10月15日，人民幣對美元匯率在在岸(an)(an)和離岸(an)(an)市場雙雙大幅走低(di)，人(ren)民幣(bi)對(dui)美元即期匯率盤(pan)中(zhong)接(jie)連跌(die)破7.08、7.09、7.10、7.11和7.12關(guan)口(kou)，盤(pan)中(zhong)最低(di)跌(die)至7.1223，較前(qian)一交易日(ri)下跌(die)超(chao)400點。16日(ri)，人(ren)民幣(bi)對(dui)美元中(zhong)間價(jia)較上日(ri)調降361點至7.1191，貶(bian)值至2024年(nian)9月12日(ri)以來最低(di)。

       離岸市場上，更多反映國際投資者預期的(de)離岸人民幣對(dui)美元匯率10月15日跌(die)破(po)7.14關口，刷新日內低點至7.1431。

       美元指數偏強是匯率偏弱的主因

       ;10月以來，隨著美元指數走(zou)強(qiang)，人民(min)幣(bi)對美元匯率在離岸(an)和在岸(an)市場連續走(zou)低(di)。

       其(qi)中(zhong)(zhong)，離(li)岸人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)在國(guo)(guo)慶假期(qi)(qi)期(qi)(qi)間（10月1日(ri)(ri)-7日(ri)(ri)）從7.00附(fu)近跌至7.07；國(guo)(guo)慶假期(qi)(qi)后，人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)即(ji)期(qi)(qi)匯(hui)率(lv)(lv)隨即(ji)震(zhen)蕩走低，相較9月末（9月30日(ri)(ri)收于7.0156），10月8日(ri)(ri)以(yi)來累(lei)計下(xia)(xia)跌991點，跌幅達到(dao)1.4%。其(qi)中(zhong)(zhong)，國(guo)(guo)慶假期(qi)(qi)后的首(shou)個交易(yi)日(ri)(ri)人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)即(ji)期(qi)(qi)匯(hui)率(lv)(lv)下(xia)(xia)跌0.54%，昨日(ri)(ri)下(xia)(xia)跌接(jie)近0.5%。

       “無論是(shi)中國(guo)香港恒生指數、還是(shi)納斯達克中國(guo)金龍指數，國(guo)慶假期(qi)期(qi)間均(jun)迎(ying)來大漲，但美元(yuan)兌離岸人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)卻(que)意(yi)外(wai)地從(cong)7.0一度(du)(du)上行(xing)至7.1， 中國(guo)股票資產的(de)(de)強勢表現沒有推動人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)走強，一致(zhi)看多中國(guo)的(de)(de)情緒(xu)似乎(hu)并沒有蔓延至外(wai)匯(hui)(hui)市場。宏觀維度(du)(du)上，美元(yuan)指數偏(pian)強是(shi)匯(hui)(hui)率(lv)偏(pian)弱的(de)(de)主因，實際上人民幣(bi)對除美元(yuan)外(wai)的(de)(de)其它貨幣(bi)仍在升值(zhi)。”民生證券指出，當前匯(hui)(hui)率(lv)不強的(de)(de)背(bei)后(hou)，反映的(de)(de)或是(shi)外(wai)資機構(gou)可能比以(yi)往更加謹(jin)慎，更希望確認政策落地的(de)(de)現實效果，而非當下博弈預(yu)期(qi)。

       國泰君安（香港）在研報中指出，美元近期的表現讓市場有些出乎意料。第四季度本身是美元季節性表現較弱的時刻，但10月以來美元卻出現了快速上揚。從利率角度而言，美債利率近期出現全面反彈，美聯儲大幅降息預期降溫，成為了美元走強的注腳。

       人民幣轉跌 出口商結匯止步

       9月以(yi)來，市場尤為關注(zhu)可(ke)能繼續推動人民(min)幣的(de)(de)“結匯效應(ying)”。各大機構數據顯(xian)示(shi)，目前，主流(liu)機構對出(chu)口商超額外(wai)匯囤(dun)積(ji)量(liang)的(de)(de)估(gu)(gu)算都在5000億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)左右（包括離岸）。同(tong)時，機構估(gu)(gu)算出(chu)口商囤(dun)積(ji)的(de)(de)“超額”美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)平(ping)均成本(ben)略低(di)于7.1。例如，巴克萊估(gu)(gu)計，中(zhong)國出(chu)口商約持有(you)5000億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，如果(guo)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/離岸人民(min)幣持續走(zou)弱至7.1以(yi)下(xia)，該機構預計其中(zhong)最多會有(you)1000億至2000億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)可(ke)能被換成人民(min)幣。

       相關業內人士(shi)表示，盡管9月以(yi)來出(chu)口企業主動(dong)結匯(hui)的案例存在(zai)，但量并不(bu)算多(duo)，可能仍在(zai)觀望后續的市場(chang)變化。就目前而言，觀望的情緒可能加重，但預計人民幣在(zai)7.0~7.3區間波(bo)動(dong)仍是主流觀點。

       部分國內外機構策略師、交易員和出口商表示，不少出口商存在投機情緒，此前人民幣對美元一度升破7.1，做多的投機盤逼倉出口商，但隨著近期美元回升、10年期美債收益率回到4.2%，許多出口商又開始駐足觀望。不過，在美元對人民幣7.01附近，似乎又有大行買入美元的力量，可能意在保護出口商，而在人民幣拋壓加劇之際，央行又會加大逆周期因子調節力度。

       后續人民幣匯率如何走

       在三(san)季度強勢升(sheng)值(zhi)、進(jin)入(ru)10月人民幣對美元(yuan)匯率連續(xu)走(zou)低后，后續(xu)走(zou)勢成為市場關注的(de)焦點。

       談(tan)及后(hou)續人民(min)(min)幣匯(hui)率走勢(shi)，民(min)(min)生證券認為，窄幅(fu)震蕩(dang)的(de)可能(neng)性較高(gao)。一(yi)方面，海外(wai)對于(yu)美聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)預(yu)期(qi)可能(neng)向(xiang)“軟著陸”方向(xiang)修(xiu)正，會支持美元指數走強(qiang)，這對人民(min)(min)幣匯(hui)率會形成一(yi)定(ding)壓力。此(ci)外(wai)，即使今年四季度經(jing)濟(ji)基本面改善，但考慮到潛在的(de)出口降(jiang)(jiang)速、 地(di)緣政治、關稅摩擦的(de)風險，匯(hui)率也(ye)難(nan)以持續偏(pian)強(qiang)。綜上而(er)言，人民(min)(min)幣匯(hui)率年內或仍維持在窄幅(fu)區間內波(bo)動。

       浙商證(zheng)券宏(hong)觀(guan)研究團隊指出(chu)，后續(xu)人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)升值的(de)(de)持續(xu)性主(zhu)要受財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)力度影響。9月底政(zheng)(zheng)(zheng)治(zhi)局(ju)會議表態極(ji)(ji)為(wei)積(ji)極(ji)(ji)。一(yi)方(fang)面(mian)將“加大財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)逆(ni)周(zhou)期調(diao)節(jie)力度”，相較此前(qian)4月政(zheng)(zheng)(zheng)治(zhi)局(ju)會議中“積(ji)極(ji)(ji)的(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)”和前(qian)期的(de)(de)“跨(kua)周(zhou)期”調(diao)節(jie)思維，本次財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)表述明顯更為(wei)積(ji)極(ji)(ji)。另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)“要發行使用好(hao)超長期特(te)別國債(zhai)(zhai)(zhai)和地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)”，較7月“用好(hao)超長期特(te)別國債(zhai)(zhai)(zhai)”的(de)(de)表述新增“發行好(hao)”，為(wei)后續(xu)出(chu)臺大規模(mo)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)刺(ci)激的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)提供可能，需重點關(guan)注10月全國人(ren)大常委會的(de)(de)議程(cheng)。綜(zong)合國內、國外形勢(shi)，預計年內人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)仍(reng)將呈現(xian)雙向波動(dong)的(de)(de)震蕩走勢(shi)。

       “我們(men)認為，本周美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)及美(mei)元(yuan)利(li)率的壓力可(ke)能(neng)(neng)(neng)猶在(zai)，國內三季(ji)度(du)及9月(yue)經濟(ji)數(shu)據(ju)樂觀程度(du)可(ke)能(neng)(neng)(neng)有(you)限，若無(wu)更新的政策預(yu)期支持(chi)，我們(men)認為人(ren)民(min)幣匯率或(huo)仍有(you)一(yi)定貶(bian)值壓力。”中金公司外匯研(yan)究(jiu)團隊在(zai)研(yan)報中指(zhi)出，后續(xu)，美(mei)元(yuan)的利(li)率上行態勢(shi)或(huo)邊(bian)際放緩，對美(mei)元(yuan)的支持(chi)也可(ke)能(neng)(neng)(neng)會有(you)所減弱(ruo)。

       浙商證券宏觀研究(jiu)團隊則指(zhi)出(chu)，對于(yu)美國，今(jin)年(nian)較高的(de)(de)(de)赤(chi)字率意味著(zhu)強財政對經(jing)濟有(you)托(tuo)底，排除異(yi)常天氣、移民(min)大量涌(yong)入等階段性因(yin)素(su)擾動后(hou)的(de)(de)(de)就業市場也可能邊際(ji)改(gai)善，美國大選后(hou)，其貨(huo)幣(bi)政策(ce)在二次通脹風險下也可能有(you)邊際(ji)變化，若共和黨勝選，特朗普(pu)的(de)(de)(de)激(ji)進貿易政策(ce)、移民(min)政策(ce)均指(zhi)向高通脹、強美元，對人民(min)幣(bi)匯率形(xing)成外部壓力。