連日來，在瓦楞紙行業頭部企業玖龍紙業、山鷹國際的帶領下，多數紙企跟進發布(bu)調價函，同時頭部(bu)紙(zhi)企也在對(dui)春節期間的停機檢修計劃做出安排。

????“下(xia)(xia)半年以來，瓦楞紙(zhi)市場(chang)出現兩次(ci)漲價(jia)趨勢。”卓創資訊行業分析師徐玲對(dui)《證券日(ri)報(bao)》記者說，與(yu)第(di)一次(ci)8月(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)至10月(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)受供需關系緩(huan)和與(yu)成本(ben)面支撐不同，此次(ci)從11月(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)開始(shi)延續至12月(yue)中(zhong)(zhong)下(xia)(xia)旬(xun)的(de)新一輪上(shang)漲，主(zhu)要受規模紙(zhi)廠(chang)帶(dai)動及心態面的(de)影響。

????回望2023年，以(yi)瓦楞紙(zhi)(zhi)(zhi)為(wei)代表的包裝紙(zhi)(zhi)(zhi)行(xing)業(ye)經歷了(le)新(xin)一(yi)輪的擴(kuo)產周期，雖然(ran)受(shou)終(zhong)端需(xu)求疲弱影響，行(xing)業(ye)盈(ying)利(li)承(cheng)壓，但以(yi)山(shan)鷹(ying)國(guo)際、玖龍紙(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)、太陽(yang)紙(zhi)(zhi)(zhi)業(ye)等為(wei)代表的頭部紙(zhi)(zhi)(zhi)企仍有(you)新(xin)產能不斷投(tou)放。“預計未(wei)來仍將(jiang)有(you)50萬(wan)噸至100萬(wan)噸的產能增長，這將(jiang)進一(yi)步加劇行(xing)業(ye)競(jing)爭(zheng)。”卓創資訊分析師李莉(li)對(dui)《證(zheng)券(quan)日報》記(ji)者表示。

????跌多漲少

????行業盈利(li)承(cheng)壓

????“跌多漲(zhang)少”是2023年(nian)以(yi)瓦楞紙為代表的包裝紙行業的特點，且均價同比2022年(nian)有一定幅(fu)度(du)下滑(hua)。

????據卓創資訊監(jian)測數據，截至12月21日(ri)，中國AA級(ji)120g瓦楞紙(zhi)市(shi)場均價為2913元(yuan)/噸，同比(bi)下滑18.77%；箱(xiang)板紙(zhi)市(shi)場均價為3949元(yuan)/噸，同比(bi)下滑16.42%。

????今(jin)年以來，瓦(wa)(wa)楞及(ji)箱板紙(zhi)(zhi)市場(chang)經(jing)歷了先(xian)下(xia)(xia)(xia)滑后企穩調(diao)整回升的兩(liang)個階段。“一(yi)季(ji)度出現紙(zhi)(zhi)價(jia)下(xia)(xia)(xia)滑的一(yi)個重要因素(su)是‘零(ling)(ling)關(guan)稅政(zheng)策(ce)’（瓦(wa)(wa)楞及(ji)再生箱板紙(zhi)(zhi)關(guan)稅由6%調(diao)整為0%）。”李莉稱，由于(yu)進(jin)口(kou)紙(zhi)(zhi)與國(guo)內紙(zhi)(zhi)的價(jia)差擴大，國(guo)內紙(zhi)(zhi)廠不得已多(duo)次下(xia)(xia)(xia)調(diao)出廠價(jia)格以收窄套利空間。“零(ling)(ling)關(guan)稅政(zheng)策(ce)”影響下(xia)(xia)(xia)，進(jin)口(kou)瓦(wa)(wa)楞紙(zhi)(zhi)量價(jia)變化對2023年國(guo)內供需形勢產生了持續影響。

????而隨著國內價格的(de)持續調(diao)(diao)整，這一影響(xiang)在逐漸減弱(ruo)，特別是(shi)經(jing)過4月(yue)份(fen)至8月(yue)中旬(xun)(xun)的(de)震蕩(dang)調(diao)(diao)整后(hou)，8月(yue)下(xia)旬(xun)(xun)至10月(yue)份(fen)，隨著行業旺季來臨，包裝(zhuang)紙市場開(kai)啟上(shang)漲。11月(yue)中上(shang)旬(xun)(xun)受供(gong)需矛盾(dun)突出影響(xiang)，市場再(zai)度弱(ruo)勢下(xia)行，直(zhi)到(dao)此(ci)輪規模紙企主導(dao)了11月(yue)下(xia)旬(xun)(xun)以來的(de)新(xin)一輪弱(ruo)勢上(shang)行。

????面對瓦楞紙價格跌多漲少的全(quan)年震蕩下行局面，行業(ye)盈利(li)受到擠壓。

????玖(jiu)龍紙業(ye)截至(zhi)2023年(nian)6月30日(ri)的(de)年(nian)度(du)(du)業(ye)績顯示，公司收入(ru)減少(shao)約(yue)12.1%至(zhi)567.39億元，毛(mao)利潤(run)(run)減少(shao)約(yue)78.1%至(zhi)15.3億元，公司權(quan)益持有人應占虧(kui)(kui)損(sun)約(yue)為23.83億元，同(tong)(tong)比由盈(ying)轉虧(kui)(kui)。同(tong)(tong)時，山鷹(ying)國際(ji)2023年(nian)前三季度(du)(du)營收約(yue)213.12億元，同(tong)(tong)比減少(shao)16.26%；歸(gui)屬于上市公司股東(dong)的(de)凈利潤(run)(run)虧(kui)(kui)損(sun)約(yue)1.16億元，同(tong)(tong)比減少(shao)312.04%。

????產能(neng)逆勢擴張

????龍頭發力高端(duan)

????雖(sui)然包裝紙行(xing)業面臨著諸多困境，但產能卻(que)仍在逆勢高速增長。

????卓(zhuo)創(chuang)資訊數(shu)據(ju)顯示，截至2023年11月底(di)，我(wo)國瓦(wa)楞(leng)紙的(de)產(chan)(chan)能(neng)已(yi)經達到(dao)3558萬(wan)(wan)噸，創(chuang)下近10年來最高水平，近5年瓦(wa)楞(leng)紙行(xing)業(ye)的(de)產(chan)(chan)能(neng)復合(he)增長率為2.7%。與(yu)此同(tong)時，2023年山鷹國際、玖龍(long)紙業(ye)、太陽紙業(ye)等(deng)紙企預計(ji)新增箱板瓦(wa)楞(leng)紙產(chan)(chan)能(neng)分別為107萬(wan)(wan)噸、145萬(wan)(wan)噸、100萬(wan)(wan)噸。

????產能仍高速增長的(de)原因是(shi)什么？一位行(xing)(xing)業人士將其總(zong)結為“卷”，該(gai)行(xing)(xing)業人士對《證券日報》記者表示，包裝(zhuang)紙行(xing)(xing)業是(shi)高度競爭和(he)充分市場化(hua)的(de)行(xing)(xing)業，且壁壘不(bu)高。“盡管(guan)箱板(ban)瓦楞紙價格走勢持續低迷，且行(xing)(xing)業面(mian)臨著需求(qiu)端疲弱、成本(ben)端高位運行(xing)(xing)等諸(zhu)多因素影響，但各家紙企仍覺得(de)如(ru)果不(bu)上產能就會(hui)落(luo)后。”

????而根據多家機構和公司(si)的分析(xi)，瓦楞紙行(xing)業(ye)(ye)的落后產(chan)能(neng)也正在加速出清(qing)，行(xing)業(ye)(ye)集(ji)中度持(chi)續提升，展(zhan)現出產(chan)能(neng)整合、優勝劣汰的行(xing)業(ye)(ye)發展(zhan)新態勢。李莉則認(ren)為(wei)，瓦楞紙行(xing)業(ye)(ye)的產(chan)能(neng)集(ji)中度仍然較(jiao)低(di)(di)，規模較(jiao)小的企(qi)業(ye)(ye)憑借較(jiao)低(di)(di)價格和本地訂單優勢，短期內(nei)仍將在市場(chang)中占據一(yi)定份額。

????國盛(sheng)證券(quan)預計，在盈(ying)利承壓(ya)情況(kuang)下(xia)，中小產(chan)能(neng)有望加(jia)速清退(tui)，這將有助于抵減部分(fen)過(guo)剩產(chan)能(neng)，推動行業供(gong)需平衡。

????在(zai)產(chan)能快速(su)擴張的(de)(de)同時(shi)，記者也(ye)注(zhu)意(yi)到，高端(duan)化發展(zhan)是紙(zhi)(zhi)企(qi)特(te)別是上市(shi)規模紙(zhi)(zhi)企(qi)在(zai)當前(qian)供大于求的(de)(de)行業環境下發展(zhan)的(de)(de)一個重(zhong)要方向。前(qian)述行業人士也(ye)對記者表示：“今年以(yi)來，價(jia)格出現較(jiao)大波動的(de)(de)往往是一些較(jiao)低端(duan)的(de)(de)品種，高端(duan)包(bao)裝紙(zhi)(zhi)產(chan)品如牛卡紙(zhi)(zhi)等(deng)的(de)(de)價(jia)格仍比較(jiao)堅挺。”

????展望2024年，信達證(zheng)券認為，造紙企業盈利壓力的(de)高(gao)點已過，2023年下(xia)半(ban)年以來(lai)，隨著成(cheng)本(ben)紅利兌(dui)現以及紙價提漲(zhang)，噸(dun)紙盈利明顯改善，而在海內外(wai)經濟(ji)和(he)需(xu)求(qiu)逐步回穩的(de)背景(jing)下(xia)，預計2024年紙企盈利溫(wen)和(he)修復趨勢仍有(you)望延續。