神火股份發布2021年半年度業績預增公告，公司半年度利潤總額預計為26.04億元，比上年同期增加5.7倍。公司業績大幅增長主因是電解鋁業務盈利能力大幅增強，量價齊升帶動(dong)公司業績(ji)大幅提升。在價格連續上漲(zhang)的(de)情況下(xia)，行(xing)業有望保持高景氣。

       拋儲落地，對基本面影響有限

       國(guo)儲局決定近期開(kai)始投放 2021 年第(di)(di)一批(pi)鋁國(guo)家儲備，總量約 5 萬噸，鋁拋儲正(zheng)式落地，而(er)據 SMM 預(yu)計2021 年總拋儲量約 50 萬噸量級（實際(ji)可拋儲約 80 萬噸），總拋儲量及第(di)(di)一批(pi)拋儲量略低于市場預(yu)期。

       按(an)照2021年(nian)國(guo)內電解(jie)鋁供(gong)需約4000萬(wan)噸量(liang)級計算(suan)，50萬(wan)噸僅(jin)占(zhan)比約1.3%，而(er)往(wang)后看半年(nian)，預計每月拋儲量(liang)僅(jin)在(zai)5-10萬(wan)噸量(liang)級，對(dui)每月供(gong)需影響亦(yi)較為有限。

       能耗雙控+區域供電瓶頸，產能投放進度或將滯后

       根據發改委(wei)先后披露2019年(nian)與2020前三季度各省份能(neng)(neng)耗(hao)雙控(kong)任務完(wan)成情況，2019 年(nian)國內(nei)僅內(nei)蒙(meng)古(gu)未實現能(neng)(neng)耗(hao)雙控(kong)目標，2020年(nian)內(nei)蒙(meng)能(neng)(neng)耗(hao)強度降低(di)進(jin)度與能(neng)(neng)耗(hao)總量降低(di)進(jin)度均超目標值(zhi)10%以上(shang)，達標壓力較大。

       在國家嚴抓能(neng)耗指(zhi)標(biao)下，預計(ji)內(nei)(nei)蒙(meng)古省(sheng)內(nei)(nei)對(dui)電解鋁等(deng)高耗能(neng)產(chan)(chan)業(ye)進(jin)行產(chan)(chan)能(neng)產(chan)(chan)量(liang)把控政策(ce)影響力持(chi)久。根(gen)據(ju)百川盈孚統計(ji)，至 2021年(nian)4月(yue)，內(nei)(nei)蒙(meng)地區電解鋁合計(ji)減(jian)產(chan)(chan)產(chan)(chan)能(neng)已達32.2萬噸，減(jian)產(chan)(chan)規模或將延續(xu)至二季度末(mo)。

       此外，2021年及以(yi)后全國電(dian)解鋁(lv)待投(tou)(tou)產(chan)(chan)能(neng)約(yue)(yue) 60%集中于云南(nan)(nan)，后續新產(chan)(chan)能(neng)需配(pei)套約(yue)(yue) 1,680 萬千瓦水(shui)電(dian)裝機(ji)量。2021年云南(nan)(nan)受枯水(shui)季(ji)疊加季(ji)節(jie)性問題(ti)，水(shui)電(dian)及新能(neng)源發(fa)電(dian)量預計同比下滑，為滿足電(dian)能(neng)需求，或(huo)仍(reng)需進一步提高(gao)火電(dian)供(gong)電(dian)規模，水(shui)電(dian)電(dian)源新增(zeng)供(gong)應(ying)能(neng)力或(huo)將影響國內電(dian)解鋁(lv)新增(zeng)投(tou)(tou)產(chan)(chan)與爬產(chan)(chan)周(zhou)期。長期來看，未(wei)來幾年僅有少(shao)量產(chan)(chan)能(neng)投(tou)(tou)放。

       需求消費有望延續正增長

       展望2021年，伴隨著房屋竣工面積的回升，地產用鋁需求將持續改善，成為鋁下游需求的最大亮點。長期來看，新能源車及光伏有(you)望大(da)幅拉動鋁(lv)需求增(zeng)長，預計未(wei)來(lai)全(quan)球(qiu)新能源車鋁(lv)消(xiao)費(fei)增(zeng)量空(kong)間(jian)(jian)約(yue)680萬噸(dun)/年，光伏用鋁(lv)增(zeng)量空(kong)間(jian)(jian)約(yue)620萬噸(dun)/年，兩者(zhe)合計1300萬噸(dun)，占(zhan)比(bi)2020年全(quan)球(qiu)消(xiao)費(fei)6343萬噸(dun)約(yue)21%，鋁(lv)消(xiao)費(fei)增(zeng)長潛力尚被大(da)幅低估(gu)。

       整體(ti)來(lai)看，預計(ji)未來(lai)2-3年行(xing)(xing)業仍將處于(yu)緊(jin)平衡(heng)狀態(tai)，供需改善具備持續性，電解鋁價(jia)格有望景氣運行(xing)(xing)。

       中國鋁業

       電解鋁業務推動公司盈利大幅增長：

       公(gong)司(si)發布 2021 年第一(yi)季度(du)業績預增公(gong)告，公(gong)司(si) 2021 年第一(yi)季度(du)預計實現歸母凈利潤約 9.67 億(yi)元，同比增長約 30 倍。

       電(dian)解鋁業(ye)(ye)務的(de)盈(ying)利大幅增(zeng)長(chang)驅動公司 2021Q1 業(ye)(ye)績大幅增(zeng)長(chang)。2021Q1 國內電(dian)解鋁現貨(huo)均價(jia)為(wei) 16248.79 元(yuan)/噸，同(tong)比上(shang)漲(zhang) 22.30%。價(jia)格的(de)上(shang)漲(zhang)疊加(jia)原料成本的(de)下跌，使2021Q1 國內電(dian)解鋁行業(ye)(ye)平均利潤增(zeng)長(chang) 4242%至(zhi) 2804 元(yuan)/噸。

       “兩海”戰略達產達標，鋁土礦、氧化鋁完成產能擴張：

       公司積極推進“兩海”戰略實施，通過全(quan)要(yao)素對標有效提(ti)升主營(ying)產(chan)品競爭力(li)。2020 年公司幾內亞法(fa)博項目建成投(tou)產(chan)，并且快速達成 1200 萬噸(dun)設計產(chan)能(neng)，提(ti)高了公司鋁土礦自給率。同時(shi)廣西防城港(gang)項目 200 萬噸(dun)氧化鋁同步(bu)投(tou)運，進一步(bu)達成公司氧化鋁產(chan)能(neng)擴(kuo)張，穩固公司氧化鋁產(chan)能(neng)全(quan)球第一地位。

       云鋁股份

       Q1創下歷史最佳單季度業績：

       2021年Q1國內(nei)電(dian)(dian)解(jie)鋁現貨均(jun)價16248.79元/噸，同(tong)比(bi)上漲22.3%，在電(dian)(dian)解(jie)鋁量價齊升的情況(kuang)下(xia)，公司業(ye)績(ji)大(da)幅增長。2021Q1 業(ye)績(ji)同(tong)比(bi)大(da)幅增長276%，創下(xia)公司上市以(yi)來單季度最佳業(ye)績(ji)。

       公司水電鋁行業競爭優勢凸顯：

       在碳中和、碳達(da)峰成(cheng)為我國戰略規劃與(yu)政府工作重(zhong)心后，國內(nei)電解鋁(lv)行(xing)業將成(cheng)為能耗與(yu)減排的監管重(zhong)點。

       公司地處云(yun)南，基本(ben)實現(xian)全流程生產使(shi)用水電。公司依托綠(lv)色能源生產水電鋁(lv)(lv)的碳(tan)排放量僅(jin)為煤電鋁(lv)(lv)的20%。在碳(tan)中和的背景下，國內電解(jie)鋁(lv)(lv)產能增長受限，公司水電鋁(lv)(lv)在電解(jie)鋁(lv)(lv)行業中的競爭(zheng)優勢將顯著(zhu)增強，市(shi)占率有望在目前8%的基礎上進一步提升。