引言：因11月底倉單集中注銷問題困擾市場，加之多晶硅走勢下沉，原本三季度觸底反彈的硅價在四季度再度低走。步入枯水期，工業硅主產(chan)區(qu)供應的季節(jie)性(xing)差異進一步(bu)顯現(xian)，西南產(chan)區(qu)硅企難(nan)抵高成本(ben)壓力，開工直線下(xia)滑，硅價(jia)近(jin)期雖有(you)回(hui)溫但成本(ben)支撐并不顯著(zhu)，大環境階段(duan)性(xing)變化下(xia)終(zhong)端(duan)需求(qiu)亦亟待提(ti)振...凜冬已(yi)至，2024年春節(jie)前(qian)后(hou)工業硅市場能否枯木發榮？讓(rang)我們來一一解讀。

一、基本面發展情況

1、供應(ying)-行業集中(zhong)度強(qiang)，整體供應(ying)未見(jian)失衡

步入枯水期，西南地(di)區因電價(jia)(jia)驟然上漲(zhang)幅度較大(da)，疊(die)加(jia)弱需求影響下的硅價(jia)(jia)下行趨勢(shi)，廠(chang)家心態相對悲觀(guan)，減停產(chan)(chan)規(gui)模(mo)不斷(duan)擴大(da)，西南產(chan)(chan)量迅速縮減，開(kai)工率呈大(da)步下行走勢(shi)。據Mysteel統(tong)計，11月(yue)云(yun)南停爐32臺(tai)(tai)，四川(chuan)(chuan)停爐34臺(tai)(tai)，11月(yue)川(chuan)(chuan)滇地(di)區合計產(chan)(chan)量對比10月(yue)減少約2.9萬噸(dun)左(zuo)(zuo)右(you)。此(ci)外，云(yun)南預(yu)計仍有(you)10臺(tai)(tai)爐將在(zai)(zai)本月(yue)停產(chan)(chan)，四川(chuan)(chuan)有(you)19臺(tai)(tai)爐本月(yue)停產(chan)(chan)，西南產(chan)(chan)區開(kai)工率及產(chan)(chan)量將進一步延續下行趨勢(shi)。Mysteel預(yu)計，12月(yue)四川(chuan)(chuan)開(kai)工率按當前趨勢(shi)預(yu)計將在(zai)(zai)20%左(zuo)(zuo)右(you)，云(yun)南開(kai)工率將在(zai)(zai)36%左(zuo)(zuo)右(you)。

但(dan)西南產(chan)(chan)(chan)區(qu)因(yin)第三季度工(gong)(gong)業硅(gui)行情尚(shang)可，在(zai)盤面(mian)帶動下，工(gong)(gong)業硅(gui)流通量(liang)(liang)(liang)(liang)較大，利潤驅使下，西南硅(gui)廠(chang)開工(gong)(gong)率及產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)（含新增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)能產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)）已高出去年同期(qi)，其(qi)中(zhong)云(yun)南產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)53.76%，四川(chuan)產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)4.55%。因(yin)而盡管產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)縮減，但(dan)整體處于(yu)平(ping)衡，加(jia)之西北火電(dian)地區(qu)產(chan)(chan)(chan)能正處于(yu)穩步釋(shi)放期(qi)，大廠(chang)復產(chan)(chan)(chan)，綜合下來(lai)，不(bu)僅(jin)彌(mi)補西南區(qu)域供應減量(liang)(liang)(liang)(liang)，還(huan)為全國工(gong)(gong)業硅(gui)貢(gong)獻部分(fen)增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)，因(yin)而整體開工(gong)(gong)率仍能維持相對平(ping)衡，市場供應量(liang)(liang)(liang)(liang)未見失(shi)衡。

2023年全國(guo)工(gong)業硅(gui)預計總產能644.6萬噸(dun)(dun)，新增產能達到83萬噸(dun)(dun)。其中，新疆新增占比最(zui)高(gao)，新增投產24.5萬噸(dun)(dun)，并且最(zui)新投產的爐型也多(duo)為大爐型，促進了我國(guo)工(gong)業硅(gui)低成(cheng)本產能占比的進一步擴大。

2、需求-消費(fei)量逐年遞增，差異性明顯

2023年我國工業硅消費量延續穩步增長態勢，整體消費形勢向好。2023年中國有機硅單體產能達到520萬噸，同比增長10.2%；2023年有機硅單體產量全年預計可達420萬噸，同比增長10.31%。預計2023年國內多晶硅產量145萬噸，同比增長77.5%，對應工業硅消費量178萬噸，同比2022年增量73萬噸。在整個光伏產業(ye)鏈中，多晶(jing)(jing)硅已經成為最緊俏的環節，今年光(guang)伏裝機整(zheng)體需(xu)求(qiu)較為旺盛，帶(dai)動(dong)了(le)多晶(jing)(jing)硅產業(ye)的蓬勃發展。多晶(jing)(jing)硅行業(ye)利(li)潤相對高企，近年來，新增(zeng)產能也(ye)在(zai)不(bu)斷投產，對工業(ye)硅的需(xu)求(qiu)也(ye)在(zai)不(bu)斷增(zeng)加，預計多晶(jing)(jing)硅需(xu)求(qiu)份額將進一步提升。

3、庫(ku)存-拐點已現，產業(ye)庫(ku)存去(qu)化

去年11月(yue)(yue)始，西南地區進入(ru)枯水期，現(xian)貨(huo)庫(ku)存積壓(ya)已久，長期累庫(ku)導致硅價(jia)開始走跌(die)，跌(die)勢貫穿今年整(zheng)個一(yi)(yi)二季度。長期弱勢的硅價(jia)同時也(ye)使得(de)硅廠進入(ru)被動減產去庫(ku)階段(duan)。三(san)季度隨著(zhu)國家各項(xiang)宏(hong)觀利(li)(li)(li)好政策及環(huan)保政策的落地，加(jia)之(zhi)8月(yue)(yue)進入(ru)首個交(jiao)割月(yue)(yue)份(fen)，期貨(huo)投資者等待已久的套利(li)(li)(li)空間(jian)(jian)打開，期現(xian)商(shang)積極買賣現(xian)貨(huo)尋求套利(li)(li)(li)機會，硅廠轉(zhuan)變(bian)思路，將貨(huo)交(jiao)于(yu)盤面獲取利(li)(li)(li)潤(run)，進一(yi)(yi)步拉動現(xian)貨(huo)挺價(jia)情緒，加(jia)之(zhi)大廠調漲操(cao)作頻繁，硅價(jia)一(yi)(yi)路向好。貨(huo)物在硅廠-貿易(yi)商(shang)（期現(xian)商(shang)）-交(jiao)割庫(ku)之(zhi)間(jian)(jian)流轉(zhuan)，隱(yin)形庫(ku)存逐步顯性化(hua)，

自豐水(shui)期逐漸(jian)結束(shu)，西南(nan)地(di)區(qu)減停產(chan)(chan)(chan)腳(jiao)步加(jia)快，產(chan)(chan)(chan)量(liang)隨之下(xia)降，而下(xia)游多晶硅需求逐漸(jian)爬產(chan)(chan)(chan)，光伏新增(zeng)裝(zhuang)機量(liang)不(bu)斷飆升(sheng)，供需結構逐步改善，全產(chan)(chan)(chan)業鏈庫(ku)區(qu)開始(shi)去化。

據(ju)統計，當前工業硅社會庫(ku)存量已達(da)37.4萬噸。隨著川滇地區停產規模逐(zhu)漸擴大，工廠(chang)庫(ku)存也在進一步縮減，累庫(ku)趨勢終有所緩解，行業高庫(ku)存造(zao)成硅價(jia)困頓的(de)局面也漸行漸遠。

二、擾動因素

1、季節性成(cheng)本上升(sheng)帶動(dong)市場情緒(xu)變化

在工業硅的各項生產(chan)成本構成中(zhong)，電(dian)力成本占比高達(da)30%-40%，電(dian)力問題無疑屬于工業硅市(shi)場(chang)關注的焦(jiao)點。枯水期雨水量(liang)驟減，電(dian)力資源緊張，西南產(chan)區(qu)豐(feng)枯水期電(dian)價(jia)差異(yi)達(da)0.2元/度，成本重心不(bu)(bu)斷上移。（圖為川滇地區(qu)不(bu)(bu)同時期電(dian)價(jia)對比）23年(nian)川滇地區(qu)電(dian)力雖不(bu)(bu)如去年(nian)同期緊張，但電(dian)價(jia)仍偏高，基(ji)本持(chi)平于去年(nian)同期。

成本重心(xin)的上移令廠(chang)家生產意愿降低，市(shi)場對成本支撐的反(fan)應則更為明顯，盤面(mian)及現貨均呈現一定波動。

2、宏觀政(zheng)策不確(que)定性(xing)，小爐型(xing)淘汰政(zheng)策或將(jiang)逐步(bu)落地

近年來，國家貫(guan)徹落實一(yi)系列節能減排的(de)(de)(de)(de)偉大(da)方針。在(zai)(zai)一(yi)定程度上來看(kan)，工(gong)業硅屬(shu)于典型的(de)(de)(de)(de)高排放、高耗能產(chan)(chan)業，相(xiang)關部門相(xiang)繼出臺了一(yi)系列有(you)(you)關限制(zhi)工(gong)業硅新增(zeng)產(chan)(chan)能和置(zhi)換低效點(dian)爐(lu)的(de)(de)(de)(de)政策法規。12500kVA以下(xia)的(de)(de)(de)(de)小爐(lu)型將在(zai)(zai)政府的(de)(de)(de)(de)指引下(xia)逐步退(tui)出市場(chang)，從而提升整個行業的(de)(de)(de)(de)能效水平，未來工(gong)業硅的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)能擴(kuo)張將在(zai)(zai)政府指導下(xia)展開，且西(xi)南地區多有(you)(you)電力相(xiang)關政策，預計工(gong)業硅市場(chang)供應將在(zai)(zai)一(yi)定程度上收到牽制(zhi)，但相(xiang)應的(de)(de)(de)(de)市場(chang)價格(ge)預計將有(you)(you)所提升。

三、總結

就當前形勢來(lai)看(kan)，在國(guo)(guo)家踐行節(jie)能(neng)減排的過程(cheng)中，碳達(da)峰、碳中和(he)的戰略(lve)背景使(shi)得可(ke)再生能(neng)源化(hua)轉型(xing)迫在眉睫，年(nian)(nian)前由于多(duo)種(zhong)原因導致地(di)(di)產(chan)行業相對疲(pi)軟，從(cong)而向上波及到有機(ji)硅(gui)消(xiao)(xiao)費。年(nian)(nian)內8月以來(lai)，國(guo)(guo)內地(di)(di)產(chan)行業利好政策頻繁出(chu)臺(tai)，對于地(di)(di)產(chan)建筑方面預計有所提振，進(jin)而拉動有機(ji)硅(gui)消(xiao)(xiao)費增長態勢。從(cong)相關數據來(lai)看(kan)，地(di)(di)產(chan)終端需求仍在逐步恢復階段。

目(mu)前(qian)(qian)工(gong)業(ye)(ye)硅短(duan)期(qi)內受(shou)下(xia)游需(xu)求持續偏弱拖累，導致市(shi)(shi)場(chang)價格承壓運行。但西(xi)南(nan)地區(qu)大規(gui)模減產(chan)在一(yi)定程度上(shang)也(ye)對市(shi)(shi)場(chang)供(gong)(gong)應(ying)(ying)產(chan)生(sheng)一(yi)定的影響，盡管西(xi)北產(chan)區(qu)產(chan)量提升至高(gao)位，但也(ye)給市(shi)(shi)場(chang)供(gong)(gong)需(xu)情況帶(dai)來一(yi)絲希望(wang)，供(gong)(gong)應(ying)(ying)端較以(yi)往(wang)已呈現小范(fan)圍的邊(bian)際收縮(suo)狀(zhuang)態(tai)。因天氣原因前(qian)(qian)期(qi)許(xu)多廠家存貨(huo)有限，基于(yu)對生(sheng)產(chan)影響擔(dan)憂，工(gong)業(ye)(ye)硅市(shi)(shi)場(chang)價格或呈現小幅調漲(zhang)狀(zhuang)態(tai)。預測廠家年(nian)前(qian)(qian)囤貨(huo)數量有限，以(yi)供(gong)(gong)年(nian)后生(sheng)產(chan)廠家剛(gang)需(xu)采購為主，后期(qi)價格回歸(gui)穩定，基于(yu)目(mu)前(qian)(qian)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)暫無(wu)單邊(bian)驅動因素，預計(ji)工(gong)業(ye)(ye)硅現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)報價以(yi)區(qu)間震(zhen)蕩(dang)為主。

四、未(wei)來(lai)展望—機遇與挑戰并存

1、高質量生產(chan)之路(lu)任重道(dao)遠

就未(wei)來前(qian)景(jing)來看(kan)，盡(jin)管我國工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)發展正當其(qi)時，但(dan)若想達到高質(zhi)(zhi)量(liang)生(sheng)產(chan)，還(huan)面臨著一些挑(tiao)戰。其(qi)一，工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)(ye)(ye)用電(dian)(dian)問(wen)題亟待解(jie)決，電(dian)(dian)力(li)(li)問(wen)題極大的影(ying)響工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)的爐況及產(chan)量(liang)，在可能(neng)的范圍中盡(jin)力(li)(li)保(bao)障工業(ye)(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)企(qi)業(ye)(ye)(ye)用電(dian)(dian)，進(jin)而支持相關(guan)產(chan)業(ye)(ye)(ye)最(zui)大程度(du)的發揮其(qi)產(chan)能(neng)；其(qi)二，當前(qian)高品(pin)質(zhi)(zhi)的硅(gui)(gui)(gui)石(shi)以及優等(deng)還(huan)原劑原料(liao)的供(gong)應問(wen)題亟待解(jie)決，以保(bao)障整個(ge)產(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈的優質(zhi)(zhi)原材(cai)料(liao)供(gong)應，進(jin)而提升有機硅(gui)(gui)(gui)、多晶硅(gui)(gui)(gui)等(deng)關(guan)鍵材(cai)料(liao)的供(gong)給(gei)能(neng)力(li)(li)質(zhi)(zhi)量(liang)，以推動(dong)產(chan)品(pin)的優化升級(ji)。

2、終端行(xing)業(ye)發展空間大，未來可期

當前，光伏行(xing)業改變了以(yi)往由供(gong)給(gei)決(jue)定(ding)需(xu)求(qiu)的狀態，繼年(nian)前硅料供(gong)給(gei)放量后，行(xing)業發(fa)展(zhan)的主要利潤格局(ju)轉(zhuan)變為(wei)自上向(xiang)下的傳導(dao)模式，發(fa)展(zhan)邏輯也(ye)開始以(yi)需(xu)求(qiu)為(wei)導(dao)向(xiang)。我(wo)國光伏產業發(fa)展(zhan)景氣度不斷(duan)提升，僅從新(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)機(ji)量來看，同比2022年(nian)已增(zeng)(zeng)長至145%以(yi)上。保守估計2024年(nian)新(xin)增(zeng)(zeng)光伏裝(zhuang)機(ji)量將達到120GW，未(wei)來我(wo)國多晶硅需(xu)求(qiu)也(ye)將受益于(yu)光伏裝(zhuang)機(ji)量的提升，在工(gong)業硅下游中遙遙領先。展(zhan)望2024年(nian)，全球光伏新(xin)增(zeng)(zeng)裝(zhuang)機(ji)需(xu)求(qiu)也(ye)將持續旺盛，預(yu)計可達430GW。

2023年(nian)(nian)有(you)機(ji)硅(gui)新(xin)增產能增速(su)放緩，由于當(dang)前(qian)利潤情況有(you)待提(ti)升(sheng)，2024年(nian)(nian)原計(ji)劃新(xin)增產能或將延期(qi)。但值得一(yi)提(ti)的(de)是，國內建筑行(xing)業(ye)正(zheng)處于盤整階段，房地產業(ye)回溫也將拉(la)動(dong)有(you)機(ji)硅(gui)需求增長。此(ci)外，考慮到歐美補(bu)庫存周期(qi)到來，有(you)機(ji)硅(gui)的(de)出口(kou)預計(ji)也將企穩(wen)。硅(gui)在鋁(lv)合金(jin)中主要(yao)用于鑄造(zao)鋁(lv)合金(jin)板塊，當(dang)前(qian)新(xin)能源(yuan)汽車維持(chi)高速(su)發展，預計(ji)2024年(nian)(nian)中國新(xin)能源(yuan)汽車的(de)全年(nian)(nian)消費量(liang)將同比增長25%以上，對鋁(lv)合金(jin)消費也將持(chi)續(xu)拉(la)動(dong)。

未(wei)來(lai)，隨著市(shi)場(chang)(chang)的(de)不斷優化(hua)，以及新(xin)(xin)興企(qi)(qi)業(ye)的(de)加(jia)(jia)入(ru)，整(zheng)個(ge)工(gong)業(ye)硅(gui)(gui)市(shi)場(chang)(chang)將會(hui)投入(ru)更多的(de)人力、物理、財(cai)力，市(shi)場(chang)(chang)逐步規(gui)范化(hua)，企(qi)(qi)業(ye)布局(ju)也(ye)會(hui)更加(jia)(jia)集中(zhong)，整(zheng)個(ge)產業(ye)鏈也(ye)會(hui)進一步提高自動(dong)化(hua)水平。展(zhan)(zhan)望近數十年，將是我國(guo)硅(gui)(gui)產業(ye)大發展(zhan)(zhan)的(de)新(xin)(xin)時期(qi)，保守估計我國(guo)工(gong)業(ye)硅(gui)(gui)的(de)需求量可增加(jia)(jia)130萬(wan)噸以上(shang)，達(da)到(dao)325萬(wan)噸。就當前的(de)形(xing)勢來(lai)看(kan)，工(gong)業(ye)硅(gui)(gui)市(shi)場(chang)(chang)可能處在短期(qi)的(de)蟄伏階段，但長(chang)久(jiu)發展(zhan)(zhan)必然欣欣向榮(rong)，未(wei)來(lai)可期(qi)。