中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年(nian)期(qi)LPR為3.55%，5年(nian)期(qi)以上LPR為4.2%，均下調(diao)10個基點。6月LPR報價(jia)改(gai)變去年(nian)8月以來的(de)平(ping)穩狀態，再次實現下調(diao)。

業內普(pu)遍認為，當(dang)前經濟修復的(de)內生動(dong)力還不強、有效需求仍不足，LPR報價(jia)下調(diao)有助于加強逆周(zhou)期調(diao)節，穩增長、降成本和提信心(xin)。同時，伴隨(sui)存量貸款(kuan)滾動(dong)重定價(jia)，貸款(kuan)利率回(hui)落中小銀行平均貸款(kuan)利率反應更大。

LPR下調10個(ge)基點符合(he)市場預期

當前，我(wo)國已(yi)搭(da)建出由政策利(li)率(lv)→市場(chang)基準(zhun)利(li)率(lv)→市場(chang)利(li)率(lv)傳導的利(li)率(lv)體(ti)系。作為LPR的定(ding)價基準(zhun)，自(zi)本月15日MLF利(li)率(lv)下(xia)調10個基點之后，市場(chang)對本次LPR的調降已(yi)基本形成共識。

回(hui)溯歷史可以(yi)(yi)發現，自2019年8月(yue)LPR改(gai)革以(yi)(yi)來(lai)，LPR報價=MLF利率(lv)+加點，MLF“降息(xi)”與(yu)LPR下調間(jian)呈現了“百分之(zhi)(zhi)百”的(de)聯動(dong)，雖然(ran)調整(zheng)幅度或存差異，但截至目前的(de)6次MLF“降息(xi)”之(zhi)(zhi)后(hou)，均(jun)伴有月(yue)內LPR同向調整(zheng)。

同時，銀行(xing)存款(kuan)利(li)率的普遍(bian)(bian)下調也為市場預期提(ti)供了“信心”。6月8日起(qi)，六(liu)家(jia)(jia)(jia)國有大行(xing)集體(ti)下調存款(kuan)利(li)率，隨后多(duo)家(jia)(jia)(jia)股份行(xing)于12日起(qi)跟(gen)隨調整，調降后的部分(fen)存款(kuan)產品利(li)率普遍(bian)(bian)低(di)于3%，目前還有多(duo)家(jia)(jia)(jia)城農商行(xing)及(ji)村鎮(zhen)銀行(xing)也已參與其中。

這也是繼去年9月之(zhi)后(hou)，銀(yin)行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利(li)率的又一(yi)次集體(ti)調(diao)降。此外，銀(yin)行(xing)(xing)協定存(cun)款(kuan)、通知(zhi)存(cun)款(kuan)等(deng)高成本的“類活期”存(cun)款(kuan)自律上限也于(yu)5月中(zhong)旬迎來(lai)下調(diao)，四大行(xing)(xing)執(zhi)行(xing)(xing)基準(zhun)(zhun)利(li)率加10個(ge)基點，其(qi)他金融(rong)機構(gou)執(zhi)行(xing)(xing)基準(zhun)(zhun)利(li)率加20個(ge)基點。

據光大證券(quan)金融業首席分(fen)析(xi)師王一峰測算，存款(kuan)(kuan)掛(gua)牌利率(lv)下調、“類(lei)活期(qi)”特定存款(kuan)(kuan)管控、以及政策利率(lv)降息三次操作完全落地后，累計或改善國股行(xing)負債(zhai)成本超(chao)10BP，為(wei)LPR調降提(ti)供了空間。

而(er)從降幅來看，本次(ci)1年(nian)期LPR和5年(nian)期以(yi)上LPR同步(bu)下(xia)調10BP，二者間利差穩定在65個基點不(bu)變。

中國銀行(xing)研究(jiu)院研究(jiu)員梁(liang)斯表示，信貸利率(lv)直(zhi)接與LPR掛鉤(gou)，LPR下(xia)調將引導(dao)信貸利率(lv)下(xia)降(jiang)，有助于進一步提振實體經(jing)濟資金需求，更(geng)好支持(chi)企(qi)業(ye)融資，助力(li)穩增(zeng)長，推動經(jing)濟持(chi)續恢復。

而針對(dui)此次LPR兩(liang)期限品種同(tong)步下調，梁斯認(ren)為，由于(yu)居民住房(fang)抵(di)押(ya)貸款直接與(yu)5年期以上LPR掛(gua)鉤，這有助于(yu)降(jiang)低(di)居民購房(fang)利息支(zhi)出(chu)，繼而對(dui)房(fang)地(di)產市場帶來一定的提振作用。

中國民生(sheng)銀行(xing)首席經濟學家(jia)溫彬分析，在(zai)6月政(zheng)(zheng)策利率降(jiang)息、存款(kuan)掛牌利率下(xia)(xia)調以及“類(lei)活期”存款(kuan)管控等操作落地下(xia)(xia)，銀行(xing)負債成本有(you)所改善，LPR迎(ying)來一(yi)定調降(jiang)空間。當前經濟修復的(de)內(nei)生(sheng)動力(li)還(huan)不強(qiang)、有(you)效需(xu)求仍不足(zu)，LPR報價下(xia)(xia)調有(you)助于加強(qiang)逆(ni)周期調節，穩(wen)增長、降(jiang)成本和提(ti)信心(xin)。在(zai)全(quan)力(li)支持實體經濟之(zhi)際，后續或有(you)更多“穩(wen)增長”政(zheng)(zheng)策推出，以促進需(xu)求進一(yi)步修復。

貸款利率(lv)(lv)回落中小銀行平均(jun)貸款利率(lv)(lv)反應更(geng)大

溫彬分(fen)析，本次LPR報價(jia)下調將(jiang)基本消耗(hao)前期存(cun)款利(li)率下調、降(jiang)息等(deng)帶來的負債成本改善空間，伴(ban)隨存(cun)量貸款滾動重定價(jia)，銀行(xing)凈息差壓力或(huo)將(jiang)再度加大(da)，承(cheng)壓狀(zhuang)態難(nan)改。

據(ju)溫(wen)彬統(tong)計，受(shou)去(qu)年(nian)(nian)(nian)LPR調(diao)降（1年(nian)(nian)(nian)期和(he)5年(nian)(nian)(nian)期以上LPR分別累(lei)計下(xia)調(diao)15BP和(he)35BP）和(he)年(nian)(nian)(nian)初重(zhong)定(ding)價等(deng)因素影響，2023年(nian)(nian)(nian)一季度(du)末，商業銀行凈(jing)息(xi)(xi)差已快速收窄至(zhi)1.74%的歷史低(di)位(wei)，較去(qu)年(nian)(nian)(nian)底繼(ji)續(xu)大幅下(xia)行17BP。其中，國有行、股(gu)份(fen)行、城商行、農(nong)商行凈(jing)息(xi)(xi)差分別為(wei)1.69%、1.83%、1.63%和(he)1.85%，較去(qu)年(nian)(nian)(nian)底分別下(xia)行21BP、16BP、4BP、25BP。

國信證(zheng)券金融業(ye)首席分(fen)析師王劍表示(shi)，信貸(dai)(dai)市(shi)場的(de)(de)供需才是定價的(de)(de)關(guan)鍵，LPR也是定價的(de)(de)結果(guo)。這幾年信貸(dai)(dai)需求不(bu)強(qiang)，貸(dai)(dai)款(kuan)市(shi)場的(de)(de)競爭(zheng)在(zai)加劇（中(zhong)小銀(yin)行(xing)面臨競爭(zheng)更大(da)），從而導(dao)致到期(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)重(zhong)新(xin)發放時，LPR和加點兩者一齊下降。

“在利率下(xia)行周期(qi)(qi)(qi)中，利率回(hui)落(luo)最快的(de)貸(dai)款(kuan)，是到(dao)期(qi)(qi)(qi)新放的(de)（受供(gong)需影(ying)響，回(hui)落(luo)大(da)于LPR），然后是沒到(dao)期(qi)(qi)(qi)且早重定(ding)價(jia)(jia)的(de)（受LPR下(xia)降影(ying)響），最后是沒到(dao)期(qi)(qi)(qi)且晚重定(ding)價(jia)(jia)的(de)（受LPR下(xia)降影(ying)響）。”王劍分析，因(yin)此，判斷銀行今年年內平均貸(dai)款(kuan)利率的(de)回(hui)落(luo)，主(zhu)要看年內到(dao)期(qi)(qi)(qi)、不到(dao)期(qi)(qi)(qi)的(de)比例；不到(dao)期(qi)(qi)(qi)的(de)貸(dai)款(kuan)中，重定(ding)價(jia)(jia)的(de)早晚到(dao)期(qi)(qi)(qi)貸(dai)款(kuan)新放后定(ding)價(jia)(jia)回(hui)落(luo)的(de)幅度（新發利率與(yu)去年平均利率相比）。

王劍表示(shi)，一般來說(shuo)，大(da)行(xing)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款期(qi)限長(chang)，到(dao)期(qi)的(de)占(zhan)比少。并且，大(da)行(xing)以前放的(de)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款就是(shi)(shi)相(xiang)對(dui)優(you)質的(de)企業(ye)，利率本身(shen)就低，因(yin)此即使(shi)到(dao)期(qi)重(zhong)放后，回(hui)落(luo)的(de)幅度也小(xiao)。因(yin)此，大(da)行(xing)的(de)平(ping)均利率的(de)下滑(hua)速度，可能(neng)和(he)LPR下滑(hua)差不(bu)多(duo)，LPR下降是(shi)(shi)大(da)行(xing)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款收(shou)(shou)益(yi)收(shou)(shou)縮的(de)主(zhu)因(yin)。但是(shi)(shi)小(xiao)行(xing)情況(kuang)(kuang)不(bu)太一樣，小(xiao)行(xing)投(tou)放中小(xiao)微(wei)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款多(duo)，期(qi)限短，因(yin)此每年(nian)收(shou)(shou)回(hui)重(zhong)貸(dai)(dai)(dai)(dai)的(de)多(duo)，重(zhong)定價就快(kuai)。如果遇到(dao)供需(xu)變化，比如信貸(dai)(dai)(dai)(dai)需(xu)求走(zou)弱，那么這些客(ke)戶原先的(de)利率較高，新放后利率回(hui)落(luo)就會很明(ming)顯。這就是(shi)(shi)一些主(zhu)做中小(xiao)微(wei)信貸(dai)(dai)(dai)(dai)的(de)銀行(xing)在前幾年(nian)的(de)情況(kuang)(kuang)，LPR下降不(bu)是(shi)(shi)他們貸(dai)(dai)(dai)(dai)款收(shou)(shou)益(yi)收(shou)(shou)縮的(de)惟一原因(yin)，另一重(zhong)要(yao)原因(yin)是(shi)(shi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款競(jing)爭。

溫彬分析，凈息差承壓背景下，負債端成本管控措施有望繼續出臺。銀行機構有望繼續通過壓降定期存款點差、管控高成本的長期限定期存款續作規模、設定類活期存款閾值、規范同業存款和結構性存款等方式來繼續降低存款利率，為讓利實體經濟創造更多空間。