購銷差縮窄，行業平均毛利率同比下降4.65%。2022年前三季度鋼鐵上(shang)(shang)市公司營業成(cheng)(cheng)本(ben)合(he)計17186.24億元(yuan)(yuan)，同比下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)1%。原料端具體表現為鐵(tie)礦石(shi)、廢鋼均(jun)(jun)(jun)價下(xia)滑對沖焦炭(tan)價格上(shang)(shang)漲。具體來看，1-9月62%普氏指數平(ping)(ping)均(jun)(jun)(jun)126.08 美元(yuan)(yuan)/干噸，同比降(jiang)(jiang)(jiang)51美元(yuan)(yuan)/干噸，降(jiang)(jiang)(jiang)幅 29%；廢鋼均(jun)(jun)(jun)價同比降(jiang)(jiang)(jiang) 79 元(yuan)(yuan)至3031元(yuan)(yuan)/噸；天津港(行(xing)情(qing)600717,診股)準一(yi)級冶金(jin)焦均(jun)(jun)(jun)價同比增(zeng)398元(yuan)(yuan)至 3175元(yuan)(yuan)/噸，增(zeng)幅 14%。根據我們測算，前三季度(du)鋼坯平(ping)(ping)均(jun)(jun)(jun)生產成(cheng)(cheng)本(ben)3751元(yuan)(yuan)/噸，同比降(jiang)(jiang)(jiang)371元(yuan)(yuan)，降(jiang)(jiang)(jiang)幅9%。綜合(he)營收和成(cheng)(cheng)本(ben)，2022年前三季度(du)鋼鐵(tie)上(shang)(shang)市公司平(ping)(ping)均(jun)(jun)(jun)毛利率 10.5%，同比下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)4.65個(ge)百(bai)分(fen)點。

       期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)微增，Q3行業進入虧損(sun)區間。2022年前三季度(du)(du)鋼鐵上(shang)(shang)市公(gong)司期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)6.28%，同(tong)(tong)比(bi)增加0.37%。在期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)微增的基(ji)礎上(shang)(shang)，2022年 1-9 月(yue)(yue)鋼鐵上(shang)(shang)市公(gong)司合計實(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)潤(run)334.19 億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)72%，1-9 月(yue)(yue)整體凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)3.45%，同(tong)(tong)比(bi)降(jiang)(jiang)4.28個百分點(dian)，凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)變動方向(xiang)及(ji)降(jiang)(jiang)幅與(yu)毛利(li)(li)(li)率(lv)(lv)基(ji)本一致。2022Q3鋼鐵上(shang)(shang)市公(gong)司期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)6.07%，環(huan)(huan)比(bi)下降(jiang)(jiang)0.2個百分點(dian)；Q3合計實(shi)現凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)潤(run)-42.35 億元(yuan)，近半數企業虧損(sun)；Q3凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)-0.77%，環(huan)(huan)比(bi)下降(jiang)(jiang)3.22個百分點(dian)，板塊整體毛利(li)(li)(li)率(lv)(lv)與(yu)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)環(huan)(huan)比(bi)同(tong)(tong)幅度(du)(du)下降(jiang)(jiang)。

       償債(zhai)能(neng)力(li)改善趨(qu)穩，盈利能(neng)力(li)回(hui)落至(zhi)(zhi)2016年(nian)附近(jin)水(shui)平(ping)。截止 2022年(nian)9月30日鋼鐵(tie)(tie)上市公司平(ping)均資產負債(zhai)率52.6%，較年(nian)初增2.69個百分點，較中報(bao)末(mo)上升0.45個百分點，整(zheng)體保持平(ping)穩。從償債(zhai)指標來看，2022年(nian)三季度末(mo)鋼鐵(tie)(tie)板塊流動比(bi)率和(he)速動比(bi)率分別為 0.86和(he) 0.61，延續改善趨(qu)勢(shi)，邊際(ji)有所放(fang)緩；從經營性現(xian)金流凈額來看，2022年(nian)截至(zhi)(zhi)Q3鋼廠盈利回(hui)落至(zhi)(zhi)2016年(nian)附近(jin)水(shui)平(ping)。

       鋼(gang)(gang)(gang)管業(ye)(ye)(ye)(ye)績最(zui)優(you)，板強(qiang)長(chang)(chang)弱。（1）盈利(li)(li)(li)(li)能(neng)力(li)排序-鋼(gang)(gang)(gang)管 >特(te)鋼(gang)(gang)(gang) >普鋼(gang)(gang)(gang)：2022年(nian)前三季度(du)特(te)鋼(gang)(gang)(gang)和鋼(gang)(gang)(gang)管營業(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)分別(bie)上漲 6%/9%，普鋼(gang)(gang)(gang)營業(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)8%；2022年(nian)前三季度(du)特(te)鋼(gang)(gang)(gang)和普鋼(gang)(gang)(gang)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)降(jiang)3.21%/6.19%至(zhi)8.22%/1.01%，鋼(gang)(gang)(gang)管銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增加(jia)0.39%至(zhi)8.00%。特(te)鋼(gang)(gang)(gang)、鋼(gang)(gang)(gang)管和普鋼(gang)(gang)(gang)對應銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)變(bian)動-2.69%/+1.63%/-5.01%至(zhi)5.25%/9.62%/1.26%。受益于(yu)油氣(qi)投資與電投資加(jia)速，今年(nian)以來鋼(gang)(gang)(gang)管展現(xian)出(chu)了較(jiao)為(wei)突出(chu)的盈利(li)(li)(li)(li)能(neng)力(li)。（2）三季度(du)板強(qiang)長(chang)(chang)弱：我(wo)們各選取 5 家長(chang)(chang)材(cai)(cai)與板材(cai)(cai)代(dai)(dai)(dai)表企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)來觀察盈利(li)(li)(li)(li)變(bian)動情(qing)況，2022Q3長(chang)(chang)材(cai)(cai)、板材(cai)(cai)營業(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)入同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)10%和6%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)降(jiang)20%和8%；凈(jing)利(li)(li)(li)(li)潤環(huan)比(bi)(bi)(bi)減少30.57億元和55.37億元，銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)環(huan)比(bi)(bi)(bi)分別(bie)降(jiang)8.38%/3.34%至(zhi)-4.94%和4.59%，銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)凈(jing)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)環(huan)比(bi)(bi)(bi)分別(bie)降(jiang) 6.19%/2.83%至(zhi)-6.22%和0.03%。三季度(du)長(chang)(chang)材(cai)(cai)代(dai)(dai)(dai)表企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)和凈(jing)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)已全部轉虧(kui)，而板材(cai)(cai)代(dai)(dai)(dai)表企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)仍能(neng)維持在正(zheng)區間(jian)，板材(cai)(cai)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)經營情(qing)況優(you)于(yu)長(chang)(chang)材(cai)(cai)。