最近，中國銀行“原油寶”產品“火”了(le)。4月22日，其參與的(de)紐約(yue)市(shi)場原(yuan)油期(qi)貨5月合約(yue)-37.63美元/桶的(de)結算價格被確認有(you)效，給客戶帶來巨大損失(shi)，引發市(shi)場關注。

“本是(shi)(shi)‘隔岸(an)觀火’，最后才發現燒(shao)的是(shi)(shi)自(zi)家。”上(shang)海一(yi)位“原油寶(bao)”投資(zi)(zi)者如此感嘆(tan)自(zi)己的心路歷程。據該(gai)投資(zi)(zi)者透露，他不僅損失6萬元本金，還倒欠銀行13萬元，是(shi)(shi)其投資(zi)(zi)生涯中最意想不到的遭遇。

很多投資者難(nan)以理解其中(zhong)邏輯——就算原油比水還便宜，最(zui)后買來囤在那(nei)，虧是虧了點，也(ye)不能跌(die)得一分不剩(sheng)，甚至倒貼錢吧(ba)!

然而，那只是(shi)(shi)(shi)他們(men)想象中(zhong)的(de)“原油寶”。因(yin)為，根(gen)據(ju)這款產品(pin)的(de)規(gui)則，投資者(zhe)(zhe)在中(zhong)國銀行交(jiao)易的(de)“原油寶”并不(bu)是(shi)(shi)(shi)作(zuo)為“現貨(huo)”的(de)一(yi)(yi)桶(tong)桶(tong)原油，而是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)份投資者(zhe)(zhe)與(yu)中(zhong)國銀行之間的(de)合約。用法(fa)律術語來說，他們(men)交(jiao)易的(de)不(bu)是(shi)(shi)(shi)“物(wu)”，而是(shi)(shi)(shi)交(jiao)易了(le)一(yi)(yi)份“權(quan)利和(he)義務”。因(yin)此，投資者(zhe)(zhe)根(gen)本(ben)不(bu)可能通(tong)過中(zhong)國銀行囤積實(shi)物(wu)原油，而是(shi)(shi)(shi)必須在每個合約的(de)最后交(jiao)易日前進行軋(ya)差結算或者(zhe)(zhe)移(yi)倉。

當然，作為一份“紙原油”，“原油寶”的(de)(de)(de)一些(xie)規則投資者(zhe)是(shi)理解(jie)的(de)(de)(de)。上述投資者(zhe)也表示，從(cong)產(chan)品本身來(lai)看，“原油寶”確實像(xiang)期貨，但它沒有加杠桿，而是(shi)純粹的(de)(de)(de)保證金交易，因此很多投資者(zhe)認為更加安全。

真(zhen)正讓“原油寶”備受指責的(de)，是中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)銀行(xing)(xing)在(zai)交易(yi)設(she)計上的(de)缺(que)陷(xian)被極端行(xing)(xing)情無限放大了(le)。最簡單的(de)道理(li)是，為防范期貨(huo)合(he)約最后(hou)一個交易(yi)日(ri)發生非(fei)理(li)性波動(dong)風險，各大平臺的(de)最后(hou)交易(yi)日(ri)都設(she)置(zhi)在(zai)國(guo)際期貨(huo)合(he)約到期前一周(zhou)或10天左(zuo)右。比如(ru)和中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)銀行(xing)(xing)同類型的(de)工商銀行(xing)(xing)、建設(she)銀行(xing)(xing)，分別在(zai)4月(yue)(yue)14日(ri)和15日(ri)基本完成換月(yue)(yue)，從(cong)而(er)“躲(duo)過一劫”。而(er)中(zhong)(zhong)(zhong)行(xing)(xing)卻將倉(cang)單留(liu)到最后(hou)，沒有完成盤中(zhong)(zhong)(zhong)換月(yue)(yue)，最終被“穿倉(cang)”。

一位(wei)法律(lv)界(jie)人(ren)士(shi)也(ye)表示，移倉(cang)時(shi)間的(de)選擇，是本次“原(yuan)油(you)寶”事(shi)件中，中國銀行犯下的(de)最(zui)不可思議的(de)錯誤(wu)。理論上，一個(ge)主力合(he)約在臨近(jin)交割日(ri)時(shi)持倉(cang)量會急劇減(jian)少，從而導致流(liu)動性(xing)危機，這(zhe)是一個(ge)入門級期貨(huo)交易者都(dou)知(zhi)道的(de)事(shi)情(qing)，卻被忽(hu)視并造(zao)成巨大(da)損失。因此，該人(ren)士(shi)認為，“原(yuan)油(you)寶”產品因設計缺陷導致的(de)額外(wai)風險，不應該由普(pu)通投資者承擔(dan)。

實際上(shang)，拋去(qu)復雜的(de)產品設計和(he)交(jiao)易規則不談，中(zhong)國銀(yin)行此(ci)次“翻船”，還暴露出投資(zi)(zi)業(ye)內一個長期(qi)存在的(de)問題(ti)——中(zhong)國市場缺乏(fa)對投資(zi)(zi)者的(de)風(feng)險教育。

中國銀(yin)(yin)行(xing)推出“原(yuan)油(you)寶”產品，雖然不(bu)帶(dai)杠桿，看起(qi)(qi)來很安全，但實際上國際原(yuan)油(you)價格波動巨(ju)大，已經(jing)超(chao)越銀(yin)(yin)行(xing)對客戶的風險等(deng)級要(yao)(yao)求(qiu)。可是，即便如此，中國銀(yin)(yin)行(xing)依然將其與一些理財產品混(hun)在一起(qi)(qi)銷售，已經(jing)涉嫌違規向不(bu)符合風險等(deng)級要(yao)(yao)求(qiu)的客戶開(kai)放(fang)買賣(mai)金融產品。

然而，中(zhong)國銀行(xing)雖有問題，但(dan)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)同樣要為自己的(de)(de)投(tou)機(ji)沖動買單。4月(yue)以(yi)來(lai)，大量中(zhong)國投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)涌入國際(ji)原油(you)期貨(huo)市(shi)場(chang)“抄(chao)底”，而這(zhe)些突擊(ji)入場(chang)的(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，對期貨(huo)市(shi)場(chang)的(de)(de)了(le)(le)解(jie)知之甚(shen)少，唯一(yi)的(de)(de)投(tou)機(ji)依據就是(shi)原油(you)價(jia)格“不可能再跌(die)了(le)(le)”。然而，市(shi)場(chang)很(hen)快給他們上了(le)(le)一(yi)課。

當然，我們希望此次(ci)事件(jian)暴露出的漏洞會(hui)被(bei)及(ji)時(shi)堵上，更多投資者也能引以為戒(jie)。否則，“原油寶”式的“黑天鵝”可能還會(hui)飛出來。