作者莫開偉系中國知名財經(jing)作家 中國地方金融研究(jiu)院研究(jiu)員

為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，央行決定改革完善貸款市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)（LPR）形成(cheng)機(ji)制(zhi)。大致內容(rong)是從8月(yue)20日起(qi)，全國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)同(tong)業(ye)拆借中(zhong)(zhong)心(xin)于每月(yue)20日9時30分公(gong)布貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)；按公(gong)開市(shi)(shi)場(chang)操作利(li)(li)率(lv)加點形成(cheng)的(de)方式，向全國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)同(tong)業(ye)拆借中(zhong)(zhong)心(xin)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)；貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)行(xing)類型由(you)10家擴(kuo)大至(zhi)18家；將(jiang)貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)由(you)原有1年(nian)期一個期限(xian)(xian)品種(zhong)擴(kuo)大至(zhi)1年(nian)期和5年(nian)期以上(shang)兩(liang)個期限(xian)(xian)品種(zhong)；新發放的(de)貸(dai)款(kuan)中(zhong)(zhong)主要參(can)考貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)定價(jia)(jia)(jia)(jia)，存量(liang)貸(dai)款(kuan)的(de)利(li)(li)率(lv)仍按原合同(tong)約定執行(xing)；將(jiang)指(zhi)導市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)率(lv)定價(jia)(jia)(jia)(jia)自律機(ji)制(zhi)加強對貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)的(de)監督管理，對報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)行(xing)的(de)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)質量(liang)進行(xing)考核(he)，督促(cu)各銀(yin)(yin)行(xing)運用貸(dai)款(kuan)市(shi)(shi)場(chang)報(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)利(li)(li)率(lv)定價(jia)(jia)(jia)(jia)，嚴(yan)肅(su)處理銀(yin)(yin)行(xing)協同(tong)設定貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)隱(yin)性下限(xian)(xian)等(deng)擾亂市(shi)(shi)場(chang)秩序的(de)違規行(xing)為。

央(yang)行(xing)決定(ding)改(gai)(gai)革完善(shan)貸款市場(chang)報價利(li)率(lv)（LPR）形成(cheng)機(ji)制，引發金融業界(jie)及全社會廣泛反響(xiang)，總(zong)體評價偏向正面，對于改(gai)(gai)革完善(shan)貸款市場(chang)報價利(li)率(lv)形成(cheng)機(ji)制持積極肯定(ding)的態度(du)，認為(wei)在(zai)當前推進(jin)改(gai)(gai)革完善(shan)貸款市場(chang)報價利(li)率(lv)非(fei)常有必(bi)要。

當(dang)然，也有不少人不明白央(yang)行(xing)為何(he)不早不遲，正(zheng)當(dang)此時決定改(gai)革完(wan)善貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)市(shi)場報價利(li)率（LPR）形成(cheng)機制(zhi)，為何(he)不采取(qu)直接(jie)降(jiang)低貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)基準利(li)率的(de)做(zuo)法讓效果來得更直接(jie)？其(qi)實，央(yang)行(xing)決定推出這(zhe)一(yi)機制(zhi)，背后(hou)是(shi)有深刻原因(yin)的(de)。在筆者看來，應(ying)主要有兩方面重要因(yin)素推動央(yang)行(xing)做(zuo)出這(zhe)一(yi)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)率改(gai)革舉措。

其(qi)一，存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)與(yu)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)改革配(pei)套的(de)(de)(de)(de)(de)需要。目前存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)改革已(yi)走(zou)在前面(mian)，央(yang)(yang)行已(yi)取(qu)消存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)浮(fu)動(dong)(dong)上(shang)(shang)限(xian)，基準利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)對商業銀行而(er)(er)言只起到一定的(de)(de)(de)(de)(de)參考作(zuo)用，在決定存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)，商業銀行已(yi)擁有了較大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)動(dong)(dong)權(quan)(quan)，基本(ben)擺脫原來央(yang)(yang)行確定的(de)(de)(de)(de)(de)基準存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)羈絆，實現較為(wei)靈活調(diao)整的(de)(de)(de)(de)(de)目標。但(dan)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)涉及面(mian)相對較差，主(zhu)要是(shi)我國存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)人大(da)都為(wei)分散的(de)(de)(de)(de)(de)小數量(liang)型(xing)儲戶，在話語權(quan)(quan)上(shang)(shang)處于(yu)(yu)相對弱(ruo)勢。因此，當初擔(dan)心存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)浮(fu)上(shang)(shang)限(xian)放開會加(jia)劇存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)大(da)幅(fu)上(shang)(shang)升的(de)(de)(de)(de)(de)擔(dan)憂是(shi)多余的(de)(de)(de)(de)(de)，銀行為(wei)了自(zi)身的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)營利(li)(li)(li)益，不會無原則地(di)提高存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)爭搶存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)而(er)(er)加(jia)大(da)負債端的(de)(de)(de)(de)(de)成本(ben)，而(er)(er)是(shi)出于(yu)(yu)經(jing)營盈利(li)(li)(li)考慮會想(xiang)法抑(yi)制存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)度過(guo)(guo)快上(shang)(shang)升，銀行存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)總體(ti)上(shang)(shang)浮(fu)幅(fu)度不大(da)，都在各銀行機構經(jing)營成本(ben)可接受的(de)(de)(de)(de)(de)范圍內。

而(er)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)率顯然(ran)就(jiu)(jiu)沒有這么(me)輕(qing)松，它直接關系到銀行的(de)經營(ying)效(xiao)益(yi)與(yu)企(qi)業與(yu)居民(min)對(dui)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)成本承認能力，而(er)且在貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)率上(shang)，銀行與(yu)央行、與(yu)企(qi)業及居民(min)之(zhi)間的(de)利(li)(li)益(yi)博弈相當嚴重，他們會想方設(she)法規避央行監管，大(da)幅上(shang)浮貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)率擴大(da)存貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)差而(er)賺(zhuan)取(qu)大(da)量的(de)利(li)(li)差收益(yi)，而(er)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)利(li)(li)率上(shang)浮過高又(you)必(bi)然(ran)會加(jia)大(da)企(qi)業及居民(min)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)成本負擔，這就(jiu)(jiu)是我國實體企(qi)業尤其(qi)是中小微實體企(qi)業融資(zi)貴問(wen)題始終(zhong)難以得到有效(xiao)解決的(de)根本問(wen)題。

由此，目前我(wo)國(guo)央行(xing)在貸(dai)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)上、下限雖(sui)已(yi)放開，但仍然(ran)保留了存貸(dai)款基準利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)，存在貸(dai)款基準利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)市(shi)場利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)并存的“利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)雙軌”問題，這種雙軌貸(dai)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)機制，與存款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)市(shi)場化極不配(pei)套，貸(dai)款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)市(shi)場化已(yi)是大勢所(suo)趨和(he)在所(suo)難(nan)免之(zhi)事了。

其(qi)二(er)，是(shi)(shi)化(hua)解我(wo)(wo)國當前經濟(ji)(ji)與金融(rong)(rong)危局(ju)(ju)的(de)(de)需(xu)要。目前我(wo)(wo)國經濟(ji)(ji)處(chu)于(yu)持續下行(xing)之中(zhong)，實(shi)體企(qi)(qi)業經營不(bu)(bu)景氣(qi)，融(rong)(rong)資(zi)難(nan)、融(rong)(rong)資(zi)貴(gui)始終是(shi)(shi)一大(da)(da)“攔路虎(hu)”，加(jia)上中(zhong)美貿易(yi)摩擦不(bu)(bu)僅沒(mei)有得到緩解，而(er)(er)且還呈進一步惡(e)化(hua)趨勢，這(zhe)對我(wo)(wo)國外貿出口企(qi)(qi)業而(er)(er)言更是(shi)(shi)雪上加(jia)霜(shuang)。在這(zhe)種客觀經濟(ji)(ji)環境(jing)下，需(xu)要央(yang)行(xing)更加(jia)通過積極的(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政策來刺(ci)(ci)激(ji)經濟(ji)(ji)發(fa)展，來減輕企(qi)(qi)業負擔。而(er)(er)央(yang)行(xing)再也不(bu)(bu)能總依靠降(jiang)準(zhun)、降(jiang)息這(zhe)些“殺(sha)傷力”強(qiang)、震蕩劇烈大(da)(da)的(de)(de)強(qiang)刺(ci)(ci)激(ji)貨(huo)幣(bi)(bi)政策，尤其(qi)不(bu)(bu)能搞大(da)(da)水漫灌強(qiang)刺(ci)(ci)激(ji)，否則會(hui)引發(fa)通貨(huo)膨脹，只能適(shi)得其(qi)反(fan)。由此，在這(zhe)種金融(rong)(rong)經濟(ji)(ji)陷入多(duo)面困難(nan)狀態下，央(yang)行(xing)想到了(le)通過改革完(wan)善(shan)貸(dai)款市場報(bao)價利(li)率（LPR）形成(cheng)機制(zhi)來改善(shan)企(qi)(qi)業貸(dai)款利(li)率環境(jing)，降(jiang)低(di)企(qi)(qi)業信貸(dai)融(rong)(rong)資(zi)負擔來達到刺(ci)(ci)激(ji)企(qi)(qi)業恢復(fu)生機之目的(de)(de)。可見，這(zhe)也是(shi)(shi)一著比較巧妙的(de)(de)、高超的(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政策操作棋局(ju)(ju)，無疑對我(wo)(wo)國實(shi)體企(qi)(qi)釋(shi)放了(le)重大(da)(da)政策利(li)好(hao)，其(qi)作用并(bing)不(bu)(bu)比降(jiang)準(zhun)、降(jiang)息引發(fa)的(de)(de)推動效應(ying)弱(ruo)。

總之，央(yang)行決定改革完善(shan)貸款(kuan)市場(chang)報價利(li)(li)率(lv)(lv)（LPR）形成(cheng)機(ji)制(zhi)，其實(shi)推動了(le)貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)向(xiang)市場(chang)化再近了(le)一步；而(er)且在當(dang)前全(quan)球央(yang)行降息的大背(bei)景(jing)下，央(yang)行通過(guo)這種(zhong)既可降低企業貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)水平負擔(dan)而(er)又不想全(quan)面(mian)降息導致(zhi)大量資金(jin)向(xiang)房地產領域集中，實(shi)是一種(zhong)巧妙(miao)的、變相的降息，體現了(le)央(yang)行的良(liang)苦用心。