在這場供應鏈的風波大戰中，硅料、硅片賺的盆滿缽滿，中下游的電池與組件也試圖通過不斷的抬高合同報價來維持利潤增幅。光伏行業內卷式的博(bo)弈中，每個環節(jie)都在追求(qiu)利(li)潤最大化，但由此帶(dai)來(lai)的結果是產能(neng)開工率(lv)持續(xu)動蕩、行業內耗加劇、項(xiang)目進(jin)度不及預期……

而從(cong)投資側(ce)來看，平價之后(hou)的(de)新能源(yuan)市(shi)場，收益率(lv)測算邊界愈發不清晰(xi)，上網電(dian)(dian)價與消納(na)能力、電(dian)(dian)力市(shi)場化交易、用(yong)地(di)政策、儲能及(ji)產業配套以及(ji)分布式光伏應用(yong)中的(de)催繳(jiao)電(dian)(dian)費等一系列的(de)非技(ji)術成本“水(shui)漲(zhang)船(chuan)高”。瘋狂涌(yong)入光伏投資領域的(de)企(qi)業在(zai)經(jing)歷過足夠的(de)市(shi)場教育之后(hou)，也正(zheng)在(zai)逐(zhu)步(bu)認(ren)清現(xian)狀(zhuang)。

漲價、毀約與博弈

在(zai)追(zhui)蹤(zong)光(guang)伏(fu)(fu)行(xing)業兩年(nian)之后(hou)，一(yi)位金(jin)融行(xing)業的分(fen)析師在(zai)無(wu)數次循環在(zai)排產(chan)與需求的博(bo)弈閉環中之后(hou)，選擇了(le)暫時(shi)性“躺平”，他(ta)認(ren)為(wei)，光(guang)伏(fu)(fu)行(xing)業正(zheng)陷入(ru)一(yi)個(ge)“怪圈”——企業的側重點在(zai)于如何通過博(bo)弈獲取利潤最大化(hua)，卻忽視了(le)推動行(xing)業良(liang)性進(jin)(jin)展與技術進(jin)(jin)步的根本動力。

資本是一個(ge)推手，既給(gei)光伏企(qi)業提(ti)供(gong)了源源不斷的(de)輸血(xue)式的(de)資金支(zhi)持，推動行業持續擴產以及企(qi)業的(de)快速發展(zhan)，同時也(ye)在(zai)不斷的(de)激化企(qi)業攫取(qu)利潤最(zui)大化的(de)動力。“光伏行業太(tai)內卷了，獲得超額(e)利潤的(de)環(huan)節一定是以犧(xi)牲其他(ta)環(huan)節為代價換來的(de)，這(zhe)對于一個(ge)行業的(de)長久發展(zhan)來說并不友好”。

進(jin)入2022年之后(hou)，行情依舊如(ru)此(ci)，作(zuo)為光伏主產業鏈上(shang)的(de)(de)多晶硅并未隨著(zhu)新項目的(de)(de)達產而達到預期中的(de)(de)價格(ge)下行，反(fan)而一(yi)(yi)步步抬高，硅片報價水(shui)漲船高，帶動電(dian)池報價一(yi)(yi)路走(zou)高。上(shang)游通(tong)過價格(ge)的(de)(de)震蕩(dang)不斷試探(tan)投資(zi)商的(de)(de)收(shou)益率(lv)(lv)底線(xian)，試圖在(zai)這一(yi)(yi)博弈過程中獲得(de)各環節的(de)(de)最大利潤，由此(ci)帶來的(de)(de)開(kai)工率(lv)(lv)動蕩(dang)、產能資(zi)源浪費、博弈時間(jian)拉長、項目進(jin)度一(yi)(yi)拖再拖……同時也消(xiao)耗著(zhu)投資(zi)企業的(de)(de)耐心。

對于投(tou)資(zi)(zi)商來說，在(zai)(zai)動蕩的(de)(de)(de)產(chan)業(ye)鏈環(huan)境下，投(tou)資(zi)(zi)光伏電站的(de)(de)(de)焦慮等級(ji)也在(zai)(zai)快(kuai)速攀升(sheng)。在(zai)(zai)組件價格居(ju)高不下的(de)(de)(de)2021年(nian)，部分低電價省份的(de)(de)(de)新增(zeng)項目幾乎(hu)全軍覆沒，難以啟動。另一(yi)方面，在(zai)(zai)被持(chi)續毀(hui)約與撕單之后(hou)，投(tou)資(zi)(zi)企業(ye)也在(zai)(zai)尋找一(yi)種(zhong)更為(wei)穩(wen)妥的(de)(de)(de)供應鏈。若干家國有企業(ye)正通過參股或者(zhe)代工的(de)(de)(de)形式參與到產(chan)業(ye)鏈的(de)(de)(de)各環(huan)節，以確保供貨的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)性(xing)。

光伏們了解到，由華潤(run)(run)電力、浙(zhe)江海投以及愛康(kang)科技合資的異質結(jie)電池、組件工(gong)(gong)廠已在(zai)浙(zhe)江動工(gong)(gong)。央企聯合地方(fang)國有企業出資，再由民營團隊經營的模式正(zheng)是當(dang)前光伏制造業的一(yi)個縮影。除了華潤(run)(run)之(zhi)外，還有某(mou)央企通過技術控(kong)股、民營企業代工(gong)(gong)的形式來(lai)滿足集團內部的部分組件供(gong)應需求。

更為(wei)(wei)嚴重(zhong)的(de)(de)是，為(wei)(wei)了(le)利(li)潤最(zui)大化(hua)而帶(dai)來的(de)(de)一系(xi)列撕(si)單與毀(hui)約行為(wei)(wei)也在不(bu)斷鞭笞著行業(ye)的(de)(de)信譽底線。在被某頭部組件廠商三番(fan)四次的(de)(de)撕(si)毀(hui)合(he)同之后，某投資企業(ye)表示，以不(bu)合(he)理理由單方毀(hui)約的(de)(de)供應商將被永久(jiu)拉(la)入黑(hei)名單，不(bu)再合(he)作。

可以預見的(de)(de)是，作(zuo)為全(quan)球(qiu)最大的(de)(de)光伏終端市(shi)(shi)場(chang)(chang)，國內市(shi)(shi)場(chang)(chang)仍是各企(qi)業爭奪市(shi)(shi)占(zhan)率不(bu)可或缺的(de)(de)份額(e)，在這(zhe)種愈發惡化(hua)(hua)的(de)(de)行(xing)業環境(jing)下，單純(chun)的(de)(de)追(zhui)求企(qi)業利潤最大化(hua)(hua)無論(lun)是對(dui)于(yu)企(qi)業的(de)(de)商譽亦(yi)是未來的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)開拓，都將帶(dai)來持(chi)續性的(de)(de)傷害。

新能源電站投資的不確定性加劇

對(dui)于(yu)投資商來說，制(zhi)造(zao)業的供應風(feng)波亦是一(yi)種極大的消(xiao)耗，投資企業不(bu)得不(bu)花費巨大的精(jing)力在與(yu)(yu)制(zhi)造(zao)業的博弈(yi)中爭取可以滿足收益(yi)率(lv)(lv)要求的組(zu)件價(jia)格。另一(yi)方(fang)面，制(zhi)造(zao)企業試(shi)圖(tu)通(tong)過抬(tai)高的產(chan)業鏈成本倒逼投資商降低收益(yi)率(lv)(lv)底線，但平價(jia)之(zhi)后的新能源投資市場已然發生了(le)巨大的變化(hua)。與(yu)(yu)補貼時代，電(dian)價(jia)、消(xiao)納、保障小時數等邊界均較為確定(ding)相比，平價(jia)之(zhi)后的新能源電(dian)站投資收益(yi)率(lv)(lv)已然變成了(le)一(yi)個區間數值，而非固定(ding)值。

以(yi)土地(di)(di)為例，光(guang)伏(fu)(fu)用地(di)(di)的(de)(de)執行標(biao)準一直較(jiao)為混亂，其(qi)中包括一般農(nong)用地(di)(di)的(de)(de)使用以(yi)及光(guang)伏(fu)(fu)復(fu)合項目的(de)(de)驗收標(biao)準、城鎮土地(di)(di)使用稅(shui)以(yi)及耕地(di)(di)占用稅(shui)的(de)(de)征(zheng)(zheng)收標(biao)準，各地(di)(di)政策不(bu)一，給光(guang)伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)投資帶來了較(jiao)大的(de)(de)困擾。政策的(de)(de)不(bu)明確，對于25年(nian)運營周(zhou)期(qi)的(de)(de)光(guang)伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)來說，時不(bu)時會(hui)收到征(zheng)(zheng)稅(shui)以(yi)及用地(di)(di)問題的(de)(de)限制。

有(you)投(tou)資企業反(fan)饋稱(cheng)，其投(tou)資建設(she)的(de)光伏(fu)電站(zhan)在土地三調之后涉(she)及(ji)到占用基本(ben)農田，目前尚未(wei)有(you)明確的(de)政策出臺，也不知道如何處理。另(ling)一方面，某(mou)東部省份的(de)光伏(fu)電站(zhan)近(jin)日收(shou)到了稅務通知，催繳(jiao)土地使用稅。用地政策與稅收(shou)仍然是光伏(fu)電站(zhan)投(tou)資頭頂上(shang)懸而未(wei)解(jie)的(de)“達摩(mo)克利斯之劍”。

不僅如此，西(xi)北省份的(de)(de)新能源(yuan)電(dian)(dian)力(li)參與電(dian)(dian)力(li)市場交易的(de)(de)比例亦在逐步攀升，新能源(yuan)全年綜合電(dian)(dian)價(jia)均低于(yu)目(mu)前的(de)(de)基準(zhun)電(dian)(dian)價(jia)，對(dui)于(yu)以固(gu)定電(dian)(dian)價(jia)測算(suan)收益率的(de)(de)新能源(yuan)電(dian)(dian)站來說，這無疑又是收益率邊界中的(de)(de)一(yi)大不確定性(xing)問題。

此(ci)外，全國性的(de)(de)(de)電力市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)正在逐步推進。1月28日，國家(jia)發(fa)改委(wei)、能(neng)源局發(fa)布《關于加快建設全國統一電力市(shi)場(chang)(chang)體系的(de)(de)(de)指導意見》，提出到(dao)2030年新(xin)能(neng)源全面參(can)與(yu)市(shi)場(chang)(chang)交易(yi)，報量(liang)報價(jia)(jia)參(can)與(yu)現貨市(shi)場(chang)(chang)，對報價(jia)(jia)未中標電量(liang)不(bu)納入棄(qi)風(feng)棄(qi)光(guang)電量(liang)考核。這意味著(zhu)5%的(de)(de)(de)棄(qi)風(feng)棄(qi)光(guang)率(lv)目標將逐步放松甚(shen)至成為歷史，新(xin)能(neng)源運營企(qi)業(ye)風(feng)險陡(dou)增。其(qi)中，首批試點省份(fen)的(de)(de)(de)新(xin)能(neng)源參(can)與(yu)現貨市(shi)場(chang)(chang)電價(jia)(jia)大部(bu)分(fen)低(di)于基準電價(jia)(jia)，山(shan)西(xi)電力現貨市(shi)場(chang)(chang)甚(shen)至出現了(le)連續(xu)17小時新(xin)能(neng)源0電價(jia)(jia)的(de)(de)(de)情況。

另一方面，在(zai)(zai)新能(neng)源電(dian)站投(tou)資方面，國(guo)有(you)企(qi)業參與(yu)新能(neng)源電(dian)站投(tou)資也在(zai)(zai)不(bu)斷面臨(lin)狀況。光伏們了解(jie)到(dao)，2021年(nian)督查(cha)組進(jin)駐(zhu)各(ge)大央(yang)企(qi)就新能(neng)源項(xiang)目并購等進(jin)行督察(cha)，個(ge)中存在(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)問題讓部分央(yang)企(qi)延緩了新能(neng)源并購的(de)(de)(de)(de)力度與(yu)速度。此外(wai)，國(guo)資委明(ming)確要求，央(yang)企(qi)資產負債(zhai)率(lv)不(bu)得高于60%，部分央(yang)企(qi)受補(bu)貼拖欠以及多年(nian)投(tou)資新能(neng)源電(dian)站等帶來的(de)(de)(de)(de)影響導致資產負債(zhai)率(lv)遠(yuan)超60%，這也將一定(ding)程度上縮減(jian)央(yang)企(qi)在(zai)(zai)新能(neng)源項(xiang)目上的(de)(de)(de)(de)投(tou)資力度。

進入2022年，新建項目大部分需要配(pei)置至少(shao)10%*2h的(de)儲(chu)能(neng)(neng)，在(zai)當前尚未出臺儲(chu)能(neng)(neng)相關價格機制的(de)情況下(xia)(xia)，配(pei)置儲(chu)能(neng)(neng)只能(neng)(neng)徒(tu)增發電(dian)企業的(de)投資成本。當下(xia)(xia)，非技術成本的(de)快(kuai)速上(shang)升正逐(zhu)步(bu)吞噬技術進步(bu)的(de)空間，而產業鏈價格的(de)持(chi)續(xu)動蕩與居高不下(xia)(xia)，加劇(ju)了行業上(shang)下(xia)(xia)游的(de)博弈，同(tong)時也帶來了嚴重的(de)內(nei)耗(hao)。投資商(shang)面(mian)臨的(de)風險邊界與日俱(ju)(ju)增，如果(guo)行業內(nei)耗(hao)持(chi)續(xu)增加，雙碳(tan)的(de)陽(yang)光工程仍將(jiang)耗(hao)時良久、兩(liang)敗(bai)俱(ju)(ju)傷(shang)。