近期，蘋果產業鏈個股波動不斷，蘋果砍單、供應鏈有轉移風險、巨額存貨危機、知名標的被剔除產業鏈等傳聞襲來，藍思科技、歌爾股份、信(xin)(xin)維(wei)通信(xin)(xin)、歐菲(fei)光等個股遭市(shi)場冷遇(yu)。

　　然而(er)，盡管(guan)有傳聞擾動，但往前看，市場人(ren)士普遍認為，當下(xia)季節性波動無需過度(du)擔心，年中起(qi)消費電子新品的迭(die)代動能可期，仍(reng)然看好蘋果(guo)供應鏈基(ji)本(ben)面的穩(wen)健(jian)成長。

　　事實上，藍(lan)(lan)思(si)(si)(si)科技(ji)2020年業(ye)(ye)績(ji)(ji)預告顯示(shi)，2020年歸(gui)屬于(yu)上市公司(si)股(gu)東的凈利潤預計48.88億元-50.61億元，同比增(zeng)98%-105%。太平洋(yang)(3.19 -2.15%,診股(gu))電子表示(shi)，藍(lan)(lan)思(si)(si)(si)科技(ji)已(yi)經(jing)連(lian)續(xu)多個季度(du)實現(xian)了業(ye)(ye)績(ji)(ji)增(zeng)長大超預期，在當前手機外觀件制造工藝難度(du)不斷提升，進(jin)化迭代(dai)節奏(zou)加速(su)的前提下，這(zhe)一(yi)增(zeng)長趨勢仍將延續(xu)，行(xing)業(ye)(ye)頭部利潤會更多地向(xiang)藍(lan)(lan)思(si)(si)(si)這(zhe)種技(ji)術與產能儲備深厚的龍(long)頭企業(ye)(ye)集中。下面，我們從經(jing)營業(ye)(ye)績(ji)(ji)、研發投入(ru)、產品布局等角度(du)，對藍(lan)(lan)思(si)(si)(si)科技(ji)未來(lai)高增(zeng)長背后的確定性進(jin)行(xing)分析。

　　邏輯一：優異業績及良好預期支撐高成長

　　回顧上市之初，藍思科(ke)技2015年(nian)的營收(shou)為172億(yi)，凈利(li)潤(run)為15.4億(yi)，與(yu)2019年(nian)303億(yi)元(yuan)(yuan)的營收(shou)以及24.3億(yi)元(yuan)(yuan)的凈利(li)潤(run)相比，4年(nian)間營收(shou)提(ti)(ti)升達(da)到76%，凈利(li)潤(run)提(ti)(ti)升了58%。而2020年(nian)預計歸母凈利(li)48.88-50.61億(yi)元(yuan)(yuan)，仍舊保持大幅上漲趨勢。

　　從近幾年(nian)的(de)發(fa)展情況(kuang)來看，藍思科技的(de)營(ying)收(shou)整體而言(yan)穩定(ding)增長，自2019年(nian)第(di)三季度(du)起，其營(ying)收(shou)與(yu)凈利潤不斷爆發(fa)，連創多(duo)個(ge)新高。業績突出的(de)背后(hou)，除了行業景氣度(du)的(de)加持(chi)，更多(duo)取決于藍思科技潛心蓄力(li)、穩健布局、積(ji)極開拓(tuo)增長點等努力(li)帶來的(de)后(hou)續發(fa)展驅(qu)動(dong)力(li)。

　　一方面，作為蘋果外觀結構件的核心供應商，藍思科技自初代iPhone開始切入蘋果供應端，與蘋果協同開發了多款玻璃蓋板產品并實現大規模商用，并逐步從蓋板玻璃擴展至藍寶石等領(ling)域，在蘋果供應鏈的供貨份(fen)額(e)穩步提升。2020年上半(ban)年，藍(lan)思科技(ji)的供貨份(fen)額(e)已超60%左(zuo)右，市(shi)場領(ling)先地位(wei)明(ming)顯。

　　另一方(fang)面，憑借技術研發、生產管理、品牌口碑等方(fang)面的優勢(shi)，藍思科(ke)技也與HMOV等安卓系品牌廠商(shang)以及(ji)特斯拉等高端(duan)新能源(yuan)汽(qi)車(che)廠商(shang)達成(cheng)深度合作，客(ke)戶資源(yuan)優質且集(ji)中(zhong)，成(cheng)為了整個產業鏈上的核心供(gong)應商(shang)。

　　據國際權威(wei)調研機(ji)構IDC預測，2020年第(di)四季度中國智能手機(ji)市(shi)場出(chu)貨量約8,640萬臺(tai)，全(quan)年整體出(chu)貨量約3.26億臺(tai)，APPle，OPPO，vivo，小米均(jun)出(chu)現(xian)了明顯的(de)正增(zeng)長。這一上升趨勢有望(wang)在2021年延續，并較(jiao)2020年增(zeng)長4.4%。5G手機(ji)增(zeng)長給產業鏈帶來大量訂單，玻璃蓋板需求逐漸放(fang)量，作(zuo)為行業龍頭，藍思科技以(yi)年超600kk的(de)出(chu)貨量遙遙領(ling)先(xian)，產品市(shi)場滲(shen)透(tou)率將得到進一步提升。

　　邏輯二：垂直整合增強盈利能力

　　近幾年，圍繞“打造一(yi)站式(shi)服務平臺”這(zhe)一(yi)發(fa)展(zhan)思(si)路，藍(lan)思(si)科技(ji)在鞏固原有的(de)(de)視窗(chuang)防(fang)護(hu)玻璃業務優勢(shi)的(de)(de)基礎上(shang)，對新型外(wai)觀材(cai)料(liao)(liao)進行積極布局，從(cong)3D玻璃到藍(lan)寶石，再到精密(mi)陶瓷、精密(mi)金屬等(deng)手機外(wai)觀新材(cai)料(liao)(liao)的(de)(de)加(jia)工生產和應用(yong)，藍(lan)思(si)科技(ji)都逐步(bu)儲備(bei)了(le)成熟(shu)的(de)(de)技(ji)術與(yu)工藝，實現了(le)產品線(xian)的(de)(de)不斷豐(feng)富和拓(tuo)展(zhan)。憑(ping)借深(shen)厚的(de)(de)行業地(di)位和領先的(de)(de)綜合(he)實力，在智(zhi)能(neng)移動終端之后(hou)，藍(lan)思(si)科技(ji)相繼開(kai)拓(tuo)了(le)智(zhi)能(neng)穿戴(dai)、車(che)載設備(bei)、智(zhi)能(neng)家居等(deng)多個領域。

　　從財報來看(kan)，目前藍思科技的主營業(ye)務(wu)可(ke)劃為中(zhong)小尺寸(cun)防護(hu)玻璃(li)、大(da)尺寸(cun)防護(hu)玻璃(li)、新(xin)材料以(yi)及金屬和其(qi)(qi)他業(ye)務(wu)四(si)大(da)塊。從2020年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)的數據可(ke)知，其(qi)(qi)中(zhong)小尺寸(cun)防護(hu)玻璃(li)產品銷售(shou)收(shou)入(ru)111.64億元(yuan)，較上(shang)(shang)年(nian)同期增加(jia)40.96%，占(zhan)比(bi)73%；大(da)尺寸(cun)防護(hu)玻璃(li)產品銷售(shou)收(shou)入(ru)23.29億元(yuan)，較上(shang)(shang)年(nian)同期增加(jia)40.22%，占(zhan)比(bi)15%；新(xin)材料及其(qi)(qi)他產品銷售(shou)收(shou)入(ru)18.53億元(yuan)，較上(shang)(shang)年(nian)同期增加(jia)9.01%，占(zhan)比(bi)12%。從逐年(nian)變化的業(ye)務(wu)比(bi)重可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，藍思科技的業(ye)務(wu)結構正在不斷走向(xiang)優化與(yu)均衡(heng)。

　　仔細分(fen)析，可以發現藍(lan)思(si)科(ke)技(ji)的平均(jun)毛利(li)(li)率(lv)在25%以上(shang)，相(xiang)比同行毛利(li)(li)率(lv)較(jiao)高，呈企穩(wen)之(zhi)勢(shi)。數據顯示，藍(lan)思(si)科(ke)技(ji)2020年(nian)Q3毛利(li)(li)率(lv)達到29.83%，同比增長(chang)0.61個(ge)百分(fen)點(dian)，凈利(li)(li)率(lv)14.73%，同比增長(chang)0.69個(ge)百分(fen)點(dian)。就2020年(nian)前(qian)三(san)季度(du)來看，藍(lan)思(si)科(ke)技(ji)銷售毛利(li)(li)率(lv)為(wei)28.53%，較(jiao)2019年(nian)同期的23.57%有所上(shang)升，已達近5年(nian)最(zui)高。

　　盈利能力的提升，與藍思科技在精益生產、成本管控、內部配套等方面做出的成績密切相關。一方面，藍思科技全面優化采購體系，對合格供應商進行深入梳理和分析，將采購認證模式由各園區分別認證改為集團統一認證，節約了重復認證成本和管理成本。另一方面，藍思科技穩步提升核心專用設備的自主設計、研發和制造水平，實現智能制造機器人(10.97 -2.40%,診股)更高比例地介入與使用，大幅降低了設備成本。此外，藍思科技不斷提高化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材(cai)等前(qian)十大(da)材(cai)料的自制比(bi)例，也實現了外購(gou)成本的大(da)幅度優化。

　　邏輯三：研發與技術創新帶來高回報

　　除了緊抓行業機遇、集聚客戶資源、增強盈(ying)利能力等因素(su)以外，藍(lan)思科(ke)技高速(su)成長的(de)秘訣還包(bao)括多年來持(chi)續(xu)的(de)高額研發投入。

　　研(yan)發經費支出(chu)直接體現著一家公司研(yan)發投(tou)(tou)入(ru)(ru)的實力。藍思(si)科(ke)技每年(nian)的研(yan)發投(tou)(tou)入(ru)(ru)占營(ying)收比重在6%左右(you)，2020年(nian)前(qian)三季度，藍思(si)科(ke)技累計研(yan)發投(tou)(tou)入(ru)(ru)達到10.26億(yi)元(yuan)，上市以(yi)(yi)來研(yan)發投(tou)(tou)入(ru)(ru)總(zong)計超80億(yi)元(yuan)，處(chu)于行業最(zui)高水平。持續穩定的高研(yan)發投(tou)(tou)入(ru)(ru)確保(bao)了藍思(si)科(ke)技在新(xin)材料(liao)、新(xin)工(gong)藝、新(xin)設備、新(xin)產(chan)品上的競爭(zheng)優勢得以(yi)(yi)鞏固(gu)并不斷擴大。

　　除了持續高(gao)研發投入，藍思科(ke)(ke)技還協同客(ke)(ke)戶(hu)和(he)(he)(he)上下游合作(zuo)伙伴成立研發團隊(dui)(dui)、研發實驗(yan)室(shi)和(he)(he)(he)研發中(zhong)心，開展前瞻性的技術研發和(he)(he)(he)布(bu)局，為(wei)搶占藍海市(shi)場先機做好了技術與資源(yuan)儲備(bei)。截至(zhi)目前，藍思科(ke)(ke)技已與蘋果(guo)、華為(wei)、OPPO、vivo、小米等(deng)客(ke)(ke)戶(hu)共同成立了研發團隊(dui)(dui)，并(bing)與中(zhong)南(nan)大學、湖南(nan)大學等(deng)高(gao)校(xiao)達成了校(xiao)企合作(zuo)。

　　數據顯示，截至2020年(nian)6月末，藍思科技(ji)(ji)研(yan)發技(ji)(ji)術(shu)人員(yuan)達(da)到11708人，獲(huo)得專利授權1641件，涵蓋加工(gong)工(gong)藝、產品(pin)檢測(ce)、設備開發、新型材料等多個領域。在“湖南(nan)上(shang)市公(gong)司創新實力榜”上(shang)，藍思科技(ji)(ji)以(yi)(yi)三年(nian)以(yi)(yi)來連(lian)續高(gao)研(yan)發投入(ru)位列(lie)榜單第三。

　　邏輯四：投資并購使得衍生業務多點開花

　　近幾(ji)年，藍(lan)思科技(ji)以垂直(zhi)整(zheng)合戰略為基石(shi)，戰略聚焦產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)下游，拓展布(bu)局高(gao)成長性領域。一方(fang)(fang)面(mian)通過優化業(ye)務(wu)(wu)與產(chan)品(pin)結構，以及持(chi)續高(gao)研(yan)發(fa)投入(ru)實現業(ye)績的高(gao)質量增長，另一方(fang)(fang)面(mian)進行(xing)外(wai)延(yan)式擴張(zhang)，與現有(you)業(ye)務(wu)(wu)建立(li)起有(you)力協同。

　　2016年，藍思科(ke)技收購(gou)東莞機械科(ke)技公司，將其整(zheng)體搬遷到瀏陽經開(kai)區，成立藍思智能機器人有限公司，正式開(kai)啟智能機器人項目。

　　2017年12月(yue)，藍(lan)思(si)科技與國(guo)瓷材(cai)料達(da)成合作，設(she)立長沙藍(lan)思(si)國(guo)瓷新(xin)材(cai)料有限公司，進一(yi)步(bu)促進特種精密陶瓷材(cai)料在智能(neng)穿(chuan)戴設(she)備領域的推廣(guang)與應用。

　　2018年7月，因(yin)看(kan)好(hao)TWS耳機的(de)發(fa)展(zhan)，藍(lan)思科技(ji)將業(ye)務延展(zhan)至聲學(xue)(xue)領域，戰略入(ru)股了深圳市(shi)豪恩(en)聲學(xue)(xue)股份有(you)限公司，將公司優質客戶資源與豪恩(en)聲學(xue)(xue)技(ji)術實力(li)緊密(mi)結合，以9047萬元獲取豪恩(en)聲學(xue)(xue)15%的(de)股份。

　　2020年8月，藍思科(ke)技(ji)收購蘋果金(jin)屬(shu)機(ji)殼供應(ying)商可成科(ke)技(ji)旗下(xia)可勝和(he)可利兩(liang)家大(da)陸廠商，大(da)客(ke)戶金(jin)屬(shu)結(jie)(jie)構件供應(ying)鏈，進入更大(da)的金(jin)屬(shu)結(jie)(jie)構件大(da)市場。

　　2020年9月，藍(lan)思科技加(jia)碼藍(lan)寶石(shi)(shi)業(ye)務，與晶(jing)盛(sheng)(sheng)機電(dian)(40.80 -1.26%,診股(gu))達成合作，投資設立寧夏鑫(xin)晶(jing)盛(sheng)(sheng)電(dian)子材料有限公司，對工(gong)業(ye)藍(lan)寶石(shi)(shi)晶(jing)體進(jin)(jin)行(xing)技術研發(fa)、生產(chan)制(zhi)造和銷(xiao)售，進(jin)(jin)一步增強了(le)藍(lan)寶石(shi)(shi)業(ye)務的(de)成本與產(chan)能(neng)優(you)勢。

　　通過(guo)并購與(yu)(yu)合作，藍(lan)思科(ke)技實現了多領(ling)域、多層(ceng)次業(ye)(ye)務布(bu)局，與(yu)(yu)公司原有產品(pin)矩陣形成良(liang)好(hao)互補，行業(ye)(ye)影響(xiang)力(li)穩(wen)步提升(sheng)，拓(tuo)展領(ling)域業(ye)(ye)務的(de)(de)協(xie)同與(yu)(yu)發(fa)展，也為未來(lai)的(de)(de)高(gao)質量發(fa)展增添助(zhu)力(li)。

　　邏輯五：打造“一站式服務”平臺型龍頭

　　在全球新格局下(xia)，品(pin)牌(pai)廠商必(bi)然要重塑不同(tong)體系的供(gong)(gong)應(ying)(ying)鏈，近(jin)年來，與中國(guo)(guo)臺灣(wan)地區(qu)供(gong)(gong)應(ying)(ying)商頻繁出局相對應(ying)(ying)的，是(shi)中國(guo)(guo)大陸地區(qu)供(gong)(gong)應(ying)(ying)商入圍數(shu)量明顯(xian)上升，一改過去“臺廠為(wei)主(zhu)，陸廠為(wei)輔”的產業生態。

　　藍(lan)思科技通過內生加外(wai)延雙輪驅動(dong)，在客(ke)戶(hu)大(da)中華(hua)區的戰(zhan)略部(bu)署中取得了非常重要的首(shou)發(fa)位置。以(yi)收購(gou)可(ke)勝可(ke)利為(wei)(wei)例，以(yi)往電(dian)子組(zu)裝行(xing)業龍(long)頭均(jun)實現零組(zu)件和組(zu)裝業務(wu)的同(tong)步布局(ju)，藍(lan)思科技此(ci)次拿到大(da)客(ke)戶(hu)金屬機殼業務(wu)，則能供應絕大(da)部(bu)分(fen)終端外(wai)觀件，釋(shi)放更(geng)大(da)的協同(tong)效(xiao)應，為(wei)(wei)其此(ci)后布局(ju)系(xi)統(tong)組(zu)裝打下堅實基礎。

　　從歷史(shi)來(lai)看，藍思科技橫向拓張新(xin)業(ye)務(wu)板塊能(neng)力極強(qiang)，從智能(neng)手機業(ye)務(wu)起步，擴展至平(ping)板筆記本+智能(neng)穿戴(dai)+智能(neng)汽車+智能(neng)家居(ju)等垂(chui)直多業(ye)務(wu)板塊驅(qu)動。具體到零部件(jian)，藍思科技從玻璃起家，切入陶(tao)瓷、藍寶石等新(xin)材料，均實現量產(chan)貢獻業(ye)績(ji)。發(fa)展至今，各(ge)個(ge)階段均與主流(liu)客(ke)(ke)戶(hu)深度合(he)(he)作，從摩托(tuo)羅拉(la)、諾基亞到三星(xing)、蘋果、華為、特斯拉(la)，持續(xu)圍繞客(ke)(ke)戶(hu)拓展產(chan)品，組裝和零組件(jian)互相引(yin)流(liu)，具備手機零組件(jian)一站(zhan)式垂(chui)直整(zheng)合(he)(he)能(neng)力，短(duan)期(qi)看，可(ke)通(tong)過(guo)深度綁定頭(tou)部客(ke)(ke)戶(hu)優享5G紅利，未來(lai)可(ke)樂(le)觀(guan)展望客(ke)(ke)戶(hu)旗下多條產(chan)品線項(xiang)目，中長(chang)期(qi)增(zeng)長(chang)點凸顯。

　　值得(de)期(qi)待(dai)的(de)是，目前藍思科技(ji)定(ding)增(zeng)已經(jing)圓(yuan)滿落地，相關項目正(zheng)在積極建(jian)設(she)，為(wei)即將到來的(de)“超級周期(qi)”進(jin)行產能(neng)與技(ji)術準備，待(dai)建(jian)設(she)完畢后(hou)，藍思科技(ji)的(de)市場占有率和綜合競爭(zheng)實力(li)將得(de)到進(jin)一步提高，龍(long)頭公司(si)的(de)復利優勢更加穩固。

　　展望(wang)2021年，下游市(shi)場(chang)旺(wang)盛的(de)(de)需(xu)求狀態(tai)仍在(zai)延(yan)續，其持(chi)續進行(xing)的(de)(de)垂直整合也有望(wang)在(zai)新的(de)(de)一(yi)年開花結果(guo)，這(zhe)些都是(shi)藍(lan)思(si)(si)科(ke)技繼(ji)續交出(chu)高(gao)質量業績答卷的(de)(de)核(he)心支撐。隨著行(xing)業頭部資(zi)源的(de)(de)進一(yi)步(bu)集中，藍(lan)思(si)(si)科(ke)技未來的(de)(de)高(gao)效優(you)質發(fa)展，值得(de)我們拭目以待(dai)。