在“科創板八(ba)條”發布一周年之際，科(ke)創(chuang)板(ban)再迎重磅改(gai)革舉措。

       6月(yue)18日(ri)，中國證(zheng)監會(hui)主席(xi)吳清在2025陸家(jia)嘴論(lun)壇上(shang)(shang)表示，在新起點(dian)上(shang)(shang)，將繼續充分(fen)發(fa)揮科(ke)創(chuang)板示范效應，加力推出進一步深化改革的(de)“1+6”政策(ce)措施。

       據吳清介(jie)紹，“1”即在科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)設置科創(chuang)(chuang)(chuang)成長(chang)層，并且重啟未盈(ying)利企(qi)(qi)(qi)業(ye)適(shi)用科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)第(di)五(wu)(wu)套(tao)標(biao)準上市；“6”即在科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)創(chuang)(chuang)(chuang)新推出6項改革措施，包括對于適(shi)用科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)第(di)五(wu)(wu)套(tao)標(biao)準的企(qi)(qi)(qi)業(ye)，試點引入資(zi)深專業(ye)機構投資(zi)者制(zhi)度(du)；面(mian)向(xiang)優質科技企(qi)(qi)(qi)業(ye)試點IPO預先審閱機制(zhi)；擴(kuo)大第(di)五(wu)(wu)套(tao)標(biao)準適(shi)用范圍。同(tong)時，將(jiang)在創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)正式啟用第(di)三套(tao)標(biao)準，支持優質未盈(ying)利創(chuang)(chuang)(chuang)新企(qi)(qi)(qi)業(ye)上市。

       在一(yi)年前的(de)6月19日(ri)，證監會發布《關于深化(hua)科(ke)創(chuang)板改革(ge)服務科(ke)技創(chuang)新和新質生產力發展的(de)八(ba)條(tiao)措施》（簡稱"科(ke)創(chuang)板八(ba)條(tiao)"）。這一(yi)年來，科(ke)創(chuang)板發生了怎(zen)樣(yang)的(de)變化(hua)？

       這一年(nian)，科(ke)創板改革從紙面(mian)走向實踐，8方(fang)(fang)面(mian)30余項改革舉(ju)措漸次落地(di)，涉及支持硬科(ke)技企(qi)業上市、優化(hua)發(fa)行承銷制度、再融資、并購重組、指數產品(pin)及市場生態等方(fang)(fang)面(mian)。

       具體而言，4家未(wei)盈(ying)利(li)企業(ye)的IPO申(shen)請獲得受理，擬募資金額合計(ji)(ji)超(chao)160億(yi)元；新上市(shi)企業(ye)15家，合計(ji)(ji)募集(ji)資金124億(yi)元；9家符合“輕資產、高研發(fa)投入”認定標準的企業(ye)申(shen)請再(zai)融(rong)資，合計(ji)(ji)擬融(rong)資近250億(yi)元；新增(zeng)并購交易超(chao)110單(dan)，交易金額預計(ji)(ji)突破(po)1400億(yi)元；指(zhi)數(shu)數(shu)量(liang)達到29只(zhi)，已上市(shi)科創板ETF達84只(zhi)，合計(ji)(ji)規模近2500億(yi)元，較“科創板八條”發(fa)布(bu)前增(zeng)長近60%。

       數據背后，市場各(ge)方也(ye)感受到了(le)(le)一些(xie)變化(hua)。“對(dui)于(yu)一級市場來說(shuo)，‘科創(chuang)板八條(tiao)’增(zeng)強了(le)(le)投資(zi)(zi)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)未盈利科技企業(ye)(ye)的(de)信心，也(ye)加(jia)速了(le)(le)股權投資(zi)(zi)機(ji)構(gou)的(de)分化(hua)和優(you)勝劣汰，因為只有具備深(shen)入(ru)、系(xi)統行(xing)業(ye)(ye)研究(jiu)和產(chan)業(ye)(ye)賦能(neng)能(neng)力(li)的(de)一流投資(zi)(zi)機(ji)構(gou)，才能(neng)持續不斷(duan)地挖掘出符合(he)標準的(de)優(you)秀硬科技創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，并通過整合(he)優(you)勢資(zi)(zi)源(yuan)來助力(li)企業(ye)(ye)發展。”上海金(jin)浦智能(neng)科技投資(zi)(zi)管(guan)理(li)有限(xian)公司(si)總裁(cai)田(tian)華峰(feng)稱。

       “通過改革，科創板(ban)市場生(sheng)態持(chi)續改善，信(xin)息(xi)披(pi)露更加(jia)嚴格(ge)規范(fan)，投(tou)資(zi)者(zhe)保護得(de)到加(jia)強(qiang)，機構投(tou)資(zi)者(zhe)參與度逐漸(jian)提(ti)高(gao)，市場定價效率(lv)有所(suo)提(ti)升(sheng)，形成了多層(ceng)次(ci)資(zi)本市場協(xie)同發(fa)展的良好局(ju)面(mian)，提(ti)升(sheng)了整個(ge)資(zi)本市場的活(huo)力和韌性。”清華(hua)大(da)學國家金(jin)融研究院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長、五(wu)道口金(jin)融學院(yuan)(yuan)副(fu)院(yuan)(yuan)長田軒稱(cheng)。

       4單未盈利企業IPO申請獲受理，發行承銷試點全面落地

       在(zai)上市審(shen)核、發(fa)行承銷環節，近一年科創板落地了一系列(lie)配套(tao)制度和案例。

       6月17日(ri)，科創板(ban)又(you)新增受(shou)理了一(yi)單未盈(ying)利企業的IPO申請(qing)，這家企業是上海兆(zhao)(zhao)芯集(ji)成(cheng)電路股份有限公司（下稱“兆(zhao)(zhao)芯集(ji)成(cheng)”）。

       這是(shi)“科創板八(ba)條”明確提出“支持具有關鍵(jian)核心技(ji)術(shu)、市場潛力大、科創屬性突出的未(wei)盈利(li)企業(ye)上市”后，科創板新(xin)增(zeng)受理(li)(li)的第4家未(wei)盈利(li)企業(ye)。在(zai)這之前，西(xi)安奕斯偉材(cai)料科技(ji)股份有限(xian)公司、北京(jing)昂瑞(rui)微(wei)電子技(ji)術(shu)股份有限(xian)公司、上海超硅半導(dao)體股份有限(xian)公司3家未(wei)盈利(li)企業(ye)的IPO申請相繼(ji)獲受理(li)(li)。4家企業(ye)擬募(mu)資金(jin)額合計超160億元。

       “支持(chi)優質未盈利科技型企業(ye)上市(shi)，引導股權投(tou)資機構(gou)聚焦擁有關鍵核心技術和市(shi)場空間大(da)(da)的真(zhen)正(zheng)科技型龍(long)頭企業(ye)，這類企業(ye)未來可以(yi)通過持(chi)續(xu)的研發投(tou)入豐富產品結構(gou)和拓寬應用領域，或(huo)者(zhe)通過橫縱向并購整合(he)提(ti)升(sheng)綜合(he)競爭力，從而成長為(wei)大(da)(da)賽道中(zhong)的平臺類公司。”田華峰對(dui)第(di)一財經稱。

       截至2025年5月(yue)底，科創(chuang)板已(yi)支持(chi)54家(jia)上(shang)(shang)市(shi)時未(wei)盈利企業(ye)上(shang)(shang)市(shi)，覆蓋創(chuang)新藥(yao)、芯(xin)片設(she)計、人(ren)工智(zhi)能等新興產業(ye)、未(wei)來(lai)產業(ye)領域，累計22家(jia)企業(ye)上(shang)(shang)市(shi)后(hou)實現首次(ci)盈利并摘除特別(bie)標(biao)識"U"。

       發(fa)(fa)行承(cheng)銷試(shi)點也漸次落地。“科創(chuang)板八條”發(fa)(fa)布后，科創(chuang)板先行先試(shi)3%高剔比例、新股市值配售(shou)安排(pai)等一系列發(fa)(fa)行承(cheng)銷制度規則(ze)，先后發(fa)(fa)布6項制度規則(ze)。

截至目前，已有龍圖光罩(zhao)等(deng)15單(dan)適用3%的最高報價剔除(chu)比例；科(ke)創板(ban)新(xin)股網下認(ren)購增加持有600萬元市值(zhi)要求，已有拉普拉斯等(deng)12單(dan)適用。

       “實(shi)(shi)施(shi)3%高價(jia)剔除比(bi)例后(hou)，科創板新(xin)股(gu)首發估(gu)值(zhi)顯著(zhu)優化，市場報(bao)價(jia)行為更趨(qu)理性。”申萬(wan)宏源研(yan)究新(xin)股(gu)策(ce)略首席分析師(shi)彭文(wen)玉對第一財經稱(cheng)，自政策(ce)落地(di)以來(lai)，科創板新(xin)股(gu)首發PE估(gu)值(zhi)較實(shi)(shi)施(shi)前一年(nian)降(jiang)低4.46%，相對可比(bi)公(gong)司折溢價(jia)率下降(jiang)13.32pct。這一調整(zheng)有效抑制了非理性報(bao)價(jia)，促使(shi)投資者綜合企(qi)業基本(ben)面(mian)、行業前景等因素審慎(shen)定價(jia)。

     ;  在彭文玉看來，政(zheng)策的(de)成功實踐也(ye)為其他板(ban)(ban)塊提供了范本，創業板(ban)(ban)目前也(ye)已(yi)逐步(bu)引入3%高剔比例，進一步(bu)推動資(zi)本市場定價效率的(de)整體(ti)提升。

       與此同(tong)時，“耐心資(zi)本”的(de)引入(ru)機制也有所優化。科(ke)創板未盈利企(qi)業(ye)可以(yi)采用約定限售(shou)方式，公募基金等8類(lei)配(pei)售(shou)對象可以(yi)自主申購不同(tong)限售(shou)檔位的(de)證券，以(yi)提高有長期(qi)持(chi)股意愿投資(zi)者的(de)配(pei)售(shou)比例。

       在相關配套規則的實施下，“科創板八條”發布以來，新上市企業15家，合計募(mu)集資金(jin)124億元，覆蓋(gai)半導體、高端(duan)裝備、新材料等戰略新興(xing)領(ling)域，其中12家為(wei)國(guo)家級專精特新小巨人。

       并(bing)購重組金額預計破1400億元，指(zhi)數化投資步入“快車道”

       支持科技(ji)型企業(ye)直(zhi)接融資需求(qiu)、更大力(li)度支持并(bing)購重組，也是“科創板八條(tiao)”改革(ge)的重要(yao)落腳點。

       “根據(ju)當(dang)前的(de)市(shi)場觀(guan)察，越來越多的(de)科(ke)創(chuang)板(ban)上市(shi)公司正積極考慮利(li)用‘輕資(zi)(zi)(zi)產、高研發投入’再(zai)融資(zi)(zi)(zi)標準。這一政(zheng)策的(de)實施(shi)為(wei)企業提供(gong)了更(geng)大(da)的(de)融資(zi)(zi)(zi)靈活性，特(te)別是在突破原有30%補充流動資(zi)(zi)(zi)金(jin)和償還債務(wu)比(bi)例限制(zhi)方面。”國泰(tai)海通證(zheng)券投資(zi)(zi)(zi)銀(yin)行部TMT行業一部副行政(zheng)負(fu)責(ze)人鄔(wu)凱丞稱。

       目前，已有9家符(fu)合(he)標準的企業申請適用，合(he)計擬融資(zi)近(jin)250億元，主要集中在生物醫藥(yao)(yao)、半導(dao)體(ti)行業，均投向(xiang)創新藥(yao)(yao)或芯片研發等夯(hang)實主業的項目。其中，迪(di)哲醫藥(yao)(yao)、芯原股份再(zai)融資(zi)已注冊生效(xiao)。

       科(ke)技企業(ye)的債(zhai)券(quan)融資渠(qu)道(dao)也在拓寬。“科(ke)創(chuang)板八條(tiao)”發(fa)布以來，已有晶合集成、中(zhong)國(guo)通號2家科(ke)創(chuang)板公司申報科(ke)創(chuang)債(zhai)并適用審(shen)核綠色(se)通道(dao)，合計(ji)擬融資45億元。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)通號已完成科(ke)創(chuang)債(zhai)發(fa)行，自受(shou)理至注(zhu)冊生(sheng)效僅用時35個工作日。

       田軒認為，“科八條”實施后，有(you)效(xiao)優化了(le)(le)(le)科創板(ban)企業(ye)的(de)融資(zi)(zi)審(shen)核流程(cheng)，減少了(le)(le)(le)不必要(yao)的(de)審(shen)核環節，提高(gao)了(le)(le)(le)融資(zi)(zi)效(xiao)率，同(tong)時(shi)放寬(kuan)了(le)(le)(le)部分融資(zi)(zi)限制條件，對于一些擁有(you)核心技術但財務指(zhi)標(biao)略欠成熟的(de)企業(ye)，給予(yu)了(le)(le)(le)更(geng)多融資(zi)(zi)機會，拓寬(kuan)了(le)(le)(le)科技融資(zi)(zi)渠道。

       去(qu)年以來(lai)隨(sui)著(zhu)支持(chi)政(zheng)策的陸(lu)續發(fa)布，并(bing)購重(zhong)(zhong)組市(shi)場進入活躍期(qi)。“科創(chuang)板(ban)八條”提出(chu)“更大(da)力度(du)支持(chi)并(bing)購重(zhong)(zhong)組”。隨(sui)后(hou)，證監會發(fa)布“并(bing)購六條”。今(jin)年5月(yue)份(fen)，修訂后(hou)的《上市(shi)公司重(zhong)(zhong)大(da)資產重(zhong)(zhong)組管理辦法》正式(shi)發(fa)布，股(gu)份(fen)對價分期(qi)支付、重(zhong)(zhong)組簡易審核(he)程序、私募(mu)創(chuang)投(tou)“反向掛鉤”等創(chuang)新制度(du)機制正式(shi)落(luo)地。

       “科創板八條(tiao)”發布以來，科創板新增并(bing)購交易超110單(dan)(dan)，其(qi)(qi)中60單(dan)(dan)已順利完成；交易金(jin)額預計(ji)突破1400億元(yuan)，其(qi)(qi)中海光信(xin)息擬換股吸收合并(bing)中科曙光交易規(gui)模(mo)預計(ji)超千億元(yuan)。

       重大交易(yi)明顯多增(zeng)，今年(nian)(nian)(nian)(nian)以來，科創板新增(zeng)披露50單(dan)(dan)交易(yi)，其中20單(dan)(dan)為現(xian)金重大重組或發行股份/可轉債購買資產(chan)，這類重大交易(yi)的單(dan)(dan)數(shu)，已(yi)經遠超2019年(nian)(nian)(nian)(nian)至2023年(nian)(nian)(nian)(nian)的五年(nian)(nian)(nian)(nian)單(dan)(dan)數(shu)總和。

       一批(pi)創新性(xing)、示范性(xing)案例相繼(ji)落地——科創板首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)定(ding)(ding)向可(ke)轉債(zhai)重組(zu)、首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)“A控H”、首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)“A吃(chi)H”、首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)“H控A”、首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)全面要約收(shou)購(gou)、首(shou)(shou)單(dan)(dan)(dan)吸收(shou)合并等迎來突破，并購(gou)基金、銀行并購(gou)貸(dai)款等支付工具(ju)更豐(feng)富，資產估值、交易定(ding)(ding)價、業績承(cheng)諾等機(ji)制安排日趨(qu)市場(chang)化、多(duo)元化。

       “未來(lai)，隨著(zhu)并購(gou)重組(zu)政(zheng)策逐步落(luo)地，將(jiang)有望出現更多典型(xing)(xing)案例，更多具備(bei)核心技術的(de)優質(zhi)企業(ye)將(jiang)有機會在資本市場(chang)獲得轉型(xing)(xing)升級的(de)重要資金支持(chi)，從而邁向轉型(xing)(xing)升級、跨越發展之(zhi)路(lu)。”華泰聯(lian)合證券執行委員會委員、大(da)健康行業(ye)部(bu)主管高(gao)元對(dui)第一財經稱。

       除了(le)融(rong)資端外，近一(yi)年科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)在投(tou)資端也推出了(le)較多指(zhi)數(shu)和產品。“科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)八條”發布至今，科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)指(zhi)數(shu)數(shu)量已(yi)達到29條，已(yi)上市(shi)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)ETF達84只，合(he)計規模近2500億(yi)元，較“科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)八條”發布前增長近60%。

       科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板行業(ye)主題ETF在數量和規(gui)模(mo)上(shang)都(dou)實現(xian)大(da)幅增長(chang)，總體規(gui)模(mo)現(xian)已突破390億元，達到“科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板八條(tiao)”發布(bu)(bu)前存(cun)量產品規(gui)模(mo)的4倍。目前布(bu)(bu)局科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板ETF的基(ji)金公司達27家，較(jiao)“科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板八條(tiao)”發布(bu)(bu)前增加13家。

       科創板改革再出發

       科創板的(de)改(gai)革不止(zhi)步。在"科創板八條(tiao)(tiao)"落地實施(shi)的(de)這(zhe)一年來(lai)，市場(chang)參(can)與者(zhe)深(shen)(shen)感，“科創板八條(tiao)(tiao)”試(shi)點一年來(lai)的(de)相關(guan)經驗(yan)，對資本市場(chang)深(shen)(shen)化改(gai)革、服務科創有重大的(de)可(ke)借鑒的(de)意義，希望科創板進一步深(shen)(shen)化改(gai)革。

       “未(wei)來，我們也(ye)期(qi)待科創板改革能進一步優化未(wei)盈利(li)企(qi)業的(de)持續監管(guan)機制，豐富多樣化的(de)再融資工具(ju)，強化對長(chang)(chang)期(qi)研發(fa)型企(qi)業的(de)估值引(yin)導，提升資本市場支持科技創新的(de)耐心與韌性。”百利(li)天恒（688506.SH）董事長(chang)(chang)朱義稱(cheng)。

       艾(ai)力斯（688578.SH）董(dong)事(shi)長杜錦(jin)豪建議，在(zai)流動性方面，引入更(geng)多長期資(zi)金；在(zai)國際化方面，推動與(yu)境外(wai)市場的互聯互通，并促進優(you)質科創企業納入國際指(zhi)數體系(xi)。

       天岳先進（688234.SH）董事長宗艷(yan)民(min)稱(cheng)，希望更(geng)多(duo)耐心資(zi)本長線資(zi)金(jin)關注和投(tou)資(zi)國內優秀的(de)(de)科(ke)創板上(shang)市公司(si)，伴隨企業做大做強；另一方面，適當提升具(ju)有核心技(ji)術和長期戰略價值的(de)(de)硬科(ke)技(ji)企業再融資(zi)、并購重組等(deng)資(zi)本運作的(de)(de)制(zhi)度包容性，進一步(bu)支持(chi)上(shang)市公司(si)通過融資(zi)及并購實現(xian)快(kuai)速發展(zhan)和產業升級。

       田軒認為，還需要完善(shan)資本(ben)市(shi)場對硬(ying)科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)的支持，降低其上市(shi)門檻，鼓勵更多硬(ying)科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)在(zai)科(ke)創板(ban)等板(ban)塊上市(shi)融資。

       就在(zai)(zai)6月18日，吳(wu)清宣布(bu)重(zhong)磅改革計(ji)劃。他表(biao)示(shi)，在(zai)(zai)新起點上，將繼續(xu)充(chong)分發(fa)揮科創板示(shi)范效(xiao)應，加(jia)力推(tui)出進(jin)一步(bu)深化改革的“1+6”政策措(cuo)施。“1”即在(zai)(zai)科創板設置科創成(cheng)長層，并且重(zhong)啟未(wei)盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加(jia)精準服務技(ji)術有較大(da)突(tu)破、商業前景廣(guang)闊、持續(xu)研發(fa)投(tou)入大(da)的優質科技(ji)企業，同時在(zai)(zai)強化信息(xi)披露(lu)和風險揭示(shi)、加(jia)強投(tou)資(zi)者適當性管(guan)理等方面作出專(zhuan)門(men)安排(pai)。

       “6”即在科創(chuang)板(ban)(ban)創(chuang)新推出6項改革(ge)措施，包括對于適(shi)用科創(chuang)板(ban)(ban)第五(wu)套標(biao)準(zhun)的企(qi)業(ye)(ye)，試(shi)點引入資(zi)(zi)深專(zhuan)業(ye)(ye)機構(gou)投資(zi)(zi)者制度；面向優(you)質科技企(qi)業(ye)(ye)試(shi)點IPO預先(xian)審(shen)閱機制；擴(kuo)大第五(wu)套標(biao)準(zhun)適(shi)用范圍，支持人工智能、商業(ye)(ye)航天、低空經濟等(deng)更多(duo)前沿科技領域企(qi)業(ye)(ye)適(shi)用；支持在審(shen)未盈利科技企(qi)業(ye)(ye)面向老(lao)股(gu)東開展增資(zi)(zi)擴(kuo)股(gu)等(deng)活動；完善科創(chuang)板(ban)(ban)公司再融資(zi)(zi)制度和(he)戰略投資(zi)(zi)者認定標(biao)準(zhun)；增加科創(chuang)板(ban)(ban)投資(zi)(zi)產品(pin)和(he)風(feng)險管理工具等(deng)。