4月20日，光伏逆變(bian)器龍頭(tou)公司陽光(guang)電源(yuan)業(ye)績低于預(yu)期，股價直接被(bei)按(an)在了-20%的(de)跌停板上。這個表現，讓(rang)市場吃了一驚，也才回想起，光(guang)伏行業(ye)的(de)本質(zhi)，坎坷且內卷。

過(guo)去的二十多年中，無數地方政府(fu)曾為此(ci)投(tou)下重注，無數地區首(shou)富、國家首(shou)富在這(zhe)個(ge)行(xing)業誕生，無數產業奇(qi)跡(ji)以(yi)破紀錄(lu)的速度(du)誕生：

曾經的(de)中國首(shou)富施(shi)正榮用(yong)六年時間，帶領(ling)無(wu)錫尚德(de)主攻光伏電(dian)池，成為了(le)第一家美(mei)國主板上(shang)市的(de)中國民營企(qi)業(ye);江(jiang)西(xi)賽維則僅用(yong)四年時間，完(wan)成了(le)從硅料到(dao)硅片的(de)全球稱霸;漢(han)能集團(tuan)李河君，也一度憑(ping)借著光伏薄膜(mo)身價超過馬云，成為當年的(de)中國首(shou)富……

然而，俱往矣。

一輪又一輪的(de)行業洗牌中，這些人、這些公(gong)司都已(yi)經(jing)伴隨著行業周期的(de)起伏而(er)成為遙遠的(de)歷(li)史;曾經(jing)一百多(duo)座城市，曾喊出(chu)建設“千億光(guang)伏產業園”的(de)規(gui)劃也早已(yi)成為泡影。

伴隨著(zhu)碳(tan)中和(he)，光(guang)伏行(xing)(xing)業(ye)(ye)在過(guo)去兩年(nian)賺足了(le)(le)眼球。各龍頭公司業(ye)(ye)績、股(gu)價(jia)雙飛。這勢頭似乎意味著(zhu)光(guang)伏行(xing)(xing)業(ye)(ye)進入了(le)(le)龍頭為王的階段(duan)，但事實卻并(bing)非如此。硅料、硅片、電池(chi)、組件(jian)，每個環節，都在2022年(nian)迎來了(le)(le)一些變數。巨頭們似乎又如同十多(duo)年(nian)前一般(ban)，走進了(le)(le)命運的旋轉門。

一、硅(gui)料：從周期(qi)博弈(yi)到(dao)技術博弈(yi)

2021年(nian)，硅料價格上漲近兩(liang)倍多，行業龍(long)頭通(tong)威股份也賺(zhuan)了82億元，一(yi)年(nian)賺(zhuan)的(de)等于過去三年(nian)的(de)錢(qian)。但(dan)通(tong)威可不是(shi)一(yi)直這么風(feng)光，甚至剛入行的(de)時候，就被潑了冷水。

2006年(nian)(nian)(nian)，海(hai)外光伏(fu)一片向(xiang)好，國內(nei)老(lao)玩(wan)家加碼(ma)、新玩(wan)家入局。通威(wei)集團決(jue)定進軍多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)，從(cong)飼料(liao)(liao)跨(kua)界到(dao)硅(gui)料(liao)(liao)。通威(wei)的多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)產品在(zai)2008年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)中問世，結果就遇(yu)到(dao)了(le)2008年(nian)(nian)(nian)全(quan)球金融危機(ji)。歐洲光伏(fu)補貼政(zheng)策也相繼降低(di)或取消。而與此(ci)同時(shi)，我國多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)料(liao)(liao)也大幅擴產，產能(neng)迅速從(cong)不足300噸(dun)(dun)達到(dao)了(le)2萬(wan)多(duo)噸(dun)(dun)。在(zai)需求減弱、供給增加的情況下，硅(gui)料(liao)(liao)價格(ge)只能(neng)不斷下跌(die)，從(cong)最高點(dian)開始，一年(nian)(nian)(nian)多(duo)就下滑了(le)70%多(duo)。

通(tong)威是結(jie)結(jie)實(shi)實(shi)地(di)趕了個(ge)晚集，別(bie)的(de)企業前(qian)幾(ji)年還賺了錢，但通(tong)威投(tou)產就趕上了價(jia)格下(xia)跌。甚(shen)至(zhi)當時(shi)不少分析(xi)師認為(wei)，通(tong)威介入(ru)光伏，是個(ge)嚴重(zhong)的(de)錯誤。而面對(dui)出師不利，通(tong)威做出了一個(ge)重(zhong)要的(de)決定：“休克(ke)療法”。

用通威老板的(de)說(shuo)法，多晶(jing)硅(gui)業務(wu)是低(di)流血狀態(tai)，最多有2億元的(de)虧損。不允許多晶(jing)硅(gui)業務(wu)干太大，工廠要控(kong)(kong)制住(zhu)產(chan)能(neng)和產(chan)量(liang)。該控(kong)(kong)制的(de)控(kong)(kong)制，該停產(chan)的(de)停產(chan)。而有的(de)公(gong)司則選(xuan)擇繼續加碼(ma)。比如，2008年(nian)剛過(guo)半，賽(sai)維(wei)LDK公(gong)司就表示，將投資120億元新建規模1.5萬噸的(de)硅(gui)料生產(chan)基地。

2011年底，已投產(chan)的(de)43家(jia)(jia)多晶硅企業僅剩(sheng)8家(jia)(jia)企業尚(shang)在開工，約80%的(de)企業都停(ting)產(chan)了(le)。通威一(yi)(yi)方(fang)面依靠飼料業務(wu)(wu)，還有現金流;另一(yi)(yi)方(fang)面，休克療法苦苦支撐，還能有一(yi)(yi)些訂單。而擴(kuo)張的(de)賽維LDK公(gong)司(si)(si)，卻遭受了(le)沉重的(de)虧損，最終破產(chan)重組(zu)，旗下(xia)一(yi)(yi)個做光伏組(zu)件(jian)業務(wu)(wu)的(de)公(gong)司(si)(si)，則被通威股份買走(zou)了(le)。

時間來到(dao)2017年(nian)，通威又一(yi)輪加碼被潑冷水。當時，四(si)面開戰的(de)硅(gui)料(liao)龍頭保利(li)協鑫，已經有了放緩擴張腳(jiao)步(bu)的(de)想(xiang)法;而在2016年(nian)營收僅(jin)有209億元的(de)通威，卻一(yi)舉斥資341億元，加碼光(guang)伏硅(gui)料(liao)。

只可惜，產(chan)線建了(le)一半(ban)，2018年(nian)國(guo)家便宣布了(le)明(ming)確對光(guang)伏建設控規模(mo)、降補貼的(de)531新政，行業(ye)一片(pian)哀嚎。此后相當(dang)長一段時間里，硅料的(de)價格都(dou)持續在低位，到了(le)2020年(nian)硅料的(de)價格，更是一度降到了(le)僅(jin)80元每公斤(jin)的(de)歷(li)史低價。

后面的(de)(de)故(gu)事就清(qing)楚了，碳中和政策出臺，下游需(xu)求迅(xun)速爆發，上游產能擴張緩(huan)慢(man)，供不(bu)應求。有說法說上游壓貨(huo)，其實(shi)也(ye)并不(bu)是這樣。硅(gui)料(liao)擴產要(yao)2年左右，而下游硅(gui)片一年，組(zu)件(jian)3~6個月。不(bu)同的(de)(de)擴產周期，自然也(ye)造就了供需(xu)錯配。再(zai)加上硅(gui)料(liao)投產資金需(xu)求巨大，動輒幾(ji)十億(yi)，企(qi)業的(de)(de)行(xing)為自然也(ye)更緩(huan)慢(man)。

長產(chan)能周期疊加低產(chan)能彈(dan)性，就(jiu)造成了硅料產(chan)業三年不開工，開工吃三年的(de)特性。但(dan)龍(long)頭并非一(yi)(yi)勞(lao)永(yong)逸。一(yi)(yi)方面(mian)，行業一(yi)(yi)熱就(jiu)會有其他公(gong)司涌入(ru)、擴產(chan)。

另一(yi)方面，行(xing)(xing)業(ye)昔日龍頭保利協鑫，也(ye)帶(dai)著顆(ke)粒硅(gui)(gui)(gui)技術給行(xing)(xing)業(ye)帶(dai)來沖擊。所謂(wei)顆(ke)粒硅(gui)(gui)(gui)，和(he)目前行(xing)(xing)業(ye)主流的塊狀(zhuang)硅(gui)(gui)(gui)相對應。顆(ke)粒硅(gui)(gui)(gui)直徑兩毫米左右，而塊狀(zhuang)硅(gui)(gui)(gui)則(ze)要(yao)大得多。當然，區別(bie)不只是(shi)形狀(zhuang)。顆(ke)粒硅(gui)(gui)(gui)的出現，主要(yao)帶(dai)來兩大變(bian)革(ge)：

第一(yi)，是顆粒(li)(li)硅的化學(xue)反應原理，從(cong)傳(chuan)統的九(jiu)大(da)環節(jie)，降低(di)到了四(si)大(da)環節(jie)，顆粒(li)(li)硅較(jiao)傳(chuan)統塊狀硅省(sheng)電足足四(si)分之三，也就(jiu)是說，僅電費一(yi)項，每公斤就(jiu)可(ke)以節(jie)省(sheng)大(da)約十五(wu)元(yuan)的成(cheng)本。

第(di)二，是(shi)顆粒(li)硅(gui)的(de)直徑更小(xiao)，流(liu)動性更小(xiao)，因此在硅(gui)片(pian)生(sheng)產(chan)環節，可以大大節約單(dan)晶硅(gui)棒的(de)生(sheng)產(chan)效(xiao)率。其(qi)原理類似于，同樣是(shi)融(rong)化蔗糖(tang)做棉花糖(tang)，顆粒(li)更小(xiao)的(de)白砂糖(tang)，相比大塊頭(tou)的(de)冰(bing)糖(tang)，融(rong)化與連(lian)續生(sheng)產(chan)的(de)效(xiao)率都會大大提升。

顆粒硅(gui)好處(chu)很多，當然也(ye)有(you)問題，比如純度不夠、還有(you)跳氫等生產(chan)(chan)風險等。目前在國內，僅(jin)有(you)保(bao)利協鑫(xin)一(yi)(yi)家公司(si)可以規模生產(chan)(chan)。但當高瓴和洛陽鉬業都為保(bao)利協鑫(xin)送來幾十億資金(jin)彈藥時(shi)，當4月19日協鑫(xin)和中環、TCL在內蒙古簽訂了120億元的投資時(shi)，行(xing)業格局至少不會是(shi)一(yi)(yi)潭死水。

二、硅片(pian)：以(yi)尺寸為(wei)名的(de)聯盟、部落之戰

硅料的戰(zhan)爭(zheng)，是新舊龍頭之(zhi)戰(zhan)。而硅片環節，則(ze)是以尺寸為(wei)名(ming)的，行(xing)業第(di)(di)一、第(di)(di)二的“拉(la)幫結派”的群戰(zhan)，部(bu)落(luo)聯(lian)盟之(zhi)戰(zhan)。第(di)(di)一的隆基股份，帶領著(zhu)晶科(ke)、晶澳組(zu)成(cheng)(cheng)了(le)182尺寸部(bu)落(luo);行(xing)業第(di)(di)二的中(zhong)環，則(ze)和愛旭等公(gong)司(si)組(zu)成(cheng)(cheng)了(le)210聯(lian)盟。

如(ru)果復盤過(guo)去十(shi)多年(nian)的歷(li)史，就(jiu)會發現，硅(gui)(gui)片行業的發展，一(yi)直遵(zun)循著硅(gui)(gui)片越(yue)大、經濟(ji)效應(ying)(ying)越(yue)高的“餃皮效應(ying)(ying)”：比如(ru)1981-2012這三十(shi)年(nian)間(jian)，硅(gui)(gui)片的邊距尺寸從(cong)100mm，增長到(dao)125mm，進而又增長到(dao)156mm;此后2012-2018六(liu)年(nian)間(jian)，硅(gui)(gui)片尺寸又進一(yi)步增長到(dao)156.75mm;2018年(nian)迄今，則又相(xiang)繼出(chu)現了158.75mm、 161.7mm、166mm、210mm、182mm等更大尺寸硅(gui)(gui)片。

背后(hou)的邏輯，可以用餃皮做個類比(bi)：

同(tong)樣多(duo)的面粉(fen)做(zuo)三個(ge)(ge)小(xiao)餃子(zi)皮，比(bi)做(zuo)一(yi)個(ge)(ge)大(da)餃子(zi)皮費力;硅片行業同(tong)理，相同(tong)的硅料，做(zuo)一(yi)個(ge)(ge)大(da)硅片，肯定(ding)比(bi)做(zuo)同(tong)等(deng)面積的幾個(ge)(ge)小(xiao)硅片要劃(hua)算。因為硅片尺寸越(yue)大(da)，塊數越(yue)少，對應的生(sheng)產時間也就短(duan)，人力成本(ben)、機械損壞、耗(hao)材(cai)使用(yong)就越(yue)低。

而對(dui)下(xia)游(you)電(dian)池、組件(jian)、電(dian)站來說，相同GW的(de)(de)(de)(de)裝機規模(mo)下(xia)，硅(gui)(gui)片越(yue)大(da)，所需的(de)(de)(de)(de)生產次(ci)數就越(yue)少(shao)，生產效率就越(yue)高，此外接線盒、匯流箱等配套設備也(ye)就越(yue)少(shao)。因此，硅(gui)(gui)片變大(da)，對(dui)光(guang)伏(fu)行(xing)業來說，帶來的(de)(de)(de)(de)是硅(gui)(gui)片到電(dian)池、組件(jian)、電(dian)站全產業鏈(lian)的(de)(de)(de)(de)成(cheng)本降低與效率提升。

過(guo)去多(duo)年(nian)中，隆(long)(long)基都是大硅(gui)片的領跑者，先是2010年(nian)推出156mm硅(gui)片，后是在2019年(nian)行業(ye)普遍(bian)處于156mm與158.75mm尺寸時(shi)，推出了166mm硅(gui)片。然而(er)，隆(long)(long)基的持續(xu)領先，就在2019年(nian)遭遇了挑(tiao)戰。

這一年(nian)8月中(zhong)旬，行(xing)業龍二中(zhong)環(huan)股份，推出了(le)(le)尺寸高達(da)210mm的(de)硅片。而(er)更(geng)讓人意外的(de)是，作為行(xing)業龍頭(tou)的(de)隆基，并沒有隨后跟上(shang)，反而(er)在2020年(nian)推出了(le)(le)182mm的(de)新品硅片，讓行(xing)業倒抽一口涼氣。

市場(chang)有種(zhong)觀點(dian)認為，210還不夠好(hao)。比如技(ji)術尚不成熟：硅(gui)片尺寸太大，導致重量增(zeng)加，讓硅(gui)片變得更易碎，更容易出現隱裂;此外，運輸(shu)不便(bian)：硅(gui)片集裝箱(xiang)運輸(shu)到(dao)海外，182硅(gui)片剛(gang)好(hao)可以六(liu)列組成一個(ge)組件;而210硅(gui)片只能(neng)五列組成一個(ge)組件，空間利(li)用率(lv)降低，總功率(lv)反(fan)而低于182組件的功率(lv)，不能(neng)完全發揮出效應(ying)。

但這并(bing)非全部事實。生產(chan)方面，中環披露的(de)良(liang)率(lv)(lv)已(yi)經到97%以上。而運(yun)輸的(de)話，最(zui)終交付的(de)是組(zu)件。做210組(zu)件的(de)公司，通過改變外(wai)觀、新的(de)設(she)計、甚至(zhi)將橫(heng)放(fang)的(de)硅片(pian)改為豎放(fang)等(deng)方法來提升空間利用率(lv)(lv)。

所以，與其說(shuo)是技術問題，不如說(shuo)是“基(ji)于投(tou)資(zi)回收的(de)商業策略”。隆基(ji)的(de)166產線在2019年才剛(gang)剛(gang)投(tou)產，如果選擇210尺(chi)寸，就意味(wei)著全(quan)線報廢，而如果選擇182尺(chi)寸，則可以用很低(di)成本對166產線做改造后(hou)，就能(neng)完成尺(chi)寸的(de)升級(ji)。

很早(zao)之前(qian)隆基股份管理層說(shuo)過，總說(shuo)挑戰者沒有(you)包袱(fu)(fu)，輕裝上陣，但隆基奮斗(dou)這么多年，也并(bing)不(bu)是只有(you)包袱(fu)(fu)啊(a)，生產工藝的成熟、經(jing)驗也都是核心能力。不(bu)管誰的說(shuo)法有(you)道理，現(xian)實的推(tui)演就是，硅片領(ling)(ling)域不(bu)再是一(yi)家獨(du)領(ling)(ling)風騷，聯(lian)盟、部落(luo)將會持續作戰。

三、組件：一體化，是最好范式嗎?

過去一(yi)年，硅(gui)料、硅(gui)片(pian)上游(you)(you)(you)都過得(de)不(bu)錯，但中游(you)(you)(you)組件(jian)就慘(can)多了。硅(gui)料漲(zhang)價(jia)兩倍多，組件(jian)卻只漲(zhang)了20%左右，對上游(you)(you)(you)沒有(you)談判力，面對下游(you)(you)(you)，一(yi)旦價(jia)格(ge)高了，就會有(you)價(jia)無市，電站拒絕采購。

慘(can)不(bu)只是去年(nian)一(yi)年(nian)的表(biao)現，電池與(yu)組件毛(mao)利率也常年(nian)處于行業底部。PV Infolink做過一(yi)個統計，在(zai)2020年(nian)前后，硅(gui)料(liao)尚未漲價時(shi)，光伏產業鏈(lian)中，硅(gui)片(pian)的毛(mao)利約為(wei)39.22%、電池約為(wei)13.10%，組件則在(zai)4.61%上下。

而(er)自從2021年(nian)(nian)硅料漲價開(kai)始(shi)，電池與(yu)組(zu)件企業，更是一度虧本經營，比(bi)如(ru)作為(wei)第二(er)大電池企業，愛旭股份2021年(nian)(nian)全年(nian)(nian)預計虧損(sun)1000萬~7000萬，而(er)組(zu)件環節，2021年(nian)(nian)迄今，單瓦的(de)毛利，則一度從0.01元(yuan)下降到了-0.01元(yuan)，開(kai)始(shi)虧本經營。

那么，中游組件如何走出(chu)困境?隆基給出(chu)的(de)一(yi)個回(hui)答，就是一(yi)體化。

2014年原本專(zhuan)注于單晶(jing)硅片(pian)的(de)(de)隆基(ji)股(gu)份，首次(ci)將(jiang)手伸向了(le)(le)行業的(de)(de)下(xia)游，收(shou)購(gou)了(le)(le)浙(zhe)江樂(le)葉組件(jian) 85%股(gu)權。隆基(ji)的(de)(de)最初(chu)目(mu)的(de)(de)，是面對組件(jian)支持(chi)多晶(jing)硅的(de)(de)情況下(xia)，為了(le)(le)推(tui)廣單晶(jing)硅業務，不得已(yi)而(er)為之。但逐(zhu)漸(jian)形(xing)成的(de)(de)一體化，確實為隆基(ji)帶(dai)來了(le)(le)優勢，成為了(le)(le)隆基(ji)敢于逆(ni)勢推(tui)廣182mm硅片(pian)，以及平穩度過產(chan)業周期的(de)(de)秘訣。

周期來臨，上游(you)漲(zhang)價時，隆基(ji)憑借著最大(da)硅(gui)片(pian)企(qi)業(ye)的身份賺(zhuan)得盆滿缽(bo)滿;行業(ye)寒(han)冬，銷(xiao)(xiao)量慘淡時，隆基(ji)又(you)可以憑借電池(chi)與組件的下游(you)資源優勢，對硅(gui)片(pian)內購，打開銷(xiao)(xiao)路。東邊不亮(liang)西邊亮(liang)，抵(di)御(yu)風險能力(li)提升。當然，也(ye)會降(jiang)低彈性，但正(zheng)如那句話(hua)：成功的企(qi)業(ye)家只賺(zhuan)取有限利潤(run)。

一(yi)體化(hua)的好，誰(shui)用誰(shui)知道。最(zui)大的硅(gui)(gui)料企業通威(wei)，也是最(zui)大的電(dian)(dian)池(chi)(chi)制造商;保利協鑫，早年則是硅(gui)(gui)料、硅(gui)(gui)片(pian)(pian)、電(dian)(dian)池(chi)(chi)、組(zu)件(jian)、電(dian)(dian)站打滿全場的六邊形戰士;硅(gui)(gui)片(pian)(pian)中環(huan)(huan)，開始通過投資等方式，將業務拓(tuo)展到硅(gui)(gui)料、電(dian)(dian)池(chi)(chi)以及組(zu)件(jian)環(huan)(huan)節。組(zu)件(jian)企業晶(jing)科、晶(jing)澳，也在進(jin)軍硅(gui)(gui)片(pian)(pian)、電(dian)(dian)池(chi)(chi)。而光伏設備(bei)商上機數控(kong)，也在硅(gui)(gui)片(pian)(pian)領域“奪食”。

大家(jia)在垂直的道路上狂奔。但無限擴(kuo)張、一體化真的毫無弊(bi)端嗎(ma)?原本各安其職的產業鏈(lian)合(he)作關系，隨著供應商(shang)變(bian)成(cheng)了對手(shou)、客戶也變(bian)成(cheng)了對手(shou)，也開始變(bian)得錯綜復(fu)雜(za)。如果你培養(yang)出了對手(shou)，內心里是否會(hui)跑(pao)過多少(shao)匹馬?是否會(hui)有忌憚呢(ni)?

業內(nei)曾(ceng)(ceng)有(you)個傳(chuan)言，2017年的時候，國(guo)(guo)家能源(yuan)局(ju)某(mou)領導曾(ceng)(ceng)詢(xun)問一(yi)家組(zu)(zu)件公(gong)司，你們的硅料(liao)從哪里采購(gou)?該公(gong)司回答，國(guo)(guo)內(nei)，用特變電工;國(guo)(guo)外，用德國(guo)(guo)瓦克。這讓(rang)領導十(shi)分(fen)吃驚，為什么當(dang)時的行業老大不在采購(gou)范圍呢?組(zu)(zu)件公(gong)司的回答是(shi)，老大那家已(yi)經向下游延伸，做了硅片(pian)、組(zu)(zu)件，是(shi)對手。

成功(gong)的(de)企業家，是不是還應該(gai)賺取有限(xian)利潤?答案不管如何，現(xian)實是，此時此刻(ke)，恰如彼時彼刻(ke)。

四、結尾

二十余年的(de)(de)周期浮沉(chen)、陣(zhen)營博(bo)弈、產(chan)業(ye)擴張，中國光伏似乎早在誕生伊(yi)始(shi)，就(jiu)與(yu)內卷捆(kun)綁得緊緊的(de)(de)。行業(ye)的(de)(de)霸主也(ye)從無錫尚德、江西賽維、漢能、保(bao)利協鑫、隆基一輪(lun)輪(lun)地更迭。隨著行業(ye)發展(zhan)，競技門檻也(ye)在提升，似乎到了強(qiang)者(zhe)恒強(qiang)的(de)(de)階段。

但，不要(yao)忘記，光(guang)伏(fu)行(xing)業是(shi)以降本增(zeng)效為(wei)驅(qu)動力的(de)。技術(shu)路線不斷更迭(die)，電池領(ling)域(yu)也面臨(lin)多(duo)種路線。在這(zhe)樣一(yi)(yi)個(ge)行(xing)業內(nei)，沒有(you)一(yi)(yi)扇門是(shi)永(yong)遠為(wei)誰打開的(de)，當一(yi)(yi)步(bu)步(bu)靠近旋轉門的(de)時候，也只能向(xiang)前走不要(yao)回頭望。至(zhi)少，光(guang)伏(fu)的(de)前景(jing)，依然是(shi)敞亮的(de)。