短期來看，下游電解鋁西南產區豐水期復產對氧化鋁近月價格形(xing)成一定支(zhi)撐，但長期來看，國內氧化鋁供應過剩(sheng)現象尤為明顯。

6月(yue)19日，氧(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)期(qi)貨在上(shang)海期(qi)貨交易所(suo)正式(shi)掛牌(pai)(pai)交易。作為全球首個實物交割的氧(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)期(qi)貨品種，上(shang)市(shi)第一天(tian)即受到了市(shi)場(chang)的廣泛關注與(yu)(yu)(yu)參與(yu)(yu)(yu)。氧(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)掛牌(pai)(pai)基準價(jia)為2665元/噸，截至(zhi)目前運(yun)行(xing)平穩(wen)，價(jia)格穩(wen)中有升，但從月(yue)間價(jia)差來看，AO2311至(zhi)AO2406整(zheng)體(ti)維持back結構，近漲(zhang)遠跌的走勢與(yu)(yu)(yu)滬(hu)鋁(lv)(lv)保(bao)持一致(zhi)。

短期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，下游電解(jie)鋁西(xi)南產(chan)(chan)區(qu)豐水期(qi)(qi)復產(chan)(chan)對(dui)氧化(hua)鋁近(jin)月價(jia)格(ge)形成(cheng)一定支撐，但長期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，國(guo)內(nei)氧化(hua)鋁供(gong)應(ying)(ying)過(guo)剩(sheng)現象尤為明顯。按(an)照電解(jie)鋁4500萬噸的(de)產(chan)(chan)能(neng)上(shang)限(xian)(xian)進行(xing)測算(suan)，對(dui)應(ying)(ying)氧化(hua)鋁需求量(liang)為8730萬噸，當前氧化(hua)鋁建成(cheng)產(chan)(chan)能(neng)已顯著過(guo)剩(sheng)，再加之行(xing)業內(nei)不(bu)斷(duan)新建產(chan)(chan)能(neng)，加劇供(gong)需錯配(pei)，氧化(hua)鋁價(jia)格(ge)上(shang)漲受到抑制，而(er)價(jia)格(ge)壓制下行(xing)業利潤空間也較為有限(xian)(xian)，造就如今近(jin)強遠弱的(de)格(ge)局(ju)。

供應增(zeng)長未(wei)受限制(zhi) 一季度以來，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)生產(chan)(chan)成(cheng)本跟隨(sui)燒堿(jian)、煤炭以及鋁(lv)(lv)土礦等(deng)主要原材料價格的向下(xia)調整不斷(duan)回落，利潤空間有所釋(shi)放，提升了氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)廠前(qian)期停產(chan)(chan)產(chan)(chan)能(neng)復產(chan)(chan)與新(xin)投產(chan)(chan)能(neng)投產(chan)(chan)的積(ji)極性(xing)，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)能(neng)出現環比(bi)增(zeng)長的趨(qu)勢。截至目前(qian)，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)建成(cheng)產(chan)(chan)能(neng)接(jie)近1.04億噸，運行產(chan)(chan)能(neng)為8156萬噸，不斷(duan)刷新(xin)高點。

分(fen)地(di)(di)區(qu)來(lai)看(kan)，河(he)南等地(di)(di)此(ci)(ci)前(qian)檢修停產(chan)的(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)已經恢復(fu)運行狀態，山東地(di)(di)區(qu)新(xin)增產(chan)能(neng)(neng)已爬坡(po)至(zhi)滿產(chan)，僅山西地(di)(di)區(qu)出現部(bu)分(fen)產(chan)能(neng)(neng)減(jian)產(chan)現象，整體來(lai)看(kan)產(chan)量增長的(de)(de)(de)勢頭暫時不(bu)會停滯，供應寬(kuan)松的(de)(de)(de)格局依然維持。因此(ci)(ci)，二(er)季度氧(yang)化鋁現貨(huo)價(jia)格迎來(lai)了(le)回調，市(shi)場對于供應過剩的(de)(de)(de)預期(qi)較(jiao)為明確(que)，期(qi)貨(huo)盤(pan)面上更(geng)是表(biao)現為貼水現貨(huo)。對于氧(yang)化鋁企業而言，下游電(dian)解鋁廠掌握(wo)了(le)議(yi)價(jia)權(quan)，即使(shi)在(zai)目(mu)前(qian)價(jia)格緊(jin)貼成本線運行的(de)(de)(de)情況下，氧(yang)化鋁價(jia)格大幅走強的(de)(de)(de)可能(neng)(neng)性也不(bu)大。

但(dan)氧化(hua)(hua)鋁企(qi)業(ye)停產(chan)成本較低，面對(dui)虧損可以隨時選擇(ze)靈活生產(chan)，在供(gong)應整體增長的(de)背(bei)景(jing)下，出現階段性供(gong)應減少的(de)局面也并不意外，因此價格(ge)流暢(chang)下跌的(de)可能性也比較小，在大方(fang)向(xiang)向(xiang)下的(de)基調下會配合出現波段上(shang)行(xing)走勢。此外，還需考慮(lv)到年末北方(fang)污染防治可能對(dui)氧化(hua)(hua)鋁供(gong)應端(duan)造成的(de)擾動。

年內(nei)需(xu)求較為樂觀 氧化鋁(lv)(lv)(lv)的(de)主要下游為電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)。電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)自(zi)(zi)身供(gong)應端的(de)變量主要看西南地區(qu)豐(feng)水(shui)(shui)期復產情況，根據最(zui)新消息(xi)，目前云(yun)南地區(qu)已全面放開電(dian)力負荷管理，復產有條不紊推進中。再加之整個6—10月的(de)豐(feng)水(shui)(shui)期電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)都存在供(gong)應提升的(de)預期，豐(feng)水(shui)(shui)期結束(shu)后(hou)是電(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)自(zi)(zi)身需(xu)求的(de)旺(wang)季，對氧化鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)求量的(de)提升或能延續至四季度。

與此同時，能源消費將帶(dai)動天(tian)然(ran)氣價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，抬升氧化(hua)鋁成(cheng)本。在需求端復產、成(cheng)本抬升預期等因素的作用下(xia)，近月供應相(xiang)對過剩問題有所改善，價(jia)格(ge)受到市場情緒(xu)與基本面雙支撐。

但短期內需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯配的局面。氧化鋁供應彈性遠遠強于電解鋁，產能的絕對過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會受到氧化鋁供應快速增長的影響而迅速關閉，價格難以維持上漲趨勢，中長期來看逢高沽空是較為優先的選擇，需持續關注行業政策的變化。