3月的最后一個交易日，氧化鋁價格(ge)(ge)延續下(xia)跌走勢，主(zhu)力合約下(xia)午(wu)報(bao)收2936元/噸，單(dan)日跌幅達3.61%。3月(yue)月(yue)度(du)跌幅達12.77%，自年初以來(lai)跌幅約44.7%。氧化鋁(lv)(lv)價格(ge)(ge)的(de)持(chi)續下(xia)行，主(zhu)要原因是供應(ying)端處(chu)于過剩格(ge)(ge)局，鋁(lv)(lv)土礦國內產(chan)量與進口均(jun)呈現(xian)同比較大增(zeng)長，部(bu)分(fen)氧化鋁(lv)(lv)企業虧損運(yun)行但尚未出現(xian)大規模減(jian)產(chan)，而需求方(fang)面電解鋁(lv)(lv)產(chan)量增(zeng)長有限。

        鋁土礦(kuang)(kuang)方面，2025年(nian)1-3月國內(nei)(nei)鋁土礦(kuang)(kuang)累計產量(liang)1474萬噸(dun)(dun)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)12.5%。之前(qian)(qian)停產的(de)山西、河南部分(fen)礦(kuang)(kuang)山準(zhun)備復產，目(mu)前(qian)(qian)河南部分(fen)地區(qu)礦(kuang)(kuang)山預期產量(liang)會(hui)比(bi)(bi)去年(nian)增(zeng)(zeng)加(jia)，不過也會(hui)受一(yi)(yi)些市場和政策影響(xiang)。1-2月國內(nei)(nei)進(jin)口鋁礦(kuang)(kuang)砂及其精礦(kuang)(kuang)進(jin)口量(liang)為3062萬噸(dun)(dun)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)加(jia)25.6%，其中(zhong)(zhong)從幾內(nei)(nei)亞進(jin)口增(zeng)(zeng)長(chang)28.7%。一(yi)(yi)季度全球(qiu)鋁土礦(kuang)(kuang)發運量(liang)保持在較(jiao)高(gao)水平(ping)，周均發運量(liang)約431萬噸(dun)(dun)，同(tong)比(bi)(bi)24年(nian)一(yi)(yi)季度增(zeng)(zeng)長(chang)約60%。當前(qian)(qian)鋁土礦(kuang)(kuang)價(jia)格(ge)仍然較(jiao)高(gao)，國內(nei)(nei)氧化(hua)鋁新(xin)投產能主(zhu)要集中(zhong)(zhong)在上半(ban)年(nian)，對鋁土礦(kuang)(kuang)需求比(bi)(bi)較(jiao)集中(zhong)(zhong)，也刺激了(le)在產鋁土礦(kuang)(kuang)企業(ye)的(de)發運積極性。三(san)季度幾內(nei)(nei)亞步入雨(yu)季，對發運量(liang)或有季節性的(de)影響(xiang)。

        國內高成(cheng)本氧(yang)(yang)化鋁(lv)主(zhu)要使用進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)為(wei)主(zhu)。當前幾內亞(ya)進口(kou)(kou)鋁(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)CIF在(zai)91美元(yuan)(yuan)/噸的水平，相(xiang)較于(yu)(yu)1月(yue)份(fen)114美元(yuan)(yuan)/噸的高點，回落約20%，但是跟(gen)往年相(xiang)比依然(ran)處于(yu)(yu)較高位置。目(mu)前二(er)季(ji)度鋁(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)長單價(jia)仍在(zai)談判過程中，礦(kuang)(kuang)企讓價(jia)意愿很(hen)低，預計(ji)短(duan)期(qi)鋁(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)價(jia)格在(zai)85-90美元(yuan)(yuan)/噸會有較強(qiang)支撐。然(ran)而，90美元(yuan)(yuan)附(fu)近的進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)對(dui)應氧(yang)(yang)化鋁(lv)完全成(cheng)本在(zai)3500元(yuan)(yuan)左右，85美元(yuan)(yuan)的進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)對(dui)應氧(yang)(yang)化鋁(lv)完全成(cheng)本在(zai)3300元(yuan)(yuan)左右。當前氧(yang)(yang)化鋁(lv)現貨價(jia)格約3000元(yuan)(yuan)/噸，那么使用進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)的氧(yang)(yang)化鋁(lv)廠或繼(ji)續處于(yu)(yu)虧損階段。

        產(chan)量方面，2025年(nian)1-3月(yue)國(guo)內氧(yang)(yang)化鋁產(chan)量2206.7萬(wan)噸，同比增長(chang)11.6%。當前氧(yang)(yang)化鋁年(nian)化運(yun)(yun)行(xing)產(chan)能(neng)(neng)8730萬(wan)噸，周度(du)開工率(lv)在83.13%。多(duo)地氧(yang)(yang)化鋁廠(chang)反饋(kui)3月(yue)運(yun)(yun)行(xing)產(chan)能(neng)(neng)有所調(diao)整，除山東某企業將(jiang)置換新舊(jiu)產(chan)能(neng)(neng)外，山西、貴州等氧(yang)(yang)化鋁廠(chang)多(duo)為短期(qi)檢修工作，對月(yue)度(du)產(chan)量影響非常有限。今(jin)年(nian)國(guo)內氧(yang)(yang)化鋁新投(tou)放產(chan)能(neng)(neng)約(yue)達1260萬(wan)噸，雖然二季度(du)部分企業或因(yin)原料不足出(chu)現被動(dong)減產(chan)，但是大規模產(chan)能(neng)(neng)新增投(tou)放的(de)背景下，減產(chan)程度(du)不足可能(neng)(neng)依舊(jiu)難改供需過剩(sheng)的(de)局面。預計4月(yue)國(guo)內冶金級氧(yang)(yang)化鋁運(yun)(yun)行(xing)產(chan)能(neng)(neng)在8723萬(wan)噸/年(nian)。

        出(chu)口(kou)方面(mian)，1-2月(yue)氧化鋁出(chu)口(kou)量為(wei)40萬噸(dun)，同比增(zeng)加45.9%。出(chu)口(kou)的大幅(fu)增(zeng)長在一定程度上緩解了國內(nei)供應，但是3月(yue)隨著海外(wai)氧化鋁價格的回落，滬(hu)倫比走(zou)擴(kuo)，出(chu)口(kou)利潤(run)縮窄，后續出(chu)口(kou)或(huo)將(jiang)下降(jiang)。

        整體來(lai)看(kan)，當前氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)倉單數量達29.9萬噸(dun)，遠超(chao)年初1.2萬噸(dun)的水平，光3月增(zeng)長(chang)17.3萬噸(dun)。3、4月氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)(chang)檢修增(zeng)加，但對月度(du)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)(chang)產量影響有(you)限，新(xin)(xin)投產能(neng)如期投產，電解鋁(lv)(lv)產能(neng)已經十(shi)分接近產能(neng)天花板，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)需求增(zeng)量有(you)限，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)維(wei)持供需過剩格(ge)局(ju)。當前進(jin)口礦仍維(wei)持高價(jia)，預計(ji)本(ben)輪氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)虧損將(jiang)有(you)效觸發(fa)開(kai)工(gong)率(lv)的下(xia)降，但其進(jin)度(du)是循序漸進(jin)的，同時減(jian)產產能(neng)擴大后，對鋁(lv)(lv)土礦需求會(hui)隨之減(jian)少，供應不減(jian)的情況下(xia)礦價(jia)將(jiang)回落(luo)，帶動氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)成本(ben)下(xia)移，而利潤回升將(jiang)重新(xin)(xin)觸發(fa)減(jian)產產能(neng)的復(fu)產，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)依舊(jiu)難改供需過剩的局(ju)面，因(yin)此操作方面以反彈沽空為主(zhu)。