在光伏產(chan)(chan)(chan)業鏈中(zhong)，硅(gui)片作為下游電(dian)池、組件的(de)核(he)心組成部分(fen)，對(dui)光伏電(dian)站的(de)發電(dian)量起(qi)著決定性作用，其(qi)與硅(gui)料(liao)是產(chan)(chan)(chan)業鏈中(zhong)議價能力(li)最強的(de)兩個環節(jie)。由于(yu)上游硅(gui)料(liao)環節(jie)具(ju)有(you)長(chang)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)周期與低(di)產(chan)(chan)(chan)能彈(dan)性的(de)特征，極易產(chan)(chan)(chan)生(sheng)極端價格，因此整個產(chan)(chan)(chan)業鏈受其(qi)影響具(ju)有(you)一定的(de)周期性特征。

硅片(pian)作為硅料下游各環節(jie)中唯一具備成(cheng)本傳導能力的環節(jie)，便成(cheng)為了光(guang)伏企(qi)業能夠留存利(li)潤(run)、降(jiang)低盈(ying)利(li)波動性的“戰略高(gao)地”，“垂直一體化”戰略應運而(er)生。由此(ci)引發的，則是光(guang)伏企(qi)業在硅片(pian)產(chan)能上展開(kai)了“軍(jun)備競賽”——根(gen)據索比咨(zi)詢的統計數據，截止(zhi)到(dao)今年8月底，硅片(pian)的名義產(chan)能已達到(dao)335.5GW，與產(chan)業鏈上下游錯配嚴(yan)重。

與(yu)此(ci)同時，硅片(pian)(pian)行(xing)業的(de)“尺寸之(zhi)爭(zheng)”也愈演愈烈，頗有楚漢相爭(zheng)的(de)意(yi)味。大(da)尺寸硅片(pian)(pian)的(de)出現也再次加劇了企業的(de)擴(kuo)產(chan)熱情。不過，各(ge)行(xing)各(ge)業無(wu)論(lun)發(fa)展初期多么(me)喧囂，最(zui)終仍將歸于平靜，對于光(guang)伏行(xing)業而言(yan)亦是。在這個多事之(zhi)秋(qiu)里，硅片(pian)(pian)行(xing)業究竟路在何(he)方?

隨著“碳(tan)達峰(feng)”、“碳(tan)中和(he)”目(mu)標的(de)(de)(de)(de)提(ti)出，光伏裝機(ji)量(liang)需求(qiu)大幅提(ti)升，行業(ye)因(yin)此進入到了快速(su)成(cheng)長期。對于處于成(cheng)長期初(chu)期的(de)(de)(de)(de)行業(ye)而言(yan)，由需求(qiu)快速(su)增(zeng)長及技術(shu)迭代所造(zao)成(cheng)的(de)(de)(de)(de)產業(ye)鏈不同環(huan)節間的(de)(de)(de)(de)供需矛盾通常是(shi)這個階段的(de)(de)(de)(de)主要特(te)征(zheng)，光伏行業(ye)也不例(li)外。

從2018年開(kai)始，硅(gui)(gui)料(liao)(liao)行(xing)(xing)業開(kai)始了連續三年的(de)(de)下(xia)行(xing)(xing)行(xing)(xing)情，并于2020年4月份(fen)(fen)創下(xia)了56元(yuan)/kg的(de)(de)極端行(xing)(xing)情，使得硅(gui)(gui)料(liao)(liao)企業的(de)(de)擴(kuo)產(chan)信心跌至冰點。因(yin)此，2020年上半年，除(chu)通(tong)威股份(fen)(fen)以外，其(qi)他硅(gui)(gui)料(liao)(liao)企業幾乎沒有(you)擴(kuo)產(chan)計(ji)劃。直到9月份(fen)(fen)，習近平(ping)主席提出了“碳中和”目標，推動(dong)市場需(xu)(xu)求(qiu)顯著提升(sheng)(sheng)，全(quan)產(chan)業鏈開(kai)始快速升(sheng)(sheng)溫。由(you)于硅(gui)(gui)料(liao)(liao)環(huan)節長達18個月的(de)(de)建設周(zhou)期，產(chan)能爬坡較(jiao)慢，因(yin)此在2021年硅(gui)(gui)片環(huan)節產(chan)能顯著提升(sheng)(sheng)的(de)(de)情況下(xia)，上下(xia)游出現了較(jiao)為嚴重的(de)(de)供需(xu)(xu)矛(mao)盾。疊(die)加大宗商品價格的(de)(de)暴漲(zhang)，硅(gui)(gui)料(liao)(liao)價格又走出了極端的(de)(de)上行(xing)(xing)行(xing)(xing)情，年內(nei)最高(gao)報價曾(ceng)觸(chu)及(ji)30萬(wan)元(yuan)/噸，成交均價高(gao)達27萬(wan)元(yuan)/噸(數據來(lai)源：硅(gui)(gui)業協會)。

受(shou)此影響，硅(gui)(gui)片(pian)(pian)價(jia)格也水漲船(chuan)高(gao)，就在(zai)近日(ri)，隆(long)基股(gu)份(fen)再次宣(xuan)布硅(gui)(gui)片(pian)(pian)漲價(jia)，M10硅(gui)(gui)片(pian)(pian)報(bao)6.87元/片(pian)(pian)，比年(nian)初上漲76%。業(ye)(ye)內人士(shi)表示，硅(gui)(gui)片(pian)(pian)環(huan)節集中(zhong)度高(gao)，龍頭企業(ye)(ye)擁有定價(jia)權，賺了個“盆滿缽滿”，但下游電(dian)池片(pian)(pian)和組件企業(ye)(ye)的(de)(de)利(li)(li)潤空間卻被嚴重壓縮。以愛旭股(gu)份(fen)為例，2020年(nian)H1的(de)(de)毛利(li)(li)率還有15%，今(jin)年(nian)H1毛利(li)(li)率只剩5.19%，其他(ta)沒(mei)有上游產(chan)(chan)能(neng)布局的(de)(de)組件企業(ye)(ye)也面臨巨大壓力。不過，光(guang)伏行(xing)(xing)業(ye)(ye)與白酒不同，成(cheng)本無法向終(zhong)端傳導，只能(neng)在(zai)產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈內部(bu)消化，因此漲價(jia)只會影響低附加值(zhi)環(huan)節的(de)(de)生產(chan)(chan)熱情(qing)，抑制終(zhong)端需求(qiu)，不利(li)(li)于行(xing)(xing)業(ye)(ye)健康發展(zhan)。

受到光(guang)伏行(xing)業(ye)多年來(lai)周期性特(te)征(zheng)的(de)(de)(de)影響，眾多光(guang)伏企(qi)業(ye)為(wei)了最大程度的(de)(de)(de)留存利潤、降低業(ye)績的(de)(de)(de)波動性，紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)實(shi)行(xing)了“垂直一(yi)體化”戰略(lve)。由(you)(you)此而引(yin)發的(de)(de)(de)，則是(shi)硅片、電池片和組件環(huan)(huan)節(jie)的(de)(de)(de)產能(neng)大爆發。由(you)(you)于上游(you)硅料環(huan)(huan)節(jie)的(de)(de)(de)進入(ru)壁壘(lei)較高，因此硅片環(huan)(huan)節(jie)就成為(wei)了“兵(bing)家必爭之地”。對比(bi)產業(ye)鏈(lian)上下(xia)游(you)，硅片環(huan)(huan)節(jie)當(dang)前335.5GW的(de)(de)(de)名(ming)義產能(neng)與(yu)硅料環(huan)(huan)節(jie)2021年末57萬(wan)噸(對應(ying)190GW)的(de)(de)(de)名(ming)義產能(neng)錯配(pei)嚴重，與(yu)下(xia)游(you)組件環(huan)(huan)節(jie)的(de)(de)(de)需求缺口在2021Q3更是(shi)達到了135GW以上。

當然，硅片(pian)行(xing)業產能(neng)大(da)(da)爆發(fa)的(de)(de)原因，還與“尺寸(cun)之(zhi)爭(zheng)”有關(guan)。由于大(da)(da)尺寸(cun)硅片(pian)可以顯著提高單片(pian)組(zu)件功率，降低BOS成本(ben)，繼而提升下游(you)光伏(fu)電站的(de)(de)投資收(shou)益，因此頗受(shou)市場(chang)的(de)(de)認可，也(ye)是行(xing)業公認的(de)(de)發(fa)展趨勢。

時(shi)間(jian)回到(dao)2015年，彼時(shi)M2(156.75mm)是(shi)市場的主流，市占(zhan)率(lv)達到(dao)80%。此后(hou)(hou)，為了(le)(le)提升(sheng)組件功(gong)率(lv)，滿(man)足“領跑(pao)者計劃(hua)”要求，157、158.75、161、163等不同尺寸的硅片(pian)相繼問世，“尺寸革命”隨著行(xing)業景氣度的提升(sheng)開始(shi)不斷“發(fa)酵(jiao)”。2019年6月(yue)(yue)，隆基股(gu)份正式發(fa)布了(le)(le)具有里(li)程碑意(yi)(yi)義的M6(166mm)，其面積(ji)比M2高出(chu)12%，受到(dao)市場熱捧。兩個月(yue)(yue)后(hou)(hou)，中環股(gu)份推(tui)出(chu)了(le)(le)極具顛覆(fu)意(yi)(yi)義的新(xin)品G12(210mm)硅片(pian)，面積(ji)比M2高出(chu)80%。半年后(hou)(hou)，隆基股(gu)份聯合晶澳(ao)、晶科等企業推(tui)出(chu)M10(182mm)作(zuo)為大硅片(pian)標準尺寸，在(zai)組件功(gong)率(lv)500W+的舞臺上(shang)占(zhan)據一席之地。

以隆基(ji)(ji)為代表的(de)(de)182聯(lian)盟之所以推(tui)出(chu)182mm硅片，本(ben)質(zhi)上是(shi)(shi)對歷史(shi)產能的(de)(de)妥協——在中(zhong)環(huan)(huan)發布210mm硅片前，聯(lian)盟內主要(yao)企業已經投資(zi)建設(she)了大量的(de)(de)166mm硅片、電池產能，技改升級的(de)(de)極限就是(shi)(shi)182mm左(zuo)右。如果隆基(ji)(ji)跟中(zhong)環(huan)(huan)股份一樣，推(tui)出(chu)210大尺寸硅片，意(yi)味(wei)著(zhu)高額(e)的(de)(de)資(zi)產減值損失以及龐大的(de)(de)重(zhong)置成本(ben)——2016年(nian)至今，隆基(ji)(ji)股份機器設(she)備的(de)(de)折舊率只有20%左(zuo)右。

當然，正(zheng)如行業內多數人認(ren)為“大(da)尺寸(cun)代表未來趨勢(shi)”一樣，尺寸(cun)偏小的(de)產能(neng)將逐漸退出。未來，力推(tui)182尺寸(cun)的(de)企業也可能(neng)推(tui)出210甚至更大(da)尺寸(cun)的(de)產品。如果仔(zi)細查(cha)閱(yue)隆(long)基股份(fen)的(de)財務報表會(hui)發現，2019年、2020年和2021H1的(de)資產減(jian)值損(sun)失中(zhong)，機器設備(bei)的(de)占(zhan)比從28%提(ti)升到66%，2020年機器設備(bei)減(jian)值損(sun)失的(de)絕對數額更是達到5.9億(yi)，占(zhan)當年凈利潤(run)的(de)6.9%。由此可見，隆(long)基股份(fen)已經開始著手(shou)清理其(qi)歷史產能(neng)了(le)。

根據PV infolink的(de)預測(ce)，2021年(nian)末210的(de)市場(chang)份額或將(jiang)達(da)到(dao)18%，而到(dao)2025年(nian)或將(jiang)超過(guo)70%。中國(guo)光伏行業協會副秘書長劉譯陽在近期的(de)主題演講中也指出，大尺(chi)寸(cun)(cun)硅片組件將(jiang)推動終(zhong)端度電成本(ben)下降4%以上，預計到(dao)2023年(nian)其市占率將(jiang)超過(guo)50%，到(dao)2030年(nian)將(jiang)超過(guo)80%。我們認為，“尺(chi)寸(cun)(cun)之爭(zheng)”的(de)最(zui)終(zhong)結(jie)果，很可能是(shi)“殊途同歸(gui)”。

如果僅僅從(cong)(cong)大尺寸(cun)產(chan)能(neng)(neng)(neng)來看(kan)，當(dang)前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)硅(gui)片(pian)環(huan)節的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)(neng)還(huan)遠(yuan)沒有達到過(guo)剩的(de)(de)(de)(de)(de)程(cheng)度(du)。在新增產(chan)能(neng)(neng)(neng)中，也主要以大尺寸(cun)為(wei)主。所以，未(wei)(wei)來幾年，硅(gui)片(pian)產(chan)能(neng)(neng)(neng)仍將保持(chi)增長(chang)。但不(bu)可否認的(de)(de)(de)(de)(de)是，在當(dang)前(qian)大尺寸(cun)硅(gui)片(pian)需求并未(wei)(wei)完全釋(shi)放的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況下(xia)，短期(qi)內(nei)產(chan)能(neng)(neng)(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)大幅提(ti)升(sheng)，將導致(zhi)供給(gei)過(guo)剩，壓縮利潤空(kong)間(jian)。從(cong)(cong)索比光伏網(wang)此(ci)前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)計算結果看(kan)，硅(gui)片(pian)環(huan)節已經無法(fa)向下(xia)游傳(chuan)導硅(gui)料(liao)漲價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)全部影(ying)響。如果硅(gui)料(liao)繼續漲價(jia)，毛(mao)利率較高的(de)(de)(de)(de)(de)硅(gui)片(pian)環(huan)節將不(bu)得不(bu)承擔更多成本(ben)壓力。從(cong)(cong)中長(chang)期(qi)視角(jiao)來看(kan)，隨(sui)著歷史產(chan)能(neng)(neng)(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)逐步退出，供給(gei)過(guo)剩的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況將得到一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)緩解，但在“垂(chui)直一(yi)體化(hua)”戰略大行(xing)其道的(de)(de)(de)(de)(de)背(bei)景下(xia)，硅(gui)片(pian)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)(neng)勢(shi)必會(hui)維持(chi)一(yi)段時間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)剩狀(zhuang)態，直至行(xing)業(ye)進入到成熟期(qi)后逐步出清。

182和210兩(liang)大陣營的(de)形成(cheng)，由(you)技(ji)術變革導(dao)致的(de)歷史(shi)產(chan)能(neng)高企的(de)退(tui)出(chu)成(cheng)本(ben)是(shi)關(guan)鍵原因(yin)，這也將成(cheng)為影響未來(lai)行(xing)業(ye)(ye)格(ge)局(ju)的(de)關(guan)鍵因(yin)素之(zhi)一。從當前(qian)(qian)的(de)市(shi)場格(ge)局(ju)來(lai)看，根據(ju)索比咨(zi)詢(xun)數(shu)據(ju)，截至2021年8月底(di)，隆(long)基股份(fen)以(yi)30%的(de)產(chan)能(neng)份(fen)額位(wei)居(ju)行(xing)業(ye)(ye)第(di)一，中(zhong)(zhong)(zhong)環(huan)股份(fen)以(yi)21%緊(jin)隨其(qi)后，兩(liang)者形成(cheng)了第(di)一集(ji)(ji)團。在第(di)二集(ji)(ji)團中(zhong)(zhong)(zhong)，晶科科技(ji)、上機(ji)數(shu)控、保(bao)利協鑫和晶澳科技(ji)分別以(yi)11%、7%、6%和6%位(wei)居(ju)第(di)3-6位(wei)。值得一提的(de)是(shi)，當前(qian)(qian)CR2已經達到(dao)了51%，隆(long)基股份(fen)與中(zhong)(zhong)(zhong)環(huan)股份(fen)似有“一騎絕塵(chen)”之(zhi)勢。但(dan)正(zheng)如前(qian)(qian)述所(suo)述，技(ji)術變革疊加退(tui)出(chu)成(cheng)本(ben)，成(cheng)為了行(xing)業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)不穩定因(yin)素，產(chan)能(neng)規模猶如河海之(zhi)水，能(neng)載舟，亦能(neng)覆舟。

對于硅片(pian)行(xing)業(ye)(ye)而言(yan)，無(wu)論是“垂直一體化”還(huan)是“尺寸之(zhi)爭”，只(zhi)不過是行(xing)業(ye)(ye)發展過程中的(de)階(jie)段性特(te)征(zheng)而已，任何行(xing)業(ye)(ye)、任何企業(ye)(ye)最終(zhong)都會(hui)回(hui)歸商業(ye)(ye)的(de)本源。當(dang)一個戰略決策是基于現時環境(jing)而非長遠發展時，往(wang)往(wang)會(hui)給行(xing)業(ye)(ye)和企業(ye)(ye)的(de)未來發展埋下一顆“定時炸彈(dan)(dan)”。只(zhi)是當(dang)炸彈(dan)(dan)被引爆時，只(zhi)有少數實力(li)強大或者(zhe)頭腦清醒的(de)企業(ye)(ye)才(cai)能夠全(quan)身而退。