清明假期期間，全球(qiu)金融市場迎(ying)來一場風(feng)暴。

　　北京時間4月3日凌晨，美國宣布征收“對等關稅”。超預(yu)期的“對等關稅”使美(mei)國(guo)經濟滯脹甚至衰退的風(feng)險急劇上升(sheng)。清明(ming)假期期間(jian)海外(wai)市(shi)場全(quan)面進入衰退交易模式，美(mei)國(guo)股市(shi)以及國(guo)際大(da)宗商(shang)品(pin)價格暴跌(die)，美(mei)國(guo)三大(da)股指(zhi)均(jun)刷新近5年來最大(da)單日(ri)跌(die)幅紀錄(lu)。亞太(tai)市(shi)場也未(wei)能幸免，日(ri)經225指(zhi)數(shu)和(he)韓國(guo)綜(zong)合指(zhi)數(shu)連續兩日(ri)收跌(die)，越(yue)南股市(shi)更(geng)是(shi)暴跌(die)。

　　假(jia)期(qi)外盤(pan)不平靜，節(jie)后(hou)首個交易日(ri)國(guo)內(nei)股(gu)市(shi)、期(qi)市(shi)會有怎樣的表(biao)現？如何更(geng)好地把(ba)握內(nei)盤(pan)交易節(jie)奏？現奉上(shang)專業人士(shi)的最新(xin)分析和解讀。

　　避險情緒升溫，未來大宗商品價格波動加大

　　“從特朗普‘對(dui)等關稅(shui)’引(yin)發(fa)的關稅(shui)戰影響(xiang)看，全球供(gong)應鏈和(he)貿(mao)(mao)易格局可能面臨洗(xi)牌。”西安交大(da)客(ke)座教授(shou)景川(chuan)表示(shi)，市場(chang)避險(xian)情(qing)緒急劇升溫，投資者(zhe)對(dui)全球經(jing)濟(ji)下(xia)滑甚至衰退的擔憂愈發(fa)強(qiang)烈(lie)，我國將面臨更為復雜的貿(mao)(mao)易環境和(he)經(jing)濟(ji)形勢。

　　“從邏輯層面講，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)以貿(mao)易逆差為(wei)依據簡單粗暴地(di)加征‘對等(deng)關(guan)稅’，其(qi)(qi)結(jie)果(guo)是用美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)居(ju)民的消費(fei)(fei)能力來(lai)補貼其(qi)(qi)國(guo)(guo)(guo)內(nei)工業生產(chan)和就業。”中泰期貨研究(jiu)所(suo)宏觀金融(rong)團隊負責人李(li)榮凱認為(wei)，作為(wei)全球最大的消費(fei)(fei)品需求國(guo)(guo)(guo)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)需求下滑將導致其(qi)(qi)經濟走弱的斜率大幅陡峭(qiao)化，總需求的下滑將使全球主(zhu)要(yao)生產(chan)國(guo)(guo)(guo)面臨(lin)衰退(tui)和通縮壓(ya)力。

　　“對等(deng)關稅”生效后，后續可能會引發(fa)一系列連鎖(suo)反應(ying)。

　　一是反制措施。我國(guo)已率先采取行動，歐盟(meng)等跟進(jin)的(de)可(ke)能性極大。

　　“中歐分別(bie)作為(wei)生產大(da)國(guo)(guo)和需求大(da)體量經濟(ji)體，經貿聯(lian)系將會有所加強(qiang)，但歐盟受(shou)益可能更(geng)(geng)大(da)，因(yin)為(wei)其可以獲得價格更(geng)(geng)低的消費品(pin)，而我國(guo)(guo)將面(mian)臨外需走弱的影響(xiang)。”李(li)榮凱稱(cheng)，這(zhe)解釋(shi)了(le)貿易沖突后，歐元快速升(sheng)值(zhi)、貴金屬回落的現象。

　　“黃金作為美元信(xin)用(yong)(yong)對沖資產(chan)的(de)邏輯受(shou)到沖擊，白銀由于(yu)缺乏信(xin)用(yong)(yong)對沖的(de)硬核(he)交易邏輯，在(zai)本輪(lun)上漲中只是跟隨黃金，其脆弱(ruo)性十分明顯。”在(zai)他看來，白銀較(jiao)黃金和銅(tong)跌幅更為顯著，并非僅僅受(shou)其工(gong)業屬性影響。

　　二是非美國家會進一步出臺宏觀(guan)政策進行對沖。

　　“展望(wang)未(wei)來(lai)(lai)，全球衰退模(mo)式仍是(shi)基(ji)準預(yu)期(qi)。短期(qi)內預(yu)期(qi)走弱是(shi)主要邏輯。中期(qi)來(lai)(lai)看，很難判斷成(cheng)本下降(jiang)(jiang)與需求下降(jiang)(jiang)哪個更多(duo)、ROE是(shi)修(xiu)復還是(shi)惡化，市(shi)場(chang)面臨不(bu)確定(ding)性。”在李榮凱看來(lai)(lai)，未(wei)來(lai)(lai)市(shi)場(chang)交易(yi)需關注預(yu)期(qi)的(de)修(xiu)復，建議(yi)投資者留意觸發條件。“一(yi)是(shi)宏觀和微(wei)觀的(de)流動性修(xiu)復，如(ru)美聯(lian)儲再度(du)降(jiang)(jiang)息等；二是(shi)基(ji)本面修(xiu)復，不(bu)一(yi)定(ding)要追求總量增長的(de)穩(wen)定(ding)，但至少要看到(dao)ROE或者ROE預(yu)期(qi)的(de)穩(wen)定(ding)或修(xiu)復。”他稱。

　　南華期(qi)貨宏觀外匯創(chuang)新研(yan)究組負責人傅小燕(yan)認為，“對等關稅(shui)”并(bing)非關稅(shui)戰的終點(dian)，隨著全球各大(da)經(jing)濟體紛紛卷(juan)入這場博弈，未來地(di)緣政治(zhi)導致的市場波(bo)動也會不斷(duan)加大(da)，這本(ben)身就會促(cu)使避(bi)險情緒(xu)升溫，未來大(da)宗商(shang)品市場的波(bo)動也會隨之(zhi)加劇(ju)。

　　“市(shi)場(chang)(chang)需要密切關注(zhu)各(ge)經濟體的(de)反(fan)應及其反(fan)制措(cuo)施。”傅(fu)小燕認為(wei)，“對等關稅”生效(xiao)后，市(shi)場(chang)(chang)對國內基(ji)本面(mian)以(yi)及通(tong)脹的(de)影響不能再(zai)像以(yi)前雙邊(bian)摩(mo)擦時(shi)那樣簡單預測，否則(ze)很(hen)容(rong)易產生預期差(cha)。

　　節后首個交易日需警惕極端行情

　　清(qing)明假期(qi)期(qi)間(jian)，美股市場遭遇(yu)深度回調(diao)，多個主要(yao)指(zhi)數跌幅一度超過10%，富時中國A50指(zhi)數期(qi)貨下跌超過4%，市場彌漫著濃厚的避險情緒。

　　對此，景川(chuan)表示，這反映出(chu)市(shi)場(chang)對關稅戰加劇的擔憂，以及對全球(qiu)資產價格高(gao)波動性的預期(qi)，節后國內期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)大(da)概率會出(chu)現劇烈波動。

　　據(ju)紫金(jin)天風期(qi)貨研究所所長賈(jia)瑞(rui)斌介紹，大宗商品方面，外(wai)盤原油、白銀(yin)、銅跌(die)幅超(chao)8%，大豆和豆油等跌(die)幅超(chao)3%，黃金(jin)下跌(die)近3%。“清(qing)明假期(qi)期(qi)間國(guo)內(nei)市(shi)(shi)場休市(shi)(shi)，而外(wai)盤市(shi)(shi)場出(chu)現突發性大幅下跌(die)，節(jie)后(hou)國(guo)內(nei)市(shi)(shi)場開盤將呈現明顯的低開走勢。”在他看(kan)來，整個市(shi)(shi)場將面臨較大的補跌(die)壓(ya)力。

　　市場(chang)最為關心的是(shi)，節后首個(ge)交易日，國內期(qi)貨市場(chang)各板(ban)塊會如(ru)何表現？

　　“清明(ming)(ming)假期(qi)(qi)期(qi)(qi)間，全(quan)球(qiu)股(gu)市經(jing)歷了(le)顯(xian)著下跌，特別是美股(gu)三(san)大(da)指數均(jun)創下今年新(xin)低。”新(xin)湖期(qi)(qi)貨研究所副所長李(li)明(ming)(ming)玉認為，這種負面情緒可能(neng)傳導至A股(gu)市場，導致(zhi)開盤時出現(xian)較大(da)的(de)賣壓(ya)。“對(dui)股(gu)指來說，短(duan)期(qi)(qi)預計(ji)有壓(ya)力，后續(xu)逆周期(qi)(qi)對(dui)沖是關(guan)鍵，內需(xu)表現(xian)板塊(kuai)預計(ji)好于出口鏈條板塊(kuai)。”李(li)明(ming)(ming)玉稱(cheng)，短(duan)期(qi)(qi)全(quan)球(qiu)風險偏好或大(da)幅下降(jiang)，避險情緒大(da)概(gai)率(lv)驅使資金流(liu)入避險資產，股(gu)指大(da)概(gai)率(lv)補跌，但我國經(jing)濟基本面保持穩中向好態勢，不排除股(gu)指低開高(gao)走的(de)可能(neng)。

　　方正中(zhong)期(qi)期(qi)貨研究院產業(ye)研究中(zhong)心負責人夏聰聰也認為，海(hai)外(wai)避險情緒(xu)進一步發酵，海(hai)外(wai)各大類(lei)資產價格均出現劇烈波(bo)(bo)動，國(guo)內(nei)風險資產同樣可能受到(dao)較大沖擊，波(bo)(bo)動有望加大。

　　“下周(zhou)一開市，期指大(da)幅跳空低開的可(ke)能(neng)性較大(da)。若盤中繼續回落，則關注(zhu)技術支撐，保持(chi)觀(guan)望(wang)，等待市場穩定后再(zai)入(ru)場。”夏聰聰稱，期債受避(bi)險情緒支撐，可(ke)能(neng)出現(xian)顯著反(fan)彈。

　　能源方面，關稅戰加(jia)劇了(le)市場對全球經濟下滑的(de)擔憂，OPEC+超預期(qi)增(zeng)產計劃進一(yi)步利空油(you)價，原油(you)價格短期(qi)承壓。

　　南華期(qi)貨能源化(hua)工(gong)研究組(zu)負責人(ren)戴一帆(fan)表示，由(you)于成本端與原油(you)價(jia)格關(guan)聯性強(qiang)，芳烴板(ban)塊總(zong)體(ti)預計(ji)(ji)有(you)所(suo)承壓。其中，PTA和苯乙(yi)烯受前期(qi)美國加征關(guan)稅影響，下游紡(fang)織服裝出口(kou)需求和家(jia)電出口(kou)需求進一步受抑制，疊(die)加成本端原油(you)價(jia)格坍塌(ta)，成本與需求共(gong)振下，價(jia)格預計(ji)(ji)大(da)幅走弱。煤化(hua)工(gong)和鹽(yan)化(hua)工(gong)板(ban)塊受關(guan)稅政策沖(chong)擊有(you)限，且與成本端關(guan)聯度較低，預計(ji)(ji)總(zong)體(ti)受影響不大(da) 。

　　在(zai)戴一帆看(kan)來，下周一開盤，PX、PTA 、苯乙烯(xi)等品種(zhong)將領跌(die)。相(xiang)比(bi)較而言，PP、LPG等相(xiang)對偏強，但(dan)大(da)幅上漲(zhang)的概(gai)率(lv)不大(da)。

　　“特朗普‘對(dui)等關(guan)稅’政(zheng)策對(dui)貴金屬(shu)的(de)影響主要(yao)體現(xian)在市場(chang)避險情(qing)緒上。”南華(hua)期貨(huo)貴金屬(shu)新能(neng)源研究組負責(ze)人(ren)夏瑩(ying)瑩(ying)表示，雖然美國并未直接對(dui)黃金進口征收關(guan)稅，但激進的(de)關(guan)稅政(zheng)策引發的(de)市場(chang)恐慌、經(jing)(jing)濟衰退(tui)擔憂拖累全(quan)球風險資產表現(xian)，仍有利于(yu)黃金避險需(xu)求增長，使(shi)其(qi)相對(dui)抗跌。白銀可能(neng)因對(dui)全(quan)球經(jing)(jing)濟衰退(tui)恐慌更敏(min)感而(er)出現(xian)暴跌行情(qing)。

　　夏聰聰認(ren)為(wei)，假期(qi)(qi)期(qi)(qi)間外(wai)盤金銀(yin)價(jia)格回調明(ming)顯，節后滬(hu)金和滬(hu)銀(yin)大(da)(da)概率大(da)(da)幅低開(kai)，滬(hu)銀(yin)甚至有出現跌停(ting)的可能。但貴金屬中長期(qi)(qi)上漲(zhang)的邏(luo)輯并未動(dong)搖(yao)，特別是白銀(yin)，等短期(qi)(qi)恐(kong)慌情緒釋放后，未來(lai)上漲(zhang)彈性更大(da)(da)，不宜(yi)盲目追(zhui)空。

　　有色金(jin)屬(shu)受美國“對(dui)等(deng)關稅”的(de)影響最為明顯。假期(qi)期(qi)間，外盤銅、鎳、錫(xi)等(deng)都出現了暴跌。

　　“展望(wang)未來(lai)，有色金屬價格或仍需幾(ji)個交易日來(lai)消(xiao)化關稅政策的影響。”南華期貨有色金屬研(yan)究組(zu)負(fu)責人肖(xiao)宇(yu)非表示，目前，部分(fen)經(jing)濟體已經(jing)對美國的“對等關稅”進(jin)行反制，另有部分(fen)經(jing)濟體尚在(zai)研(yan)究中。“短期的踩踏效(xiao)應還未結束，無論是股市(shi)還是期市(shi)，都需要(yao)幾(ji)個交易日來(lai)釋(shi)放(fang)市(shi)場情(qing)緒。”他(ta)稱。

　　值得一提的(de)(de)是，關稅戰對(dui)國內農(nong)產品影(ying)響(xiang)整體(ti)呈現(xian)“短(duan)期情緒主導、中長(chang)期結構優化”的(de)(de)特征，其(qi)中，對(dui)油脂油料、棉花的(de)(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)大。

　　對此，南(nan)華期貨農產品研究組負責人邊舒揚認(ren)為，豆粕價格在政策預期和南(nan)美(mei)豐產的雙向(xiang)作(zuo)用下，將呈現(xian)先(xian)揚后抑走(zou)勢(shi)，整體對終端消費的影響有限。未來(lai)需關注南(nan)美(mei)天氣(qi)以及國內政策落地情況。鄭棉(mian)或受需求擔憂影響而走(zou)弱，同(tong)時貿(mao)易壁壘可(ke)能割裂全球(qiu)棉(mian)花市場。

　　避免過度恐慌和頻繁操作，保持理性決策

　　受訪(fang)人士普遍認(ren)為(wei)，受假期(qi)(qi)期(qi)(qi)間外盤大跌影響，國內部分(fen)品種明日開盤可能出現(xian)極(ji)端行情。

　　冠通(tong)期貨(huo)研究咨(zi)詢(xun)部經理王(wang)靜(jing)告(gao)訴(su)記者，清(qing)明節前(qian)(qian)后(hou)，全球資(zi)本市場(chang)似乎在(zai)朝(chao)著(zhu)“危機(ji)模式”演繹，特別是美股(gu)面臨(lin)較高的流動性(xing)風(feng)險，黃金的下挫、VIX指數的飆(biao)升(sheng)與日元的快速升(sheng)值均是警示信號。“從國內(nei)節前(qian)(qian)的表現看，雖然長期國債(zhai)期貨(huo)的大(da)漲與股(gu)市、商品(pin)(pin)的承(cheng)壓體現出避險情緒，但反應不足。”王(wang)靜(jing)認為，下周一開盤風(feng)險資(zi)產恐呈現普跌(die)格局，價格波動將加大(da)，甚至部分金融屬性(xing)強的商品(pin)(pin)盤中(zhong)有出現跌(die)停的可(ke)能。

　　“依據歷史經驗，宏觀突發事(shi)件發生(sheng)后的(de)首個(ge)交(jiao)易日，市場大多出現(xian)大幅低開或高開，但(dan)形成連續單邊行情的(de)概率較低。”國信期(qi)貨首席(xi)分(fen)析(xi)師顧馮達認為，清明假期(qi)期(qi)間外盤(pan)跌(die)幅普遍較大，部分(fen)品種(zhong)跌(die)幅已超出國內正常交(jiao)易時(shi)段的(de)跌(die)停板幅度，如(ru)LME銅跌(die)幅超過8%、鎳跌(die)幅超7%，可能導(dao)致節后國內部分(fen)品種(zhong)出現(xian)跌(die)停式低開。

　　顧馮達提醒，明日開盤，市(shi)場(chang)需重(zhong)點警惕外盤異常(chang)波動引(yin)發(fa)的跟風潮與流動性沖擊。一些(xie)小眾品種因市(shi)場(chang)容量(liang)小，可(ke)能(neng)出現(xian)連續跌停。“投資者要做好風險(xian)控制，準備充足的保(bao)證金(jin)，以(yi)避免被強平風險(xian)。”他稱。

　　“根據當(dang)前(qian)外盤(pan)跌幅測(ce)算(suan)，個別(bie)合約存(cun)在直接沖擊跌停(ting)板的風(feng)險。”賈瑞斌提醒，投(tou)資者應提前(qian)做(zuo)好壓力測(ce)試，對持倉品種進行(xing)極端行(xing)情(qing)下的盈虧測(ce)算(suan)；同時制訂應急(ji)預(yu)案，并保持流動(dong)(dong)性(xing)儲備，避免因價(jia)格劇(ju)烈波(bo)動(dong)(dong)導致流動(dong)(dong)性(xing)危機。

　　賈(jia)瑞斌表(biao)示，交易過程(cheng)中(zhong)需(xu)持續監控市(shi)場(chang)動(dong)態，觀(guan)察價格突破預設風險閾(yu)值(zhi)時(shi)采取計劃中(zhong)的相(xiang)關動(dong)作(zuo)。“潛在跳空低開的走勢(shi)是對(dui)(dui)假期外盤風險的集(ji)中(zhong)釋(shi)放，市(shi)場(chang)后續需(xu)要(yao)一(yi)定(ding)時(shi)間(jian)來消化這些外部沖擊。”在他看來，面(mian)對(dui)(dui)極端行情時(shi)，投資者保(bao)持理性決策至關重要(yao)，必要(yao)時(shi)可暫(zan)時(shi)離(li)場(chang)觀(guan)望，以規避不確(que)定(ding)性風險。

　　景川(chuan)也(ye)建議，面對(dui)極端(duan)行情(qing)，投資者應避(bi)(bi)免盲目跟(gen)風(feng)和頻繁操作，需進(jin)一步(bu)關注政策變化和市(shi)場情(qing)緒的邊(bian)際變化。投資者可采(cai)取分散(san)投資、控制倉位等(deng)策略，避(bi)(bi)免把風(feng)險集中暴(bao)露于(yu)單一資產，應及(ji)時(shi)調(diao)整交易策略，避(bi)(bi)免因市(shi)場劇烈波動導(dao)致重大損失(shi)。

　　“極端行(xing)(xing)情(qing)往往是短暫的，長期的趨(qu)勢才(cai)是決(jue)定投資成敗的關鍵(jian)。”李明(ming)玉(yu)認為(wei)，投資者要(yao)(yao)將注意力(li)放在(zai)長期目標上，而不是短期的波動上。極端行(xing)(xing)情(qing)容易引發恐慌或貪婪的情(qing)緒(xu)，交易者要(yao)(yao)保持(chi)冷靜，不要(yao)(yao)因為(wei)市(shi)場的短期波動而做出沖動的決(jue)策。