僅僅半年時間(jian)，一度站上歷(li)史高點(dian)(dian)的大宗商品多頭已經被逼退至(zhi)“山腰(yao)”。部分品種(zhong)更(geng)是(shi)遭受了(le)來自基本面和金融因素的雙重打擊。今年以來，滬銅、滬鋁、滬鉛(qian)、滬鎳、滬鋅(xin)期貨主力合約分別下(xia)跌了(le)19%、23%、8%、28%、14%，滬錫自3月9日(ri)高點(dian)(dian)回(hui)落以來累計(ji)下(xia)跌超50%。

　　分析人士認為，在美國通脹飆升、美聯儲加速加息、全球新冠肺炎疫情形勢依然嚴峻等因素的影響下，金屬期(qi)貨(huo)開(kai)啟下行模式(shi)。展(zhan)望后(hou)市，由于現貨(huo)貿易、期(qi)貨(huo)持(chi)倉體量都比較小，小金屬的(de)價格波(bo)動將更劇烈。

　　金融屬(shu)性不容忽視

　　今年3月中旬，大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)(pin)(pin)寫下(xia)了本輪(lun)上漲以來濃墨重彩的一(yi)筆(bi)——多個品(pin)(pin)(pin)種價格(ge)創歷史新高。但隨著美聯(lian)儲(chu)加息預(yu)期不斷兌(dui)現，全球經(jing)濟衰退(tui)預(yu)期升溫(wen)，兼具商(shang)品(pin)(pin)(pin)與金融屬性的有色(se)金屬品(pin)(pin)(pin)種“花(hua)容(rong)失色(se)”，其中，錫價格(ge)已經(jing)“腰斬(zhan)”。

　　文華財(cai)經數(shu)據顯示(shi)，截至9月(yue)23日收(shou)盤，滬(hu)(hu)(hu)錫(xi)期(qi)貨主(zhu)力(li)合約報183100元(yuan)/噸，自(zi)3月(yue)9日高(gao)(gao)點383230元(yuan)/噸震蕩(dang)回落(luo)以(yi)來(lai)，跌(die)幅達52%。此外(wai)，滬(hu)(hu)(hu)銅、滬(hu)(hu)(hu)鋁、滬(hu)(hu)(hu)鉛、滬(hu)(hu)(hu)鎳、滬(hu)(hu)(hu)鋅期(qi)貨主(zhu)力(li)合約自(zi)年內最高(gao)(gao)點回落(luo)以(yi)來(lai)分別累計下跌(die)19%、23%、8%、28%、14%。

　　分析(xi)人士認(ren)為，本輪金(jin)屬(shu)價(jia)格波(bo)動背后的金(jin)融(rong)屬(shu)性不(bu)容忽視。尤其是短期金(jin)屬(shu)期貨盤面常常會(hui)受到超預期的即時(shi)宏(hong)觀消息沖擊，例如超預期的通(tong)脹數據、加息幅度等。

　　方正中期期貨資深研(yan)究員胡彬對中國證券報(bao)記者(zhe)表示，美(mei)國通脹飆升(sheng)、美(mei)聯儲加速加息(xi)、全球新冠肺(fei)炎疫情(qing)形(xing)勢依然嚴峻以(yi)及地緣局勢所帶來的(de)海外能源(yuan)危機等因素，均是(shi)導致金屬(shu)價格大(da)起大(da)落的(de)重要原因。

　　就跌勢最為猛烈的錫(xi)(xi)而言，胡彬稱：“今(jin)年以來，錫(xi)(xi)基本面經(jing)歷了由(you)年初‘供弱(ruo)需強’到二季度以來‘供強需弱(ruo)’的轉變(bian)。先是庫存低(di)位促使錫(xi)(xi)價不斷(duan)攀升，后來在倫鎳逼空事(shi)件以及新冠肺炎疫情影響下，錫(xi)(xi)價又(you)跌回原點。”

　　“在俄(e)烏沖突、持續且廣泛的(de)(de)高通脹及(ji)美聯儲等海外央行大(da)(da)幅加息的(de)(de)宏觀(guan)背景下(xia)(xia)，今年一(yi)季度以(yi)來(lai)，錫(xi)的(de)(de)終端消費(fei)(fei)，尤其是(shi)消費(fei)(fei)電子需(xu)求的(de)(de)走弱(ruo)，是(shi)錫(xi)價大(da)(da)幅下(xia)(xia)跌的(de)(de)核心原因(yin)。”美爾雅期(qi)貨高級分析(xi)師(shi)王(wang)艷紅(hong)對中國證券報記(ji)者(zhe)說(shuo)。

　　錫鎳價格波(bo)動明顯

　　歷(li)史上看，與銅、鋁、鋅(xin)等應(ying)用領(ling)域廣泛、市場(chang)容量(liang)較(jiao)大(da)的基本金(jin)屬(shu)相比(bi)，錫、鎳等小金(jin)屬(shu)的價格走(zou)勢(shi)呈(cheng)現獨(du)特的特征，即行情演繹較(jiao)快(kuai)、波動更為明顯。

　　胡(hu)彬對記者介紹，由于錫、鎳(nie)等現貨貿(mao)易(yi)、期貨持倉體量(liang)都比較(jiao)小，所(suo)以價格(ge)波動相對銅、鋁(lv)這樣的基本金屬更加劇(ju)烈，往往少量(liang)資(zi)金就能帶動盤面行情，因此投機屬性相對較(jiao)強。“雖然我們(men)常(chang)常(chang)看到(dao)錫、鎳(nie)等小金屬的價格(ge)大幅波動，但從長(chang)期趨勢來看，依然符合價值(zhi)規律，遵從基本面和宏(hong)觀面指引(yin)。”胡(hu)彬表示。

　　“小金(jin)屬日常的交易量與盤面(mian)沉淀資金(jin)較小，當宏觀(guan)或基本面(mian)出現價(jia)格(ge)驅動因子后，短(duan)時(shi)間內大(da)量資金(jin)涌(yong)入，常常會造(zao)成(cheng)價(jia)格(ge)大(da)幅波動。”王(wang)艷紅認為(wei)。

　　展(zhan)望錫市行(xing)情(qing)，胡(hu)彬(bin)認為，供給端松緊將是(shi)行(xing)情(qing)的主要驅(qu)動(dong)力，但(dan)是(shi)趨(qu)勢性行(xing)情(qing)依然要看需(xu)求(qiu)端情(qing)況。全球經濟(ji)的企穩回升(sheng)是(shi)趨(qu)勢性行(xing)情(qing)啟動(dong)的關鍵。中長期看，在需(xu)求(qiu)端沒有顯著利(li)多的情(qing)況下，錫價會維(wei)持(chi)相對平衡(heng)的寬幅(fu)震(zhen)蕩局面。

　　王艷紅表示，從更長時間維度看，由于錫的稀缺性較強，且在快速增長的光伏等(deng)新能源及傳統電子工業中應用(yong)廣泛(fan)、較難替代(dai)，在度過本輪“需求危機”后，錫的投資價值將更(geng)加凸顯。

　　鎳(nie)(nie)價(jia)方(fang)面，瑞達(da)期(qi)貨研究指(zhi)出(chu)，美(mei)(mei)聯儲(chu)主席(xi)鮑威爾表示(shi)將堅(jian)定推動通脹回(hui)落，暗示(shi)未來(lai)(lai)還(huan)將大規模加息(xi)，美(mei)(mei)元指(zhi)數延續強勢，打擊風險情緒。基本面來(lai)(lai)看，目(mu)前(qian)下(xia)游不銹(xiu)鋼產量(liang)有所增加，且新能源市場需求強勁(jing)，但近期(qi)鎳(nie)(nie)價(jia)走高在一(yi)定程度上抑制(zhi)了(le)采(cai)購需求，庫存出(chu)現下(xia)降放緩，預計鎳(nie)(nie)價(jia)將寬幅震蕩。