2021年被視為碳中和元年,在雙碳目標、“整縣推進”等推動下,光伏行業成績尤為耀眼,國(guo)內新增光伏發電并(bing)網裝(zhuang)機容量約53GW,連續9年(nian)居世(shi)界(jie)首位。
不過,行(xing)業(ye)高(gao)景氣(qi)中,上下游(you)盈(ying)利(li)呈現分化也是(shi)顯著(zhu)特點(dian):在目前已披露業(ye)績預(yu)告(gao)的光伏產業(ye)鏈公司中,上游(you)和(he)設(she)備商業(ye)績喜人,大全能源(688303.SH)利(li)潤(run)預(yu)增超(chao)4倍(bei),高(gao)測(ce)股(gu)份、上機數控(kong)、金博股(gu)份的預(yu)告(gao)凈(jing)利(li)潤(run)增幅上限(xian)均在200%以上,京(jing)運通、晶盛機電、奧特維等增幅也超(chao)過100%;另一方(fang)面,中下游(you)電池(chi)片(pian)和(he)組(zu)件環(huan)節則出現預(yu)減和(he)虧損,行(xing)業(ye)業(ye)績分化顯著(zhu)。
“漲價(jia)(jia)也好,跌價(jia)(jia)也好,電池片(pian)的(de)(de)價(jia)(jia)格肯定會跟上游保持趨同。”一位電池片(pian)廠商人士對(dui)財聯社(she)記者(zhe)表示(shi)。不過,業內(nei)分(fen)析認(ren)為(wei),越(yue)接近消費(fei)終端,漲價(jia)(jia)的(de)(de)壓力越(yue)大,這是行(xing)業普遍現狀。在硅料環節起(qi)始的(de)(de)供應鏈壓力下(xia),一體化廠商有望迎來更(geng)快利潤修復。
上游利潤增厚延續高景氣
2021年硅(gui)料持續緊(jin)平衡狀態,讓上游(you)議價權優勢突出,“擁硅(gui)為王(wang)”成為產業(ye)鏈關鍵詞,在(zai)近期業(ye)績披(pi)露中也(ye)不斷得到驗證。2月13日,通威股(gu)份披(pi)露2021年業(ye)績快報,公(gong)司實(shi)現(xian)營(ying)業(ye)總(zong)收入666.02億元,同(tong)比(bi)增(zeng)長50.68%;實(shi)現(xian)歸屬于上市公(gong)司股(gu)東的凈利潤(run)82.03億元,同(tong)比(bi)增(zeng)長127.35%。
對于業績變動(dong)原因(yin),通威(wei)股份表(biao)示,2021年公司(si)高純晶(jing)(jing)硅產品供不應求,市場價格同比(bi)大(da)幅(fu)提升,公司(si)高純晶(jing)(jing)硅產能(neng)持續滿負荷運行(xing),全年實(shi)現銷量10.77萬噸,同比(bi)增長24%,盈利能(neng)力大(da)幅(fu)提升。
受益于(yu)多晶硅(gui)銷售量價齊(qi)增(zeng)(zeng),大全(quan)能源預(yu)計(ji)2021年(nian)盈利56億(yi)-58億(yi)元,同比增(zeng)(zeng)長超過(guo)4倍;特(te)變電工預(yu)計(ji)2021年(nian)實現歸屬于(yu)上(shang)市公司股東的(de)凈利潤68億(yi)元-73億(yi)元,同比增(zeng)(zeng)長173.44%-193.54%。
值得注意的(de)是(shi),在(zai)超額利潤(run)的(de)引(yin)導下,大(da)全能(neng)源、通威(wei)股份等傳(chuan)統硅(gui)料大(da)廠不(bu)斷(duan)擴產(chan)(chan)(chan),信(xin)義光能(neng)、合盛硅(gui)業也在(zai)緊鑼密(mi)鼓籌劃入局,且出手闊綽:信(xin)義光能(neng)宣布(bu)成立信(xin)義晶(jing)硅(gui),首期產(chan)(chan)(chan)能(neng)為6萬噸,預計2024年(nian)投(tou)(tou)產(chan)(chan)(chan),未來(lai)將分批(pi)擴產(chan)(chan)(chan)至(zhi)20萬噸;合盛硅(gui)業宣布(bu)將投(tou)(tou)資175億(yi)元投(tou)(tou)建年(nian)產(chan)(chan)(chan)20萬噸高純多晶(jing)硅(gui)項(xiang)目(mu),項(xiang)目(mu)建設期為2022年(nian)5月至(zhi)2025年(nian)5月。
輪番擴產(chan)下,引發硅(gui)(gui)料企業是能否持續高利(li)潤的(de)隱憂。事實(shi)上(shang),從終端(duan)需(xu)求(qiu)預(yu)期看,多晶硅(gui)(gui)過剩預(yu)期已經(jing)顯現。據硅(gui)(gui)業分會此前統計,預(yu)計2022年(nian)國內(nei)多晶硅(gui)(gui)產(chan)能將達到86萬噸/年(nian)以(yi)上(shang),環比上(shang)一年(nian)度增(zeng)加34萬噸/年(nian)。而(er)按(an)照(zhao)每萬噸硅(gui)(gui)料對應3.5GW-4GW組件產(chan)量來算,實(shi)際供(gong)應300GW以(yi)上(shang)的(de)裝機量,顯著超過終端(duan)需(xu)求(qiu)。
同時(shi),大幅擴產進一步加劇(ju)硅(gui)料(liao)高位回落的預期。根據券商(shang)機構預計(ji),2022年硅(gui)料(liao)全年價(jia)格(ge)中樞在(zai)18-20萬元(yuan)/噸(dun),四(si)季度硅(gui)料(liao)含(han)稅均(jun)價(jia)將滑落至(zhi)17萬元(yuan)/噸(dun)左(zuo)右(you)。
不(bu)過(guo),業(ye)內也(ye)有分析認為,多晶硅高利(li)潤(run)并不(bu)會輕易終結。有行業(ye)觀察人士對財聯(lian)社記者介紹,多晶硅的(de)成本在50元(yuan)(yuan)/kg至(zhi)80元(yuan)(yuan)/kg之(zhi)間,頭部廠商成本控制更(geng)好的(de)情況下,可能(neng)更(geng)低。因(yin)此,硅料價格即(ji)使降到170元(yuan)(yuan)/kg,仍(reng)然能(neng)保持很好的(de)利(li)潤(run)水(shui)平。
此(ci)(ci)外,掌握的充分議價權也是擴張的底(di)氣。硅(gui)料市場呈現高度(du)集中的特點,前五家市占率超過80%,出現價格戰的可能性較低(di),未來(lai)不排除龍頭廠商(shang)通過降低(di)開(kai)工(gong)率的方式減產,保證利潤。因此(ci)(ci),疊加硅(gui)料產能釋放緩(huan)慢等因素(su),未來(lai)變數(shu)較多。
中下游一體化有望突破困局
從業績情(qing)況看,中(zhong)下游業務單一的廠(chang)商因抗風險能力較(jiao)弱,利潤(run)受沖擊更加明顯(xian)。在組件環(huan)節,東方(fang)日升(sheng)預告歸母凈(jing)利潤(run)為-5250萬(wan)至-3500萬(wan)元,同比減(jian)少(shao)121.17%至131.75%,由盈轉虧。
一(yi)位(wei)光伏行(xing)業觀察人士對財(cai)聯(lian)社記者表示(shi),光伏產(chan)(chan)業鏈盈利水平基本呈現從(cong)上游(you)(you)到(dao)(dao)(dao)下(xia)(xia)游(you)(you)遞減(jian)的(de)情況。東方日升產(chan)(chan)配置集中在(zai)電池片(pian)到(dao)(dao)(dao)組(zu)件環(huan)節,而去年的(de)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)主要集中在(zai)硅料和(he)硅片(pian)上,對下(xia)(xia)游(you)(you)環(huan)節的(de)利潤侵蝕就會比較嚴重(zhong)。輔材方面,除了玻(bo)璃以外,鋁邊框、背(bei)板、膠膜等受(shou)到(dao)(dao)(dao)大宗商品波動的(de)影響,漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)也很明顯,加劇下(xia)(xia)游(you)(you)成本壓(ya)力。
主(zhu)營(ying)單(dan)一電(dian)池(chi)片業務的愛(ai)旭股份也是如此。業績(ji)預告顯示,公司(si)2021年度實現(xian)歸屬于上(shang)市公司(si)股東的凈利潤出現(xian)虧(kui)(kui)損,約為-1000萬(wan)(wan)元至-7000萬(wan)(wan)元,與上(shang)年同期(qi)相比由盈轉虧(kui)(kui)。公司(si)提到,電(dian)池(chi)片價(jia)格(ge)漲幅不及(ji)上(shang)游,下(xia)游需(xu)求不及(ji)預期(qi),產能降低(di)等是預虧(kui)(kui)主(zhu)要原(yuan)因。
因此(ci)(ci),押注光伏一體化仍然是組件企業應對此(ci)(ci)輪供應鏈壓力的重要戰略,從頭(tou)部(bu)廠商近期動(dong)作看,也是如此(ci)(ci)。2月(yue)11日,晶澳科技(ji)發布公告,擬對公司(si)一體化產(chan)(chan)能進(jin)行擴建,包括(kuo)硅片、電(dian)池、輔材產(chan)(chan)能及(ji)光伏電(dian)站,預(yu)計(ji)投資(zi)額合計(ji)34.55億元。
根據券商(shang)結構統(tong)計,2022年,晶科能源有望分別形成(cheng)硅片、電池(chi)片和組(zu)件產能40/40/50GW,一體化,自供率達到80%。
光伏(fu)行(xing)業專家胡兵認為,面對(dui)產業鏈的供(gong)需(xu)不平(ping)衡,垂(chui)直一體化的組(zu)件企(qi)業優勢(shi)更加明顯,不僅可以減緩上游價格波(bo)動造成的成本上升,而(er)且可以更好的優化封裝工藝提高組(zu)件效率。
裝機需求回升改善下游利潤
對(dui)于“苦(ku)上(shang)游(you)(you)久矣”的(de)(de)中下(xia)游(you)(you)而(er)言,在硅料價(jia)格松動后有(you)望(wang)緩解成(cheng)本(ben)壓力(li)。一位電池片(pian)廠商(shang)人(ren)士對(dui)財聯(lian)社記者表示(shi),長期來(lai)看,漲價(jia)也好,跌(die)價(jia)也好,電池片(pian)的(de)(de)價(jia)格肯定會跟(gen)上(shang)游(you)(you)保持(chi)趨同(tong)。但是考慮(lv)到下(xia)游(you)(you)接受情況(kuang),漲價(jia)會比較謹慎。不過(guo),根據市場公開的(de)(de)情況(kuang)看,硅料價(jia)格年(nian)內會大幅(fu)下(xia)降,成(cheng)本(ben)降低(di)公司會有(you)更高的(de)(de)議價(jia)能力(li),利潤會有(you)所改善。
此外,裝機需求(qiu)回升(sheng)也(ye)將(jiang)改善下游利(li)潤。業(ye)內預測,2022年(nian)(nian)我國光(guang)(guang)伏新增裝機或超75GW,而(er)在今年(nian)(nian)以來,終端(duan)需求(qiu)也(ye)呈現明顯觸底回升(sheng)特點(dian)。據行業(ye)媒體(ti)統計,一月(yue)有(you)余,各大集(ji)團(tuan)合計有(you)超39GW的光(guang)(guang)伏組件(jian)招標。其(qi)中(zhong)華電(dian)集(ji)團(tuan)2022年(nian)(nian)度(du)光(guang)(guang)伏組件(jian)集(ji)采規(gui)模高(gao)達15GW,較2021年(nian)(nian)翻倍。1月(yue)以來,中(zhong)石油、三峽電(dian)能(安(an)徽(hui))、南(nan)網江蘇、中(zhong)核(he)(南(nan)京)4家央企的7.5GW組件(jian)集(ji)采定標。中(zhong)國電(dian)建、國家電(dian)投高(gao)達12GW的組件(jian)集(ji)采均已(yi)唱(chang)標。
隆眾資訊分析師于(yu)多對財聯社記者表示,電站(zhan)的(de)收益率需要根據當地環境具(ju)體測算,以目前1.85元到(dao)(dao)1.88元單瓦價(jia)(jia)格(ge)(ge)來看,電站(zhan)IRR在(zai)5%到(dao)(dao)6%左(zuo)右(you),處于(yu)比較(jiao)(jiao)低(di)的(de)水平。據介紹,戶用對組件價(jia)(jia)格(ge)(ge)接受程度(du)比較(jiao)(jiao)高(gao),在(zai)IRR比較(jiao)(jiao)低(di)的(de)情況(kuang)下,只能滿足(zu)戶用光伏(fu)投資需求(qiu),工(gong)商業(ye)和集中(zhong)式(shi)(shi)抑(yi)制比較(jiao)(jiao)明顯(xian)。未來硅料價(jia)(jia)格(ge)(ge)下探(tan),組件如果降到(dao)(dao)1.7元的(de)單瓦價(jia)(jia)格(ge)(ge),對集中(zhong)式(shi)(shi)和大型工(gong)商業(ye)的(de)裝機需求(qiu)刺(ci)激(ji)比較(jiao)(jiao)明顯(xian)。
因(yin)此,終端裝(zhuang)機需求恢復后(hou),電池片(pian)和組(zu)(zu)件(jian)環節(jie)實現量(liang)價齊(qi)(qi)增,盈(ying)利有(you)望逐步走出底部。長城證(zheng)券研報認為,隨(sui)著(zhu)主輔(fu)材價格(ge)回落及終端電站(zhan)投資(zi)商(shang)對(dui)收益(yi)(yi)率(lv)接受(shou)度提升,疊加行業競爭(zheng)格(ge)局優(you)化,一體化組(zu)(zu)件(jian)廠商(shang)有(you)望率(lv)先受(shou)益(yi)(yi),盈(ying)利率(lv)先修復,組(zu)(zu)件(jian)環節(jie)有(you)望量(liang)利齊(qi)(qi)增。
值得注(zhu)意的(de)是(shi),從供需匹配情況看,中下(xia)游(you)在2022年有望(wang)迎來利潤修復(fu),不過實際程(cheng)度也(ye)或(huo)將有限。事實上,上游(you)硅(gui)料價格下(xia)行,組件成(cheng)本降(jiang)低,但是(shi)終(zhong)端電站對(dui)組件的(de)價格也(ye)很(hen)敏感,會根據上游(you)價格變動,制定組件采(cai)購價格。
于(yu)多介紹,組(zu)件企(qi)業的利(li)(li)潤一(yi)般在10%到(dao)30%。毛利(li)(li)低(di)(di)于(yu)10%,組(zu)件企(qi)業降低(di)(di)開工,應對原材料價格上漲(zhang)帶來的利(li)(li)潤損失;反之,如果上游成本降的比較(jiao)快,組(zu)件利(li)(li)潤大幅增(zeng)長,下游電(dian)站(zhan)也會壓低(di)(di)價格,組(zu)件企(qi)業也不(bu)會獲(huo)得更高(gao)額利(li)(li)潤。