全球光伏組件龍頭(tou)東方(fang)日升(35.000, 1.70, 5.11%)(300118.SZ)放(fang)大招(zhao)。

12月27日晚間，東方日升發布重磅公告，公司擬在包(bao)頭市固陽縣投資固陽金(jin)山(shan)工業園區增量(liang)配電網(wang)的源網(wang)荷(he)儲一體化示(shi)范項(xiang)目(二期)，預(yu)計總投資達446.50億元(yuan)。

截至今(jin)年(nian)9月底，東(dong)(dong)方日(ri)(ri)(ri)升(sheng)總資產為(wei)314.54億元(yuan)。如果上述項目順利建成，東(dong)(dong)方日(ri)(ri)(ri)升(sheng)將再造一個規模更(geng)大的東(dong)(dong)方日(ri)(ri)(ri)升(sheng)。

推進上(shang)述項目(mu)建設(she)，東方(fang)日升財務(wu)將承壓。公告稱，上(shang)述項目(mu)資金(jin)為(wei)自有(you)資金(jin)或自籌資金(jin)。截至今年三季(ji)度末，公司(si)賬面貨幣資金(jin)為(wei)60.71億元，這(zhe)與高達446.50億元的投資，差距頗大。

根據東(dong)方日升的描述(shu)，如果(guo)順利完成上述(shu)項目建設(she)并(bing)投產(chan)，將對公司盈利能力(li)有一(yi)個較(jiao)大幅度(du)提升。

近10年來，東方(fang)日升盈利(li)能力(li)十分不穩(wen)定，經(jing)營業績暴增暴降。今年前(qian)三(san)季度，公司實(shi)現的(de)歸屬于上市公司股東的(de)凈利(li)潤(簡稱凈利(li)潤)3.54億元，同(tong)比下降幅度超過40%。

源網荷儲大擴產財務或承壓

豪擲446.50億元進行大擴產，東方日升的大動作震驚了市場。

根據公(gong)告，近日(ri)，東方(fang)日(ri)升(sheng)分別(bie)與(yu)內蒙古自治(zhi)區包(bao)(bao)頭市人民政府(fu)簽訂投(tou)資(zi)框架(jia)協(xie)議、與(yu)內蒙古自治(zhi)區包(bao)(bao)頭市固(gu)陽(yang)(yang)縣人民政府(fu)簽訂投(tou)資(zi)協(xie)議。東方(fang)日(ri)升(sheng)擬通過全資(zi)或控股的子公(gong)司在包(bao)(bao)頭市固(gu)陽(yang)(yang)縣投(tou)資(zi)固(gu)陽(yang)(yang)金山工業園(yuan)區增量配(pei)電(dian)(dian)(dian)網的源網荷儲一體(ti)化示范項(xiang)(xiang)(xiang)目(二期)。項(xiang)(xiang)(xiang)目分為兩大(da)板(ban)(ban)塊，一是制(zhi)造板(ban)(ban)塊(即(ji)負荷端)，建設(she)年產(chan)20萬噸(dun)金屬硅(gui)+15萬噸(dun)高(gao)純(chun)硅(gui)+10GW N型高(gao)效拉晶+3GW組件項(xiang)(xiang)(xiang)目。二是發(fa)電(dian)(dian)(dian)板(ban)(ban)塊(即(ji)電(dian)(dian)(dian)源端)，建設(she)年產(chan)3.5GW光伏電(dian)(dian)(dian)站項(xiang)(xiang)(xiang)目+1.6GW風電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)站項(xiang)(xiang)(xiang)目及儲能項(xiang)(xiang)(xiang)目。

項(xiang)目(mu)(mu)為(wei)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)網(wang)(wang)荷(he)(he)儲(chu)一(yi)體(ti)化(hua)(hua)項(xiang)目(mu)(mu)，是(shi)包含“電(dian)(dian)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、電(dian)(dian)網(wang)(wang)、負(fu)荷(he)(he)、儲(chu)能”整體(ti)解決方案的(de)(de)運營模式。項(xiang)目(mu)(mu)能夠實現新能源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)就(jiu)地消納(na)(na)，降低公司制(zhi)造(zao)成本(ben)(ben)，助力“碳(tan)達峰、碳(tan)中(zhong)和(he)(he)”，推進(jin)傳統(tong)能源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)有(you)序替代，促進(jin)能源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)領域與(yu)生(sheng)態環境的(de)(de)協(xie)調可持續發展。其(qi)中(zhong)“源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)”指項(xiang)目(mu)(mu)中(zhong)的(de)(de)風電(dian)(dian)和(he)(he)光伏電(dian)(dian)站(zhan)項(xiang)目(mu)(mu)，為(wei)本(ben)(ben)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)負(fu)荷(he)(he)端提供(gong)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。“網(wang)(wang)”指轄區(qu)內的(de)(de)增量(liang)配電(dian)(dian)網(wang)(wang)，為(wei)項(xiang)目(mu)(mu)提供(gong)供(gong)配電(dian)(dian)服(fu)務。“荷(he)(he)”指項(xiang)目(mu)(mu)制(zhi)造(zao)板(ban)塊的(de)(de)用電(dian)(dian)負(fu)荷(he)(he)，為(wei)項(xiang)目(mu)(mu)中(zhong)的(de)(de)主要用能單(dan)位(wei)。“儲(chu)”指儲(chu)能系(xi)統(tong)，用于(yu)平衡和(he)(he)穩定電(dian)(dian)力輸(shu)出。通過基于(yu)增量(liang)配電(dian)(dian)網(wang)(wang)的(de)(de)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)網(wang)(wang)荷(he)(he)儲(chu)一(yi)體(ti)化(hua)(hua)項(xiang)目(mu)(mu)解決能耗問(wen)題(ti)，解決清(qing)潔(jie)能源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)消納(na)(na)過程中(zhong)電(dian)(dian)網(wang)(wang)波動性問(wen)題(ti)。

公(gong)告(gao)顯示，包(bao)頭(tou)市(shi)地(di)處環渤(bo)海經濟(ji)(ji)圈腹地(di)與黃(huang)河上游資(zi)源富(fu)集交匯(hui)處，是國家(jia)呼(hu)包(bao)銀榆經濟(ji)(ji)帶和內蒙古呼(hu)包(bao)鄂經濟(ji)(ji)圈的(de)重要組(zu)成部分(fen)。固陽(yang)(yang)縣位于包(bao)頭(tou)市(shi)區正北53公(gong)里(li)，大青山北麓，風能資(zi)源總儲量約為500萬(wan)千瓦，可開發容量200萬(wan)千瓦;太(tai)陽(yang)(yang)年輻射總量144.4千卡/平方(fang)厘米，全年日照2872.6小時(shi)至3306.4小時(shi)，具有發展太(tai)陽(yang)(yang)能(11.430, -0.32, -2.72%)光(guang)伏發電項(xiang)目優勢。

東方日(ri)升(sheng)表示，公(gong)司專注拓展海內外(wai)電(dian)站(zhan)開發(fa)、建設、運營、轉(zhuan)讓等，采取的業務模式(shi)有EPC、持(chi)有運營、BOT等。該項(xiang)目(mu)中的發(fa)電(dian)板塊(kuai)預(yu)(yu)計(ji)投(tou)資(zi)(zi)規模為252億(yi)元(yuan)，其中光伏電(dian)站(zhan)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)預(yu)(yu)計(ji)140億(yi)元(yuan)，風(feng)電(dian)電(dian)站(zhan)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)預(yu)(yu)計(ji)112億(yi)元(yuan)。

對于投(tou)建上述項目，東方日(ri)升稱，本次對外投(tou)資可以促進公(gong)(gong)司的光(guang)伏產(chan)業鏈集(ji)聚效(xiao)應，完善公(gong)(gong)司晶(jing)(jing)體(ti)硅料、硅料拉晶(jing)(jing)、光(guang)伏電池片、光(guang)伏組件(jian)相關產(chan)品(pin)制造、光(guang)伏發電、儲能(neng)等光(guang)伏產(chan)業鏈產(chan)能(neng)一體(ti)化布(bu)局，擴大(da)公(gong)(gong)司光(guang)伏產(chan)品(pin)在全球(qiu)市場(chang)的份額，符合公(gong)(gong)司發展需要和長(chang)遠規劃。

不過，本次投資規模(mo)偏大，將(jiang)對(dui)東方日升(sheng)的(de)財務形(xing)成較(jiao)大壓力。

項目總投資初步預(yu)計(ji)為446.5億(yi)元(yuan)，資金來源為公司自(zi)有資金或自(zi)籌(chou)資金。

截至今年9月底，東方日升賬(zhang)面貨幣資(zi)金60.71億(yi)元(yuan)(yuan)，交易性金融(rong)資(zi)產3.41億(yi)元(yuan)(yuan)，合計為(wei)64.12億(yi)元(yuan)(yuan);對應的(de)短期(qi)債(zhai)務(wu)為(wei)42.97億(yi)元(yuan)(yuan);應收票(piao)據(ju)及應收賬(zhang)款(kuan)賬(zhang)面余(yu)額(e)為(wei)27.13億(yi)元(yuan)(yuan)，應付票(piao)據(ju)及應付賬(zhang)款(kuan)賬(zhang)面余(yu)額(e)為(wei)101.38億(yi)元(yuan)(yuan)，存(cun)在較大規模(mo)的(de)經營性負(fu)債(zhai)。

顯然，要想籌集446.50億元(yuan)完成上述項目建設(she)，并非易事。

值得一提的是，此前(qian)，東方日(ri)升籌劃了4個(ge)年頭(tou)的33億元可(ke)轉債發行失敗。

盈利能力波動大融資或受影響

盈利能力幅度大且較為頻(pin)繁，或將影(ying)響(xiang)東方日升再融資，進而影(ying)響(xiang)上述項(xiang)目(mu)建設。

公開消(xiao)息稱，東方日(ri)升籌劃的上述33億元可轉債(zhai)融資(zi)失敗，其主要(yao)原因可能就是(shi)經(jing)營業(ye)績大幅下(xia)滑(hua)。

2月2日(ri)晚間，東方日(ri)升(sheng)發(fa)布公告稱，終止(zhi)可(ke)轉(zhuan)換(huan)債券發(fa)行(xing)(xing)，并(bing)啟(qi)動退(tui)(tui)款(kuan)工作，2月5日(ri)前(qian)退(tui)(tui)回給(gei)投資者。這是A股市場(chang)30年來可(ke)轉(zhuan)換(huan)債券發(fa)行(xing)(xing)后終止(zhi)的首例。

導致發債募(mu)資失敗的(de)主(zhu)要原因(yin)就是(shi)經(jing)營業績下(xia)滑(hua)。去年(nian)前三季度，東方日升(sheng)實現凈利(li)(li)潤(run)6.48億(yi)元(yuan)(yuan)，公司(si)預計(ji)全(quan)年(nian)為(wei)1.60億(yi)元(yuan)(yuan)至(zhi)2.40億(yi)元(yuan)(yuan)，扣除非(fei)經(jing)常性損益的(de)凈利(li)(li)潤(run)(簡稱(cheng)扣非(fei)凈利(li)(li)潤(run))為(wei)虧損0.60億(yi)元(yuan)(yuan)至(zhi)1.40億(yi)元(yuan)(yuan)。最終，2020年(nian)全(quan)年(nian)，公司(si)實現的(de)凈利(li)(li)潤(run)、扣非(fei)凈利(li)(li)潤(run)分別為(wei)1.65元(yuan)(yuan)、-1.35億(yi)元(yuan)(yuan)，同比分別下(xia)降83.02%、116.37%，均為(wei)大幅下(xia)滑(hua)。

長江(jiang)商報記者發現，2010年(nian)(nian)上市(shi)以來，東方(fang)日升的(de)直接融資方(fang)式(shi)較為(wei)單一，基(ji)本是依賴增發。除了首(shou)發上市(shi)募(mu)資18.90億(yi)元外，2014年(nian)(nian)10月，公司因為(wei)收(shou)購資產進行(xing)了一次配(pei)套(tao)募(mu)資，規模(mo)為(wei)1.56億(yi)元。2017年(nian)(nian)，公司完(wan)成一次定增，募(mu)資32億(yi)元，用(yong)于多個光伏發電(dian)項目建設。

此外，除了上(shang)述發債(zhai)募資失敗外，公(gong)司(si)未再(zai)進(jin)行(xing)直接融資。

市場分析(xi)稱，東方日升再(zai)融資(zi)較(jiao)少(shao)，除(chu)了自(zi)身資(zi)金(jin)較(jiao)為充裕外，與其經營業績波動(dong)幅(fu)度較(jiao)大、且較(jiao)為頻繁(fan)有關。

近10年(nian)(nian)(nian)來，東方(fang)日升(sheng)的(de)經營業績波動(dong)確實(shi)頻繁。2011年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2020年(nian)(nian)(nian)，公司實(shi)現的(de)營業收入從21.06億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)一路增(zeng)長至(zhi)160.63億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，增(zeng)長了約6.63倍。在這期(qi)間，公司實(shi)現的(de)凈(jing)利(li)潤分別(bie)為0.54億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、-4.81億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.76億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.67億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、3.22億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6.89億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6.50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.32億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、9.74億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.65億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比變(bian)動(dong)幅度分別(bie)為-80.33%、988.38%、115.73%、-11.51%、381.56%、113.67%、-5.67%、-64.24%、319.01%、-83.02%。

今年(nian)前三季度，公(gong)司(si)實現(xian)營業收入129.88億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長19.93%，凈利潤3.54億(yi)元，同比(bi)下降(jiang)45.33%，扣非凈利潤為-2.30億(yi)元，同比(bi)下降(jiang)165.59%。

業(ye)內(nei)人士稱，長期(qi)以來，東方日(ri)升在(zai)光伏制造端的布局僅局限于電池和(he)組(zu)件兩端，且(qie)兩端產能匹(pi)配度有較(jiao)大差距。因此，在(zai)最近一輪光伏產業(ye)鏈漲價潮中，東方日(ri)升較(jiao)為(wei)被動(dong)，組(zu)件業(ye)務承壓明(ming)顯，導致盈利能力下降明(ming)顯。

因此，未(wei)來，如(ru)果(guo)公司(si)盈(ying)利能力仍然(ran)不(bu)穩定，其再(zai)融資可能仍然(ran)會受(shou)到(dao)一定影(ying)響。

這一(yi)狀況，東方日(ri)升正在試圖改(gai)變。本(ben)次一(yi)體(ti)化項目中，在制造板塊，公(gong)司擬建設(she)年產20萬噸(dun)金屬(shu)硅(gui)、15萬噸(dun)高(gao)純硅(gui)、10GW的(de)N型高(gao)效拉晶(jing)，將延長公(gong)司光(guang)伏產業鏈布局，緩解硅(gui)料環節供不應求、價格居(ju)高(gao)的(de)矛(mao)盾，從(cong)而達到降低成本(ben)目的(de)。