近期，全球資本市場由于流動性問題及新冠肺炎疫情的不利影響而慘遭屠戮，美股多次熔斷，滬銅期貨多次跌停，連黃金也急速下挫15%，鋼材市場也積重難返。自從3月20號開始，黑色金屬在螺紋鋼的帶領下開始了補跌行情。昨日，美聯儲無限量QE，道指狂飆2100點，黑色金屬價格也開盤拉高，但我們認為如果疫情不得到快速控制的話，未來鋼材需求不樂觀，鋼價勢必下跌。

房地產市場終端需求環比好轉，但整體增速難超預期

根(gen)(gen)據(ju)統計(ji)局數(shu)據(ju)，1—2月我國固定資(zi)產(chan)投資(zi)累(lei)(lei)計(ji)同比(bi)增(zeng)速(su)-24.5%，房(fang)(fang)(fang)(fang)屋(wu)新(xin)開工面(mian)積累(lei)(lei)積同比(bi)-44.9%。今(jin)年(nian)1—2月，受到疫(yi)情影響，房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)成交量大幅(fu)下跌。全國房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)銷售面(mian)積為0.85億平方米，同比(bi)增(zeng)-39.9%；銷售金額為同比(bi)增(zeng)長-35.9%。統計(ji)數(shu)據(ju)顯示(shi)，今(jin)年(nian)房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)行業(ye)的(de)到期(qi)債(zhai)務約在(zai)1.46萬億，其中7月份是到期(qi)高峰，到期(qi)債(zhai)務1490億元。與此同時，疫(yi)情使得高負債(zhai)率、高杠桿率的(de)房(fang)(fang)(fang)(fang)企面(mian)臨更大的(de)生(sheng)存(cun)壓力(li)，根(gen)(gen)據(ju)人民法院公告網(wang)的(de)消息，截至(zhi)3月23日，已(yi)有98條(tiao)房(fang)(fang)(fang)(fang)企宣(xuan)布破(po)產(chan)的(de)公告。截止到2月，房(fang)(fang)(fang)(fang)企的(de)開發資(zi)金增(zeng)速(su)遠低于各項應付(fu)款增(zeng)速(su)，因此房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)新(xin)開工數(shu)據(ju)最多和去年(nian)同期(qi)相近，這代(dai)表著(zhu)房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)市場的(de)鋼材(cai)消費量很難出(chu)現預(yu)期(qi)之外的(de)大幅(fu)增(zeng)長。“住房(fang)(fang)(fang)(fang)不炒”依然是目前政府(fu)對房(fang)(fang)(fang)(fang)地產(chan)市場的(de)主(zhu)要(yao)政策(ce)。

制造業出口受挫，熱軋價格將進一步下跌

隨著(zhu)疫情在全球(qiu)蔓延，很多國家取消進(jin)出口(kou)訂單(dan)，這(zhe)將(jiang)對(dui)我國制造業(ye)造成很大的影響(xiang)。根據中(zhong)汽(qi)協的數據統計，2019年(nian)我國全年(nian)汽(qi)車(che)出口(kou)量占(zhan)汽(qi)車(che)總產量的4%左右(you)，汽(qi)車(che)零部件出口(kou)占(zhan)比(bi)(bi)約(yue)為28%左右(you)，2020年(nian)1—2月中(zhong)國汽(qi)車(che)零配(pei)件出口(kou)金額為7628.7百萬(wan)美(mei)元(yuan)，同比(bi)(bi)下降13.3%。而3月份是(shi)海外(wai)公(gong)共衛生事件爆發的重點月份，預計3月份出口(kou)數據下降更為明(ming)顯。

疫(yi)情對家(jia)電(dian)(dian)制造業的(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)影響較(jiao)大。根據“產業在線(xian)”的(de)(de)統(tong)計(ji)，2018—2019年我(wo)國主要白色家(jia)電(dian)(dian)及小(xiao)家(jia)電(dian)(dian)的(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)體量(liang)較(jiao)大，其(qi)中(zhong)，家(jia)用空調和(he)冰箱出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)占(zhan)比(bi)分別為(wei)38%和(he)44%，而(er)微波(bo)爐(lu)、空氣凈化器、電(dian)(dian)烤箱、燃氣灶、除濕機、冷柜等小(xiao)家(jia)電(dian)(dian)的(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)占(zhan)比(bi)為(wei)60%—89%，而(er)其(qi)他小(xiao)家(jia)電(dian)(dian)的(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)體量(liang)整體也維持在20%—30%。因此(ci)，隨著出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)的(de)(de)下降(jiang)，冷軋的(de)(de)價(jia)格(ge)將出(chu)(chu)(chu)現下跌(die)(die)，進而(er)倒逼熱(re)軋的(de)(de)價(jia)格(ge)進一(yi)步下跌(die)(die)。熱(re)軋板受疫(yi)情的(de)(de)影響大于長(chang)材(cai)，其(qi)價(jia)格(ge)表現更加弱勢。

從(cong)下面冷(leng)熱(re)板價(jia)差(cha)可以(yi)看出，目(mu)前熱(re)軋的利(li)潤處于(yu)低位，但是冷(leng)軋板與熱(re)軋的價(jia)差(cha)依舊處于(yu)高位，隨著制成(cheng)品出口受限(xian)，冷(leng)軋的價(jia)格(ge)將會下跌從(cong)而繼續擠壓熱(re)軋價(jia)格(ge)。

全球疫情愈演愈烈，原料價格承壓下跌

截止目前，世衛組織已收到超過30萬例新冠肺炎(yan)病例報告，幾(ji)乎世界上每個(ge)國家都有，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)幾(ji)大經(jing)(jing)濟(ji)體都開(kai)始限制(zhi)外出和人群聚(ju)集，這將拖累全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)。一季度，預(yu)計中國經(jing)(jing)濟(ji)增速由于(yu)疫情影響跌至3%左右，而(er)美國及歐(ou)洲、印(yin)度及日本等地(di)區二、三季度的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)增速也將因為疫情影響而(er)大幅下滑，這將使得鐵礦石(shi)(shi)、焦(jiao)煤等大宗產品(pin)的(de)(de)需求(qiu)銳減(jian)。我們(men)知道中國鐵礦石(shi)(shi)的(de)(de)消(xiao)費占全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)的(de)(de)50%左右，中國焦(jiao)煤的(de)(de)消(xiao)費占全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)的(de)(de)40%左右，因此二三季度歐(ou)美和日韓(han)經(jing)(jing)濟(ji)停滯將會對礦石(shi)(shi)及焦(jiao)煤的(de)(de)價格帶(dai)來極(ji)大的(de)(de)壓力，從而(er)促使鋼(gang)材的(de)(de)長(chang)期(qi)成本下降，并(bing)導致鋼(gang)價中樞下移。

庫存依然高位，鋼廠開始增產

截至3月19日，貿(mao)易商庫存在節后連續(xu)7周上(shang)(shang)漲(zhang)后第一次出現環比(bi)(bi)下降，由(you)上(shang)(shang)周的(de)(de)2601萬(wan)噸(dun)下降至2538萬(wan)噸(dun)，周降幅達2.42%；但與去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)相比(bi)(bi)，由(you)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)(de)1681萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)至2538萬(wan)噸(dun)，年(nian)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅達50.98%；其(qi)中螺紋庫存由(you)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)(de)916.94萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)至1405.25萬(wan)噸(dun)，年(nian)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅達53.25%；其(qi)中熱軋庫存由(you)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)(de)255.31萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)至404.88萬(wan)噸(dun)，年(nian)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅達58.58%。

從(cong)以上數據可以看(kan)出，雖然(ran)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)環比(bi)(bi)出現下(xia)(xia)降(jiang)，但目前鋼材庫(ku)(ku)存(cun)(cun)的(de)(de)整體水平(ping)比(bi)(bi)往年(nian)高很多，按(an)照現在的(de)(de)消化速率來看(kan)，需要8周(zhou)（也就是說到5月中下(xia)(xia)旬）才可以將庫(ku)(ku)存(cun)(cun)降(jiang)至1600萬噸附(fu)近，而1600萬噸是2019年(nian)3月下(xia)(xia)旬的(de)(de)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)水平(ping)。因此(ci)，今年(nian)高庫(ku)(ku)存(cun)(cun)將成為常(chang)態，在高庫(ku)(ku)存(cun)(cun)下(xia)(xia)，價格的(de)(de)上漲空間有限。

與(yu)此同時，隨著下游消費的(de)逐漸(jian)恢復(fu),近(jin)期高爐(lu)開(kai)(kai)(kai)工(gong)率(lv)連續4周環比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)。據Mysteel調研數(shu)據，截止(zhi)本(ben)周末，163家(jia)鋼(gang)廠的(de)高爐(lu)開(kai)(kai)(kai)工(gong)率(lv)環比(bi)繼續上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，由上(shang)(shang)周的(de)64.5%上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)至本(ben)周的(de)65.06%，上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)了0.56%。全國范圍(wei)內的(de)電爐(lu)鋼(gang)開(kai)(kai)(kai)工(gong)率(lv)也(ye)環比(bi)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)。根據Mysteel調研數(shu)據，截至3月19日(ri)，全國53家(jia)電爐(lu)鋼(gang)廠開(kai)(kai)(kai)工(gong)率(lv)28.15%，較上(shang)(shang)周增加10.92%；產能利用率(lv)25.93%，較上(shang)(shang)周增加13.35%。

3月18日，中共中央(yang)政治(zhi)局常務委員會(hui)議(yi)提出，要嚴抓疫情(qing)的(de)(de)同時狠抓經濟增長(chang)，要求工(gong)業企(qi)業盡快復工(gong)。與此同時，部分鋼(gang)廠發布增產通知(zhi)。我們(men)預計下(xia)(xia)周的(de)(de)高爐(lu)開工(gong)率環(huan)比將繼續回升，這是因為隨(sui)(sui)著(zhu)天氣的(de)(de)轉(zhuan)暖以及我國疫情(qing)的(de)(de)基本控制，下(xia)(xia)游工(gong)業企(qi)業復工(gong)會(hui)進(jin)一步加快，而鋼(gang)廠隨(sui)(sui)著(zhu)銷售及資金(jin)狀況的(de)(de)好(hao)轉(zhuan)，在國家政策的(de)(de)倡導(dao)下(xia)(xia)，也會(hui)逐步提高開工(gong)率恢復生產。因此，從供應上來(lai)看，長(chang)流程鋼(gang)廠目(mu)前噸鋼(gang)利潤有200元/噸，在這個(ge)利潤水平下(xia)(xia)，鋼(gang)廠可能會(hui)進(jin)一步增產，這將對鋼(gang)價(jia)帶來(lai)壓力。

隨著疫情的(de)發展“強預期”很難(nan)帶動天量庫存(cun)上漲，市場(chang)的(de)信心正在抽離，未來可能逐步交易“弱需求”。逢高(gao)建空單或可期待。