近日，證監(jian)會發布了我國全面實施注冊(ce)制改(gai)革的征(zheng)求意(yi)見稿(gao)，相信很多人都聽說了這個消(xiao)息，雖然只是征(zheng)求意(yi)見稿(gao)，但也基本勾勒出(chu)了注冊(ce)制的實施架(jia)構。

       我國股(gu)票發行(xing)實(shi)施注冊制改革，這對(dui)中國的證券(quan)市(shi)場來說，絕(jue)對(dui)是(shi)一次(ci)重磅的改革。但新聞略顯枯燥，現就這則新聞做通俗的理解：

       要(yao)理解注冊(ce)制的(de)含義，那就要(yao)和現有的(de)股(gu)票發(fa)行制度(du)聯系(xi)在一(yi)起，現在國際上(shang)通行的(de)市場化股(gu)票發(fa)行制度(du)有兩個：注冊(ce)制和核準制。

       所謂核(he)準(zhun)制，是(shi)上(shang)市公司股票(piao)申請(qing)上(shang)市須經過核(he)準(zhun)的(de)證券(quan)發(fa)(fa)行(xing)管理制度。發(fa)(fa)行(xing)人在申請(qing)發(fa)(fa)行(xing)股票(piao)時，不僅要(yao)充分公開企業的(de)真實情況，而且(qie)必須符(fu)合有關法律和(he)證券(quan)監管機(ji)構(gou)規定(ding)的(de)必要(yao)條(tiao)件。證券(quan)監管機(ji)構(gou)有權否決(jue)不符(fu)合規定(ding)條(tiao)件的(de)股票(piao)發(fa)(fa)行(xing)申請(qing)。

       通(tong)俗(su)點說，就是一個(ge)公司要(yao)(yao)(yao)上市，要(yao)(yao)(yao)經過證監(jian)會(hui)的(de)層層審核(he)，不光財(cai)務數(shu)據(ju)、股(gu)權數(shu)據(ju)等(deng)(deng)等(deng)(deng)資(zi)料要(yao)(yao)(yao)被審核(he)，還要(yao)(yao)(yao)滿足證監(jian)會(hui)制(zhi)定(ding)的(de)一些硬性條件，比(bi)如募投的(de)項目收益要(yao)(yao)(yao)大于總投資(zi)，企業要(yao)(yao)(yao)連(lian)續三年盈利(li)等(deng)(deng)等(deng)(deng)，尤其(qi)是后(hou)面(mian)這(zhe)一條，連(lian)續三年盈利(li)難到了不少公司。很明(ming)顯，設立這(zhe)種門檻的(de)初衷，就是為了避免水平不高的(de)投資(zi)者買到沒有投資(zi)價值的(de)股(gu)票，從而造成虧(kui)損。

       相信很(hen)多(duo)朋友應該已(yi)經(jing)發(fa)現了，這種制度有一個很(hen)大的(de)(de)弊端，那就(jiu)是很(hen)多(duo)有前景的(de)(de)公司，并不(bu)一定能(neng)夠實現連續三年盈利，達(da)不(bu)成這個指標就(jiu)沒法上(shang)市募資(zi)，最典(dian)型的(de)(de)就(jiu)是阿里(li)巴巴、京東、拼多(duo)多(duo)、騰訊(xun)、小米等優(you)質的(de)(de)新興企(qi)業，當年都(dou)達(da)不(bu)到A股上(shang)市的(de)(de)條件，但是他們的(de)(de)發(fa)展前景大家是有目(mu)共(gong)睹(du)的(de)(de)。

       無奈之下，這(zhe)些(xie)公(gong)(gong)司(si)只能(neng)去境外(wai)上市。對他們來說，資(zi)金問題(ti)解決了，但(dan)對于(yu)我們來說，優質公(gong)(gong)司(si)流失了。這(zhe)些(xie)公(gong)(gong)司(si)根植于(yu)我們，成長于(yu)我們，但(dan)發(fa)展的(de)紅利卻(que)被外(wai)國投資(zi)者享(xiang)受了，自(zi)己(ji)的(de)國民是一點好處(chu)也沒撈到。

       還(huan)有(you)一個弊端就是一些業(ye)績(ji)惡劣的上(shang)市公司退(tui)市過程也很長，就是在這(zhe)種情況下注冊制應運而生，讓優質企(qi)業(ye)容易(yi)(yi)上(shang)市而劣質企(qi)業(ye)容易(yi)(yi)退(tui)市，當(dang)然這(zhe)里(li)面還(huan)有(you)國(guo)內(nei)證券市場(chang)完善，投資者水平提高(gao)的原因。

       有了注(zhu)冊制，前面提到(dao)的尷(gan)尬局(ju)面就完全(quan)改(gai)變了，像那些需(xu)要連續三(san)年盈(ying)利，項目收益要大于投資(zi)金額等等限制優(you)質(zhi)公司上(shang)市的條(tiao)件全(quan)都不存在了。

       從(cong)制度設計上(shang)，給那些短(duan)期內沒法(fa)盈利，但是擁有巨(ju)大(da)(da)發(fa)(fa)展前景的(de)(de)(de)(de)企業(ye)掃清(qing)了(le)障礙(ai)。流程上(shang)也大(da)(da)大(da)(da)簡化，從(cong)以前的(de)(de)(de)(de)申(shen)報(bao)、受理、反饋、問(wen)(wen)詢(xun)、上(shang)會、封卷(juan)、核準、發(fa)(fa)行等等環節，簡化成(cheng)了(le)申(shen)報(bao)、受理、問(wen)(wen)詢(xun)、審議、注冊發(fa)(fa)行。只要報(bao)上(shang)來的(de)(de)(de)(de)資(zi)料審核后(hou)沒有問(wen)(wen)題，那就允許注冊，不再(zai)問(wen)(wen)你募(mu)資(zi)的(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)，分(fen)析(xi)項目(mu)盈利的(de)(de)(de)(de)可(ke)行性等等。整個股票(piao)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)行流程也從(cong)以前的(de)(de)(de)(de)一兩年縮短(duan)到了(le)六個月，發(fa)(fa)行效(xiao)率大(da)(da)大(da)(da)提(ti)高。

       這(zhe)種發行制(zhi)度還有一(yi)個好處，因為以前上市(shi)難(nan)度大(da)，能達成上市(shi)條件(jian)的公(gong)司不(bu)(bu)(bu)多，這(zhe)就讓上市(shi)公(gong)司的殼(ke)也(ye)有了價(jia)值，動(dong)不(bu)(bu)(bu)動(dong)就是(shi)好幾個億，一(yi)些經營不(bu)(bu)(bu)善的公(gong)司想盡辦法保殼(ke)，爭取以后別人借殼(ke)的時候能賣(mai)個好價(jia)錢。但是(shi)注(zhu)冊制(zhi)之下，門(men)檻大(da)大(da)降低，稍微有點條件(jian)的都(dou)能上市(shi)了，到(dao)時候，殼(ke)滿(man)大(da)街都(dou)是(shi)，你(ni)再保殼(ke)賴著不(bu)(bu)(bu)走就沒意義了，所以注(zhu)冊制(zhi)對優化證券市(shi)場環境有很(hen)大(da)的作用。

       最后一點(dian)也是最重要(yao)的，注(zhu)冊制改革的本質是把選擇權(quan)交給市場(chang)，強(qiang)化市場(chang)約(yue)束和(he)法治(zhi)約(yue)束。說(shuo)到底(di)，是對政府(fu)與市場(chang)關系的調整。與核準制相比，不僅(jin)涉(she)及審核主體的變化，更重要(yao)的是充分貫徹以信息披(pi)露為核心的理念，發行上市全過程更加規(gui)范(fan)、透(tou)明、可預(yu)期。

       通俗(su)點說，注冊制是(shi)一場(chang)(chang)從監(jian)管(guan)理念、監(jian)管(guan)方式監(jian)管(guan)體制的全方位變革(ge)，從以前(qian)監(jian)管(guan)部(bu)門(men)審核(he)部(bu)門(men)給(gei)投資者把(ba)門(men)變成了市(shi)(shi)場(chang)(chang)給(gei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)自己把(ba)門(men)，一個公司好(hao)(hao)不好(hao)(hao)，讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)自己去判斷(duan)。市(shi)(shi)場(chang)(chang)變了，2023是(shi)時候抖(dou)起精神(shen)狂飆起來(lai)了！