“用重(zhong)組或(huo)者混改的方式進行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然成為了一(yi)種趨(qu)勢。究其(qi)原因(yin)在于，央企(qi)資金實(shi)力雄(xiong)厚，地方政府有(you)資源優勢，所以一(yi)拍即(ji)可(ke)。”李錦表示，云(yun)南國企(qi)改革(ge)明(ming)顯要(yao)更為主動，關鍵還在于當(dang)地經濟水平相對落后、企(qi)業資金實(shi)力不(bu)足，這為當(dang)地國企(qi)改革(ge)提供了動力。

　　時隔十一年，中鋁再入滇。

　　5月28日一早，中國鋁(lv)(lv)業(ye)集(ji)(ji)(ji)團、云南冶金集(ji)(ji)(ji)團旗下(xia)多家上市公司集(ji)(ji)(ji)體發(fa)布公告。5月27日，云南省人(ren)民政(zheng)府與中國鋁(lv)(lv)業(ye)集(ji)(ji)(ji)團簽署《合作(zuo)協(xie)議》，雙方擬(ni)以中鋁(lv)(lv)集(ji)(ji)(ji)團全資子(zi)公司中國銅(tong)業(ye)為平臺進行合作(zuo)。

　　合作完成后(hou)，中(zhong)鋁(lv)集團、云(yun)南(nan)省政府在中(zhong)國銅業的(de)持股比例原則上分別為58%、42%，云(yun)鋁(lv)股份（000807.SZ）、馳宏鋅(xin)鍺（600497.SH）兩家公司實控人將由云(yun)南(nan)省國資(zi)(zi)委，變更為國務院國資(zi)(zi)委。

　　21世紀(ji)經濟報(bao)道記者注意(yi)到，目前(qian)中(zhong)鋁集(ji)團業(ye)務(wu)主(zhu)(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)為(wei)鋁、銅和稀土三大行業(ye)，而此(ci)次重組標的之一的馳宏鋅鍺，主(zhu)(zhu)營業(ye)務(wu)則包括了鉛(qian)、鋅。這意(yi)味(wei)著(zhu)，中(zhong)鋁將自此(ci)重啟“大有色”戰略？

　　“通過本次合作，雙方將充分發揮各自優勢，將落戶云南的中國銅業有限公司打造成為具有全球競爭力的世界一流企業，同時進一步提升中鋁集團在世界鋁、銅、鉛鋅等有色金屬資源(yuan)和(he)產品的話(hua)語權和(he)影響力。”中鋁集團官網指出。

　　對此中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)改革與發展研究會(hui)副會(hui)長李(li)錦在5月28日評(ping)價稱，2016年開(kai)始(shi)，有(you)色行業(ye)景(jing)氣度(du)開(kai)始(shi)上升，加上中(zhong)鋁(lv)自(zi)身經營逐步擺(bai)脫(tuo)困境，外部和(he)內(nei)部條件均支持中(zhong)鋁(lv)外部擴(kuo)張，幫助公司與五礦(kuang)集(ji)團、中(zhong)國(guo)有(you)色集(ji)團等央企(qi)的競爭(zheng)中(zhong)，迅(xun)速脫(tuo)穎而出。

　　整合路徑猜想

　　與華僑(qiao)城入主云南旅游一樣，此次中鋁集團與云冶集團的(de)(de)聯手，也是(shi)一次典型(xing)的(de)(de)央(yang)企與地(di)方國企間的(de)(de)合作。

　　中鋁集(ji)團官網消息指(zhi)出，雙方(fang)推進的本次戰略合(he)(he)(he)作(zuo)，旨在整合(he)(he)(he)和(he)發(fa)揮云(yun)南(nan)省(sheng)有(you)色(se)金(jin)屬資源優(you)勢及(ji)中鋁集(ji)團在中國有(you)色(se)金(jin)屬行(xing)業(ye)(ye)的領軍優(you)勢，打造(zao)“央(yang)地合(he)(he)(he)作(zuo)”的成功典(dian)范，實現強強聯合(he)(he)(he)、優(you)勢互補、協同(tong)發(fa)展、互利(li)共贏，助推云(yun)南(nan)的產業(ye)(ye)升級和(he)經(jing)濟社(she)會發(fa)展，同(tong)時加快(kuai)中鋁云(yun)南(nan)基(ji)地的做強做優(you)做大。

　　“用重組(zu)或者(zhe)混改的方式進行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然(ran)成為了一(yi)(yi)種(zhong)趨勢(shi)。究其原因(yin)在于，央企資金實力雄厚(hou)，地方政府有資源優勢(shi)，所以一(yi)(yi)拍(pai)即(ji)可(ke)。”李錦表示。

　　需(xu)要指(zhi)出(chu)的是，相(xiang)比于其他省份，央企與(yu)云(yun)南地方(fang)國企的聯(lian)動(dong)要更(geng)為頻繁，如世博旅游集(ji)團、云(yun)南文投(tou)集(ji)團與(yu)華僑城牽手，以及云(yun)南白藥(yao)引入(ru)新華都等。

　　對(dui)此李錦指出，云(yun)南國企改(gai)革明顯要更為主(zhu)動(dong)，關鍵還在(zai)于(yu)當地經濟水平(ping)相對(dui)落后(hou)、企業資金(jin)實力(li)不足，這為當地國企改(gai)革提供了(le)動(dong)力(li)。

　　有了前述案例作為(wei)鋪墊，由(you)中鋁集團參與(yu)當地改革也(ye)就(jiu)順理成章，更何(he)況還(huan)有云南銅業這層關系。

　　據合作協議，此次(ci)云(yun)南(nan)省政府擬(ni)將云(yun)南(nan)省國(guo)資(zi)委(wei)及下屬企業(ye)所持有的(de)云(yun)冶集團股(gu)權(quan)納入合作范(fan)圍，而中(zhong)(zhong)鋁集團將其(qi)持有的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)銅業(ye)等(deng)股(gu)權(quan)納入本(ben)次(ci)合作范(fan)圍。

　　云(yun)鋁股(gu)份(fen)(fen)、馳宏(hong)鋅鍺兩家上市公(gong)司(si)也表示，若上述合作事項(xiang)順利完成，公(gong)司(si)實控(kong)人將(jiang)由云(yun)南省國(guo)資委變更為國(guo)務院國(guo)資委。換(huan)言之，云(yun)鋁股(gu)份(fen)(fen)、馳宏(hong)鋅鍺將(jiang)被納入到中鋁集團旗下。

　　只是，考慮到中(zhong)鋁集團已有中(zhong)國鋁業(ye)（601600.SH）上市平臺的因素，未來入主云(yun)鋁股(gu)份(fen)后，很(hen)可能會產生同(tong)業(ye)競爭的情況，而(er)要(yao)解決這一問題(ti)，云(yun)鋁股(gu)份(fen)未來仍需要(yao)進(jin)一步(bu)整合。

　　另據當地媒體2017年(nian)4月報道(dao)，“加快(kuai)國有企(qi)業上市步(bu)伐(fa)……以及云天(tian)化集團(tuan)、云南冶金集團(tuan)、云錫集團(tuan)主營業務整體上市將得到(dao)重(zhong)點(dian)推(tui)動。”

　　一方(fang)面是同(tong)業競爭，另一方(fang)面則是云冶(ye)集(ji)團的整體(ti)上(shang)市訴求。

　　未來，中(zhong)鋁(lv)集(ji)團將如何(he)操刀(dao)，已(yi)經遷至云(yun)南(nan)的(de)中(zhong)國銅(tong)業是否將成為中(zhong)鋁(lv)集(ji)團在云(yun)南(nan)的(de)核心上市平臺，目前還(huan)無法確定。

　　中鋁的“大有色”戰略

　　4月(yue)28日，國務(wu)院(yuan)國資委副主任翁杰明在中(zhong)鋁集團調研(yan)時指出，圍繞主業構(gou)建“大有色”格局(ju)，采取“兩條腿走(zou)路(lu)”的(de)方式。

　　“雙方(fang)在銅、鋁、鉛鋅等(deng)有色金屬產業方(fang)面有著很強的互補性。”對于此次合(he)作，中鋁集團官網指出。

　　21世紀經(jing)濟(ji)報道記(ji)者注意(yi)到，中鋁集團主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)始終以鋁、銅(tong)和稀土為主(zhu)，并(bing)未(wei)涉及鉛鋅等其(qi)他工業(ye)金屬，甚至在2012年(nian)還曾經(jing)將云南銅(tong)業(ye)旗下的(de)的(de)相關鉛鋅業(ye)務(wu)掛牌轉(zhuan)讓。

　　如今，再次將主(zhu)營鉛鋅(xin)的馳宏鋅(xin)鍺(zang)收入麾(hui)下，或(huo)許(xu)意(yi)味著(zhu)中鋁集(ji)團(tuan)“大有色”戰略的重啟。而(er)早在2008年初(chu)，國際化多金屬礦業公(gong)司(si)的戰略定位，便已經(jing)獲得國務院國資委的批準(zhun)，但(dan)是近幾年卻鮮少(shao)提及(ji)。

　　其中(zhong)關鍵便在(zai)于，2011年開啟(qi)的大宗商品(pin)熊市(shi)，期間銅(tong)、鋁和(he)鉛(qian)鋅等基本金屬價格連續下跌長達(da)接近5年時間，有(you)色行(xing)業陷入集體虧損，作為上市(shi)公司的中(zhong)國鋁業2014年還(huan)曾出現過162億元的巨虧。

　　彼(bi)時(shi)，進行外部擴張顯(xian)然不合時(shi)宜，而如今情況又有(you)所不同(tong)，2016年開(kai)始有(you)色金(jin)屬價格(ge)觸底(di)反彈(dan)，并帶動企(qi)業(ye)經營能力好轉，于是(shi)中鋁集(ji)團開(kai)始了周(zhou)期性地對產業(ye)“加碼”。

　　“從2004年開始(shi)(shi)，國內電解鋁產(chan)能大幅攀升(sheng)，導致國內鋁行(xing)業(ye)利潤(run)水平(ping)始(shi)(shi)終難(nan)以提升(sheng)。”有色金屬(shu)行(xing)業(ye)專家景川在5月28日介紹稱(cheng)。

　　除了利潤率難(nan)以(yi)提升外，中(zhong)鋁集團又是(shi)國內(nei)鋁行(xing)業龍(long)頭，行(xing)業成長空間相對有(you)限，于是(shi)公司將目光(guang)瞄向(xiang)了相對熟悉(xi)的(de)銅行(xing)業。

　　對(dui)此李錦(jin)便用了“眼疾手快”來形(xing)容。2016年(nian)9月2日，位于福建寧德的中(zhong)鋁東南銅業40萬噸銅冶煉基(ji)地項目正式(shi)開工(gong)。

　　“東南銅業(ye)(ye)的(de)40萬噸產(chan)能很(hen)快就會(hui)釋放，這是近幾年國內新增銅產(chan)能規模(mo)最(zui)大的(de)，比(bi)如西部礦(kuang)業(ye)(ye)旗下(xia)的(de)青海銅業(ye)(ye)新增產(chan)能不過(guo)10萬噸。”卓創資訊銅行業(ye)(ye)分(fen)析師孫克文28日表(biao)示。

　　據他介紹，加上云南銅業(ye)的(de)40萬噸(dun)(dun)(dun)產能，中鋁集團旗下銅冶煉總產能達到80萬噸(dun)(dun)(dun)，僅次于銅陵有色的(de)140萬噸(dun)(dun)(dun)和(he)江西銅業(ye)的(de)120萬噸(dun)(dun)(dun)，位(wei)居國內第三位(wei)。

　　不難看出，中(zhong)鋁集團在(zai)“大有(you)色”戰略上已經(jing)走出了很遠，如今憑借(jie)與云(yun)冶集團的合(he)作，中(zhong)鋁集團將再次(ci)切入至鉛鋅行業(ye)。

　　“近(jin)幾年，有(you)色品(pin)(pin)種關聯性(xing)有(you)所減小，走勢分化(hua)明顯。通過(guo)多(duo)品(pin)(pin)種布局，一(yi)定程度上可(ke)以降低行業因周期波(bo)動帶來的風險。”孫克(ke)文說。

　　不(bu)過，景川則認為，周(zhou)期(qi)波動會導致利潤在產業鏈(lian)上下游(you)間轉(zhuan)移，相(xiang)比(bi)于橫向(xiang)整(zheng)合(he)，進行產業鏈(lian)的縱向(xiang)延伸(shen)來(lai)規避行業風險，要更(geng)為有(you)效。