繼科創板實施注冊制之后，千呼萬喚始出來，創業板注冊制(zhi)也加速推進。從(cong)6月15日開(kai)始，深交所(suo)將(jiang)會開(kai)始受理創業板在審企業的IPO申請。

從創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)交(jiao)(jiao)易制(zhi)度改革來看，也總結(jie)了(le)科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)不少的(de)(de)(de)(de)改革經驗(yan)。例如(ru)，對新(xin)開戶投資者的(de)(de)(de)(de)投資門檻大幅提升(sheng)(sheng)，對已經開通交(jiao)(jiao)易權限的(de)(de)(de)(de)老股(gu)民沒有(you)影響。具體(ti)而(er)言，未(wei)來新(xin)股(gu)民開通創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)，就需要滿足2年的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易經歷以及20日(ri)的(de)(de)(de)(de)日(ri)均資產超過10萬的(de)(de)(de)(de)條件(jian)。與此同時，則是(shi)參考了(le)科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易制(zhi)度，即上(shang)市(shi)(shi)前(qian)5個(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)不設漲(zhang)跌幅的(de)(de)(de)(de)限制(zhi)，且上(shang)市(shi)(shi)之后所有(you)的(de)(de)(de)(de)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)漲(zhang)跌幅限制(zhi)調(diao)整為(wei)20%。此外，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)改革有(you)著一些制(zhi)度上(shang)的(de)(de)(de)(de)區(qu)別，如(ru)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)會實(shi)施退市(shi)(shi)風險(xian)警示，對滿足條件(jian)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票實(shi)施披星戴帽(mao)。當然，與目(mu)前(qian)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)退市(shi)(shi)制(zhi)度不同，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)退市(shi)(shi)要求會更加(jia)嚴格，在創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)注冊(ce)制(zhi)下，將會充分體(ti)現出優勝劣汰的(de)(de)(de)(de)功能，在上(shang)市(shi)(shi)率(lv)提升(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)同時，未(wei)來創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)退市(shi)(shi)率(lv)也會水漲(zhang)船(chuan)高。

從科創板實施注冊(ce)制，到創業板加快推出注冊(ce)制，注冊(ce)制改革(ge)正(zheng)在(zai)(zai)加快推進(jin)，這也是國內股(gu)(gu)票市(shi)場加速市(shi)場化改革(ge)的(de)(de)(de)標志性信號。此外(wai)，作為沉寂多(duo)年的(de)(de)(de)新(xin)(xin)三板市(shi)場，如今正(zheng)同(tong)樣實施改革(ge)，新(xin)(xin)三板精(jing)選層的(de)(de)(de)現(xian)金申購(gou)模式將會大大刺激新(xin)(xin)三板市(shi)場的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)吸引力，目前(qian)(qian)新(xin)(xin)增(zeng)開(kai)戶的(de)(de)(de)數量也在(zai)(zai)快速提(ti)升(sheng)。站在(zai)(zai)投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)角度出發(fa)，開(kai)戶首要的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，意(yi)在(zai)(zai)看到了新(xin)(xin)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)賺錢效應，之前(qian)(qian)科創板的(de)(de)(de)新(xin)(xin)股(gu)(gu)申購(gou)，已經(jing)讓不(bu)少提(ti)前(qian)(qian)開(kai)立(li)科創板交易權限的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者嘗(chang)到了甜頭。

這一兩年時間，中國資(zi)本(ben)市場在(zai)(zai)制(zhi)(zhi)度改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)上(shang)，確實(shi)下了功夫(fu)。前幾(ji)年，國內(nei)資(zi)本(ben)市場正(zheng)嘗試推(tui)行注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)，卻受(shou)到了方方面(mian)面(mian)的(de)阻(zu)力(li)，最終市場依舊沿用核準制(zhi)(zhi)，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)的(de)進(jin)程(cheng)卻顯(xian)得(de)比較(jiao)(jiao)(jiao)緩慢。不(bu)過(guo)，隨著新(xin)證券法的(de)落地，也(ye)為(wei)(wei)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)保駕護航，在(zai)(zai)去年科(ke)創板正(zheng)式實(shi)施注(zhu)冊制(zhi)(zhi)之(zhi)后，國內(nei)資(zi)本(ben)市場的(de)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)進(jin)程(cheng)就明(ming)顯(xian)提(ti)升，且自科(ke)創板實(shi)施注(zhu)冊制(zhi)(zhi)以來，整體運行的(de)狀態也(ye)是比較(jiao)(jiao)(jiao)健康與平穩的(de)，這也(ye)為(wei)(wei)創業板的(de)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革(ge)提(ti)供了比較(jiao)(jiao)(jiao)有益(yi)的(de)經驗。

從全球范圍內的(de)成熟市(shi)場(chang)(chang)來看，不(bu)少成熟股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)正實(shi)施(shi)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)。作為市(shi)場(chang)(chang)化程度(du)最高的(de)發行(xing)制度(du)，注(zhu)冊(ce)制改革(ge)會(hui)大大提升(sheng)股票(piao)市(shi)場(chang)(chang)的(de)優勝劣汰效(xiao)率，并盡可能簡(jian)化企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)發行(xing)程序，明顯放寬(kuan)了(le)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)上(shang)市(shi)門檻。從科創(chuang)(chuang)(chuang)板到創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板的(de)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)方向來看，意在(zai)吸(xi)引更多(duo)的(de)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)型(xing)乃至成長型(xing)的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上(shang)市(shi)。在(zai)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板注(zhu)冊(ce)制改革(ge)中，也為紅籌股、未(wei)盈利企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)以及(ji)特殊股權的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上(shang)市(shi)掃除了(le)障(zhang)礙(ai)，并設(she)置了(le)多(duo)套(tao)的(de)上(shang)市(shi)標準，滿足不(bu)同結構(gou)、不(bu)同領域的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上(shang)市(shi)。

有(you)很多(duo)投(tou)資者(zhe)會抱(bao)怨，過(guo)去的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)因為過(guo)于注重企(qi)業(ye)持(chi)續盈利的(de)(de)(de)能力，由此(ci)導致中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)投(tou)資者(zhe)錯失了不(bu)(bu)少互(hu)(hu)聯(lian)網巨頭(tou)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)黃(huang)金期(qi)，反而讓海(hai)外(wai)投(tou)資者(zhe)享受(shou)了這些互(hu)(hu)聯(lian)網巨頭(tou)企(qi)業(ye)快速發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)成果。如今，雖然已有(you)多(duo)家互(hu)(hu)聯(lian)網巨頭(tou)企(qi)業(ye)回歸國(guo)(guo)內(nei)資本市(shi)場，但卻以(yi)非常高昂(ang)的(de)(de)(de)價格(ge)回歸，未來可以(yi)想象的(de)(de)(de)空(kong)間已經大不(bu)(bu)如前了。

海(hai)外(wai)成熟市(shi)場(chang)在制度包容(rong)性(xing)與開放性(xing)等(deng)方面，確實具有一定的(de)優勢。不過，隨著(zhu)國際大(da)環境的(de)變(bian)化，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)中概(gai)股企(qi)業(ye)感受到了海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)的(de)上市(shi)壓力，且隨時可能(neng)會(hui)受到海(hai)外(wai)做(zuo)空(kong)機(ji)構的(de)狙(ju)擊(ji)，甚(shen)至會(hui)因一些問題引(yin)發集體訴訟，導致(zhi)企(qi)業(ye)承受巨(ju)額的(de)損(sun)失。

這些年來(lai)，無論是(shi)(shi)港(gang)交所(suo)還是(shi)(shi)A股市(shi)(shi)(shi)場，都(dou)在注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革上，下(xia)了不少的(de)(de)功(gong)夫，且在資本市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)包容性(xing)(xing)與開放性(xing)(xing)等方面，多(duo)了不少的(de)(de)誠意。雖然我(wo)們(men)已經錯失(shi)了互聯網巨頭過去二十年的(de)(de)高速(su)成長期，但在國內(nei)資本市(shi)(shi)(shi)場加快推行(xing)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)的(de)(de)背景下(xia)，我(wo)們(men)卻可以吸(xi)引到更多(duo)處(chu)于成長階段(duan)的(de)(de)企業(ye)上市(shi)(shi)(shi)。對投資者來(lai)說，這或許也是(shi)(shi)一個福音。

注(zhu)冊制改(gai)革，是一(yi)個(ge)股票市場(chang)(chang)發展(zhan)壯大乃至走向成(cheng)熟(shu)的(de)關(guan)鍵所在(zai)。不過(guo)，在(zai)注(zhu)冊制加速推進的(de)當下，嚴格的(de)信息披露非常關(guan)鍵，注(zhu)冊制歡(huan)迎成(cheng)長型(xing)的(de)企業上市，但不歡(huan)迎弄虛作假、不誠信的(de)企業渾水摸魚。由(you)此可見，在(zai)國內資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)實施(shi)注(zhu)冊制的(de)同(tong)時，更需要制定(ding)出更嚴格的(de)處(chu)罰體系以(yi)及投資(zi)(zi)者(zhe)索賠規則(ze)，甚至讓不誠意(yi)、欺騙投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)企業傾(qing)家(jia)蕩產(chan)，這(zhe)也是注(zhu)冊制下投資(zi)(zi)者(zhe)保護的(de)重要體現。

除(chu)此以(yi)外(wai)，則是(shi)國內資本市(shi)場的(de)(de)注冊(ce)制改革應該建立在高效(xiao)的(de)(de)優勝劣汰效(xiao)率基(ji)礎之(zhi)上。通過市(shi)場化的(de)(de)手(shou)段，讓好企業留下來，同時也(ye)讓壞的(de)(de)企業淘汰出去，這(zhe)(zhe)也(ye)是(shi)提(ti)升市(shi)場投資活力的(de)(de)關鍵所(suo)在。值得一提(ti)的(de)(de)是(shi)，從(cong)創業板注冊(ce)制改革方向來看，特別對一些長期(qi)利用規則漏洞保(bao)殼的(de)(de)上市(shi)公(gong)司下功(gong)夫，未來的(de)(de)退市(shi)標準(zhun)將會更加(jia)嚴格，這(zhe)(zhe)對投資者篩選出好企業，剔除(chu)掉壞企業減少(shao)了不少(shao)的(de)(de)壓(ya)力。

這些(xie)年來(lai)，國(guo)內資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)在注冊(ce)制改(gai)革的(de)問題上確實下(xia)了(le)功(gong)夫，動(dong)了(le)真格。假如國(guo)內資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)配套(tao)措施可以(yi)做到完善，那(nei)么(me)未來(lai)投資者有(you)(you)可能分(fen)享到一些(xie)成長(chang)企業高速發(fa)展的(de)成果，這也是(shi)帶來(lai)了(le)一個好(hao)的(de)福音。不過，在注冊(ce)制初(chu)期，中國(guo)股市(shi)(shi)仍然有(you)(you)不少有(you)(you)待改(gai)善的(de)地方，要讓中國(guo)股市(shi)(shi)走向成熟，并通過國(guo)內資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)誕生(sheng)出偉大的(de)企業，五年時間恐怕還(huan)不夠，但長(chang)遠來(lai)看，這個大方向是(shi)正(zheng)確的(de)，堅持下(xia)去將會有(you)(you)非常可觀的(de)成果。