闖關有難題

      很多阻力，看上去，都是幸福的煩惱。21世紀經濟報道記者連日來對話券商、基金和闖關科創板的企業，不同角色(se)面臨(lin)不同維度的“技術(shu)難題”，這些難題頻(pin)繁派(pai)生出各色(se)信息，攪動情緒。

      情緒的(de)背面，是(shi)各個資(zi)本角色對這一新資(zi)本平臺(tai)的(de)憧憬。

      但，這(zhe)個平(ping)臺不應(ying)該(gai)只是(shi)少數人的造富夢工廠。

      3月20日，新三板(ban)準備沖刺科創板(ban)的企業增至13家。

      對于新(xin)三板(ban)掛牌(pai)企業(ye)登陸科(ke)創板(ban)面臨摘牌(pai)問(wen)題，近期股轉公(gong)司明(ming)確表示，新(xin)三板(ban)公(gong)司上科(ke)創板(ban)無需摘牌(pai)。

     那么，對去(qu)科創(chuang)板的(de)新三板企業來(lai)說，到底要(yao)不要(yao)摘(zhai)牌(pai)？

     據(ju)21世紀經濟報道(dao)記者(zhe)了解，部分企(qi)業(ye)已(yi)提(ti)到議事日程，它們(men)正(zheng)在了解如何處(chu)理摘牌，以及不摘牌所要面(mian)對的系列問(wen)題。

     摘牌or不摘？

     科創板熱潮下，大(da)量(liang)新(xin)三(san)板企(qi)業擬沖(chong)刺科創板。

     截至3月(yue)20日(ri)，擬去科(ke)創(chuang)板(ban)上(shang)市的(de)新(xin)(xin)三(san)板(ban)公(gong)(gong)司(si)已(yi)達13家，包括金達萊（830777.OC）、久日(ri)新(xin)(xin)材（430141.OC）、泰(tai)坦科(ke)技（835124.OC）、賽特斯（832800.OC）、先臨三(san)維（830978.OC）、江蘇(su)北(bei)人(ren)（836084.OC）、大力電工（830965.OC）、澤生科(ke)技（871392.OC）、西(xi)部(bu)超導（831628.OC）、英內(nei)(nei)物聯(lian)（837970.OC）、凌志軟件（830866.OC）、聯(lian)瑞新(xin)(xin)材（831647.OC）、現在股份（832086.OC）等。（澤生科(ke)技、英內(nei)(nei)物聯(lian)、西(xi)部(bu)超導3家尚未公(gong)(gong)告，信息來(lai)自媒體(ti)公(gong)(gong)開(kai)報道。）

     對于新三板掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)企(qi)業登(deng)陸科(ke)創板面臨摘牌(pai)(pai)、異議(yi)股東(dong)等問題(ti)，3月15日，股轉公(gong)司(si)明確表示：“掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)在(zai)籌備或申(shen)(shen)報科(ke)創板上市期間，無需在(zai)新三板摘牌(pai)(pai)；證監會核準后(hou)，全國股轉公(gong)司(si)將根據掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)申(shen)(shen)請(qing)及時(shi)終止其股票掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)。掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)公(gong)司(si)提前申(shen)(shen)請(qing)摘牌(pai)(pai)的，需要根據全國股轉公(gong)司(si)關于終止掛(gua)(gua)牌(pai)(pai)的有關規定，履行相應程序(xu)，并對異議(yi)股東(dong)權益保護做出合理安(an)排。”

     事實上(shang)，擬上(shang)科創板的新(xin)三板企業(ye)都面(mian)臨一(yi)個選擇(ze)：要不要摘牌？

     好(hao)些企業(ye)表示(shi)不會摘(zhai)牌(pai)，但也(ye)有企業(ye)想摘(zhai)牌(pai)。

     3月(yue)20日，一家擬去科創板(ban)(ban)上(shang)市的新三板(ban)(ban)企業董(dong)秘告(gao)訴(su)21世紀經濟報道記者，“我們(men)想摘(zhai)牌，我們(men)在為科創板(ban)(ban)做(zuo)準(zhun)備，中間還有很多問題，要打磨，要做(zuo)一些(xie)準(zhun)備和整合，現在留在三板(ban)(ban)確實有一些(xie)麻(ma)煩。”

     20日，新鼎資本董(dong)事長張弛(chi)向記者表示：“從(cong)新三板去科創板可以選(xuan)擇摘(zhai)牌和(he)不摘(zhai)牌，各有利弊。”

     “如果不(bu)摘(zhai)牌，掛(gua)牌企(qi)業(ye)就要在新(xin)三板(ban)(ban)停牌，然(ran)后去(qu)科創(chuang)板(ban)(ban)報材料(liao)，什么時候科創(chuang)板(ban)(ban)過(guo)會(hui)(hui)了，什么時候再(zai)從新(xin)三板(ban)(ban)里(li)摘(zhai)牌。過(guo)會(hui)(hui)再(zai)摘(zhai)牌，如果沒過(guo)會(hui)(hui)就可以回來復牌，在新(xin)三板(ban)(ban)繼續交易。所以不(bu)摘(zhai)牌，企(qi)業(ye)是處于不(bu)敗之地。所以相(xiang)信大(da)量(liang)的新(xin)三板(ban)(ban)企(qi)業(ye)去(qu)科創(chuang)板(ban)(ban)，都會(hui)(hui)選擇不(bu)摘(zhai)牌。”張弛說(shuo)。

     但(dan)不摘(zhai)牌也有(you)弊端。

     張(zhang)弛介(jie)紹，不摘牌(pai)，在申報A股的過程中(zhong)，每走一步都(dou)要在新三(san)板同步披(pi)露，披(pi)露工(gong)作量很大。整個過程會被市場放(fang)在陽(yang)光之下(xia)，但有的企業不希望(wang)整個過程太透明。

     此外，因(yin)為整(zheng)個申報(bao)(bao)(bao)過(guo)程長達(da)6個月，不摘牌就得披(pi)露年(nian)報(bao)(bao)(bao)。現在(zai)(zai)已經到了(le)2019年(nian)3月20日，企業如果去科(ke)創板(ban)，申報(bao)(bao)(bao)科(ke)創板(ban)的(de)年(nian)報(bao)(bao)(bao)必須(xu)要和新(xin)三板(ban)年(nian)報(bao)(bao)(bao)完全保持(chi)一致(zhi)，這對有些企業來說有壓力(li)。因(yin)為新(xin)三板(ban)要求年(nian)報(bao)(bao)(bao)在(zai)(zai)6月30號之前披(pi)露，而科(ke)創板(ban)申報(bao)(bao)(bao)，有時(shi)候(hou)年(nian)報(bao)(bao)(bao)在(zai)(zai)審計過(guo)程要不斷的(de)調(diao)整(zheng)，一旦在(zai)(zai)新(xin)三板(ban)年(nian)報(bao)(bao)(bao)披(pi)露出來就沒法調(diao)整(zheng)了(le)。

     “兩邊要(yao)完(wan)全一致，有一些企業做不到，它們可能數(shu)據要(yao)調到最后一天申報的時候(hou)才(cai)調整完(wan)。如(ru)果摘牌，起碼2018年的財務數(shu)據不用披露，那么可以更多(duo)地完(wan)善加工科創板的申報材(cai)料。”張弛說。

     3月20日，董秘一家人創(chuang)始人、南北天地（430066）董秘崔彥軍表示，原(yuan)來新(xin)三(san)板企業IPO，也是在證監會受理后(hou)停牌，過(guo)會后(hou)申(shen)請(qing)摘牌。這(zhe)個政策同樣適用(yong)于(yu)科創(chuang)板IPO。

     崔彥軍建議：“沒有(you)企(qi)(qi)業對登(deng)陸(lu)科創板有(you)十足把(ba)握，所以(yi)對于(yu)沒有(you)交易的(de)(de)企(qi)(qi)業，不(bu)如呆在三板，同時申報科創板。因(yin)為如果外部股東比較多，股權結構(gou)復雜的(de)(de)，主動摘牌會很困難。而(er)對于(yu)交易活躍(yue)的(de)(de)企(qi)(qi)業，股東結構(gou)可能越來越復雜，也(ye)面(mian)臨披露(lu)的(de)(de)財務報告與IPO差(cha)異不(bu)一(yi)致的(de)(de)解釋問題。”

     3月20日，聯訊證(zheng)券新三板負(fu)責人彭海表示：“摘不摘牌(pai)要看情況，依具體的(de)公司來定。比如說有(you)些企業需要摘牌(pai)停牌(pai)的(de)話(hua)，按規定得恢復交易，然后再去做異議股東的(de)處(chu)理，但是這時可能(neng)又(you)會有(you)新進的(de)股東。”

     “反之，如(ru)果有(you)些股東(dong)要退出，不能跟著企(qi)業一起走的話，那摘牌去處(chu)理的方式是(shi)比較好的。”彭海說。

     3月20日，中科沃土董事長(chang)朱為(wei)繹(yi)表示：“對于現在新(xin)三板(ban)企業去科創板(ban)的(de)企業，能不(bu)(bu)摘牌(pai)(pai)是(shi)最好的(de)，而且(qie)股轉公司也支持不(bu)(bu)摘牌(pai)(pai)。”

     “去年A股有28家是來自于新三板的企業，他們(men)都是IPO過會了以(yi)后(hou)才申(shen)請摘牌(pai)的。對摘牌(pai)去IPO排隊的企業，反而要小心，因為這些企業可能(neng)原來的財務處理(li)有問(wen)題，要調賬(zhang)。”朱為繹說。

     異議股東難題

     摘牌一(yi)大難題是異(yi)議股東。

     前(qian)述擬赴(fu)科(ke)創板(ban)新三板(ban)企業董秘表(biao)示：“據我了解，股東(dong)們基(ji)本同意公(gong)司摘牌(pai)的決(jue)定，但(dan)是有一部分小(xiao)股東(dong)平時太分散了，現在決(jue)策效(xiao)率比(bi)較低，想處理很難，我們擔心(xin)因為異議股東(dong)不同意摘不了牌(pai)。”

     事(shi)實(shi)上，除(chu)了想去科創板的(de)(de)(de)企(qi)業，大量(liang)的(de)(de)(de)新三板企(qi)業也面(mian)臨著摘牌的(de)(de)(de)難題，包括異(yi)議股東的(de)(de)(de)處理。

     截(jie)至(zhi)3月20日(ri)，新三(san)(san)板有(you)10376家(jia)掛牌(pai)公司，2019年(nian)以來(lai)有(you)397家(jia)新三(san)(san)板企業摘牌(pai)，而(er)2018年(nian)、2017年(nian)、2016年(nian)摘牌(pai)企業數分別為1517家(jia)、708家(jia)、57家(jia)。總體來(lai)看，三(san)(san)板摘牌(pai)呈上升趨勢。

     崔(cui)彥軍告(gao)訴21世紀經濟報道(dao)記者：“由于存在(zai)企業惡意(yi)摘牌(pai)，侵害了小股(gu)東利益，所以現在(zai)股(gu)轉公(gong)司對摘牌(pai)審核比較嚴(yan)格，要求企業與(yu)(yu)能(neng)(neng)聯(lian)系到的所有(you)股(gu)東進行(xing)溝通，并(bing)記錄(lu)溝通過程。對于異議股(gu)東要提出(chu)合理的方(fang)案，一(yi)般是(shi)要求不低于成本價(jia)回購(gou)。雖然(ran)未要求與(yu)(yu)100%異議股(gu)東達成一(yi)致，但是(shi)一(yi)旦有(you)股(gu)東明(ming)確反對，甚至投訴，都可能(neng)(neng)面臨暫(zan)停審核，進一(yi)步補(bu)充材(cai)料。”

     崔彥(yan)軍指出(chu)：“由于市場(chang)持(chi)續低迷，股(gu)價持(chi)續下跌，在處理異議股(gu)東(dong)的過程(cheng)中，很難兩(liang)全。少(shao)數掛(gua)牌(pai)公司和異議股(gu)東(dong)都(dou)有(you)(you)侵害(hai)對(dui)方利益的現象發生。有(you)(you)的企業(ye)摘牌(pai)遇(yu)到少(shao)數股(gu)東(dong)的要挾，也(ye)有(you)(you)不顧投資(zi)者訴(su)求，強行通過摘牌(pai)程(cheng)序。”

     不(bu)過，朱為繹表示：“摘(zhai)牌(pai)(pai)只要(yao)(yao)不(bu)是為了不(bu)披露(lu)年報就摘(zhai)牌(pai)(pai)，一般沒問題，異議股東(dong)其實也(ye)不(bu)是那么難搞，而且(qie)現在(zai)也(ye)并不(bu)要(yao)(yao)求100%股東(dong)同意才(cai)能摘(zhai)牌(pai)(pai)。”

     張弛介紹，“摘牌對于異議(yi)股東的處理有很多(duo)先例可(ke)循。一般(ban)由(you)企業(ye)(ye)或者(zhe)大股東來回購(gou)(gou)異議(yi)股東的股份(fen)。企業(ye)(ye)會(hui)給半個月或者(zhe)一個月的時(shi)間，讓異議(yi)股東來選擇——要么放棄回購(gou)(gou)，要么行使回購(gou)(gou)，都是(shi)發公(gong)告(gao)來完成(cheng)，回購(gou)(gou)基本上(shang)是(shi)按成(cheng)本不(bu)加利(li)息，目前基本上(shang)是(shi)這種做法。”