自去年開始一路“跌跌不休”的集裝箱海運市場，在(zai)今年3月出(chu)現了(le)明(ming)顯的(de)(de)“回暖”。期(qi)貨日報記者了(le)解到(dao)，亞洲-歐洲航(hang)線運(yun)價(jia)在(zai)3月率先企(qi)穩回升，已連續(xu)5周上行。4月初(chu)，跨太(tai)平洋航(hang)線運(yun)價(jia)在(zai)持續(xu)磨底后開(kai)啟小幅上行。前期(qi)集裝箱(xiang)港(gang)口空箱(xiang)堆(dui)積的(de)(de)現象目(mu)前也有了(le)明(ming)顯起(qi)色(se)，在(zai)港(gang)口調配和貨量回暖的(de)(de)影響下，港(gang)口空箱(xiang)有所(suo)減(jian)少。

上(shang)(shang)(shang)海出(chu)口集裝(zhuang)箱運價指(zhi)數顯示(shi)，上(shang)(shang)(shang)海-美(mei)(mei)西航(hang)(hang)線(xian)和上(shang)(shang)(shang)海-美(mei)(mei)東航(hang)(hang)線(xian)分別在4月(yue)第一周走出(chu)了12.5%和6.8%的(de)漲(zhang)(zhang)幅，報1292美(mei)(mei)元(yuan)/FEU和2147美(mei)(mei)元(yuan)/FEU。其(qi)他部分航(hang)(hang)線(xian)也有(you)亮眼表現，至中東地區受開齋節(jie)前集中出(chu)貨(huo)推動連續(xu)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，至南(nan)美(mei)(mei)航(hang)(hang)線(xian)也有(you)明顯漲(zhang)(zhang)幅。

對(dui)此，國投安(an)信期貨能源(yuan)首席(xi)分析(xi)師高明宇解釋(shi)說，目前，至美(mei)歐地區運價(jia)回升(sheng)，更多體現的是春節后貨量的逐(zhu)步回升(sheng)與班輪公(gong)司持續嚴格的運力控制措施的共(gong)振(zhen)。

據了(le)解，3—4月是(shi)新(xin)一年(nian)美線(xian)集裝(zhuang)箱運(yun)價(jia)長協談判的(de)(de)時間段，但今(jin)年(nian)在(zai)即期運(yun)價(jia)低迷(mi)的(de)(de)行情下，貨主與船(chuan)公司間的(de)(de)談判出現了(le)較(jiao)大分歧(qi)。船(chuan)公司收緊供(gong)應，推(tui)動即期運(yun)價(jia)成為了(le)他們的(de)(de)挺價(jia)措施。

“根據(ju)容易船期的(de)(de)數據(ju)統計(ji)(ji)，3月(yue)主干航線實(shi)際(ji)發船量僅(jin)有(you)計(ji)(ji)劃發船量的(de)(de)87%左右，略高(gao)于2月(yue)的(de)(de)86%，停航策略仍是班(ban)輪公司(si)重要的(de)(de)運(yun)力(li)(li)調控(kong)手段。”高(gao)明宇表示，從(cong)實(shi)際(ji)運(yun)力(li)(li)投放量來看，跨太平洋(yang)運(yun)力(li)(li)持續減少(shao)，在3月(yue)運(yun)價(jia)已有(you)所回(hui)穩(wen)的(de)(de)歐線的(de)(de)投放量僅(jin)有(you)小幅上升(sheng)。供(gong)應(ying)的(de)(de)邊(bian)際(ji)減少(shao)，加之春節后(hou)復(fu)產復(fu)工帶來的(de)(de)季節性的(de)(de)出口回(hui)暖的(de)(de)共同(tong)作用，促(cu)成了近(jin)期美歐航向運(yun)價(jia)企穩(wen)回(hui)升(sheng)的(de)(de)行情。

由于航(hang)運需求(qiu)是(shi)經濟的派生(sheng)需求(qiu)，因(yin)而(er)(er)受到經濟周(zhou)期(qi)和(he)貨(huo)物生(sheng)產周(zhou)期(qi)的影響，航(hang)運市(shi)場也是(shi)典型的周(zhou)期(qi)性(xing)行業。從季節(jie)性(xing)短周(zhou)期(qi)的角(jiao)度而(er)(er)言(yan)，每一(yi)種船型又因(yin)其運輸(shu)的貨(huo)物不同(tong)(tong)而(er)(er)有不同(tong)(tong)的季節(jie)性(xing)特征。

“今年以來，集運市場的運量繼續遵循以往的規律。”高明宇表示，從(cong)交(jiao)通(tong)部重點港口集裝箱(xiang)(xiang)(xiang)吞(tun)吐量的數據來看(kan)，春節期間(jian)集裝箱(xiang)(xiang)(xiang)運量有顯著下(xia)滑，并在(zai)春節后復(fu)(fu)產(chan)復(fu)(fu)工的帶動下(xia)持(chi)續改(gai)善(shan)。美(mei)(mei)國零售聯(lian)合(he)會NRF也(ye)預計3月(yue)至8月(yue)美(mei)(mei)國集裝箱(xiang)(xiang)(xiang)進口將環比溫(wen)和回升。但當前(qian)供(gong)需之間(jian)缺口差異較大，運價的回升更(geng)多體現的是班輪公司(si)對(dui)于運力(li)供(gong)應持(chi)續收(shou)縮帶來效(xiao)果。此外，主干航線目前(qian)運價下(xia)的利潤空(kong)間(jian)已較為有限，下(xia)跌空(kong)間(jian)已非(fei)常有限，前(qian)期運價逐漸進入(ru)跌幅收(shou)窄的磨底階段。

“4月，美西、歐線集裝箱運(yun)(yun)(yun)價(jia)均出現小幅的回升。主觀上判斷，我們認為集運(yun)(yun)(yun)運(yun)(yun)(yun)價(jia)不具備趨勢(shi)性回升的基礎，或仍舊在底部振蕩，并在今年內可能創(chuang)新低。”國泰(tai)君安(an)期(qi)貨高級分析師黃柳(liu)楠表示。

之所以這么(me)判斷，黃柳(liu)楠認為(wei)在于(yu)兩方面的核心邏輯。其一，新增交(jiao)付運(yun)力的投(tou)放高峰尚未(wei)到來。

“從前(qian)期集運(yun)新訂(ding)單和(he)現(xian)有的船廠交(jiao)船計(ji)劃(hua)來(lai)看(kan)，今年(nian)6起國內(nei)或進入集運(yun)船舶運(yun)力(li)交(jiao)付(fu)的高峰，屆時供(gong)應或迎來(lai)大幅增長。且(qie)從全年(nian)來(lai)看(kan)，今年(nian)新增運(yun)力(li)投放幅度(du)或超過(guo)7%，為正常年(nian)份3%—4%的2倍以(yi)上，也(ye)是近十年(nian)以(yi)來(lai)的最高位。”黃柳楠(nan)說。

 同樣(yang)，高(gao)明宇(yu)也(ye)認為(wei)，盡管可能會出現船東與(yu)船廠協商(shang)進(jin)行交付(fu)的(de)延(yan)期，但數(shu)量預計極(ji)為(wei)有限，而(er)船舶拆(chai)(chai)解也(ye)僅集(ji)(ji)中(zhong)在(zai)小型(xing)集(ji)(ji)裝(zhuang)箱船領域。在(zai)她看(kan)來，目(mu)前(qian)大型(xing)集(ji)(ji)裝(zhuang)箱船整體(ti)船齡較為(wei)年(nian)輕，加(jia)之巴基斯坦(tan)等幾個主要拆(chai)(chai)船國的(de)財政狀(zhuang)況不佳，市場(chang)對于大船拆(chai)(chai)解有較濃的(de)觀望情(qing)緒，拆(chai)(chai)船對于大型(xing)集(ji)(ji)裝(zhuang)箱船集(ji)(ji)中(zhong)交付(fu)的(de)對沖(chong)作用有待觀察。

其二，從(cong)需求端看(kan)，海外市場仍處于耐用(yong)品、消費品的主動去(qu)庫周期(qi)，進口需求中長期(qi)放緩是大概率(lv)事件。

“美國方面，雖(sui)然美聯儲(chu)加息逐步放緩，但庫存周期(qi)本(ben)身具有很強的(de)持續性。拆分(fen)美歐的(de)新訂單(dan)、批發、零售庫存分(fen)項(xiang)不難發現，2023年大部分(fen)時間里仍會處于主動去(qu)庫周期(qi)，中長期(qi)增量(liang)有限。”黃(huang)柳楠表(biao)示。

“如(ru)果我(wo)們聚焦美歐(ou)地區需求，會發現目前(qian)商(shang)品庫存(cun)壓力(li)(li)(li)不(bu)減，而通(tong)脹仍在不(bu)斷侵蝕(shi)消費(fei)者的(de)消費(fei)能(neng)力(li)(li)(li)。”在高明(ming)宇看來，目前(qian)美國零售(shou)商(shang)庫存(cun)趨(qu)于平緩，但(dan)批發商(shang)庫存(cun)仍明(ming)顯高于長期趨(qu)勢，意味著(zhu)渠道貨(huo)的(de)積(ji)壓仍較為(wei)嚴重(zhong)，去庫面臨(lin)較大壓力(li)(li)(li)。歐(ou)洲(zhou)(zhou)方面，受持續的(de)通(tong)脹壓力(li)(li)(li)和歐(ou)洲(zhou)(zhou)央行的(de)加(jia)息策略的(de)影(ying)響，目前(qian)整體(ti)消費(fei)需求仍較為(wei)疲弱。歐(ou)洲(zhou)(zhou)火車(che)頭德國2月(yue)名義零售(shou)銷售(shou)額連續第五個月(yue)擴(kuo)大降幅。

展望后續集運貿(mao)易需(xu)求，高明宇認為，短(duan)期內目(mu)前美歐地區尚未從(cong)主(zhu)動(dong)補庫轉化為被動(dong)去庫，因(yin)而運價的(de)趨(qu)勢性回升(sheng)并沒(mei)有足夠的(de)需(xu)求支持。

目前市場期待(dai)三季(ji)度(du)(du)旺(wang)季(ji)來臨時，進口商可能(neng)會恢(hui)復部分旺(wang)季(ji)備(bei)貨和補庫的(de)(de)操作(zuo)，集運市場或將(jiang)重(zhong)現疫(yi)情前傳統淡旺(wang)季(ji)的(de)(de)規律。“但風險在于消(xiao)費韌性(xing)不(bu)足以及其(qi)導致(zhi)的(de)(de)去庫不(bu)暢，因而三季(ji)度(du)(du)運價的(de)(de)向上(shang)支撐能(neng)否出現仍(reng)需要持續的(de)(de)觀察。”她說。

在黃柳楠(nan)看來(lai)，近期(qi)集(ji)運運價的(de)(de)回升具有一定的(de)(de)修復性，且部分班輪公司主動削減(jian)運力(li)也間接支撐了(le)價格。但中長期(qi)看，2023年運力(li)過剩的(de)(de)確(que)定性較高，集(ji)運運價難有起(qi)色。

“其中，歐(ou)線和美(mei)線的(de)價(jia)格甚至(zhi)隨著下(xia)半年(nian)新(xin)增運力(li)投放高峰以及(ji)海外(wai)進口需(xu)求(qiu)的(de)季(ji)節性淡季(ji)到來再(zai)創(chuang)新(xin)低。”黃(huang)柳(liu)楠說，需(xu)要注意的(de)是，2023年(nian)全(quan)球宏觀經(jing)濟(ji)依舊面臨著較大的(de)不確定性，需(xu)注意地緣政治博弈和海外(wai)經(jing)濟(ji)體信貸、債務風(feng)險爆發可能給運價(jia)帶來的(de)擾動。

同樣，在高(gao)明(ming)宇(yu)看來，美歐等主干航(hang)線運價在貨量環比逐步回暖(nuan)、船公司積極挺價的(de)帶(dai)動下(xia)，有(you)一定提(ti)升(sheng)空間(jian)(jian)，但趨勢性(xing)回升(sheng)空間(jian)(jian)有(you)限。亞洲區域間(jian)(jian)貿易則隨著市場整體活躍度的(de)上升(sheng)，可能會出現較為明(ming)顯的(de)回升(sheng)。