今年焦煤市(shi)場經(jing)歷了大(da)幅波動(dong)，價(jia)格呈現出過山車般的(de)走勢(shi)，但(dan)全年總體仍保持較高水(shui)平，一定程度超(chao)出市(shi)場預期，今年上市(shi)煤企或交出“史上第二佳”的(de)業績單。

多位山西地區焦(jiao)(jiao)煤(mei)行(xing)業(ye)人士對財聯(lian)社記者表(biao)示(shi)，今(jin)年焦(jiao)(jiao)煤(mei)保持在(zai)較(jiao)高價格的主要(yao)原因一方面(mian)是國(guo)內(nei)鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)需(xu)求較(jiao)好，產(chan)量(liang)較(jiao)去年或(huo)略有增長，另一方面(mian)則是國(guo)內(nei)焦(jiao)(jiao)煤(mei)供給端(duan)有所縮量(liang)，同(tong)時海外(wai)澳(ao)煤(mei)價格持續倒掛，導致市場供需(xu)結構(gou)整體偏緊。

有焦(jiao)煤(mei)行(xing)(xing)業上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股價創出歷史(shi)新(xin)高，部分業內人士對(dui)(dui)2024年的市(shi)場行(xing)(xing)情保(bao)持(chi)積極態度。山西焦(jiao)煤(mei)（000983.SZ）公(gong)司(si)人士對(dui)(dui)財聯社(she)記者表示：“未來焦(jiao)煤(mei)資源的稀缺性(xing)將(jiang)會越來越得到市(shi)場重視，我對(dui)(dui)明年的市(shi)場保(bao)持(chi)樂觀(guan)。”淮北(bei)礦業（600985.SH）公(gong)司(si)董事長孫(sun)方也在(zai)業績會上(shang)回答記者提問(wen)時表示，中長期維度下行(xing)(xing)業仍將(jiang)維持(chi)景氣(qi)。

全年(nian)價格呈V字形(xing)走(zou)勢，需求預期(qi)與安全事故影響貫(guan)穿全年(nian)

今年(nian)(nian)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)價(jia)(jia)格整(zheng)體(ti)呈“V”字(zi)形走(zou)勢，年(nian)(nian)初時(shi)山(shan)西(xi)地(di)(di)區(qu)主焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)市(shi)場價(jia)(jia)格約為2400元(yuan)(yuan)/噸(dun)，從(cong)年(nian)(nian)后開(kai)始，冶金煤(mei)(mei)市(shi)場價(jia)(jia)格逐步走(zou)低(di)，到(dao)四月(yue)(yue)(yue)份時(shi)，蒙5#原煤(mei)(mei)報價(jia)(jia)從(cong)3月(yue)(yue)(yue)的2000元(yuan)(yuan)/噸(dun)跌到(dao)5月(yue)(yue)(yue)中旬的1180元(yuan)(yuan)/噸(dun)，山(shan)西(xi)地(di)(di)區(qu)主焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)價(jia)(jia)格較年(nian)(nian)內高點降價(jia)(jia)也超過(guo)1000元(yuan)(yuan)/噸(dun)。從(cong)六(liu)月(yue)(yue)(yue)中旬至七月(yue)(yue)(yue)，山(shan)西(xi)地(di)(di)區(qu)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)價(jia)(jia)格快(kuai)速反(fan)彈回2000元(yuan)(yuan)/噸(dun)附近(jin)，八(ba)月(yue)(yue)(yue)后煤(mei)(mei)價(jia)(jia)保持緩慢(man)回升走(zou)勢，至十(shi)二月(yue)(yue)(yue)時(shi)山(shan)西(xi)地(di)(di)區(qu)主焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)已回到(dao)年(nian)(nian)初的價(jia)(jia)格水平。

2022-2023年陜西地區焦煤價(jia)格走勢（圖片來源：Choice）

部分(fen)上(shang)市煤(mei)企(qi)長(chang)協價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)則在年(nian)(nian)末還(huan)沒有(you)回(hui)(hui)到年(nian)(nian)初的高點。一、二季(ji)度(du)淮北地區主焦(jiao)煤(mei)長(chang)協價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)約為2440元/噸(dun)(dun)，在二季(ji)度(du)后期，由于下(xia)(xia)游鋼廠(chang)與焦(jiao)企(qi)拉(la)運(yun)積極(ji)性下(xia)(xia)降(jiang)，三季(ji)度(du)長(chang)協價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)提前(qian)在六月初進(jin)行下(xia)(xia)調，淮北地區價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)降(jiang)500元/噸(dun)(dun)至1940元/噸(dun)(dun)，四季(ji)度(du)隨著市場價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)的回(hui)(hui)升(sheng)，長(chang)協價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)也(ye)漲至2000元/噸(dun)(dun)以上(shang)。

各地煤(mei)價(jia)由于煤(mei)質及(ji)區域供需環境(jing)不同，市場價(jia)格及(ji)長(chang)協(xie)價(jia)格有一定差別，如(ru)5月上(shang)旬前平(ping)頂山焦煤(mei)車板價(jia)仍保持在2500元/噸以上(shang)，而(er)四季度長(chang)協(xie)為2120元/噸，相較淮北地區主焦煤(mei)價(jia)格稍高。

造成(cheng)今年焦煤價格出現“V”字形(xing)走勢(shi)的原因，主(zhu)要是市場需求(qiu)預期變化(hua)以及安(an)全事故帶來的供給端變化(hua)，而下游鋼廠和焦企的低庫(ku)存戰略則起到了助(zhu)漲助(zhu)跌的作用(yong)。

年(nian)(nian)初(chu)市場(chang)信心受宏觀經(jing)濟復(fu)蘇，強勁需(xu)求預期(qi)強勢支撐(cheng)煤價(jia)(jia)，下游需(xu)求有所恢復(fu)，鋼廠(chang)高(gao)(gao)爐開工率節后環(huan)比(bi)逐步提升，焦(jiao)(jiao)煤需(xu)求也有望逐步累加，煤價(jia)(jia)走勢預期(qi)改(gai)善，一季度焦(jiao)(jiao)煤價(jia)(jia)格(ge)保持高(gao)(gao)點(dian)。 掌上煤焦(jiao)(jiao)副總(zong)經(jing)理陳亮(liang)對(dui)財聯社記者表示：“年(nian)(nian)初(chu)時由(you)于疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)消退，整個產業鏈對(dui)市場(chang)需(xu)求預期(qi)比(bi)較樂觀，對(dui)焦(jiao)(jiao)煤價(jia)(jia)格(ge)有一定支撐(cheng)。”

山西焦煤(mei)焦煤(mei)樣品（圖片來源：財(cai)聯社記者攝）

二(er)季度，由于鋼(gang)鐵(tie)行業競爭加劇，鋼(gang)企虧(kui)損幅度擴大，對上游原燃料價(jia)格形成沖擊，國(guo)內焦(jiao)煤(mei)價(jia)格連(lian)續下跌，下游鋼(gang)企的市場環境(jing)變(bian)化(hua)導致焦(jiao)煤(mei)業內人士對行業經營環境(jing)的預(yu)期作出(chu)調整(zheng)。平煤(mei)股份(fen)（601666.SH）公司人士當時(shi)(shi)在回答財聯社記者提問時(shi)(shi)稱：“焦(jiao)煤(mei)價(jia)格急跌的底層邏輯在于需求(qiu)恢(hui)復低于預(yu)期，鋼(gang)鐵(tie)行業虧(kui)損面(mian)進一(yi)步擴大。”

在預期(qi)出(chu)現重大變化(hua)的(de)情況下，鋼企和焦企開始減少(shao)采購(gou)，對煤(mei)價(jia)(jia)產生助跌作用，五月份焦煤(mei)價(jia)(jia)格跌至(zhi)年(nian)內谷底。陳亮(liang)告訴財聯社記者，彼時焦煤(mei)市場價(jia)(jia)格下跌幅度較大，已經逼近了(le)理論上的(de)焦煤(mei)成本價(jia)(jia)，部分(fen)管理水(shui)平較好的(de)煤(mei)企或有200-400元/噸(dun)左(zuo)右利潤。

七月初(chu)蒙(meng)古那達(da)慕大會(hui)召開，業(ye)內擔憂會(hui)影響蒙(meng)煤(mei)進口情況(kuang)，同時房地產(chan)“金融十六條”適用期(qi)延長至2024年12月31日，房地產(chan)悲觀預期(qi)邊際改(gai)善(shan)，黑色系(xi)預期(qi)改(gai)善(shan)，煤(mei)價開始上漲。中(zhong)煤(mei)華利淘煤(mei)網商情中(zhong)心薛(xue)經理表示(shi)，市場對地產(chan)政策(ce)改(gai)善(shan)預期(qi)較強，煤(mei)價也隨著預期(qi)改(gai)善(shan)出現上漲。

同時山西(xi)省(sheng)(sheng)、陜西(xi)省(sheng)(sheng)、內(nei)蒙古自治(zhi)區(qu)(qu)三(san)大煤礦(kuang)主產(chan)區(qu)(qu)陸續出(chu)(chu)現(xian)安(an)全(quan)生產(chan)事(shi)故，為此各(ge)省(sheng)(sheng)分別出(chu)(chu)臺了(le)遏制礦(kuang)山企業瞞(man)報生產(chan)安(an)全(quan)事(shi)故行為辦法、并對煤礦(kuang)安(an)全(quan)生產(chan)工作開展了(le)督導檢(jian)查(cha)。當(dang)時有山西(xi)地區(qu)(qu)煤炭(tan)貿易商(shang)告訴財聯社記者，當(dang)地多(duo)家(jia)煤礦(kuang)已停產(chan)進行安(an)全(quan)檢(jian)查(cha)，造成主焦煤的供給大幅減少。

九、十(shi)月鋼廠、焦(jiao)(jiao)企低庫存戰略的(de)(de)負面影響(xiang)開始出(chu)(chu)現(xian)，國(guo)慶前補庫的(de)(de)需求造成(cheng)焦(jiao)(jiao)煤(mei)需求大(da)增，而在安全(quan)檢(jian)查供給減(jian)少的(de)(de)環(huan)境下，供需出(chu)(chu)現(xian)嚴(yan)重失衡，焦(jiao)(jiao)煤(mei)價格(ge)再度(du)上(shang)漲。而十(shi)一(yi)月后，山(shan)西呂梁永聚煤(mei)業(ye)火災事故導致山(shan)西等(deng)地煤(mei)礦安全(quan)檢(jian)查再度(du)升(sheng)級，焦(jiao)(jiao)煤(mei)供給再度(du)趨緊。汾渭數字(zi)信息技術有限(xian)公司研究院侯曄(ye)對財聯社記者表示(shi)，目前山(shan)西地區安全(quan)檢(jian)查再度(du)加(jia)嚴(yan)，相關部委派(pai)出(chu)(chu)了安全(quan)檢(jian)查組進(jin)駐各煤(mei)企。

上市煤企利潤或創歷史第二佳，明年一(yi)季度長協價格預期變化(hua)不大

今年焦煤(mei)價(jia)格(ge)波動幅度較(jiao)大，但全年平(ping)(ping)均價(jia)格(ge)總體仍保持在較(jiao)高(gao)水(shui)平(ping)(ping)，在煤(mei)焦鋼行業產業鏈中，焦煤(mei)企業仍然占據全產業鏈利潤的最大份額。

而今年焦煤(mei)企業(ye)的(de)盈利(li)能力超出(chu)了業(ye)內人(ren)士(shi)及(ji)行業(ye)分析人(ren)士(shi)的(de)預期。年初有上(shang)市(shi)煤(mei)企公司管理層(ceng)人(ren)士(shi)曾對財聯(lian)社記者判斷：“當鋼企經營(ying)環境變化后(hou)，會帶(dai)動(dong)上(shang)游行業(ye)的(de)經營(ying)也發生(sheng)變化，而這(zhe)個傳導時間一般是半(ban)年。”

上半年焦(jiao)煤行(xing)業變化與該(gai)業內(nei)人士分析一致(zhi)，但(dan)下半年的供(gong)給端意外(wai)變化導致(zhi)煤企盈利(li)能力再度回升。

據陳亮介(jie)紹，以(yi)山(shan)西地區為例，市場公認的原(yuan)煤(mei)開采(cai)成(cheng)本(ben)約為400-500元(yuan)/噸，而精煤(mei)洗出率一般在(zai)60%-70%，部分可(ke)能更高。按此計算(suan)，結合全(quan)年煤(mei)價波動(dong)情況分析，煤(mei)企全(quan)年保持盈利，僅(jin)三季(ji)度盈利水平有(you)所收(shou)窄。

從上市公(gong)司前(qian)三季度財務報(bao)表(biao)來看，多數焦(jiao)煤(mei)類上市企業(ye)的盈利(li)能(neng)力(li)出現(xian)(xian)(xian)明顯下(xia)滑(hua)。如平煤(mei)股(gu)份(fen)三季報(bao)顯示，前(qian)三季度公(gong)司實現(xian)(xian)(xian)營(ying)業(ye)收入230.96億元(yuan)，同比下(xia)降18.10%；實現(xian)(xian)(xian)歸屬于上市公(gong)司股(gu)東的凈利(li)潤(run)31.38億元(yuan)，同比下(xia)降33.63%。此外，山西焦(jiao)煤(mei)、盤江(jiang)股(gu)份(fen)（600395.SH）、上海能(neng)源（600508.SH）Q3單季度盈利(li)均(jun)同比下(xia)滑(hua)超六成(cheng)，環比下(xia)滑(hua)超四成(cheng)。

但這主要(yao)是由于多數煤企(qi)采用長(chang)協定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)機制，導(dao)致(zhi)焦(jiao)煤市場價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)傳(chuan)導(dao)有滯(zhi)后(hou)性，導(dao)致(zhi)多數煤企(qi)三(san)季度(du)長(chang)協定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)較(jiao)去年(nian)同期(qi)或(huo)上半年(nian)有明顯下(xia)降。雖(sui)然市場價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)在三(san)季度(du)逐(zhu)漸(jian)回升，但當季長(chang)協定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)窗口已過，多數上市煤企(qi)三(san)季度(du)焦(jiao)煤價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)執行較(jiao)低水平價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)。

但(dan)四季(ji)(ji)(ji)度(du)長(chang)(chang)協(xie)價格在三季(ji)(ji)(ji)度(du)市場(chang)煤(mei)(mei)價上(shang)漲的帶動(dong)下(xia)有所回升。四季(ji)(ji)(ji)度(du)焦(jiao)煤(mei)(mei)長(chang)(chang)協(xie)價格有所回升。淮北礦業公司(si)董(dong)事長(chang)(chang)孫(sun)方稱，四季(ji)(ji)(ji)度(du)公司(si)煉焦(jiao)精(jing)煤(mei)(mei)長(chang)(chang)協(xie)價格較三季(ji)(ji)(ji)度(du)平(ping)均上(shang)調約175元(yuan)/噸(dun)(dun)，調價后約2000元(yuan)/噸(dun)(dun)。而(er)山西地區焦(jiao)煤(mei)(mei)長(chang)(chang)協(xie)價格也回升至2000元(yuan)/噸(dun)(dun)以上(shang)。

四季(ji)度焦煤(mei)長(chang)協價格上(shang)漲，同時(shi)下游拉運積(ji)極性增加，上(shang)市煤(mei)企的四季(ji)度盈利能力(li)或高于二(er)三季(ji)度。

有多數機構對焦(jiao)煤(mei)類(lei)上(shang)市公司業績作出(chu)(chu)樂觀預期，上(shang)市煤(mei)企今年(nian)(nian)或創出(chu)(chu)“歷史第二(er)佳”的(de)業績。如開源(yuan)證(zheng)券(quan)分析認(ren)為山西焦(jiao)煤(mei)四季度(du)利潤超過14億元，2023年(nian)(nian)實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)母凈利潤70.6億元，僅低(di)于2022年(nian)(nian)的(de)107.22億元。國投證(zheng)券(quan)近期研報認(ren)為淮北礦業2023年(nian)(nian)或實(shi)現(xian)(xian)營(ying)業收(shou)入680億元，實(shi)現(xian)(xian)凈利潤63.28億元，僅低(di)于2022年(nian)(nian)的(de)70.1億元。

焦(jiao)(jiao)煤行業(ye)的盈(ying)利能力(li)或(huo)保持(chi)至明年(nian)一季度，侯曄告(gao)訴財聯社記(ji)者，由于安全工(gong)作組的檢查(cha)工(gong)作或(huo)持(chi)續至明年(nian)五月(yue)，在此之前焦(jiao)(jiao)煤市場供給情況或(huo)不會出現(xian)重(zhong)大(da)變化(hua)。

由于目前焦煤(mei)市(shi)場價格仍高于長(chang)協價格300-400元/噸，而市(shi)場供需短期(qi)仍處于緊平衡狀態。陳亮預期(qi)明(ming)年(nian)一季度(du)焦煤(mei)企業長(chang)協價格或不會出現大幅變化，或與今年(nian)四季度(du)基本保持一致(zhi)。