目前A股市場進入牛市第二階段，即由前期估值修復的普漲階段進入由宏觀經濟及企(qi)業(ye)(ye)業(ye)(ye)績支(zhi)撐的板塊分化(hua)階段，地產、金融(rong)及科技(ji)板塊輪番走強。10月10日至10月24日期(qi)間，上證指數震(zhen)蕩區間為3152~3380點。

　　國內前三季(ji)(ji)度(du)(du)GDP同(tong)比(bi)增長(chang)4.8%，其中，三季(ji)(ji)度(du)(du)GDP當季(ji)(ji)同(tong)比(bi)為(wei)4.6%，較(jiao)二季(ji)(ji)度(du)(du)的(de)4.7%小(xiao)幅回落(luo)，主(zhu)要受7月(yue)(yue)、8月(yue)(yue)極端天氣影響，但(dan)隨著前期政策(ce)逐步落(luo)地以及進(jin)入傳統工業旺季(ji)(ji)，9月(yue)(yue)經濟數據(ju)好轉。從生產端來(lai)看，9月(yue)(yue)規(gui)模以上工業增加值同(tong)比(bi)實際增長(chang)5.4%，比(bi)上月(yue)(yue)加快0.9個百分(fen)點，反映工業旺季(ji)(ji)下(xia)生產季(ji)(ji)節(jie)性回升。

　　投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速邊際改(gai)(gai)善。1—9月國內固定資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)3.4%，持(chi)平前(qian)(qian)值(zhi)。從(cong)分項指標來看，廣義(yi)基建投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)累計(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)9.26%，較(jiao)前(qian)(qian)值(zhi)上升(sheng)1.39%；制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)9.2%，較(jiao)前(qian)(qian)值(zhi)小幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)0.1%；房地產(chan)開發投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)下降(jiang)10.1%，較(jiao)前(qian)(qian)值(zhi)降(jiang)幅(fu)收窄0.1%。制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)方面(mian)，隨著前(qian)(qian)期(qi)大規模設備更新及(ji)消費品以舊換新政(zheng)策逐步落地，1—9月設備工器具購(gou)置累計(ji)同比增(zeng)(zeng)速為16.4%，比全部投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速高13個百(bai)分點，提振制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速。基建投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)方面(mian)，考慮到8月、9月新增(zeng)(zeng)專(zhuan)項債發行放量，以及(ji)四季度(du)各地共有(you)2.3萬億元專(zhuan)項債資(zi)(zi)(zi)(zi)金可以安(an)排使(shi)用(yong)，隨著基建資(zi)(zi)(zi)(zi)金的加(jia)速到位(wei)，預計(ji)基建投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)有(you)望邊際改(gai)(gai)善。

　　地(di)(di)產方面，新開工、地(di)(di)產銷(xiao)售等領(ling)先指標降幅(fu)收(shou)窄，地(di)(di)產下(xia)行趨勢有所遏制。考慮到9月(yue)下(xia)旬地(di)(di)產金融政策優化及多地(di)(di)進一步放開地(di)(di)產政策，10月(yue)以來地(di)(di)產銷(xiao)售的高頻數據明(ming)顯改善。但受房企資金來源偏(pian)緊影響(xiang)，疊加(jia)部(bu)分房企風險仍未(wei)釋放完畢，預計地(di)(di)產投資明(ming)顯改善仍需時間。

　　展(zhan)望后(hou)市，隨著存量政策(ce)有效(xiao)落實和(he)增量政策(ce)加快(kuai)推出，四季度經濟有望邊際改(gai)善，預計今年能夠完成(cheng)全年經濟增長5%的目標，進而對股指(zhi)形成(cheng)提振。

　　9月底以來，多(duo)部門陸續出(chu)臺的一攬子(zi)政策(ce)措施(shi)，力度超出(chu)市場預(yu)期。具體(ti)來看，中(zhong)央政治局工(gong)作會議提前至9月召開，再次強調穩增長(chang)，并強調“努力完成全年經濟社會發展目(mu)標任(ren)務”。

　　財政政策方(fang)面，10月(yue)12日財政部發布會上提及(ji)加(jia)大化債力度、補充商業銀行(xing)資本金、推(tui)動房地(di)產止跌企穩及(ji)促民生等方(fang)面，同時相關負(fu)責(ze)人表示中(zhong)央政府在提升舉債和赤字方(fang)面還有較(jiao)大空間。

　　國(guo)家發(fa)展改(gai)革委及(ji)住建(jian)部(bu)陸續(xu)舉辦(ban)新聞發(fa)布會，對政(zheng)策進(jin)一步落地(di)進(jin)行部(bu)署(shu)。整(zheng)體來看，在較(jiao)強穩增(zeng)長基調下，后續(xu)增(zeng)量政(zheng)策有望逐步加碼(ma)。

　　10月21日，央(yang)行(xing)公(gong)告稱，首次證券、基金、保(bao)險公(gong)司互換便利(li)操作金額(e)500億元，共有20家機構(gou)參(can)與投(tou)標。互換便利(li)業務(wu)有助于盤活證券、基金、保(bao)險公(gong)司的存量資(zi)(zi)產，同時互換便利(li)業務(wu)獲得的資(zi)(zi)金只能用于買股票，有助于提振(zhen)市場(chang)信心。

　　與(yu)此同時(shi)，多家上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司發布(bu)公告稱，獲得銀行貸款承諾函或與(yu)銀行簽訂貸款協議(yi)用于股票(piao)回(hui)購(gou)或增持。同時(shi)，A股市(shi)場回(hui)購(gou)熱情(qing)持續升溫。數據顯示，9月24日至10月24日，A股市(shi)場超過540家上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司發布(bu)回(hui)購(gou)公告，其中部分上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司調高(gao)了(le)原回(hui)購(gou)方案擬定的回(hui)購(gou)股份價(jia)格上(shang)(shang)(shang)限。此外，20只(zhi)中證(zheng)A500場外指數基(ji)金宣布(bu)將于10月25日開售，更多增量(liang)資金陸續入市(shi)。

　　盡管在(zai)股(gu)市(shi)(shi)沖高(gao)回落(luo)以來，上市(shi)(shi)公司存在(zai)高(gao)位減持套現情況，但隨(sui)著(zhu)增(zeng)量資金(jin)(jin)入市(shi)(shi)，A股(gu)市(shi)(shi)場下(xia)行空(kong)間(jian)有(you)限。此外，9月26日，中(zhong)央金(jin)(jin)融辦(ban)、中(zhong)國證監會聯合(he)印發《關于推動中(zhong)長期(qi)資金(jin)(jin)入市(shi)(shi)的指導意見》，重點(dian)提出了建設培(pei)育鼓(gu)勵長期(qi)投(tou)資的資本(ben)市(shi)(shi)場生(sheng)態、大力(li)發展(zhan)權益(yi)類(lei)公募基金(jin)(jin)、著(zhu)力(li)完善各類(lei)中(zhong)長期(qi)資金(jin)(jin)入市(shi)(shi)配套政策制度(du)三方面(mian)舉措，打造“長線長投(tou)”的生(sheng)態環境。隨(sui)著(zhu)中(zhong)長線資金(jin)(jin)入市(shi)(shi)，有(you)助于穩定市(shi)(shi)場預期(qi)，也有(you)利于實(shi)體經濟發展(zhan)。

　　目前美(mei)(mei)(mei)(mei)國大選(xuan)進入白熱化階段，特(te)(te)朗(lang)普民(min)調(diao)反超哈(ha)里斯，“特(te)(te)朗(lang)普交易”重(zhong)新回歸。由(you)于特(te)(te)朗(lang)普主張“減稅(shui)+提(ti)高關稅(shui)+控制(zhi)移民(min)”的政策(ce)組合具有較強的通脹性，后續美(mei)(mei)(mei)(mei)國通脹下行(xing)緩慢或(huo)影響(xiang)美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)降息(xi)(xi)的節(jie)奏。此外，近(jin)期(qi)美(mei)(mei)(mei)(mei)國通脹與就業數據的超預期(qi)，美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)官員(yuan)表(biao)態偏鷹(ying)，市場進一(yi)步押(ya)注美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)11月(yue)降息(xi)(xi)25個基點預期(qi)。由(you)于非美(mei)(mei)(mei)(mei)央行(xing)降息(xi)(xi)潮來臨(lin)及日(ri)本央行(xing)不加息(xi)(xi)，9月(yue)30日(ri)至10月(yue)23日(ri)，美(mei)(mei)(mei)(mei)元指(zhi)數累(lei)計上漲3.99%，10年(nian)期(qi)美(mei)(mei)(mei)(mei)債(zhai)收益率(lv)重(zhong)返4.2%上方，而人民(min)幣匯率(lv)走弱，對人民(min)幣資產形成壓力。

　　綜合來(lai)看，多項重磅(bang)政策持續(xu)(xu)發力，四季度國內經濟有望邊(bian)際回升，同時增量資金陸續(xu)(xu)入市(shi)，對股指形成利好。但(dan)美國大(da)選不確定性或(huo)令市(shi)場偏好有所降(jiang)(jiang)溫，加之(zhi)美聯儲大(da)幅降(jiang)(jiang)息預期(qi)降(jiang)(jiang)溫，人民幣匯率(lv)短期(qi)走(zou)弱對股指產生一定壓(ya)力。整體(ti)來(lai)看，股指或(huo)維持震蕩(dang)偏強走(zou)勢，后續(xu)(xu)關注財政政策具體(ti)的力度、節奏(zou)以(yi)及支出方向。