木秀于林，風必摧之，風險最愛隱藏在光鮮之下。

無論在國內的資本市場還是汽車市場，比亞迪(002594.SZ)都是(shi)(shi)頂(ding)級公司一般存(cun)在。新能源(yuan)汽車(che)、動力電池的龍頭以(yi)及高市值，幫助比亞迪登上(shang)神壇。身(shen)價千億的王傳福，自然(ran)也成了馬(ma)斯克般的偶像，然(ran)而(er)比亞迪近期(qi)不管(guan)是(shi)(shi)從產品(pin)層(ceng)面(mian)還是(shi)(shi)公司層(ceng)面(mian)似乎都在憑(ping)負面(mian)出(chu)圈(quan)，著(zhu)實引來了外界的重新打量。

近日，網(wang)傳(chuan)一輛比亞迪秦pro EV于(yu)11月22日晚，在(zai)北京中關村壹號(hao)地(di)下停車(che)庫起火燃燒，事(shi)故發(fa)生(sheng)時該(gai)車(che)輛正使用充電樁(zhuang)進行(xing)充電。

(來源：網絡)

據疑似事(shi)故車(che)(che)主在(zai)朋友圈發布(bu)消息稱，“當時在(zai)車(che)(che)上突然聽見聲(sheng)音感覺不(bu)對，于是立刻抱著孩子下車(che)(che)逃跑，很幸運人都沒(mei)事(shi)，做完(wan)筆錄回(hui)到(dao)現(xian)場，看見車(che)(che)燒成這樣(yang)，真的后怕”。

針(zhen)對此次事故，比亞迪方(fang)面于11月24日(ri)回應稱：“現場火情(qing)及時撲滅，未發生爆炸，也沒(mei)有人員傷亡(wang)，車(che)輛于2019年初銷(xiao)售(shou)，具體原因(yin)將配合相關部(bu)門進一(yi)步(bu)調查(cha)。”

此外，就在同月初，比(bi)(bi)亞迪(di)還因西安組裝工廠(chang)一(yi)(yi)(yi)名員工連續上(shang)一(yi)(yi)(yi)個(ge)月夜(ye)班之后(hou)在出租屋(wu)內猝死的(de)消息登上(shang)了(le)(le)熱搜。短期內頻繁(fan)出現在公眾視野(ye)中(zhong)的(de)比(bi)(bi)亞迪(di)，一(yi)(yi)(yi)度(du)成了(le)(le)輿論“討伐”的(de)對象(xiang)。受相關(guan)消息影響，比(bi)(bi)亞迪(di)截至11月26日午盤，報298元(yuan)(yuan)/股，總市值為8676億(yi)元(yuan)(yuan)。

電池惹爭議

近年來，隨著電動(dong)汽車(che)(che)保(bao)(bao)有(you)量快速增長(chang)，各(ge)品牌產品起(qi)火事故也頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)發生，且時常引發輿(yu)論對(dui)電動(dong)汽車(che)(che)安全性的熱議(yi)。作為國內(nei)頭部(bu)車(che)(che)企(qi)比亞(ya)迪由于銷量和(he)保(bao)(bao)有(you)量均較大，自然并非(fei)首次卷入此類事件(jian)。

例如在2020年5月(yue)，一輛(liang)秦pro EV在深圳(zhen)鶴州致(zhi)聯充(chong)電(dian)站充(chong)完(wan)電(dian)后移至旁(pang)邊車位不到2小時，發生了起(qi)火事(shi)件(jian);2020年10月(yue)，一輛(liang)比亞(ya)迪秦Pro新能源在山(shan)東煙臺長(chang)寧路特來電(dian)充(chong)電(dian)站內發生起(qi)火，這輛(liang)電(dian)動(dong)車被(bei)熊(xiong)熊(xiong)大(da)火包圍(wei)，并冒出滾(gun)滾(gun)濃(nong)煙，事(shi)故造成涉事(shi)車輛(liang)大(da)面積過火并損毀(hui)，基(ji)本處于報廢的狀態。

其(qi)實(shi)，新能源電(dian)(dian)(dian)動車安全(quan)性(xing)問題(ti)一直都是(shi)熱點(dian)話(hua)題(ti)，尤其(qi)是(shi)三元鋰電(dian)(dian)(dian)池一直存在安全(quan)性(xing)的痛點(dian)。當然，此次事故是(shi)否由電(dian)(dian)(dian)池引(yin)發還(huan)需(xu)相關部門調查(cha)核實(shi)。不過，無論最后起火原(yuan)因(yin)調查(cha)結果是(shi)電(dian)(dian)(dian)池抑(yi)或是(shi)其(qi)他(ta)，這次事件都將(jiang)使比亞迪的技(ji)術陷入懷(huai)疑(yi)的聲浪中。

據官方資(zi)料顯示，比(bi)亞(ya)迪是一家致力(li)于(yu)(yu)“用技術創(chuang)新，滿足人們對美(mei)好生活的(de)(de)向往”的(de)(de)高(gao)新技術企業(ye)。成立于(yu)(yu)1995年(nian)2月(yue)，業(ye)務布局涵蓋電(dian)子(zi)、汽車(che)、新能(neng)源(yuan)和軌道交通等領域，是全球率先同時擁有(you)電(dian)池、電(dian)機、電(dian)控三大新能(neng)源(yuan)汽車(che)核心(xin)技術的(de)(de)車(che)企。到目前(qian)為止，比(bi)亞(ya)迪擁有(you)多(duo)項電(dian)池專利。

就(jiu)電(dian)池(chi)而言(yan)，世界(jie)上電(dian)動車廣泛使(shi)用(yong)的(de)(de)電(dian)池(chi)就(jiu)兩種，磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰電(dian)池(chi)和三元鋰電(dian)池(chi)。其中磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰相(xiang)對便宜(yi)安全，不易著火，但能量(liang)密度(du)低，而比亞(ya)迪推出(chu)的(de)(de)刀(dao)片電(dian)池(chi)主(zhu)要是提高了磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰電(dian)池(chi)體(ti)積(ji)利用(yong)率(lv)，部(bu)分克服了磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰電(dian)池(chi)能量(liang)密度(du)小(xiao)的(de)(de)缺點，突出(chu)了磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰穩定安全的(de)(de)優勢(shi)。

對此，王傳福(fu)還(huan)曾表示，是(shi)(shi)比亞(ya)迪以一己(ji)之(zhi)力改變(bian)的(de)磷(lin)酸鐵鋰的(de)市場格局(ju)，但是(shi)(shi)在安全事(shi)故頻發面前卻不(bu)免有些(xie)尷尬。

寄“特斯拉”籬下

近幾(ji)年，出(chu)于環境(jing)保護、減少石(shi)油依賴的(de)考慮(lv)，我國大(da)力發展(zhan)新(xin)能(neng)源汽車，由(you)此出(chu)臺(tai)了一系列政(zheng)策，新(xin)能(neng)車行(xing)業(ye)發展(zhan)迅速。新(xin)能(neng)源行(xing)業(ye)概念的(de)動力電池(chi)行(xing)業(ye)巨頭寧德時(shi)代只用了3年時(shi)間(jian)，股價就從25元飆升到如今(jin)的(de)658元，市值(zhi)達到1.53萬億，漲幅之大(da)速度之快著實(shi)令人咋舌。

從這個角度來看(kan)，新能車賽(sai)道目前仍相當火爆。但與(yu)之相伴隨的，自然是這個賽(sai)道的異常擁擠。

不僅是比(bi)亞迪(di)，諸多(duo)自(zi)主傳統車(che)(che)(che)(che)企都紛紛推出新的(de)品(pin)牌(pai)或全新的(de)純電(dian)(dian)動車(che)(che)(che)(che)系列產品(pin)，進攻(gong)新能源汽(qi)車(che)(che)(che)(che)不同的(de)細分市場，像上(shang)汽(qi)和(he)東風分別推出了高端品(pin)牌(pai)“智己”和(he)“嵐圖”;北汽(qi)成立了全新生態品(pin)牌(pai)“銀狐”;廣汽(qi)將“埃安(an)”作為電(dian)(dian)動車(che)(che)(che)(che)品(pin)牌(pai)獨立運作;長城以“歐拉”品(pin)牌(pai)主攻(gong)新能源車(che)(che)(che)(che)市，派(pai)出黑貓、白貓及好(hao)貓等(deng)一系列車(che)(che)(che)(che)型。可以說，為了搶奪新賽道，自(zi)主車(che)(che)(che)(che)企正使出渾身(shen)解數。

另一邊，擁(yong)有燃油車(che)業(ye)務的(de)(de)比(bi)亞(ya)迪(di)(di)，雖(sui)然與特(te)斯拉差不多時期進軍新能汽(qi)車(che)領(ling)域，但根本無法(fa)做到如(ru)同特(te)斯拉那般瀟(xiao)灑地顛覆汽(qi)車(che)行(xing)業(ye)原有的(de)(de)格(ge)局。面(mian)(mian)對特(te)斯拉在技術、營銷等方(fang)面(mian)(mian)的(de)(de)“圍堵(du)”以(yi)及頻頻舉起“價格(ge)屠刀”，比(bi)亞(ya)迪(di)(di)的(de)(de)壓力不斷陡增(zeng)。因此，比(bi)亞(ya)迪(di)(di)想要追近特(te)斯拉或(huo)更(geng)大程度上引(yin)領(ling)行(xing)業(ye)，恐怕(pa)還需要更(geng)多的(de)(de)時間來準(zhun)備。

“薄利多銷”

公開資料顯(xian)示(shi)，我國10月(yue)(yue)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)(che)產銷為39.7萬(wan)輛(liang)和38.3萬(wan)輛(liang)，同增133.2%和134.9%，環增12.46%和7.20%。比(bi)(bi)亞(ya)迪官(guan)方發(fa)布銷量數據(ju)顯(xian)示(shi)，10月(yue)(yue)份新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)(che)銷售超過8萬(wan)輛(liang)，同比(bi)(bi)增長高達262.9%。據(ju)《每日(ri)財報》比(bi)(bi)對，今(jin)年(nian)以來，比(bi)(bi)亞(ya)迪已經連續在6月(yue)(yue)至(zhi)9月(yue)(yue)奪得單月(yue)(yue)全(quan)球新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)(che)銷量冠軍。

從銷(xiao)量上看(kan)，比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪的(de)(de)業績的(de)(de)確很(hen)不錯，但其(qi)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)卻無法和銷(xiao)量形成正向關系。具體業績方面，根據三(san)(san)季報顯示(shi)，比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪前(qian)三(san)(san)季度實現營收1451.92億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增長38.25%;實現凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)24.43億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)28.43%。其(qi)中第三(san)(san)季度，比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪歸母(mu)凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)為12.70億(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)下滑27.5%。毛利(li)(li)率(lv)方面，三(san)(san)季度比(bi)(bi)亞(ya)(ya)迪同(tong)(tong)比(bi)(bi)也(ye)下滑顯著(zhu)，從去年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)的(de)(de)22%跌(die)到13%，凈(jing)(jing)利(li)(li)率(lv)則從2020年(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)的(de)(de)5.7%降(jiang)至2.7%。

此外值得(de)注意的是(shi)，報(bao)告期(qi)內計入當期(qi)損益的政府補助為(wei)5.44億元，政府補貼(tie)的貢獻(xian)率高達(da)61%，今年前三個季(ji)度累計補助15億元。所以由此可見，比亞迪實際凈利潤比想(xiang)象中(zhong)還(huan)要低。

截至報(bao)告期(qi)末(mo)，比亞迪的貨(huo)幣資(zi)(zi)金(jin)余額為361.75億(yi)元(yuan)，短期(qi)借款(kuan)(kuan)為154.85億(yi)元(yuan)，一年內到期(qi)的非流動負(fu)債(zhai)為146.23億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣資(zi)(zi)金(jin)余額能夠覆(fu)蓋短期(qi)借款(kuan)(kuan)和(he)一年內到期(qi)的非流動負(fu)債(zhai)。但(dan)年初到報(bao)告期(qi)末(mo)，比亞迪的營業成本高達1263.54億(yi)元(yuan)，所以恐怕其仍需擴大融資(zi)(zi)途徑為自身輸血。

總體而(er)言(yan)，其(qi)實可以說比(bi)(bi)亞迪(di)估值提升的(de)原(yuan)因(yin)很大程度上是(shi)有以特(te)斯拉、小(xiao)鵬和理(li)想為代表(biao)的(de)企業們估值快速上漲的(de)影(ying)響因(yin)素。而(er)與其(qi)說市場認可比(bi)(bi)亞迪(di)，還不如說市場認可的(de)是(shi)身處(chu)概念(nian)圈里的(de)比(bi)(bi)亞迪(di)。如果拋(pao)開概念(nian)的(de)外衣，成本居高不下(xia)、安全和續航等(deng)方面比(bi)(bi)亞迪(di)都面臨(lin)挑戰。