機構指出，更新周期疊加新增需求，機床行業持續高景氣度。從工業庫存周期來看，我國或將于2023年下半年進入主動補庫存階段，將拉動機床等生產設備投資增長。此外，新能源汽車、風電等新興行業的發展壯大，將持續帶動數控機床的新增需求，據測算，僅一體化壓鑄工藝即可帶來機床年均新增需求22.4億元。因此，在更新與新增需求共振下，未來3年機床行業仍將保持較高景氣度。

　　核心邏輯

　　1、機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)是(shi)(shi)制造機(ji)(ji)(ji)器(qi)的(de)機(ji)(ji)(ji)器(qi)，是(shi)(shi)大多數機(ji)(ji)(ji)械制造的(de)源頭(tou)工具，被稱為“工作母(mu)機(ji)(ji)(ji)”或“工業母(mu)機(ji)(ji)(ji)”。機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)的(de)“母(mu)機(ji)(ji)(ji)”屬性決(jue)定了(le)其對國(guo)民(min)經濟和國(guo)家戰略安全舉足(zu)輕(qing)重。機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)競爭格局分(fen)層、分(fen)散(san)，國(guo)內機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)公司毛利率(lv)(lv)低因功能部件依賴(lai)進口。但民(min)營企業在(zai)效率(lv)(lv)、精(jing)度、核心零部件領(ling)域已實(shi)現突(tu)破，引領(ling)高端機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)國(guo)產(chan)替代(dai)(dai)。國(guo)內愈發領(ling)先(xian)的(de)新能源產(chan)業將(jiang)反哺高端機(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)，進口替代(dai)(dai)加速，建議關注優秀民(min)企。

　　2、更(geng)新(xin)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)疊加新(xin)增(zeng)(zeng)需求，機床行業持續高景氣度。數控機床的(de)更(geng)新(xin)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)約為(wei)10年(nian)(nian)(nian)，中國機床消(xiao)費的(de)上一(yi)輪高峰期(qi)(qi)為(wei)2010-2014年(nian)(nian)(nian)，以(yi)10年(nian)(nian)(nian)為(wei)更(geng)新(xin)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)計算，中國機床消(xiao)費已在2020年(nian)(nian)(nian)前后進(jin)入更(geng)新(xin)替換周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)，2021年(nian)(nian)(nian)中國機床消(xiao)費約1704億(yi)人(ren)民幣，同比大幅增(zeng)(zeng)長(chang)22.6%。從工業庫(ku)存周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)來看，我國或將于2023年(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)進(jin)入主動(dong)補庫(ku)存階(jie)段，將拉動(dong)機床等生產設備投資增(zeng)(zeng)長(chang)。此外(wai)，新(xin)能源汽車、風(feng)電等新(xin)興(xing)行業的(de)發展壯(zhuang)大，將持續帶動(dong)數控機床的(de)新(xin)增(zeng)(zeng)需求，據測算，僅一(yi)體化壓鑄(zhu)工藝即可(ke)帶來機床年(nian)(nian)(nian)均新(xin)增(zeng)(zeng)需求22.4億(yi)元。因此，在更(geng)新(xin)與新(xin)增(zeng)(zeng)需求共(gong)振下，未來3年(nian)(nian)(nian)機床行業仍將保持較高景氣度。

　　3、工業(ye)(ye)(ye)(ye)母(mu)(mu)機(ji)景(jing)(jing)(jing)氣(qi)度(du)回暖，國(guo)(guo)(guo)產(chan)(chan)替(ti)代空(kong)間(jian)廣闊。1）需(xu)求(qiu)端(duan)：下游(you)多領(ling)域(yu)需(xu)求(qiu)旺盛，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)景(jing)(jing)(jing)氣(qi)度(du)有(you)(you)望提(ti)升(sheng)。PMI從2022年(nian)中(zhong)旬以后有(you)(you)明顯回暖跡象，支撐機(ji)械制造行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)需(xu)求(qiu)擴(kuo)張。制造業(ye)(ye)(ye)(ye)固定資產(chan)(chan)投資表(biao)現(xian)亮眼，高(gao)(gao)(gao)端(duan)設(she)備制造投資具有(you)(you)提(ti)前(qian)布(bu)局進(jin)場特點，制造業(ye)(ye)(ye)(ye)景(jing)(jing)(jing)氣(qi)度(du)回升(sheng)行(xing)(xing)情下，有(you)(you)望催化(hua)工業(ye)(ye)(ye)(ye)母(mu)(mu)機(ji)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)需(xu)求(qiu)復蘇(su)。下游(you)機(ji)械、航空(kong)航天、電(dian)子信(xin)息制造、新能(neng)源汽車等行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)需(xu)求(qiu)持續上(shang)升(sheng)，有(you)(you)望持續帶動(dong)工業(ye)(ye)(ye)(ye)母(mu)(mu)機(ji)景(jing)(jing)(jing)氣(qi)度(du)回升(sheng)。2）供給端(duan)：我國(guo)(guo)(guo)工業(ye)(ye)(ye)(ye)母(mu)(mu)機(ji)進(jin)入從大(da)國(guo)(guo)(guo)到強(qiang)國(guo)(guo)(guo)轉變階段。我國(guo)(guo)(guo)是全(quan)球機(ji)床(chuang)(chuang)生產(chan)(chan)與消費大(da)國(guo)(guo)(guo)，但高(gao)(gao)(gao)端(duan)數控機(ji)床(chuang)(chuang)國(guo)(guo)(guo)產(chan)(chan)化(hua)率(lv)較低，國(guo)(guo)(guo)產(chan)(chan)高(gao)(gao)(gao)端(duan)數控機(ji)床(chuang)(chuang)滲透空(kong)間(jian)較大(da)，機(ji)床(chuang)(chuang)數控化(hua)率(lv)較國(guo)(guo)(guo)外仍有(you)(you)較大(da)差距，機(ji)床(chuang)(chuang)數控化(hua)率(lv)提(ti)升(sheng)空(kong)間(jian)仍較大(da)。下游(you)產(chan)(chan)品精(jing)細(xi)化(hua)需(xu)求(qiu)推動(dong)機(ji)床(chuang)(chuang)高(gao)(gao)(gao)精(jing)度(du)發展，數控機(ji)床(chuang)(chuang)向(xiang)四軸、五軸機(ji)床(chuang)(chuang)的迭代趨勢日益(yi)明確。

　　4、預計(ji)高(gao)端(duan)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)與數控系統、絲杠(gang)、導軌(gui)(gui)、軸承等(deng)核(he)心零部件(jian)為(wei)后續(xu)政策(ce)、資金(jin)(jin)支持攻關的(de)主要(yao)(yao)方向。目前中低端(duan)國產(chan)(chan)(chan)(chan)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)已經實(shi)現(xian)了較(jiao)高(gao)國產(chan)(chan)(chan)(chan)化率，產(chan)(chan)(chan)(chan)品競爭力(li)較(jiao)強。以五軸機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)、車銑復合機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)、精(jing)密/超(chao)精(jing)密機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)、大/重(zhong)型機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)為(wei)代表的(de)高(gao)端(duan)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)國產(chan)(chan)(chan)(chan)化率依舊較(jiao)低，國產(chan)(chan)(chan)(chan)品牌成(cheng)(cheng)長空間巨大。而要(yao)(yao)實(shi)現(xian)高(gao)端(duan)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)的(de)國產(chan)(chan)(chan)(chan)替代，也(ye)離不(bu)開(kai)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)的(de)成(cheng)(cheng)熟，展(zhan)望后續(xu)政策(ce)、資金(jin)(jin)（工業(ye)母機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)股(gu)權投資基(ji)金(jin)(jin)等(deng)）支持，預計(ji)除高(gao)端(duan)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)床(chuang)(chuang)外也(ye)將針對產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)中的(de)一些難突破環節持續(xu)加碼(ma)。數控系統由于其(qi)軟硬件(jian)一體，技術壁壘/價值量占比最(zui)高(gao)，國產(chan)(chan)(chan)(chan)替代必(bi)要(yao)(yao)性(xing)(xing)最(zui)強，潛在的(de)“卡(ka)脖子”風險嚴重(zhong)影響國防(fang)建設安全。絲杠(gang)、導軌(gui)(gui)、軸承則由于制造(zao)工藝難、產(chan)(chan)(chan)(chan)品的(de)穩定(ding)性(xing)(xing)/可靠(kao)性(xing)(xing)驗證周期長，單一企(qi)業(ye)難以短(duan)時間實(shi)現(xian)全面突破，需(xu)要(yao)(yao)較(jiao)大的(de)外力(li)支持聯(lian)合攻關，預計(ji)也(ye)將成(cheng)(cheng)為(wei)后續(xu)支持政策(ce)/資金(jin)(jin)關注的(de)重(zhong)點