qi)：即使中(zhong)(zhong)國乘用車銷量(liang)中(zhong)(zhong)高增(zeng)(zeng)速階段已過，若以達(da)到中(zhong)(zhong)等發(fa)達(da)國家千人保有(you)量(liang)水平為(wei)目標，中(zhong)(zhong)國新(xin)(xin)車增(zeng)(zeng)長還(huan)(huan)有(you)1.3億輛的發(fa)展空(kong)間(jian)，按每年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)長2000萬輛的速度(du)(du)，還(huan)(huan)有(you)5年(nian)(nian)發(fa)展空(kong)間(jian)。而伴隨治超力度(du)(du)加(jia)強、國三(san)替換加(jia)速、按軸(zhou)收費新(xin)(xin)政推行(xing)，商用車領域將會(hui)發(fa)生產品結構變化和重(zhong)型載貨(huo)車需求增(zeng)(zeng)長，2020年(nian)(nian)重(zhong)卡市(shi)場有(you)望同比持平或(huo)繼續增(zeng)(zeng)長5%-10%。

四、觀點總結

綜上所(suo)述，即使中國乘(cheng)用(yong)車銷量中高增速(su)階(jie)段已過，若以達到(dao)中等發達國家千人(ren)保(bao)有(you)(you)量水(shui)平(ping)為(wei)目標(biao)，中國新(xin)(xin)車增長還(huan)有(you)(you)1.3億輛的發展空間(jian)，按每年增長2000萬(wan)輛的速(su)度，還(huan)有(you)(you)5年發展空間(jian)。而伴隨治超力(li)度加強、國三替換加速(su)、按軸(zhou)收費新(xin)(xin)政推行，商(shang)用(yong)車領域將(jiang)會發生產品結構變化和(he)重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有(you)(you)望同比持平(ping)或增長5%-10%。

短期來看(kan)對于(yu)熱卷消費并不(bu)用(yong)過(guo)(guo)于(yu)悲觀(guan)，雖然疫情導致汽(qi)車(che)消費在開年(nian)時的顯著滑坡，同比(bi)去年(nian)降幅均超過(guo)(guo)50%，但由于(yu)2020年(nian)處于(yu)汽(qi)車(che)行(xing)業的邊(bian)際變化(hua)區間內，2020年(nian)后期的耗鋼量不(bu)至于(yu)太悲觀(guan)，乘用(yong)車(che)和商用(yong)車(che)銷量的降幅將會隨(sui)著疫情好(hao)轉(zhuan)，人員流動(dong)增多而(er)收縮。