美國聯邦儲備委員會18日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點到4.75%至5%之間。這是美聯儲自2020年3月以來首次降息，且一開(kai)始就超常(chang)規大幅(fu)降息，標(biao)志著美國自2022年(nian)3月啟動限制性貨幣政策后，貨幣政策由緊縮周(zhou)期向寬松周(zhou)期轉向，顯示(shi)出對經濟(ji)增(zeng)長(chang)放緩的擔憂。

       在全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)復蘇依然承(cheng)壓的(de)背景(jing)下，大(da)幅降息(xi)帶(dai)來的(de)美(mei)(mei)元流動性增加對全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)意味著什么？降息(xi)能否有效化解美(mei)(mei)國經濟(ji)(ji)衰退(tui)風險？美(mei)(mei)聯儲加息(xi)、降息(xi)形成的(de)“美(mei)(mei)元潮汐(xi)”將對全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)產生哪些影(ying)響？

       9月18日，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。新華社記者胡友松攝

       美元流動性增加意味著什么

       作(zuo)為全(quan)球主(zhu)要儲備貨幣，美(mei)元長期在國(guo)際金融體(ti)系(xi)中占據主(zhu)導地(di)位，全(quan)球大(da)多數(shu)國(guo)家(jia)都(dou)以美(mei)元結算石油(you)及(ji)原(yuan)材料(liao)等大(da)宗商(shang)品交易。許多發展(zhan)中國(guo)家(jia)因本(ben)幣幣值不(bu)穩或在國(guo)際市場缺乏信任度，只能依(yi)賴美(mei)元作(zuo)為外(wai)匯儲備和對外(wai)支付的工具。

       在此背景下，美元(yuan)的供(gong)求(qiu)關(guan)系與全球資本(ben)流動緊密相關(guan)，當美元(yuan)流入(ru)某個國(guo)家或地區(qu)時，往(wang)往(wang)伴隨著(zhu)大(da)量資本(ben)和(he)投資，推(tui)動經濟(ji)繁榮。當美元(yuan)潮水退去時，資本(ben)外流，資產價格下跌，債務危機也常隨之而(er)來。

       表面上(shang)看，美聯儲降息后美元流動性增加，短期內利好世(shi)界(jie)經濟，但(dan)中長期或將(jiang)帶來金融(rong)市(shi)場波(bo)動、通脹加劇以及新興經濟體債務風險等。

       美(mei)聯儲降息后，資(zi)本往往加速(su)流(liu)動(dong)以(yi)尋求更高回(hui)報，全球范圍(wei)內資(zi)本的快速(su)流(liu)入流(liu)出，將加大市場(chang)價格波(bo)動(dong)和投資(zi)風險。同(tong)時，降息還會使美(mei)元資(zi)產相對(dui)吸引力下降，導致美(mei)元對(dui)其(qi)他主要貨幣的匯率(lv)大幅波(bo)動(dong)。

       6月27日，行人走過日本東京一處顯示實時匯率的電子屏幕。新華社記者張笑宇攝

       以(yi)日(ri)元(yuan)為例，美(mei)國商品期(qi)貨交(jiao)易委員會數據(ju)顯示，截至(zhi)9月10日(ri)，市場對(dui)日(ri)元(yuan)的(de)看(kan)漲(zhang)情緒升(sheng)至(zhi)自2021年3月以(yi)來新高。有分(fen)析認為，如果(guo)美(mei)聯(lian)儲(chu)繼續(xu)降息，日(ri)元(yuan)可能(neng)進一步走(zou)強，這將對(dui)依賴出(chu)口(kou)的(de)日(ri)本企業造成壓力。

       此外，增加的美(mei)元(yuan)流動性通常(chang)意味著貨幣(bi)供應(ying)量增加，這(zhe)可能導致包(bao)括美(mei)國在內(nei)的全球范圍通脹壓(ya)力(li)上升(sheng)。同時(shi)，全球貿(mao)易成本也(ye)會受到影響。美(mei)元(yuan)走(zou)軟時(shi)，全球貿(mao)易中以美(mei)元(yuan)計價(jia)(jia)的商品(pin)價(jia)(jia)格上漲，對進口國形成壓(ya)力(li)。

       值得注意的是，盡(jin)管(guan)美聯儲(chu)貨幣政策(ce)會對世(shi)界經(jing)濟(ji)產生(sheng)重要影響，但經(jing)濟(ji)全(quan)球化時代，美國(guo)自(zi)身經(jing)濟(ji)也會受全(quan)球經(jing)濟(ji)影響。

       高盛近日發布的(de)(de)報告指出，歷史(shi)數(shu)據顯示，美元在美聯儲降(jiang)息周期(qi)中的(de)(de)表現(xian)并非一(yi)成不(bu)變，而(er)是會受到全球其他(ta)主要(yao)經濟(ji)體政策和經濟(ji)狀況的(de)(de)影響(xiang)。高盛將(jiang)1995年至2020年的(de)(de)降(jiang)息周期(qi)分為“協(xie)調(diao)”和“不(bu)協(xie)調(diao)”兩(liang)類，發現(xian)協(xie)調(diao)的(de)(de)降(jiang)息周期(qi)通常對美元有(you)利(li)，反之則對美元不(bu)利(li)。

       降息能否化解美國經濟衰退風險

       美(mei)(mei)聯儲降息50個基點的(de)決定令部分市場人士意外，此次降息能否提振美(mei)(mei)國經濟(ji)、避免經濟(ji)“硬(ying)著(zhu)陸”，市場態(tai)度不一。分析(xi)人士認(ren)為，短期內有效(xiao)化(hua)解美(mei)(mei)國經濟(ji)“高(gao)通脹、高(gao)利率(lv)、高(gao)赤字、高(gao)債務”的(de)結構性循(xun)環(huan)并非易事。

       目前，降息后(hou)的(de)美元利率仍處(chu)于相對高位，美國(guo)金融風險并(bing)(bing)未(wei)消(xiao)解。美國(guo)信安(an)資金管理公司發布報告稱，歷史數據(ju)顯示，在(zai)2001年(nian)和(he)2007年(nian)的(de)降息周(zhou)期中，美聯儲的(de)貨幣政策并(bing)(bing)未(wei)能阻止(zhi)經(jing)濟衰退(tui)。降息并(bing)(bing)非萬能，特(te)別是在(zai)經(jing)濟已經(jing)面(mian)臨結構性(xing)問題的(de)時期。

       這是7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財政部大樓。新華社記者胡友松攝

       市(shi)場(chang)分(fen)析(xi)人士認(ren)為(wei)(wei)，從(cong)宏觀層面看(kan)，美(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)動(dong)能趨弱。新冠疫情后，美(mei)國(guo)(guo)財政(zheng)刺激效果逐步(bu)消(xiao)(xiao)退(tui)，再疊(die)加持(chi)續高(gao)利(li)率，對需求產生了較大抑制(zhi)作用。從(cong)經濟(ji)(ji)數據看(kan)，盡管通脹回落，但包括勞動(dong)力(li)市(shi)場(chang)疲(pi)軟在內的經濟(ji)(ji)下(xia)行風險(xian)逐步(bu)顯現(xian)。消(xiao)(xiao)費者支出(chu)和(he)更廣泛(fan)的經濟(ji)(ji)活動(dong)降溫，房地產市(shi)場(chang)表現(xian)尤為(wei)(wei)明顯。

       此外，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲也難(nan)在(zai)短期內化(hua)解(jie)高額赤字和(he)(he)債務給美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟增長帶來(lai)的(de)(de)長期風險。當前，美(mei)(mei)(mei)國(guo)聯(lian)(lian)邦(bang)政(zheng)府債務規模已突破35萬億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，財政(zheng)赤字和(he)(he)債務規模已高到令美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟不堪重負。美(mei)(mei)(mei)國(guo)彼(bi)得(de)·彼(bi)得(de)森基金會認為，美(mei)(mei)(mei)國(guo)財政(zheng)處在(zai)不可持(chi)續的(de)(de)軌道(dao)上(shang)，如果不加以解(jie)決，聯(lian)(lian)邦(bang)政(zheng)府支(zhi)出(chu)和(he)(he)收入之(zhi)間的(de)(de)結構(gou)性不匹配，以及利率(lv)和(he)(he)借貸成本的(de)(de)上(shang)升，將對聯(lian)(lian)邦(bang)預(yu)算、美(mei)(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟和(he)(he)未來(lai)發展構(gou)成挑戰。

       彭博(bo)社分析認為，對政策制定(ding)者(zhe)和(he)美國經濟來說，未(wei)來之(zhi)路仍然非常(chang)不確定(ding)。許多投資者(zhe)和(he)一些經濟學(xue)家擔心美聯儲行(xing)動(dong)過晚，導致勞動(dong)力市(shi)場和(he)經濟增長如(ru)履薄冰，并加劇了(le)金融(rong)市(shi)場波(bo)動(dong)。

       “美元潮汐”如何影響全球經濟

       通常情況下，美(mei)聯儲會依據當(dang)下通脹水平、就業數據、勞動參(can)與率(lv)以及國內(nei)生產總(zong)值、金融(rong)市場運行和消費者(zhe)信心指數等(deng)核心經(jing)濟(ji)指標，來(lai)判斷(duan)當(dang)前經(jing)濟(ji)過熱或遇冷，并由(you)此決定加息(xi)或者(zhe)降(jiang)息(xi)。美(mei)聯儲在全球“美(mei)元潮(chao)汐”中扮演了至關重要的角色。

        這是1月18日在德國法蘭克福拍(pai)攝的歐元標識。新華社記者張帆攝

       此次降息前(qian)，為應對疫(yi)情(qing)沖擊(ji)，美(mei)聯儲先是在2020年3月利用“零利率+量化寬松”的非常(chang)規貨幣政策工具組合讓(rang)美(mei)國(guo)(guo)自2008年金融(rong)危機后再次回(hui)到(dao)零利率時代。在此過程中，大多數超發美(mei)元通過進口商品、投(tou)資他國(guo)(guo)等方式輸出，幫助(zhu)美(mei)國(guo)(guo)收割全球財富(fu)。

       此后，為應對“大(da)(da)放水(shui)”和“無(wu)上限”量(liang)化寬松帶來的(de)全(quan)球(qiu)通脹歷史新高，美(mei)聯儲又開啟激進加(jia)息(xi)模式，2022年(nian)3月(yue)至2023年(nian)7月(yue)共(gong)加(jia)息(xi)11次，累計(ji)加(jia)息(xi)幅度(du)達525個(ge)基點。美(mei)聯儲將利率保持在(zai)高位(wei)，加(jia)之近年(nian)來世界多(duo)地地緣政治局勢持續(xu)緊張，資(zi)本大(da)(da)量(liang)流向美(mei)國(guo)，全(quan)球(qiu)流動性快(kuai)速收緊、多(duo)種貨幣大(da)(da)幅貶值(zhi)、以美(mei)元計(ji)價借(jie)貸的(de)國(guo)家清償債務壓力驟增(zeng)。

       在經(jing)濟全球(qiu)化和(he)資本市場開放(fang)的(de)條件下，美(mei)聯儲一(yi)(yi)輪(lun)又(you)一(yi)(yi)輪(lun)加息、降(jiang)息形(xing)成的(de)“美(mei)元潮汐”讓世界經(jing)濟陷(xian)入一(yi)(yi)個又(you)一(yi)(yi)個“繁榮-危機-低迷(mi)”的(de)循環之中。在這背后，為“任性”的(de)美(mei)國貨幣政策撐腰的(de)正是(shi)美(mei)元霸權。

       憑借(jie)美元霸權，無論是通過貨幣政策、債(zhai)務市場，還是全球(qiu)商品定(ding)價(jia)和(he)金融(rong)危(wei)機擴散，美國經濟問(wen)題往往會引發(fa)全球(qiu)金融(rong)市場波動，并向其他國家(jia)轉嫁危(wei)機。早在(zai)半(ban)個多世(shi)紀(ji)前(qian)，法國前(qian)總統戴高樂就曾形象地指(zhi)出(chu)，“美國享受著美元所(suo)創造的超級特權和(he)不流(liu)眼淚的赤字(zi)，用(yong)一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和(he)工(gong)廠”。