報告要點

       國產(chan)(chan)礦(kuang)方面，山(shan)西(xi)和河(he)南地區(qu)逐步(bu)復產(chan)(chan)，礦(kuang)石保供(gong)壓力降低(di)，礦(kuang)端(duan)緊缺壓力放緩，但(dan)整體復產(chan)(chan)節奏較(jiao)為緩慢(man)，主要是(shi)受開采手續復雜(za)、安全檢(jian)查常態(tai)化、赤泥庫容量不足影響。進口礦(kuang)方面，盡管全年(nian)進口鋁(lv)土礦(kuang)增量較(jiao)大，但(dan)預(yu)計5-10月(yue)雨(yu)季將降低(di)幾內亞(ya)鋁(lv)土礦(kuang)發運，對下(xia)半年(nian)鋁(lv)土礦(kuang)到港量產(chan)(chan)生影響。

       礦石需求方面，高利潤刺激氧化鋁廠積(ji)極復(fu)產投產，預計下半年(nian)礦石需求增量較大(da)。據MYSTEEL調研顯示(shi)，下半年(nian)氧化鋁復(fu)產和投產產能分別達(da)320萬噸和220萬噸。

       總體來(lai)說，在高(gao)利潤(run)(run)刺(ci)激(ji)下(xia)，氧化鋁(lv)冶煉廠下(xia)半(ban)年積極投產(chan)復產(chan)，但國產(chan)鋁(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)復產(chan)緩慢，進口礦(kuang)(kuang)(kuang)預計將(jiang)(jiang)受雨季(ji)影響下(xia)滑，供(gong)(gong)弱(ruo)需強格局(ju)或將(jiang)(jiang)放大鋁(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)(gong)應缺(que)(que)口，利潤(run)(run)有(you)望向(xiang)上游產(chan)礦(kuang)(kuang)(kuang)企業傾斜。據供(gong)(gong)需平衡(heng)表測算，預計三季(ji)度為(wei)鋁(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)(gong)需缺(que)(que)口最大的(de)階段，四季(ji)度缺(que)(que)口有(you)所縮窄，預計全年鋁(lv)土(tu)(tu)礦(kuang)(kuang)(kuang)缺(que)(que)口將(jiang)(jiang)超(chao)400萬噸。

       國產鋁土礦：逐步復產，但阻礙仍多

       最新鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)數(shu)(shu)據(ju)顯示(shi)， 5月(yue)(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)492.49萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)19.6%，環比(bi)上(shang)升4.20%。前五個(ge)(ge)月(yue)(yue)合(he)計鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)達2275.76萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)20.01%。其(qi)中(zhong)(zhong)兩(liang)個(ge)(ge)重點(dian)關注地(di)區(qu)，5月(yue)(yue)山西鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)129.92萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)33.6%，環比(bi)提高9.86%，山西部分鋁(lv)土(tu)礦(kuang)復產(chan)(chan)(chan)(chan)，但增量(liang)仍有(you)限。前五個(ge)(ge)月(yue)(yue)合(he)計鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)達591.24萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)34.93%。5月(yue)(yue)河南(nan)鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)41.10萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)44.1%，環比(bi)增長(chang)3.11%，河南(nan)三門(men)峽(xia)地(di)區(qu)洞采礦(kuang)山允許復產(chan)(chan)(chan)(chan)，露天(tian)礦(kuang)山尚未聽聞復產(chan)(chan)(chan)(chan)消息，但因河南(nan)三門(men)峽(xia)地(di)區(qu)露天(tian)礦(kuang)山占(zhan)多數(shu)(shu)，復產(chan)(chan)(chan)(chan)增量(liang)仍相對有(you)限。前五個(ge)(ge)月(yue)(yue)合(he)計鋁(lv)土(tu)礦(kuang)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)達187.34萬(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)39.44%。

       礦石保(bao)供壓力降低，礦端緊缺壓力放緩(huan)，但整體(ti)復(fu)產節奏較(jiao)為(wei)緩(huan)慢。國產礦復(fu)產進度受阻主要來源(yuan)于三個因素：

       一(yi)是當下合規礦山(shan)很多接近枯竭狀(zhuang)態，新礦山(shan)的開采多數存在(zai)手續不全的問題，且申請(qing)開采許可(ke)證流(liu)程較為(wei)繁瑣，導致(zhi)復(fu)產效(xiao)率整體較低(di)；

       二是安(an)全檢(jian)查等(deng)環(huan)保問題逐漸(jian)成為常態化，后期可能一直(zhi)存在間歇性檢(jian)查整改停產再復(fu)產的情(qing)況；

       三是氧(yang)化(hua)鋁廠(chang)面(mian)臨著赤泥庫(ku)緊張的問題，新的赤泥庫(ku)批準仍(reng)在(zai)協(xie)調(diao)過程中。據SMM調(diao)研，山西地區的氧(yang)化(hua)鋁生產企(qi)業普遍遭遇了赤泥庫(ku)容(rong)不足(zu)的困境，加之近兩年赤泥庫(ku)新建(jian)審批流程并不順(shun)暢，導致(zhi)部分氧(yang)化(hua)鋁廠(chang)的赤泥庫(ku)容(rong)量(liang)僅(jin)能維持一至兩年的赤泥儲存(cun)需求(qiu)，甚至一些企(qi)業的赤泥庫(ku)容(rong)量(liang)僅(jin)夠半(ban)年左右的使用，形勢相當緊迫。

       進口鋁土礦：全年存增量，雨季或將導致發運波動

       在國(guo)產產量持(chi)續受限(xian)的背景下，中國(guo)氧化鋁企業主要(yao)通過進(jin)口(kou)海外鋁土礦(kuang)進(jin)行原(yuan)料(liao)補(bu)充，主要(yao)來(lai)源國(guo)為幾內(nei)亞和澳大利亞，分別占(zhan)比中國(guo)礦(kuang)石(shi)總(zong)供應量的53.99%和16.89%,進(jin)口(kou)依賴度近幾年來(lai)逐年提升。

       在高利(li)潤(run)的刺激(ji)下和國產礦(kuang)(kuang)供應不足的推動(dong)下，幾(ji)內(nei)亞持續(xu)新建鋁土礦(kuang)(kuang)項目，主(zhu)要(yao)以中(zhong)資企業(ye)與當地企業(ye)合(he)作(zuo)共同(tong)開發為主(zhu)。據統計(ji)(ji)，2024年幾(ji)內(nei)亞新建鋁土礦(kuang)(kuang)產能(neng)達(da)2710萬噸，總鋁土礦(kuang)(kuang)茶(cha)能(neng)將(jiang)達(da)14725萬噸，其中(zhong)新投(tou)產能(neng)預計(ji)(ji)都將(jiang)發往中(zhong)國。按照投(tou)產時間(jian)計(ji)(ji)算，預計(ji)(ji)今年幾(ji)內(nei)亞全(quan)年出(chu)口至國內(nei)鋁土礦(kuang)(kuang)將(jiang)達(da)10817萬噸，將(jiang)去(qu)年增(zeng)加約900萬噸，同(tong)比增(zeng)長8.91%。

       盡管全年(nian)進(jin)(jin)(jin)口鋁(lv)(lv)土礦(kuang)增(zeng)量(liang)(liang)較大，但預(yu)計(ji)(ji)5-10月(yue)(yue)雨(yu)季(ji)將(jiang)降(jiang)(jiang)(jiang)低幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)發運，對下(xia)半年(nian)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)到(dao)港(gang)量(liang)(liang)產生影響。從(cong)最(zui)近幾(ji)周幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)發運量(liang)(liang)觀察，截止6月(yue)(yue)28日最(zui)新一周，幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)主(zhu)要港(gang)口發運量(liang)(liang)219萬噸，環(huan)比(bi)減少3萬噸，仍(reng)未見(jian)明顯的下(xia)行趨(qu)勢。依(yi)據(ju)(ju)weather atlas統計(ji)(ji)的歷(li)史降(jiang)(jiang)(jiang)雨(yu)量(liang)(liang)數據(ju)(ju)顯示，幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)主(zhu)要港(gang)口城市科(ke)納克里(li)降(jiang)(jiang)(jiang)雨(yu)高峰期為(wei)7-9月(yue)(yue)。從(cong)歷(li)史幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)數據(ju)(ju)看(kan)，過去兩年(nian)6、7、8、9月(yue)(yue)的進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)分別(bie)環(huan)比(bi)-17.06%、8.01%、-7.44%、-20.75%，整體呈現明顯下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)趨(qu)勢。因(yin)此，預(yu)計(ji)(ji)下(xia)半年(nian)進(jin)(jin)(jin)口鋁(lv)(lv)土礦(kuang)的供(gong)應仍(reng)存(cun)不確定性，需進(jin)(jin)(jin)一步跟(gen)蹤(zong)幾(ji)內(nei)亞(ya)(ya)發運量(liang)(liang)。此外(wai)，澳(ao)(ao)洲鋁(lv)(lv)土礦(kuang)前五個月(yue)(yue)總進(jin)(jin)(jin)口量(liang)(liang)同比(bi)大幅(fu)增(zeng)加(jia)，一方面(mian)是因(yin)為(wei)高利潤刺激(ji)，另(ling)一方面(mian)是因(yin)為(wei)澳(ao)(ao)洲本(ben)土氧化鋁(lv)(lv)廠(chang)(chang)大面(mian)積停(ting)產，難以(yi)消耗本(ben)土鋁(lv)(lv)土礦(kuang)產量(liang)(liang)，預(yu)計(ji)(ji)三季(ji)度(du)澳(ao)(ao)洲鋁(lv)(lv)土礦(kuang)進(jin)(jin)(jin)口仍(reng)將(jiang)維持高位(wei)，四季(ji)度(du)澳(ao)(ao)洲氧化鋁(lv)(lv)廠(chang)(chang)復(fu)產或(huo)將(jiang)搶占(zhan)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)供(gong)應。

       鋁土礦需求：高利潤刺激冶煉廠積極投產復產，下半年礦石需求增量大

       據(ju)最新數據(ju)顯示，2024年(nian)(nian)6月氧(yang)化鋁(lv)運行(xing)(xing)產(chan)能(neng)8230萬(wan)噸，環(huan)比減(jian)少300萬(wan)噸，主要受端午節后(hou)氧(yang)化鋁(lv)冶煉廠密(mi)集性(xing)集中檢修(xiu)影響，展(zhan)望下半(ban)年(nian)(nian)，高(gao)利潤刺(ci)激氧(yang)化鋁(lv)廠積極復(fu)產(chan)投產(chan)，預計(ji)下半(ban)年(nian)(nian)氧(yang)化鋁(lv)運行(xing)(xing)產(chan)能(neng)將持續上行(xing)(xing)，供給預期轉寬，但仍(reng)需關注(zhu)礦石(shi)保供情況。

       具體來(lai)看，復(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)方(fang)面，預(yu)(yu)計(ji)三季度(du)和(he)四季度(du)分(fen)(fen)別將有150噸(dun)和(he)80萬(wan)噸(dun)復(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)，下半年實際可復(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能主要集中在北方(fang)地區，實際復(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)完成率仍需(xu)關注(zhu)礦石復(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)進(jin)度(du)及(ji)海(hai)外礦石發運情況。新增投產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)方(fang)面，預(yu)(yu)計(ji)三季度(du)和(he)四季度(du)分(fen)(fen)別將有110萬(wan)噸(dun)和(he)100萬(wan)噸(dun)投產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)，內蒙古致軒(xuan)新產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)線預(yu)(yu)計(ji)7月低出產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品，重慶九(jiu)龍(long)萬(wan)博(bo)因天(tian)然氣(qi)供應(ying)不穩定，預(yu)(yu)計(ji)將分(fen)(fen)月緩慢提產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)；四季度(du)，廣西華昇(sheng)新產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)線預(yu)(yu)計(ji)將于(yu)10月投產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)，但實際進(jin)展不及(ji)預(yu)(yu)期，或將延(yan)遲至年度(du)投產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)。

       總結：下半年礦石需求激增，鋁土礦供應缺口或放大

       在高利潤刺激下，氧化鋁冶煉廠下半年積極投產復產，但國產鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)復產緩慢，進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)預(yu)(yu)計將受雨季(ji)(ji)影響下滑(hua)，供(gong)(gong)弱需(xu)強格(ge)局或(huo)將放大(da)鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)供(gong)(gong)應(ying)缺(que)口(kou)(kou)(kou)，鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)價格(ge)預(yu)(yu)計將進(jin)(jin)一步上行，利潤有(you)望(wang)向上游產礦(kuang)(kuang)企業(ye)傾斜(xie)。據供(gong)(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)表測算(suan)，預(yu)(yu)計三(san)季(ji)(ji)度(du)為鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)供(gong)(gong)需(xu)缺(que)口(kou)(kou)(kou)最大(da)的階段(duan)，四季(ji)(ji)度(du)缺(que)口(kou)(kou)(kou)有(you)所縮(suo)窄，預(yu)(yu)計全(quan)年鋁土(tu)礦(kuang)(kuang)缺(que)口(kou)(kou)(kou)將超400萬(wan)噸。