近來，市場上提議減免證券交易印花稅的呼聲漸高。

近日，香(xiang)港(gang)特區(qu)行政長(chang)官李家超正在就其任期內第二(er)份《施政報告》接受公眾的咨詢。香(xiang)港(gang)證券及期貨(huo)專業總(zong)會(hui)響應稱，要求(qiu)撤銷(xiao)港(gang)股股票印花稅。

與此同時(shi)，近期(qi)多家(jia)券商機構在研報中表(biao)示，如果調降A股市場證券交易印花(hua)稅(shui)，政策象征意義重大，可以起到活躍股市的作用，短期(qi)內(nei)亦可提振(zhen)股市信心與熱情。

多位接受央(yang)廣資(zi)本眼采訪(fang)的(de)市場分(fen)析人士指(zhi)出，當(dang)前確有調(diao)整證券交(jiao)易(yi)印(yin)(yin)(yin)花稅的(de)必要性(xing)與空間。一(yi)方(fang)面(mian)，減(jian)免(mian)證券交(jiao)易(yi)印(yin)(yin)(yin)花稅可以明顯(xian)起到降低股(gu)市交(jiao)易(yi)成本、活躍(yue)資(zi)本市場的(de)作用。另一(yi)方(fang)面(mian)，財政部數據顯(xian)示(shi)，最近10年證券交(jiao)易(yi)印(yin)(yin)(yin)花稅收(shou)入占全國財政收(shou)入比重均值不足1%，減(jian)免(mian)印(yin)(yin)(yin)花稅對財政負面(mian)影(ying)響微(wei)乎(hu)其微(wei)。

那么，在(zai)目前情況下(xia)，證券交易印(yin)花稅如果向下(xia)調整，具體(ti)幅度該是(shi)多大？分析人士認為，可(ke)以減半下(xia)調，也可(ke)直(zhi)接取(qu)消。但這(zhe)關系到(dao)財(cai)政收入與資本(ben)市場的(de)平(ping)衡(heng)，需要綜合考慮(lv)。

減稅效果怎么樣？

自7月24日中央定調“要活(huo)躍資本市(shi)(shi)場，提振投資者信(xin)心”以來，各類市(shi)(shi)場主體紛紛建言(yan)獻(xian)策(ce)。近(jin)來，建議調降證券(quan)交易印花稅的聲音逐漸多(duo)了(le)起來。

例如(ru)，德邦證券就在(zai)近期研報中表示，隨著“活躍資本市場”各項政策(ce)的(de)不(bu)斷推進(jin)，下調印(yin)花稅仍是交易端政策(ce)工具(ju)箱中可以適時(shi)推出(chu)的(de)一項工具(ju)，雖然效果(guo)集中于(yu)(yu)短期情緒的(de)提振，但(dan)其帶來的(de)政策(ce)象(xiang)征意義大于(yu)(yu)資金面的(de)寬松意義。

1990年至今，A 股證券交(jiao)易印(yin)花稅(shui)歷經2次上調，7次下調，目前對賣方單邊征(zheng)收(shou)1‰。

上(shang)海國家會計學院金融系主任葉(xie)小(xiao)杰對央廣(guang)資本眼表示(shi)，當(dang)前確(que)實有(you)(you)調整(zheng)證券交(jiao)易印花(hua)稅的(de)空間和必要(yao)性(xing)。“7月中央提(ti)出‘要(yao)活躍資本市場(chang)，提(ti)振投資者信心’，而下(xia)調印花(hua)稅率有(you)(you)利于(yu)降低投資者交(jiao)易成(cheng)本，提(ti)升投資者的(de)獲(huo)得感(gan)，這(zhe)對于(yu)提(ti)高市場(chang)流動性(xing)具有(you)(you)積極(ji)意義。”葉(xie)小(xiao)杰如(ru)是說。

“從歷次(ci)稅率調(diao)(diao)整的(de)效(xiao)果(guo)來看，下調(diao)(diao)印(yin)(yin)花(hua)稅后(hou)，短期(qi)內（一般為1-2周(zhou)）對(dui)提振(zhen)市(shi)場信心(xin)和交易活躍度具有立竿見影(ying)的(de)效(xiao)果(guo)。”星圖金融研究院(yuan)副院(yuan)長薛(xue)洪言對(dui)央廣資(zi)本眼表示，當(dang)前投資(zi)者對(dui)調(diao)(diao)降(jiang)印(yin)(yin)花(hua)稅預期(qi)強烈，調(diao)(diao)降(jiang)印(yin)(yin)花(hua)稅能(neng)夠順應市(shi)場預期(qi)，預計能(neng)明顯改善市(shi)場情緒，提振(zhen)投資(zi)者信心(xin)。

“由(you)于印花稅是(shi)在證(zheng)券交易(yi)過程中收取，取消(xiao)印花稅可以使投(tou)資者(zhe)的交易(yi)成本(ben)(ben)降低，盡管稅率不大，稅負不重，但取消(xiao)后直接受益的是(shi)投(tou)資者(zhe)，這(zhe)對(dui)增強(qiang)投(tou)資者(zhe)交易(yi)的潛意識有很大的促(cu)進作用，會(hui)增加股市的買(mai)賣和活躍(yue)，對(dui)股市自然是(shi)利好。”知名財稅審計(ji)專家劉志耕對(dui)央廣資本(ben)(ben)眼表示。

薛洪(hong)言(yan)指出，2008年以來(lai)，投資者證券交易(yi)(yi)傭金率大幅下(xia)調，主流傭金率從千分之1.5左(zuo)右(you)降(jiang)(jiang)至萬分之2.5左(zuo)右(you)，而印(yin)花(hua)稅一直保持在千分之一的水平，已成(cheng)為證券交易(yi)(yi)成(cheng)本(ben)的主要(yao)來(lai)源。“當前，調降(jiang)(jiang)印(yin)花(hua)稅以降(jiang)(jiang)低證券交易(yi)(yi)成(cheng)本(ben)是大勢所趨，如(ru)果早(zao)晚都要(yao)降(jiang)(jiang)，在當前調降(jiang)(jiang)效(xiao)果更(geng)好(hao)。”薛洪(hong)言(yan)說。

“根據過往經驗，如果印(yin)花稅進行調整可能(neng)會(hui)比較(jiao)明顯地(di)起到活躍資本市場(chang)的(de)作(zuo)用。”中(zhong)信證券首席(xi)宏觀分析師程強在研報中(zhong)指(zhi)出。

在最近四次印(yin)花稅調降(jiang)(jiang)之后，上證綜指成交量分別在當周最高(gao)上升71%、98%、114%以及 139%。銀(yin)(yin)河(he)證券(quan)研報分析(xi)，這主要(yao)是因為印(yin)花稅下降(jiang)(jiang)有助于降(jiang)(jiang)低(di)投資者成本，從而有利于促進市場(chang)成交規模。“印(yin)花稅調降(jiang)(jiang)將對資本市場(chang)起到(dao)提振(zhen)效果(guo)，短期提升股票市場(chang)的熱情和信心。”銀(yin)(yin)河(he)證券(quan)稱。

“調降證券交易印花(hua)稅能(neng)活躍市(shi)(shi)場、提振信(xin)心，短期內對券商板(ban)塊有很大利好，進而(er)可以帶動指數(shu)上漲(zhang)(zhang)。”中(zhong)國宏觀經(jing)濟(ji)研究(jiu)院副研究(jiu)員徐鵬認為，但與此同時，市(shi)(shi)場上存量(liang)資金可能(neng)會扎堆加入(ru)券商板(ban)塊博弈(yi)，導致(zhi)對其他板(ban)塊的(de)“變相抽血”。因(yin)此，所謂(wei)行情(qing)大概(gai)率是結構性(xing)行情(qing)，而(er)不是整個市(shi)(shi)場的(de)普漲(zhang)(zhang)。

“實際上，調(diao)降印花(hua)稅(shui)(shui)對市場的長(chang)期(qi)健康成長(chang)起到的作用可(ke)能有限。”徐鵬強調(diao)，相比調(diao)降印花(hua)稅(shui)(shui)，如何引(yin)入(ru)更(geng)多增量資金尤其是中(zhong)長(chang)期(qi)資金，節制(zhi)過度融(rong)資、減持(chi)等‘吸血現(xian)象’，切(qie)實提升上市公司業(ye)績(ji)更(geng)好回報投(tou)資者，才(cai)是更(geng)為重要的。

德邦證券研(yan)報(bao)亦(yi)稱，復盤(pan)7次印(yin)花稅(shui)稅(shui)率下(xia)調可以發(fa)現，稅(shui)率下(xia)調在短期(qi)內對市場(chang)有一(yi)定提(ti)振效應，但中長期(qi)影響(xiang)或有限。

“目前來看，隨著‘活躍資本市場(chang)’各(ge)項政策的(de)不斷(duan)推進(jin)，我們認為下調印(yin)花稅仍是交易端政策工具箱中可(ke)以適時推出的(de)一項工具，雖(sui)然效果集中于(yu)短(duan)期(qi)情緒的(de)提振，但(dan)其帶(dai)來的(de)政策象征意義大于(yu)資金面的(de)寬松意義。”德邦證券研(yan)報表示。

中信證券研報從投資(zi)(zi)(zi)(zi)端、融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)端、交(jiao)易端進行梳理(li)，認為(wei)以下政策(ce)可能會(hui)起到(dao)活躍資(zi)(zi)(zi)(zi)本市場的作用。投資(zi)(zi)(zi)(zi)端包括引入中長期資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、擴大(da)對外(wai)開(kai)放、改革(ge)公(gong)募基金(jin)考核機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)、降(jiang)低公(gong)募基金(jin)收費等。融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)端包括合(he)理(li)控制(zhi)(zhi)IPO和再融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)速度、增加優質公(gong)司供給、平臺(tai)公(gong)司境(jing)外(wai)上市等。交(jiao)易端包括降(jiang)低證券交(jiao)易印花稅、T+0交(jiao)易機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)等。

降多少更合適？

財政部數(shu)據顯示，2023年上半(ban)年，證券交易印花稅收(shou)入1108億元，占(zhan)同(tong)期(qi)稅收(shou)收(shou)入99661億元的1.11%，占(zhan)同(tong)期(qi)財政收(shou)入119203億元的0.93%。另外值(zhi)得(de)注意的是，2023年上半(ban)年，財政收(shou)入同(tong)比(bi)增長13.3%，稅收(shou)收(shou)入增長16.5%，而證券交易印花稅同(tong)比(bi)下(xia)降了30.7%。

時間線拉長，最近十年（2013-2022年），證券(quan)(quan)交易印花(hua)稅收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)占稅收(shou)(shou)(shou)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)比例僅為(wei)1.06%，占財政(zheng)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)比例更(geng)是僅有0.89%。即便是在大牛市的2015年，證券(quan)(quan)交易印花(hua)稅收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)占稅收(shou)(shou)(shou)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)、財政(zheng)收(shou)(shou)(shou)入(ru)(ru)(ru)的比例也僅為(wei)2.04%、1.68%。

“證券交(jiao)易(yi)印花(hua)稅收(shou)入(ru)(ru)占全國財政收(shou)入(ru)(ru)的(de)比重并不(bu)算大(da)，國家也不(bu)差這點(dian)錢。”中國人民大(da)學公共管理學院(yuan)教授孫玉(yu)棟(dong)對央廣資本眼表示，“當前，證券交(jiao)易(yi)印花(hua)稅的(de)財政收(shou)入(ru)(ru)功(gong)能已經微乎(hu)其微。”

另(ling)一(yi)方面，就(jiu)稅收(shou)公(gong)平性而言，孫玉棟指出：“證券交(jiao)易印花稅本來就(jiu)不(bu)是(shi)一(yi)種很(hen)公(gong)平的稅收(shou)。它(ta)帶有流(liu)轉稅的性質，就(jiu)是(shi)不(bu)管(guan)投(tou)資(zi)者是(shi)賠(pei)錢賣還是(shi)這個賺(zhuan)錢賣出股票，都要按照交(jiao)易額收(shou)稅，‘雁過拔毛(mao)’。”

不過(guo)，未來證(zheng)券交易(yi)印花(hua)稅不管是減(jian)是免，都面臨一個法律(lv)程序問題(ti)。

2021年6月10日通過、2022年7月1日起施行(xing)的印花稅(shui)法將證(zheng)(zheng)(zheng)券交易印花稅(shui)納(na)入。因(yin)此，如果(guo)要調整稅(shui)目或(huo)稅(shui)率(lv)，可由政府提出(chu)修訂(ding)草案(an)報(bao)全國人大常委會審批，或(huo)經全國人大常委會授權由政府修訂(ding)。“當然，這(zhe)是(shi)操作層面的問(wen)題(ti)，當前(qian)問(wen)題(ti)的關鍵是(shi)應否調整，而(er)不是(shi)如何調整。”孫玉棟表示，“為了鼓(gu)勵投資者參(can)與交易，證(zheng)(zheng)(zheng)券交易印花稅(shui)的取消或(huo)者下降，一定(ding)是(shi)一個對證(zheng)(zheng)(zheng)券市場利好(hao)的消息。”

招商(shang)證券研報稱(cheng)，縱觀全(quan)球，世界上的(de)許多國(guo)家地區(qu)都(dou)征(zheng)收(shou)過證券交易(yi)(yi)稅，但主要證券交易(yi)(yi)市場最終都(dou)趨于取消該(gai)稅種，1966年(nian)美(mei)國(guo)停(ting)(ting)(ting)止征(zheng)收(shou)證券交易(yi)(yi)印花(hua)稅，1991年(nian)德國(guo)也停(ting)(ting)(ting)征(zheng)該(gai)稅，其后數國(guo)陸續停(ting)(ting)(ting)征(zheng)該(gai)稅。近期(qi)，香港(gang)(gang)證券及期(qi)貨專業總會亦表示要求港(gang)(gang)府撤銷(xiao)股票交易(yi)(yi)印花(hua)稅。

中國人民(min)大學經(jing)濟學院副院長王晉斌對央廣資本(ben)(ben)眼表示：“降低成本(ben)(ben)的(de)交(jiao)易制度調整有利于活躍資本(ben)(ben)市場，下降的(de)幅(fu)度大一些當然效(xiao)果更好。”

“目前證券(quan)交(jiao)易印花稅(shui)已(yi)成‘雞肋’，而現行1‰的(de)稅(shui)率可以降低的(de)空間也已(yi)不大。”劉志(zhi)耕(geng)建(jian)議直接取消證券(quan)交(jiao)易印花稅(shui)，給股市(shi)來(lai)一個最(zui)有力的(de)提振。

薛洪言表示，降低股票交易印(yin)花(hua)稅(shui)對國家稅(shui)收影(ying)響較小，也符合(he)減稅(shui)降費、讓利(li)實(shi)體的(de)政策(ce)(ce)導向。鑒于國際(ji)主流證券市(shi)(shi)場均(jun)已(yi)逐步(bu)取(qu)消(xiao)印(yin)花(hua)稅(shui)，A股市(shi)(shi)場若(ruo)調降印(yin)花(hua)稅(shui)，步(bu)子可以大(da)一些，比如一次性(xing)將印(yin)花(hua)稅(shui)率(lv)從(cong)1‰調降至0.5‰，后續視情況與國際(ji)接軌，可以逐步(bu)取(qu)消(xiao)證券交易印(yin)花(hua)稅(shui)。此外(wai)，也可以考慮將印(yin)花(hua)稅(shui)作為(wei)一種鼓勵長期(qi)投資的(de)政策(ce)(ce)工具，區別持有期(qi)限征收差(cha)別化印(yin)花(hua)稅(shui)率(lv)。

徐(xu)鵬(peng)也(ye)指出，近些年(nian)來(lai)，央地各級都在推進減稅降(jiang)費，而證券交(jiao)易印(yin)(yin)花稅自從2008年(nian)調(diao)整之后延續至今，目(mu)前可以(yi)嘗試調(diao)整，市(shi)場(chang)對此(ci)懷有強烈期待。“但(dan)如果將(jiang)稅率(lv)調(diao)降(jiang)至零，也(ye)不(bu)(bu)切實際，因為(wei)一(yi)年(nian)兩千多(duo)億的證券交(jiao)易印(yin)(yin)花稅收(shou)(shou)入(ru)雖然在全部(bu)財政收(shou)(shou)入(ru)中(zhong)占(zhan)比不(bu)(bu)大，但(dan)絕(jue)對值還(huan)是很(hen)可觀的。”徐(xu)鵬(peng)表示(shi)，“建議(yi)稅率(lv)由(you)現行的千分(fen)之一(yi)調(diao)降(jiang)為(wei)萬分(fen)之五，降(jiang)幅太小則市(shi)場(chang)看不(bu)(bu)到(dao)誠意，降(jiang)幅太大則對財政收(shou)(shou)入(ru)仍(reng)會產生影(ying)響。”

“在(zai)目(mu)前情況下(xia)，證券交易印(yin)花(hua)稅應該向下(xia)調整，從具體幅(fu)度來看，可以是減半下(xia)調，也(ye)可以是直(zhi)接取消。但這關系到(dao)財政收入與資(zi)本市場(chang)的平衡，需要綜合考慮。”葉小杰(jie)說。