今年是“十四五”規劃開局之年，經濟增長(chang)目標怎(zen)么定？宏觀政(zheng)策如何？增長(chang)動(dong)力來自哪里？這(zhe)(zhe)些都是(shi)外界關(guan)注的(de)焦點。《證券(quan)日報》選取了GDP、財政(zheng)赤字率、CPI、M2與(yu)社融等五個經(jing)濟數據，采訪了11位業(ye)內專家，請他(ta)們結合今年(nian)經(jing)濟形(xing)勢(shi)預測(ce)這(zhe)(zhe)些指標的(de)全年(nian)走(zou)勢(shi)。

　　強調高質量發展

　　GDP增速設不設均正常

　　基(ji)于全(quan)球疫情和經貿形勢不確(que)定(ding)性(xing)很大，以及我國發(fa)展面臨(lin)一些難以預料的(de)影響因(yin)素，2020年政(zheng)府工作報(bao)告“沒有提(ti)出全(quan)年經濟增速具體目標”。那(nei)么，今年的(de)GDP增速會以何種方式體現呢(ni)？接受《證券日報(bao)》記者采(cai)訪的(de)專家表達了(le)不同的(de)看(kan)法。

　　中(zhong)信建投證券研究部聯席(xi)負責(ze)人、宏(hong)觀經(jing)(jing)濟與固定收(shou)益首席(xi)分析師黃文濤(tao)認為，中(zhong)央經(jing)(jing)濟工作會議(yi)提出2021年要堅持(chi)(chi)穩中(zhong)求進工作總基(ji)調，立足新發(fa)展(zhan)階段，貫徹新發(fa)展(zhan)理念，構建新發(fa)展(zhan)格局(ju)，以(yi)推動(dong)高質量(liang)(liang)發(fa)展(zhan)為主(zhu)題，扎實(shi)做(zuo)好(hao)“六(liu)穩”工作、全(quan)(quan)面落實(shi)“六(liu)保”任務(wu)，科學精準(zhun)實(shi)施宏(hong)觀政策，努力保持(chi)(chi)經(jing)(jing)濟運行在(zai)合理區間。以(yi)此來(lai)看，經(jing)(jing)濟發(fa)展(zhan)質量(liang)(liang)效益作為主(zhu)題說明其比(bi)增(zeng)長(chang)速(su)度已更為重要。此外，由于2020年的低基(ji)數(shu)影響，2021年最終可能實(shi)現的經(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)預測(ce)區間較(jiao)大，全(quan)(quan)國經(jing)(jing)濟增(zeng)長(chang)量(liang)(liang)化目(mu)標難以(yi)合理確立，因(yin)此預計2021年政府(fu)工作報告仍將淡化經(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)。

　　“近(jin)期地方兩會確立的(de)各省市經(jing)濟增(zeng)長目標(biao)(biao)(biao)，大多穩健地定(ding)(ding)(ding)在某一(yi)較為(wei)(wei)保守的(de)目標(biao)(biao)(biao)值以上(shang)，為(wei)(wei)疫情防控和外部不確定(ding)(ding)(ding)留(liu)有一(yi)定(ding)(ding)(ding)余地。考慮到2020年(nian)低(di)基數(shu)為(wei)(wei)精確制定(ding)(ding)(ding)今年(nian)經(jing)濟增(zeng)長目標(biao)(biao)(biao)帶來(lai)的(de)難度以及(ji)推動經(jing)濟實現高質量發(fa)展的(de)新理念要求，2021年(nian)政(zheng)府工作報告(gao)可能將繼續淡(dan)化GDP同比增(zeng)速指標(biao)(biao)(biao)。”華興證(zheng)券(quan)(quan)（香(xiang)港）首席(xi)經(jing)濟學家兼首席(xi)策(ce)略(lve)分(fen)(fen)析(xi)師龐溟(ming)在接(jie)受(shou)《證(zheng)券(quan)(quan)日報》記者采訪時(shi)表示：“目前對2021年(nian)和2022年(nian)GDP增(zeng)幅(fu)(fu)的(de)預(yu)(yu)測(ce)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)8.4%和5.7%；其中2021年(nian)一(yi)季(ji)(ji)度至四季(ji)(ji)度的(de)GDP增(zeng)幅(fu)(fu)預(yu)(yu)測(ce)分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)18.0%、7.5%、5.9%和5.5%。”

　　龐溟同時表示，隨著(zhu)我國(guo)(guo)(guo)產(chan)業(ye)鏈、供給等領域優勢(shi)的(de)持(chi)續(xu)顯現(xian)(xian)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)大循環為(wei)主體、國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)國(guo)(guo)(guo)際雙(shuang)循環相(xiang)互促(cu)進(jin)的(de)新發展(zhan)格(ge)局持(chi)續(xu)推(tui)進(jin)，中國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)發展(zhan)的(de)企穩向(xiang)好(hao)勢(shi)頭將繼續(xu)鞏(gong)固。當前國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)逐漸(jian)修復，全(quan)年GDP能夠實現(xian)(xian)正增(zeng)長，大規模刺激性(xing)政策托(tuo)底經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)必(bi)要(yao)性(xing)已經(jing)(jing)下(xia)降，宏觀政策逐漸(jian)回歸常(chang)態，取向(xiang)逐漸(jian)向(xiang)防風險、穩杠桿轉移。從經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長和社會轉型的(de)角度看，國(guo)(guo)(guo)家會繼續(xu)堅定(ding)不移地在質量效益明顯提(ti)升的(de)基礎上實現(xian)(xian)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)持(chi)續(xu)健康發展(zhan)，依靠(kao)科技促(cu)進(jin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)轉型、拉動內(nei)(nei)需的(de)雙(shuang)輪(lun)驅(qu)動來提(ti)升全(quan)要(yao)素生(sheng)產(chan)率、保(bao)持(chi)宏觀經(jing)(jing)濟(ji)(ji)平穩增(zeng)長。

　　交通銀行發展研究部(bu)副(fu)總經理(li)、首(shou)席研究員(yuan)唐建偉對《證(zheng)券日(ri)報》記者表示，GDP目標(biao)(biao)有(you)兩種可(ke)能：一是(shi)像去年一樣不設(she)具體目標(biao)(biao)，以(yi)就業(ye)指標(biao)(biao)代替，今年會因(yin)為(wei)去年的低基數(shu)原因(yin)，GDP增(zeng)速絕對值肯定會明顯高于過去幾(ji)年，設(she)具體目標(biao)(biao)并不具有(you)太(tai)大的指導(dao)性；二是(shi)會設(she)一個具體目標(biao)(biao)，可(ke)能會設(she)在6%以(yi)上(shang)。

　　英大證券研究所所長鄭(zheng)后成(cheng)(cheng)認為，2021年(nian)《政(zheng)府工作(zuo)(zuo)報告》大概率設定GDP增(zeng)速(su)目(mu)(mu)標。他向《證券日(ri)報》記者解釋道，作(zuo)(zuo)出(chu)這一判斷(duan)主要(yao)基于四(si)方面(mian)原因(yin)：一是(shi)目(mu)(mu)前國內(nei)外(wai)疫情(qing)(qing)均得到(dao)有效(xiao)控制，尤其是(shi)國內(nei)疫情(qing)(qing)，而(er)隨著(zhu)疫苗(miao)成(cheng)(cheng)功研制，海外(wai)疫情(qing)(qing)拐點也將到(dao)來(lai)，也就是(shi)說，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)走向較為明確(que)；二是(shi)在2020年(nian)低基數的(de)背景下，疊(die)加逆周(zhou)期調(diao)節(jie)奏效(xiao)，以及疫苗(miao)研制成(cheng)(cheng)功，預(yu)計2021年(nian)GDP增(zeng)速(su)將位于較高水平；三(san)是(shi)中央經(jing)濟(ji)(ji)(ji)工作(zuo)(zuo)會議(yi)指出(chu)，確(que)保“十四(si)五(wu)”開好(hao)局，以優異成(cheng)(cheng)績慶(qing)祝中國共產黨成(cheng)(cheng)立100周(zhou)年(nian)，對GDP增(zeng)速(su)提(ti)出(chu)了(le)總體要(yao)求(qiu)；四(si)是(shi)中央經(jing)濟(ji)(ji)(ji)工作(zuo)(zuo)會議(yi)兩(liang)提(ti)“合(he)理(li)區(qu)(qu)間(jian)”，一次是(shi)“努力保持(chi)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)運(yun)(yun)行(xing)在合(he)理(li)區(qu)(qu)間(jian)”，一次是(shi)“要(yao)促進經(jing)濟(ji)(ji)(ji)運(yun)(yun)行(xing)保持(chi)在合(he)理(li)區(qu)(qu)間(jian)”，對GDP增(zeng)速(su)提(ti)出(chu)了(le)定性要(yao)求(qiu)。

　　“GDP增速目標(biao)的(de)制定要量力而行。”鄭后成說，2021年GDP增速目標(biao)不(bu)(bu)能(neng)定得太(tai)(tai)低，太(tai)(tai)容易實現(xian)的(de)目標(biao)起(qi)不(bu)(bu)到導向與激勵作用。與此(ci)同時，2021年GDP增速目標(biao)也不(bu)(bu)能(neng)定得太(tai)(tai)高(gao)(gao)，以(yi)免超出實際能(neng)力。此(ci)外，還要考(kao)慮到2021年過高(gao)(gao)基(ji)數對2022年GDP同比走勢(shi)的(de)不(bu)(bu)利影響。

　　鄭(zheng)后成判斷(duan)，在以(yi)上(shang)原(yuan)則的(de)基礎上(shang)，考(kao)慮(lv)目(mu)前已經公布2021年GDP增(zeng)速目(mu)標的(de)28個省市自治區GDP增(zeng)速目(mu)標的(de)算數平均值(zhi)為7.03%，疊加考(kao)慮(lv)國(guo)際貨幣基金組織對2021年我(wo)國(guo)GDP增(zeng)速的(de)預測值(zhi)是8.10%，預計2021年GDP增(zeng)速目(mu)標大(da)概率(lv)位(wei)于7.0%-8.0%之間。

　　財政赤字率

　　預計在2.7%-3.3%之間

　　為了應對(dui)疫情(qing)，2020年財政赤字(zi)率擬按3.6%以上安排。在疫情(qing)進入常態化防(fang)控，經濟發展逐漸(jian)回(hui)歸正(zheng)軌(gui)的(de)情(qing)況下(xia)，今年的(de)財政赤字(zi)率會設定在什(shen)么(me)水平呢？

　　隨著疫情影響的逐(zhu)步緩解，業內預期今年(nian)財政(zheng)政(zheng)策有望(wang)回歸常態化(hua)。去年(nian)年(nian)底召(zhao)開的中央經濟工(gong)作會(hui)議，對今年(nian)的財政(zheng)政(zheng)策總基調是“提(ti)質增效”和“更可(ke)持續”，既要保(bao)持適度(du)支(zhi)出力度(du)，又(you)要統籌(chou)收(shou)入(ru)、優化(hua)支(zhi)出、強(qiang)化(hua)績效。

　　光大銀(yin)行金融市場部宏(hong)觀分析師(shi)周茂華對《證券日(ri)報(bao)》記(ji)者(zhe)表示，目前經(jing)濟(ji)逐步(bu)恢復正常，因此去(qu)年(nian)逆周期(qi)托底的財政(zheng)政(zheng)策有望(wang)做出(chu)調(diao)整(zheng)，預計(ji)今(jin)年(nian)財政(zheng)赤(chi)字規模和赤(chi)字率(lv)均會有所(suo)下調(diao)。去(qu)年(nian)地(di)(di)方(fang)專項債緩解了(le)公共投資壓力(li)，但從國內外宏(hong)觀經(jing)濟(ji)環境(jing)看，今(jin)年(nian)仍要保持(chi)一定的財政(zheng)支出(chu)力(li)度，并且地(di)(di)方(fang)債到期(qi)較為集中，在國內財政(zheng)收入難以大幅改善情況下，部分債務高的地(di)(di)方(fang)政(zheng)府還本付息壓力(li)較大。

　　去年(nian)財(cai)政受(shou)全(quan)球(qiu)新冠疫情沖擊、減稅降費等因素影響，一般公共預(yu)算(suan)收入(ru)下降5.3%，財(cai)政赤(chi)字率(lv)(lv)增(zeng)加，全(quan)年(nian)GDP增(zeng)長2.3%，經濟(ji)總量首次突破100萬億元。對于(yu)今(jin)(jin)年(nian)赤(chi)字率(lv)(lv)的具(ju)體數(shu)值，業內判斷在3.2%-3.3%左(zuo)右，同比呈下降趨勢，如中信證(zheng)券政策(ce)研(yan)究(jiu)組預(yu)測，今(jin)(jin)年(nian)赤(chi)字率(lv)(lv)約為3.2%-3.3%；招商(shang)證(zheng)券宏觀團隊預(yu)計，今(jin)(jin)年(nian)財(cai)政預(yu)算(suan)赤(chi)字率(lv)(lv)將在3.3%。

　　中(zhong)國金融智(zhi)庫首席金融學家宏皓在接(jie)受《證券日報》記者采訪時表示，今年(nian)隨著國內經濟持(chi)續復蘇，大(da)規(gui)模財政刺激的(de)必要(yao)性下降，加之(zhi)需要(yao)為后續的(de)不確定性預(yu)留(liu)政策空間(jian)，今年(nian)的(de)赤字率較去年(nian)將有所回落。但疫情沖擊下居(ju)民收入增長(chang)放緩、消費傾向(xiang)明顯(xian)下降、地方財政收支矛盾(dun)突出，債(zhai)務壓(ya)力會明顯(xian)增大(da)。

　　宏(hong)皓說,財政赤字增加的壓(ya)力除了經濟恢復(fu)緩慢(man)導致財政收入(ru)下(xia)降，還有外部因素。我(wo)國(guo)面(mian)臨較大的資本(ben)流(liu)入(ru)壓(ya)力和匯率升值壓(ya)力，隨著(zhu)美國(guo)不(bu)斷的增發(fa)貨幣制造全球通(tong)貨膨脹，這(zhe)可(ke)能導致國(guo)內資產泡沫化(hua)風險上(shang)升，吸引(yin)本(ben)來投(tou)入(ru)實體(ti)經濟的資金，導致實體(ti)產業經濟發(fa)展(zhan)緩慢(man)，也(ye)加大了財政壓(ya)力。

　　重慶大學公(gong)共經(jing)濟與公(gong)共政(zheng)策研(yan)究中心副(fu)主任龍少波對《證券日(ri)報(bao)》記者介紹，去年稅收的順(shun)周期和(he)(he)減費降(jiang)稅都使財(cai)政(zheng)收入出現(xian)下滑，一般公(gong)共預(yu)(yu)算收入和(he)(he)政(zheng)府預(yu)(yu)算收入負增(zeng)長，財(cai)政(zheng)支(zhi)出和(he)(he)國債發行規模較(jiao)大幅度(du)增(zeng)加(jia)(jia)，從而形(xing)成(cheng)了較(jiao)高的赤字(zi)率(lv)并帶來政(zheng)府部門杠桿率(lv)上(shang)升，會對今(jin)年的財(cai)政(zheng)支(zhi)出形(xing)成(cheng)制約，所以(yi)無法連(lian)續保持高赤字(zi)率(lv)，未來的財(cai)政(zheng)支(zhi)出將會更(geng)加(jia)(jia)優化結構和(he)(he)注重效率(lv)。

　　黃(huang)文濤認為(wei)，隨(sui)著對沖壓(ya)力(li)緩解，預計財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)將在繼續保持積極的(de)同(tong)時，更多注(zhu)重結構(gou)性問題和全面深(shen)化改(gai)革(ge)，更注(zhu)重財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)資金的(de)使用效率(lv)(lv)和發(fa)展(zhan)的(de)可持續性，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字規模(mo)和赤字率(lv)(lv)將同(tong)步回(hui)(hui)落(luo)。預計2021年稅收改(gai)善下(xia)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)“兩本賬”預算收入增(zeng)長10%左右，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)壓(ya)力(li)明顯緩解，專項(xiang)債(zhai)規模(mo)適(shi)度(du)減少至3萬億元左右（優(you)質項(xiang)目有限），抗疫特別(bie)國債(zhai)不再(zai)發(fa)行，赤字規模(mo)回(hui)(hui)落(luo)到3萬億元左右，赤字率(lv)(lv)約2.7%，財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)更多側重結構(gou)問題。

　　CPI漲幅目標

　　預計在2%-2.5%之間

　　CPI是反(fan)映與(yu)居(ju)民(min)生活有關的消費品及服務(wu)價格水平變(bian)動情(qing)況(kuang)的重要經(jing)濟(ji)指標，繼2020年(nian)11月(yue)份(fen)CPI同比增(zeng)(zeng)速出現近(jin)10年(nian)以(yi)來的首次轉(zhuan)負（-0.5%）后，12月(yue)份(fen)并(bing)非(fei)延續負增(zeng)(zeng)長(chang)態勢，而是轉(zhuan)正為(wei)0.2%的增(zeng)(zeng)長(chang)。但(dan)是，2021年(nian)1月(yue)份(fen)的CPI增(zeng)(zeng)速又轉(zhuan)負（-0.3%）。

　　龍(long)少波介紹，去年新冠(guan)肺炎疫情給供給和需(xu)求帶來了雙重不(bu)確(que)定性(xing)沖擊，對短(duan)期(qi)價格水平造成重要的影響。在(zai)(zai)疫情沖擊下(xia)，CPI增(zeng)速(su)在(zai)(zai)0附(fu)近上下(xia)波動特征比較(jiao)明顯，這也(ye)反映了疫情下(xia)的居民(min)消費復蘇態(tai)勢仍需(xu)進(jin)一步(bu)發力。

　　“從當(dang)前形(xing)勢(shi)來判(pan)斷，今年不(bu)存在通(tong)(tong)脹或(huo)通(tong)(tong)縮(suo)的基礎(chu)。目前盡管(guan)CPI增速(su)在0值(zhi)附近間隔性波動，部分月份(fen)為(wei)負(fu)，但并不(bu)能判(pan)定(ding)為(wei)通(tong)(tong)縮(suo)。一般而言(yan)，CPI同比(bi)增速(su)連(lian)續(xu)3個月為(wei)負(fu)才能在技術上判(pan)定(ding)為(wei)通(tong)(tong)貨緊縮(suo)。隨(sui)著翹尾因素(su)對CPI負(fu)向拖累影響(xiang)的下降，今年后續(xu)月份(fen)的CPI增速(su)總體上可能呈現出(chu)回暖(nuan)趨勢(shi)。”龍少波說。

　　去(qu)年1月(yue)(yue)(yue)份恰逢春(chun)節(jie)，且疫情(qing)影(ying)響(xiang)還未(wei)顯(xian)現(xian)，服(fu)務(wu)價格上漲較多，而今年2月(yue)(yue)(yue)份才開始(shi)過春(chun)節(jie)，加之局部發生疫情(qing)影(ying)響(xiang)，今年1月(yue)(yue)(yue)份居(ju)民出(chu)行及一些接觸(chu)式服(fu)務(wu)消費均有減少，出(chu)行類服(fu)務(wu)價格同比下(xia)降(jiang)較多，居(ju)民出(chu)行和線下(xia)服(fu)務(wu)消費均有減少，交通通信(xin)、文教文娛和其他項同比明顯(xian)回落，僅有食(shi)品等(deng)有較為明顯(xian)的(de)漲幅。

　　宏皓表示，1月份的(de)(de)CPI數據情況有較(jiao)多擾動因(yin)(yin)素，消費者受疫情的(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)收(shou)入大幅減(jian)少(shao)而不敢消費。影(ying)響(xiang)(xiang)CPI的(de)(de)因(yin)(yin)素是(shi)(shi)幾個方面，一是(shi)(shi)食品(pin)等生活必需品(pin)價(jia)(jia)格的(de)(de)上漲，二是(shi)(shi)翹尾因(yin)(yin)素，三是(shi)(shi)寬松的(de)(de)貨幣政策引發(fa)的(de)(de)通脹，四是(shi)(shi)各種資產價(jia)(jia)格上漲的(de)(de)傳(chuan)導機制。

　　“目前(qian)影響CPI的(de)(de)(de)原(yuan)因主要(yao)是各(ge)種資產價格的(de)(de)(de)上(shang)漲(zhang)，進而導致物(wu)價上(shang)漲(zhang)。當(dang)前(qian)情(qing)況是居民(min)(min)不敢消費但是物(wu)價上(shang)漲(zhang)，居民(min)(min)收入降(jiang)低卻面臨(lin)通貨膨脹，這(zhe)種扭曲的(de)(de)(de)情(qing)況在(zai)歷史(shi)上(shang)還是少見的(de)(de)(de)，背后(hou)的(de)(de)(de)原(yuan)因除了國內經(jing)濟因素外，還有全球貨幣的(de)(de)(de)大放水。”宏皓(hao)說。

　　申(shen)萬(wan)宏源首席(xi)市場專(zhuan)家桂浩明(ming)對《證(zheng)券日報》記者表示，今年(nian)1月份的(de)CPI數據因為春節時期錯(cuo)位影(ying)響而不具有太大的(de)可(ke)比性(xing)，因為從商品價(jia)格上可(ke)以(yi)看到(dao)，大量商品是(shi)供大于求的(de)狀態，而且今年(nian)提倡(chang)就地過年(nian)，因此許多消費需(xu)求并未體現，也(ye)使得相應的(de)商品和(he)服務價(jia)格受(shou)(shou)到(dao)抑(yi)制。不過這種(zhong)CPI回落是(shi)一(yi)種(zhong)短暫現象，受(shou)(shou)物價(jia)和(he)資產價(jia)格因素(su)影(ying)響，預計(ji)一(yi)季度末(mo)CPI有望(wang)同比轉正。

　　財信證(zheng)券首席經濟學家伍超明在接受《證(zheng)券日報(bao)》記者采訪(fang)時表示，今(jin)年(nian)CPI上行動(dong)(dong)能將由(you)食品(pin)端(duan)切換至非食品(pin)端(duan)，但國內(nei)(nei)消費復(fu)蘇進程(cheng)偏慢和(he)全球(qiu)負產(chan)出缺口仍大的背景(jing)下，CPI大概率(lv)溫和(he)，不會(hui)有顯著高通(tong)脹，全年(nian)超過2%的概率(lv)不高。預(yu)計在春節后國內(nei)(nei)服務業修復(fu)再次重啟和(he)全球(qiu)經濟復(fu)蘇預(yu)期不斷提升的帶(dai)動(dong)(dong)下，上半年(nian)或三(san)季度CPI將大概率(lv)上行。

　　強調匹配GDP

　　M2與社融增速宜降檔

　　去年下半年開始，貨幣(bi)政策(ce)逐步回歸常態，寬(kuan)松的貨幣(bi)投放力(li)度開始減弱，社會融資規模(mo)受到(dao)一定影響。

　　央(yang)行在部(bu)署2021年工作時指(zhi)出，穩健的(de)貨(huo)幣(bi)政策要靈活精準(zhun)、合理適度(du)。完善貨(huo)幣(bi)供應調控機制，保持(chi)廣(guang)義(yi)貨(huo)幣(bi)和(he)社會融資規模增(zeng)速同名義(yi)經濟(ji)增(zeng)速基本匹配。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日報》記(ji)者采訪(fang)時(shi)表示，保(bao)(bao)持廣(guang)義(yi)貨(huo)幣和社會融資規模增(zeng)速(su)同名(ming)義(yi)經(jing)濟增(zeng)速(su)基(ji)本匹配，需要根據經(jing)濟發展需要，實(shi)施(shi)穩健(jian)的貨(huo)幣政策(ce)保(bao)(bao)持流動性(xing)(xing)合理充裕，通過結構(gou)性(xing)(xing)政策(ce)工具(ju)引導，利(li)用直達實(shi)體經(jing)濟的貨(huo)幣政策(ce)工具(ju)強化精準滴灌。

　　桂(gui)浩明認為，當前的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策最大的(de)(de)忌諱是大水漫灌，目前社會融資規模(mo)和貨(huo)幣投(tou)放與經濟增長的(de)(de)實際需求正(zheng)趨(qu)于吻(wen)合，但在局(ju)部也存在結構(gou)性的(de)(de)失(shi)衡(heng)現象。因為去年(nian)面對新冠疫情的(de)(de)影(ying)響，各方面的(de)(de)財政(zheng)支出加大，導致了寬松的(de)(de)貨(huo)幣投(tou)放，目前的(de)(de)情況是回歸。

　　為了應對(dui)去年的(de)新冠肺炎疫情，廣義(yi)貨幣M2和社(she)會融資增(zeng)速(su)(su)(su)高于(yu)(yu)名義(yi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)，從而發(fa)揮逆周期(qi)調控作用，以緩解國民經(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)波動。而在經(jing)(jing)濟(ji)(ji)過(guo)熱(re)或(huo)通脹時期(qi)，央行(xing)則會實(shi)施(shi)緊縮(suo)性貨幣政策(ce)，使M2和社(she)會融資增(zeng)速(su)(su)(su)適(shi)當地(di)低于(yu)(yu)名義(yi)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)。

　　東方證券首席(xi)經濟學(xue)家(jia)邵(shao)宇對《證券日報》記者介紹，可以通過(guo)一個簡(jian)單的(de)對比觀察貨幣(bi)政策(ce)，當廣義貨幣(bi)M2增(zeng)速(su)超過(guo)了名義經濟增(zeng)速(su)，那(nei)么就是(shi)貨幣(bi)加(jia)杠(gang)桿(gan)，會(hui)帶來寬(kuan)松的(de)社會(hui)融資環境(jing)，反之則是(shi)貨幣(bi)減杠(gang)桿(gan)，社會(hui)融資規模也將受限(xian)，影響到企業的(de)投融資。

　　“廣義(yi)貨幣同名義(yi)經(jing)濟(ji)增速(su)的(de)關系并(bing)不穩定，也(ye)不是線(xian)性(xing)的(de)，會根(gen)據經(jing)濟(ji)情(qing)況(kuang)不斷(duan)做出調整，而且(qie)操作(zuo)的(de)難(nan)度比較大。以(yi)今年的(de)情(qing)況(kuang)看，是要維持一(yi)個(ge)1:1的(de)中性(xing)狀態，改善(shan)去年杠桿快速(su)上升的(de)狀況(kuang)，所以(yi)進一(yi)步收縮(suo)也(ye)是符(fu)合預(yu)期的(de)。”邵宇說。

　　黃(huang)文濤認為，繼續保(bao)持穩健(jian)中性、靈活精準、直達實體的結構(gou)性貨幣政策，是(shi)當前我國(guo)面臨國(guo)內和(he)國(guo)際宏觀(guan)形勢(shi)的合理選擇。

　　基(ji)于上述判斷黃(huang)文濤表示(shi)，一方(fang)面，我國(guo)在2020年(nian)實現率(lv)(lv)(lv)先控制(zhi)疫(yi)情、率(lv)(lv)(lv)先復(fu)工復(fu)產、率(lv)(lv)(lv)先實現經濟(ji)正(zheng)增長，經濟(ji)向常態(tai)回歸，內生動能(neng)逐步(bu)增強，宏(hong)觀(guan)形(xing)勢總體向好；另一方(fang)面，我國(guo)在2021年(nian)也面臨著國(guo)際經濟(ji)金融(rong)形(xing)勢仍(reng)然復(fu)雜嚴峻、境(jing)內外(wai)疫(yi)情變化(hua)和(he)外(wai)部環境(jing)存(cun)在諸(zhu)多不(bu)確(que)定性(xing)、國(guo)內經濟(ji)恢復(fu)基(ji)礎尚不(bu)牢固等問題。因此，在我國(guo)政策(ce)率(lv)(lv)(lv)先退出(chu)疫(yi)情特殊時(shi)期、率(lv)(lv)(lv)先進入后疫(yi)情恢復(fu)時(shi)期的階段，政策(ce)應保持(chi)穩字當頭、不(bu)急轉(zhuan)彎，要處(chu)理(li)好恢復(fu)經濟(ji)和(he)防范風(feng)險的關系，保持(chi)好正(zheng)常貨幣政策(ce)空間的可持(chi)續性(xing)。

　　黃文濤表示，當(dang)前，利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)價格(ge)方面，央(yang)行構建(jian)了以逆回(hui)購等(deng)公開市場操作利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)為短期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)、以MLF利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)為中(zhong)期(qi)政(zheng)策(ce)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)的央(yang)行政(zheng)策(ce)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)體(ti)系(xi)，著力推進(jin)市場化利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)形成(cheng)和傳導機制建(jian)設，引導市場利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)圍繞央(yang)行政(zheng)策(ce)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)中(zhong)樞波(bo)動，培養DR007和LPR等(deng)市場利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)指標。

　　同時黃文濤表示，公(gong)開市(shi)場(chang)操作數量方(fang)(fang)面(mian)，根據(ju)財政(zheng)、現金等多(duo)種臨時性因(yin)素以及(ji)市(shi)場(chang)需求情況靈活(huo)調整，其(qi)變化并不(bu)完全(quan)反映市(shi)場(chang)利率走(zou)勢，也不(bu)代(dai)表央行政(zheng)策利率變化，因(yin)此不(bu)宜成為對(dui)貨幣政(zheng)策方(fang)(fang)向判斷(duan)的(de)主要(yao)參(can)考。社融(rong)存(cun)量增速和(he)M2存(cun)量增速方(fang)(fang)面(mian)，預計將從2020年末的(de)13%和(he)10%水(shui)平(ping)出現回(hui)落，如回(hui)至(zhi)10%和(he)8%水(shui)平(ping)應屬合理(li)區間。