光伏這陣(zhen)子有多火?連一家游戲公司(si)都削尖(jian)了腦(nao)袋想摻一腳。

1月(yue)11日，沐邦高(gao)科公告稱擬以現金方式收購內(nei)蒙(meng)古豪安(an)能源(yuan)科技有限(xian)公司(si)100%股權。豪安(an)能源(yuan)正是一家做光伏硅片(pian)研發的公司(si)，主要產(chan)品為太陽能單晶硅片(pian)。2月(yue)16日，沐邦高(gao)科拋出了一份定增預案，擬募集(ji)資金24.15億元，其(qi)中11億元用于收購豪安(an)能源(yuan)，7.15億元和6億元分(fen)別用于1萬噸(dun)/年智能化硅提純(chun)循環利用項目和補充(chong)流動資金。

想要探索增收的(de)(de)渠道本無(wu)甚可指摘，只是，沐(mu)邦(bang)高科(ke)從“中國樂高”直接跨(kua)界到光伏硅片，實在(zai)是有(you)(you)些令人摸不著(zhu)頭腦。鳳凰網財經《市值觀察》翻(fan)閱公告(gao)發(fa)現，沐(mu)邦(bang)高科(ke)收購(gou)豪(hao)安能源的(de)(de)所有(you)(you)資金都將來自定增，可用自有(you)(you)資金不足億(yi)元，并且這次(ci)跨(kua)界收購(gou)的(de)(de)溢(yi)價(jia)高達5倍。此外，公司雖與(yu)豪(hao)安能源簽訂了對賭(du)協議，但這之前(qian)沐(mu)邦(bang)高科(ke)的(de)(de)收購(gou)并沒有(you)(you)得到什么好(hao)結果，反而是虧損的(de)(de)元兇(xiong)。

賬面空空收購全靠定增疑信(xin)息泄露股(gu)價提(ti)前漲(zhang)停

2022年年初，沐邦(bang)高科發(fa)布了《關于籌(chou)劃收購資產(chan)的提示性公告(gao)》，稱(cheng)擬現金(jin)收購豪安(an)能(neng)源100%股權。

豪(hao)安(an)能(neng)源是(shi)一家以光(guang)伏硅片(pian)研發(fa)、生產和(he)銷售為(wei)主(zhu)營(ying)業務(wu)的高新技術企(qi)業，主(zhu)要(yao)產品(pin)為(wei)太陽能(neng)單(dan)晶(jing)硅片(pian)、硅棒(bang)。財務(wu)數據顯示(shi)，2020年(nian)和(he)2021年(nian)，豪(hao)安(an)能(neng)源營(ying)業收入分別(bie)為(wei)3.4億(yi)元和(he)8.3億(yi)元，凈利(li)潤分別(bie)為(wei)2263萬(wan)元和(he)1.04億(yi)元，2021年(nian)營(ying)收和(he)凈利(li)潤分別(bie)增長144%和(he)352%。

收(shou)購的(de)公告發出之(zhi)后，沐邦(bang)高科的(de)股價一改(gai)之(zhi)前增長之(zhi)勢，錄得12連陰，可見市場對這次(ci)跨(kua)界收(shou)購并(bing)不看好。

這也不(bu)(bu)難理解。沐(mu)邦高(gao)科的(de)(de)主業(ye)是益智教玩具、嬰(ying)幼教玩具的(de)(de)研(yan)發、設計、生產和銷(xiao)售，在公司簡介里，沐(mu)邦高(gao)科寫著――”未來，將努力將’邦寶’打造成國內(nei)外領先(xian)的(de)(de)優秀(xiu)積木品(pin)牌(pai)，活脫脫是想(xiang)(xiang)做出一(yi)個(ge)中國“樂高(gao)”來。玩具的(de)(de)主業(ye)和光(guang)伏硅片可謂毫不(bu)(bu)搭界，即使想(xiang)(xiang)做業(ye)務協同，似乎都無從下手。

更令(ling)市場(chang)擔憂的是，沐邦高科賬(zhang)面沒(mei)什么(me)余錢。最新的財務數據顯示(shi)，截至2021年9月30日，公司賬(zhang)面貨幣資金僅(jin)0.75億元，交易性金融(rong)資產(chan)不(bu)過(guo)0.48億元，流動資產(chan)總(zong)額也僅(jin)僅(jin)5.11億元。

而(er)2021年沐邦(bang)高科的(de)業績(ji)也并不理想。業績(ji)預(yu)告中沐邦(bang)高科稱，預(yu)計2021年凈利(li)潤將(jiang)虧損1.3億(yi)元～1.4億(yi)元，扣非凈利(li)潤將(jiang)在1.5億(yi)元～1.6億(yi)元。

既虧損，還沒(mei)錢，收購光伏企業聽(ting)起來就像一(yi)紙(zhi)空談(tan)。

不過，在一個月(yue)后，人們(men)恍然大悟，沐邦高(gao)科(ke)原(yuan)來打(da)得是(shi)定增的好(hao)算盤。2月(yue)16日(ri)，沐邦高(gao)科(ke)公(gong)告稱(cheng)，將非公(gong)開募集(ji)資(zi)金(jin)(jin)總額不超(chao)過24.15億元，其中11億元用(yong)(yong)于收購豪(hao)安能源，7.15億元用(yong)(yong)于10000噸/年智能化硅提(ti)純循環利用(yong)(yong)項目，剩下(xia)6億元用(yong)(yong)于補(bu)充流動(dong)資(zi)金(jin)(jin)。

有(you)意思的是，定增預(yu)案2月15日(ri)下午(wu)收盤后發出，但在2月15日(ri)盤中(zhong)，沐(mu)邦高(gao)科已(yi)提前漲停(ting)，似乎消息泄露有(you)人(ren)搶跑。

新實控人江(jiang)西建筑商(shang)2019年(nian)起布局光伏原(yuan)實控人匆忙減持(chi)

鳳凰網財經《市(shi)值觀察》發現，早在2022年1月1日，甚(shen)至在收購公告(gao)尚未(wei)發出時，大股東(dong)邦領國(guo)際就已經擺好了減持的(de)姿勢。

邦(bang)領(ling)(ling)國際(ji)(ji)持有沐邦(bang)高科(ke)23.75%股(gu)權(quan)，為第(di)二大股(gu)東。此番減(jian)(jian)持，邦(bang)領(ling)(ling)國際(ji)(ji)擬以大宗交易的方式減(jian)(jian)持不(bu)(bu)超過(guo)1370.5萬股(gu)，以集(ji)中競價的方式減(jian)(jian)持不(bu)(bu)超過(guo)685.2萬股(gu)，合計減(jian)(jian)持約4%。

此(ci)前(qian)，吳錠(ding)延、吳玉(yu)娜、吳玉(yu)霞、吳錠(ding)輝四人(ren)通過邦(bang)領(ling)(ling)貿易、邦(bang)領(ling)(ling)國(guo)際(ji)控股上市(shi)公司，為(wei)一(yi)致(zhi)行動人(ren)且邦(bang)領(ling)(ling)國(guo)際(ji)的實際(ji)控制(zhi)人(ren)。2021年1月，邦(bang)領(ling)(ling)貿易100%股權倍轉讓給遠啟沐(mu)榕(rong)，且邦(bang)領(ling)(ling)國(guo)際(ji)放棄了15.46%的表決權，因此(ci)，沐(mu)邦(bang)高(gao)科實控人(ren)變更為(wei)廖志(zhi)遠。

也就(jiu)是說，這次(ci)股權轉讓之后，原實控(kong)人持股公(gong)司即為(wei)邦(bang)領國(guo)際，通(tong)過邦(bang)領國(guo)際持有沐邦(bang)高科27.46%股權。

我(wo)們(men)無法得知(zhi)的(de)是(shi)，原實控(kong)(kong)人在上市公司易主一年后減(jian)持(chi)股份(fen)，是(shi)出于(yu)此前商議(yi)的(de)結(jie)果，還是(shi)對現實控(kong)(kong)人廖(liao)志遠跨界做(zuo)光伏(fu)的(de)不認可(ke)。

廖志遠(yuan)在(zai)接(jie)手上市(shi)公(gong)司后(hou)，不僅將(jiang)公(gong)司名稱由(you)邦寶益智(zhi)更改為沐(mu)邦高(gao)科，還(huan)將(jiang)公(gong)司地址由(you)原先的(de)汕(shan)頭市(shi)潮汕(shan)路金(jin)園(yuan)工業城(cheng)搬(ban)遷至千里之外(wai)的(de)江西省南(nan)昌市(shi)安義縣工業園(yuan)區，即廖志遠(yuan)旗下(xia)遠(yuan)啟沐(mu)榕的(de)所在(zai)地。

廖志遠此人(ren)大(da)有來頭。公開(kai)資料顯示，廖志遠為中賢建設創(chuang)始(shi)人(ren)廖耀(yao)清的兒(er)子(zi)，中賢建設為江西著(zhu)名的建筑公司，主要做工程承包、房地產開(kai)發。2019年(nian)，廖耀(yao)清和中賢建設曾分獲江西省年(nian)度十佳優秀企(qi)業(ye)家和十佳雇主。

近幾年，中賢建設(she)似乎(hu)不安于現(xian)狀(zhuang)，頻頻涉足資本市(shi)場。2019年11月，中賢建設(she)通過股權(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)(rang)和信托收(shou)益權(quan)(quan)轉讓(rang)(rang)(rang)受讓(rang)(rang)(rang)新元科技22%股份(fen)。新元科技這(zhe)家公司主業是做智能(neng)裝備制造(zao)的，面向(xiang)橡膠(jiao)輪(lun)胎(tai)行業提供智能(neng)輸送配料裝備及(ji)解決方案(an)，乍一(yi)看(kan)來與(yu)光(guang)伏毫(hao)無關系(xi)。

但(dan)中賢建設背(bei)后的廖(liao)氏(shi)家族(zu)對光伏行(xing)業興趣甚濃。2019年(nian)年(nian)報(bao)中，新元科技提(ti)到(dao)公司正(zheng)開展多(duo)晶硅(gui)粉(fen)真(zhen)空提(ti)純智(zhi)能(neng)裝(zhuang)備的研(yan)制(zhi)工(gong)作，而(er)在廖(liao)氏(shi)家族(zu)尚未介入(ru)的2019年(nian)上半年(nian)，半年(nian)報(bao)中并無研(yan)制(zhi)硅(gui)粉(fen)提(ti)純的相關信息。2020年(nian)年(nian)報(bao)開始，新元科技披露了多(duo)晶硅(gui)粉(fen)真(zhen)空提(ti)純智(zhi)能(neng)化工(gong)廠這一(yi)(yi)項(xiang)目(mu)，合同金額達(da)到(dao)2.095億元，一(yi)(yi)直到(dao)2021年(nian)上半年(nian)，這一(yi)(yi)項(xiang)目(mu)執(zhi)行(xing)進度(du)仍然是“按照合同進度(du)執(zhi)行(xing)”，確認收(shou)入(ru)和回款情況(kuang)均為0，尚未見到(dao)明顯的收(shou)益。

2021年9月(yue)，新元科技硅提(ti)純進度有了重大進展，與上饒市(shi)產融(rong)供(gong)應(ying)鏈管(guan)理有限公司(si)簽署了合同金(jin)額2.49億(yi)元的協議，銷售硅廢料提(ti)純循(xun)環利用自動化生產設備。

自此開(kai)始，新元科技(ji)的光伏屬性開(kai)始明(ming)晰(xi)起來。

此番廖氏家族通過沐邦高科收購(gou)光伏(fu)公司，幾乎將對光伏(fu)行業(ye)的野心昭之于眾(zhong)。而收購(gou)標的豪安能源雖地處內蒙古，實則也是江西企業(ye)。

搜索豪(hao)安能源，除了(le)賣身沐邦(bang)高科的內蒙古(gu)豪(hao)安能源科技有(you)限(xian)(xian)公司外，還有(you)一家成立早10年(nian)的江(jiang)西豪(hao)安能源科技有(you)限(xian)(xian)公司，江(jiang)西豪(hao)安同樣坐(zuo)落于南(nan)昌市安義(yi)縣(xian)鳳凰工業開發(fa)區，與廖志遠(yuan)的遠(yuan)啟沐榕、新搬遷過去的沐邦(bang)高科比鄰而居。或許是“近水樓臺(tai)先(xian)得月”吧。

硅片價格內卷近(jin)在眼前業績高增能維持多久?

雖然配套(tao)出(chu)(chu)了定(ding)增預案，但沐(mu)邦科(ke)技(ji)收(shou)購(gou)(gou)(gou)豪(hao)安能源并非(fei)直接增發收(shou)購(gou)(gou)(gou)，而是選擇(ze)了分階段支(zhi)付(fu)現(xian)(xian)金收(shou)購(gou)(gou)(gou)，有專(zhuan)家表明，現(xian)(xian)金收(shou)購(gou)(gou)(gou)較(jiao)之增發收(shou)購(gou)(gou)(gou)，需要履行的程序(xu)少，避(bi)免(mian)夜長夢多。這也足以看出(chu)(chu)沐(mu)邦科(ke)技(ji)和廖志遠想(xiang)將豪(hao)安能源納(na)入麾下(xia)的決心。

雙方還(huan)簽(qian)署(shu)了(le)對賭(du)協(xie)議，約定豪安(an)能(neng)源2022年、2023年、2024年完成(cheng)(cheng)的凈(jing)(jing)利潤(run)(run)分別不(bu)低于1.4億(yi)元、1.6億(yi)元和1.8億(yi)元，三年需累計(ji)實現4.8億(yi)元的凈(jing)(jing)利潤(run)(run)。但從協(xie)議來看，對賭(du)協(xie)議較為寬松，只有(you)在每(mei)年凈(jing)(jing)利潤(run)(run)完成(cheng)(cheng)不(bu)足80%時，承諾(nuo)人才(cai)需對沐邦科(ke)技進(jin)行現金補償。

2021年，豪安能源的(de)凈(jing)利(li)潤為(wei)1.04億元，也(ye)就是說，2022年豪安的(de)凈(jing)利(li)潤增(zeng)速需達(da)到35%才能完成業績承諾(nuo)，而只要(yao)多賺800萬元，就可以避免(mian)現金補償。

豪安能(neng)源處(chu)于光伏行業上游(you)，主要業務為(wei)光伏單晶硅片的研發、生產和銷售，客戶包(bao)括江(jiang)蘇順風新(xin)(xin)能(neng)源科技有限(xian)公(gong)司，湖南紅(hong)太陽新(xin)(xin)能(neng)源科技有限(xian)公(gong)司，金寨嘉(jia)悅(yue)新(xin)(xin)能(neng)源科技有限(xian)公(gong)司等(deng)等(deng)。

受益于(yu)這兩年(nian)硅(gui)片價格的大幅上漲，豪安(an)能源2020年(nian)和2021年(nian)業(ye)績頗(po)為(wei)亮眼(yan)。但同時(shi)隱憂也同樣存在(zai)。

硅(gui)片(pian)(pian)價(jia)格(ge)自2021年(nian)下半(ban)年(nian)開始撲朔迷離(li)。2021年(nian)11月底(di)，隆基(ji)股(gu)份(fen)(76.800, -1.00, -1.29%)和中環(huan)股(gu)份(fen)(46.020, -0.88, -1.88%)兩(liang)大硅(gui)片(pian)(pian)龍頭(tou)先后下調硅(gui)片(pian)(pian)官(guan)方報價(jia)，一度被認為是硅(gui)片(pian)(pian)價(jia)格(ge)戰的開始，但在2022年(nian)初(chu)，硅(gui)片(pian)(pian)價(jia)格(ge)戰的預期卻落空(kong)，隆基(ji)已先后三(san)次上(shang)調了硅(gui)片(pian)(pian)報價(jia)，連帶(dai)著硅(gui)片(pian)(pian)整體價(jia)格(ge)還在持續走高。

有(you)分析認為，整縣(xian)推進(jin)的大政策下，國企(qi)、央企(qi)為了(le)迅(xun)速攻城掠地、搶占地盤，即使(shi)安裝電(dian)站的收益(yi)率持(chi)續(xu)走低，也(ye)不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)硬(ying)著頭皮(pi)上(shang)(shang)，這就導致硅(gui)片(pian)(pian)的需(xu)求(qiu)并未如預期(qi)回落，反(fan)而持(chi)續(xu)旺盛，連帶著使(shi)得(de)產業(ye)鏈上(shang)(shang)游的硅(gui)片(pian)(pian)價(jia)格不(bu)(bu)降(jiang)反(fan)增。此外，原材料硅(gui)料的產能緊缺，也(ye)是硅(gui)片(pian)(pian)價(jia)格遲遲不(bu)(bu)跌的原因之一(yi)。

有專(zhuan)家和機構預測，隨(sui)著新(xin)增硅(gui)料產(chan)能的陸續釋放(fang)，原材料緊(jin)缺(que)的情況將得(de)到緩解(jie)，硅(gui)料價格會在2022年(nian)下(xia)半年(nian)或者2021年(nian)有較大幅度的下(xia)跌。

硅料產(chan)能(neng)釋放(fang)之后，硅片(pian)價(jia)(jia)格戰(zhan)難以避免，屆時隆基(ji)股(gu)份、中環股(gu)份作(zuo)為行業龍頭(tou)尚有足(zu)夠(gou)的(de)精力(li)和資金應付價(jia)(jia)格戰(zhan)，規模較小、話(hua)語權(quan)偏(pian)弱(ruo)的(de)豪(hao)安能(neng)源該如何(he)面對硅料產(chan)能(neng)釋放(fang)后到(dao)來(lai)的(de)“被迫(po)內卷“?2020年和2021年的(de)業績高增(zeng)還能(neng)維持多久?

從這一角(jiao)度(du)來(lai)說，簽(qian)訂2022～2024年對(dui)賭協議的無論是豪安能(neng)源原實控人(ren)，還是沐邦科技背后(hou)的廖氏家族，似(si)乎都在押注一場豪賭。

早在2018年(nian)，沐邦高科還(huan)未騰挪(nuo)廖志遠手中時(shi)，公(gong)司(si)曾溢(yi)價收(shou)購美奇林，同樣簽署了(le)對賭協議(yi)，試圖開展國(guo)內(nei)玩具(ju)運營業(ye)務。但好景(jing)不長(chang)，美奇林之后業(ye)績暴雷(lei)，2020年(nian)因此計提(ti)了(le)1600萬元(yuan)的(de)商(shang)譽減(jian)值，2021年(nian)再度計提(ti)1.5億元(yuan)的(de)商(shang)譽減(jian)值，使(shi)得沐邦高科凈利(li)潤(run)下滑4成并虧損1.4億元(yuan)。

如今廖(liao)志(zhi)遠入(ru)主，協同其他業務收購光伏公司，看似邏(luo)輯連貫志(zhi)向遠大，但光伏行業正處于景氣之時，作(zuo)價(jia)11億元的(de)豪安能源凈(jing)資產僅1.69億元，又將為上市公司帶來近10億元的(de)商譽。

若此(ci)后(hou)兩年硅(gui)片價(jia)格戰(zhan)爆發，豪安能源重蹈美(mei)奇(qi)林的覆轍，商譽減值(zhi)后(hou)，沐邦高(gao)科將被拉(la)入(ru)更深的泥潭。

結語：

3月2日下午，沐(mu)邦高科收(shou)到交易所關于重(zhong)大資產收(shou)購的(de)(de)(de)問詢函(han)。問詢函(han)中對跨(kua)行業收(shou)購、5倍(bei)的(de)(de)(de)溢價率、收(shou)購資金(jin)來源等多(duo)方面問題進行了問詢，交易所還特意提(ti)及(ji)了內幕信息，要求公司說明披露(lu)重(zhong)組前20個交易日股價漲幅超過45%，是否(fou)存在(zai)內幕信息泄露(lu)的(de)(de)(de)情況、報送內幕信息知(zhi)情人名單(dan)是否(fou)真(zhen)實(shi)準確。

值(zhi)得(de)一(yi)提的是(shi)，此(ci)次非公開發(fa)行，仍然需要沐邦高科股東大會(hui)的審議和證監會(hui)的核準(zhun)。

2019年來(lai)2次收(shou)購上(shang)市公司介入光伏(fu)行業，中賢建設和背后的(de)廖(liao)氏(shi)(shi)家(jia)族(zu)對(dui)光伏(fu)產業鏈(lian)上(shang)游的(de)布局日漸完(wan)善。只是，市場瞬(shun)息(xi)萬變，經商同樣是場豪賭。硅片(pian)景(jing)氣度(du)能持續到沐邦高(gao)科(ke)收(shou)購完(wan)成、定增通過嗎?若轉折點早(zao)于定增完(wan)成時到來(lai)，廖(liao)氏(shi)(shi)家(jia)族(zu)對(dui)光伏(fu)行業的(de)信心又(you)還剩幾(ji)分?

豪(hao)安能源或許是新(xin)的一塊拼圖(tu)，但完成整個(ge)布局并順(shun)暢運(yun)轉，廖氏家族還(huan)有(you)很長一段路(lu)要走(zou)。