滬鋁(lv)期貨主(zhu)力合約逼(bi)近2萬元/噸，創(chuang)2022年(nian)6月以來新高。A股有色鋁(lv)板塊周三(san)午盤拉升，主(zhu)要產品為電解鋁(lv)的神火股份收盤漲(zhang)停(ting)，再創(chuang)歷史新高，主(zhu)營鋁(lv)及(ji)鋁(lv)精深加工的中孚實業(ye)和(he)布局(ju)新能源汽車鋁(lv)型材(cai)業(ye)務(wu)的閩發鋁(lv)業(ye)均收盤漲(zhang)停(ting)。

國泰君安證券于嘉懿等人在3月24日的研報中表示，金屬鋁的上游資源鋁土礦近年來國內供(gong)給日趨(qu)緊張，進口依(yi)賴加劇，鋁土礦(kuang)價格長期看漲，鋁土礦(kuang)環節的利潤有望提升(sheng)，鋁企在礦(kuang)端(duan)的優勢被強(qiang)化，鋁土礦(kuang)自給率高的鋁企或(huo)受益。

公開資(zi)料顯(xian)示，全球(qiu)(qiu)(qiu)鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)儲量最大(da)的國(guo)(guo)家依(yi)次為澳大(da)利(li)亞(ya)、幾內亞(ya)、巴西等國(guo)(guo)，合計占比超過全球(qiu)(qiu)(qiu)鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)儲量的60%。中國(guo)(guo)鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)儲量較(jiao)低，2023年(nian)中國(guo)(guo)鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)儲量的全球(qiu)(qiu)(qiu)占比為2.4%。但(dan)由于(yu)下游氧化鋁(lv)需求巨大(da)，中國(guo)(guo)維(wei)持了較(jiao)高的鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)產(chan)量。據(ju) USGS 數據(ju)，2023年(nian)中國(guo)(guo)生產(chan)了全球(qiu)(qiu)(qiu)約23%的鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)，略低于(yu)澳大(da)利(li)亞(ya)和幾內亞(ya)，位列全球(qiu)(qiu)(qiu)第三。

近年來(lai)中國(guo)加大了對鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)的(de)勘探投入，然而增儲效果并不明顯，靜態可采年限一直呈下降趨勢(shi)，至(zhi)2023年已(yi)降至(zhi)7.6年左(zuo)右。據Mysteel數據，我(wo)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)的(de)對外依(yi)存(cun)度持續提升，2023年全(quan)年我(wo)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)的(de)對外依(yi)存(cun)度達57.7%。自2022年3月印尼開始實施鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)出(chu)口禁令后，我(wo)國(guo)的(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)進(jin)口來(lai)源(yuan)向(xiang)幾(ji)內亞和澳大利亞集中，2023年幾(ji)內亞和澳大利亞分別占我(wo)國(guo)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)進(jin)口來(lai)源(yuan)的(de)70.1%、24.4%。

于嘉懿等人表示(shi)，未來(lai)兩(liang)年(nian)幾內亞(ya)的(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)增(zeng)(zeng)量(liang)主要(yao)來(lai)自于已投(tou)(tou)產(chan)礦(kuang)(kuang)山(shan)的(de)產(chan)能(neng)釋放和擴建，預計2024-2025年(nian)幾內亞(ya)對中國鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)的(de)出口量(liang)將(jiang)增(zeng)(zeng)長1370萬(wan)噸(dun)(dun)、1550萬(wan)噸(dun)(dun)，對應(ying)增(zeng)(zeng)速為13.8%、13.7%。澳大利(li)亞(ya)未來(lai)鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)的(de)增(zeng)(zeng)量(liang)主要(yao)來(lai)自于鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)山(shan)（Bauxite Hills）的(de)擴建和奧魯昆 （Aurukun）的(de)投(tou)(tou)產(chan)。另一方(fang)面，美國鋁(lv)(lv)業（ Alcoa）于 2024 年(nian)年(nian)初宣布，關停(ting)奎納納（Kwinana）176 萬(wan)噸(dun)(dun)/年(nian)的(de)氧化鋁(lv)(lv)產(chan)能(neng)。鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)增(zeng)(zeng)產(chan)疊加(jia)需求下(xia)降，預計2024-2025年(nian)澳大利(li)亞(ya)向中國出口鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)(kuang)4012 萬(wan)噸(dun)(dun)、4148 萬(wan)噸(dun)(dun)， 增(zeng)(zeng)速為分別16.1%、3.4%。

國(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)Al2O3相對較高、A/S相對較低，進(jin)口(kou)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)則相反(fan)。根據 《國(guo)內(nei)(nei)外(wai)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)拜耳法氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)溶(rong)出(chu)(chu)對比分析》中的(de)(de)(de)實(shi)驗(yan)數據，國(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)Al2O3的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)溶(rong)出(chu)(chu)率(lv)約(yue)為74%，每(mei)噸(dun)(dun)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)(xu)(xu)要消耗約(yue)2.3噸(dun)(dun)國(guo)產鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)。進(jin)口(kou)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)Al2O3的(de)(de)(de)實(shi)際(ji)溶(rong)出(chu)(chu)率(lv)為85%，每(mei)噸(dun)(dun)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)(xu)(xu)要消耗約(yue)2.6噸(dun)(dun)進(jin)口(kou)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)。此外(wai)，進(jin)口(kou)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)普遍含(han)有(you)一定水(shui)分，進(jin)口(kou)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)（實(shi)物噸(dun)(dun)）的(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)數量更高，于(yu)嘉(jia)懿(yi)等(deng)人(ren)預(yu)計2024年(nian)中國(guo)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)量為2.31億噸(dun)(dun)，增速為9.5%。同時，2024年(nian)國(guo)內(nei)(nei)安全生產、生態環(huan)保(bao)政策持(chi)續限(xian)制鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山開工，相當一部分鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)轉(zhuan)向進(jin)口(kou)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)，預(yu)計2024年(nian)國(guo)內(nei)(nei)鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供需(xu)(xu)(xu)缺(que)口(kou)擴(kuo)大至為-1551萬噸(dun)(dun)，鋁(lv)(lv)(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價格易(yi)漲(zhang)難跌。

國(guo)內各大(da)鋁(lv)(lv)企在鋁(lv)(lv)土礦端積(ji)極布局。中(zhong)國(guo)宏橋集團(tuan)與中(zhong)國(guo)煙臺港(gang)集團(tuan)、新加(jia)坡韋立集團(tuan)、幾內亞UMS公司2015年(nian)組成(cheng)“三國(guo)四(si)方”聯(lian)合體“贏聯(lian)盟”，大(da)膽(dan)嘗試新運輸方式，將(jiang)鋁(lv)(lv)土礦直接從駁船裝(zhuang)載到大(da)噸位貨(huo)輪，實現快速出海。至2019年(nian)“贏聯(lian)盟”通過博凱(kai)港(gang)—煙臺港(gang)航(hang)線運回(hui)4430萬噸鋁(lv)(lv)土礦到國(guo)內， 有效滿足(zu)了國(guo)內鋁(lv)(lv)產業的發展需求，也助力幾內亞迅速成(cheng)為世界第一大(da)鋁(lv)(lv)土礦出口國(guo)。

中(zhong)國鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)中(zhong)國和(he)幾(ji)內亞均有豐(feng)富(fu)的(de)鋁(lv)(lv)土礦資源儲備。截至2022年年報，中(zhong)國鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)山(shan)西、河南、 廣西有14個鋁(lv)(lv)土礦礦山(shan)在(zai)(zai)(zai)產(chan)，合計(ji)儲量約(yue)5.2億噸(dun)，2022 年和(he)出產(chan)鋁(lv)(lv)土礦約(yue)1458萬噸(dun)。2018年，中(zhong)國鋁(lv)(lv)業(ye)(ye)通過中(zhong)鋁(lv)(lv)香港及其(qi)在(zai)(zai)(zai)幾(ji)內亞注冊的(de)項目相關子公(gong)司(si)與幾(ji)內亞政(zheng)府簽署《Boffa 項目礦業(ye)(ye)協議》。至2022年，幾(ji)內亞博法(fa)礦年產(chan)鋁(lv)(lv)土礦約(yue)1355萬噸(dun)并運(yun)往國內。

除中國宏橋和(he)中國鋁(lv)(lv)業外，天(tian)山(shan)鋁(lv)(lv)業、神火(huo)股份(fen)通過(guo)(guo)收購、參股礦業公司(si)的(de)(de)方式(shi)獲得(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦礦權；云鋁(lv)(lv)股份(fen)通過(guo)(guo)技(ji)改的(de)(de)方式(shi)，更高效的(de)(de)利用云南省(sheng)內的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦資源(yuan)；南山(shan)鋁(lv)(lv)業通過(guo)(guo)海外控(kong)股子公司(si)建設“印尼賓坦南山(shan)工業園(yuan)200萬噸氧(yang)化鋁(lv)(lv)項目(mu)”，利用印尼當地(di)的(de)(de)鋁(lv)(lv)土(tu)礦資源(yuan)。