雖然10月官方制造業PMI小(xiao)幅回(hui)落，但非制(zhi)造(zao)業商務活動(dong)指數和財(cai)新(xin)(xin)制(zhi)造(zao)業PMI均(jun)出現上(shang)行。 10月(yue)31日，國家(jia)統計局服務業調查中心與中國物流(liu)與采購聯合(he)會發布(bu)的(de)(de)數據顯(xian)示，10月(yue)份制(zhi)造(zao)業PMI為51.4%，略低于上(shang)月(yue)0.1個百分點。這一走勢與財(cai)新(xin)(xin)制(zhi)造(zao)業PMI不一致：11月(yue)2日公布(bu)的(de)(de)10月(yue)財(cai)新(xin)(xin)中國制(zhi)造(zao)業采購經(jing)理(li)人(ren)指數(PMI)錄(lu)得53.6%，較9月(yue)回(hui)升0.6個百分點，為2011年2月(yue)以(yi)來最高(gao)值，顯(xian)示制(zhi)造(zao)業景氣狀況改(gai)善(shan)明(ming)顯(xian)。

　　與此同時，官(guan)方(fang)數(shu)據(ju)還顯示，10月份非制造業商(shang)務活動指(zhi)數(shu)為(wei)56.2%，比上月上升0.3個百分點(dian)，為(wei)年內(nei)高點(dian)，非制造業復(fu)蘇(su)步(bu)伐有所加快。

　　受訪經濟界(jie)專家對《中國經營報》記者(zhe)說，10月(yue)(yue)官(guan)方制造(zao)業PMI小(xiao)幅回(hui)落(luo)主要因為季(ji)節性(xing)因素，但單月(yue)(yue)小(xiao)幅回(hui)落(luo)并(bing)不(bu)等于趨勢，其中也不(bu)乏一(yi)些亮(liang)點，并(bing)預計(ji)今年四季(ji)度整體經濟(ji)活動有(you)望(wang)繼續(xu)回(hui)暖。在政策(ce)走向上，貨(huo)幣政策(ce)可能繼續(xu)保(bao)持(chi)中性(xing)，財政政策(ce)則有(you)望(wang)會(hui)加快(kuai)落(luo)地。

　　PMI數據不乏亮點

　　對于官方制造業PMI小(xiao)幅回落(luo)的現象，民銀智庫(ku)宏(hong)觀分析(xi)師王靜文在接受記者(zhe)采(cai)訪時說：“這主要是(shi)因為季節性因素(su)，如2017~2019年，10月(yue)(yue)PMI分別比9月(yue)(yue)低(di)0.8、0.6和0.5個百分點。而比較(jiao)之下，今(jin)年10月(yue)(yue)回落(luo)0.1個百分點，表現已經非常強勁(jing)。”

　　王靜文(wen)還從(cong)指標方面進行分(fen)析，這主要因為(wei)生(sheng)產端(duan)的回(hui)(hui)落(luo)，如10月(yue)(yue)生(sheng)產指數(shu)為(wei)53.9%，較上(shang)月(yue)(yue)回(hui)(hui)落(luo)0.1個(ge)百(bai)分(fen)點；采購量(liang)指數(shu)為(wei)53.1%，回(hui)(hui)落(luo)0.5個(ge)百(bai)分(fen)點；原材料庫存指數(shu)為(wei)48.5%，回(hui)(hui)落(luo)0.5個(ge)百(bai)分(fen)點。

　　不過，對于制造業(ye)(ye)PMI的(de)(de)小(xiao)(xiao)幅回(hui)落，廣(guang)發證券首席經濟學家郭磊在最新研報中(zhong)(zhong)認為(wei)：“大中(zhong)(zhong)企業(ye)(ye)基本持平，拖累(lei)主要來自小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)PMI 0.7個(ge)點的(de)(de)回(hui)落。” 官方(fang)數據顯示，從企業(ye)(ye)規模看，大型企業(ye)(ye)PMI為(wei)52.6%，略(lve)高于上(shang)月(yue)(yue)(yue)0.1個(ge)百分點；中(zhong)(zhong)型企業(ye)(ye)PMI為(wei)50.6%，比上(shang)月(yue)(yue)(yue)微落0.1個(ge)百分點；小(xiao)(xiao)型企業(ye)(ye)PMI為(wei)49.4%，比上(shang)月(yue)(yue)(yue)下(xia)降0.7個(ge)百分點，降至榮枯線以下(xia)。

　　“小型(xing)企(qi)(qi)業(ye)新訂單指數有所回落，明顯(xian)(xian)低于制(zhi)造業(ye)總體(ti)水平，顯(xian)(xian)示出(chu)小型(xing)企(qi)(qi)業(ye)市場需求尤顯(xian)(xian)不(bu)足。此外，部分調(diao)查企(qi)(qi)業(ye)反映，隨著近期境外多國疫情出(chu)現反彈，企(qi)(qi)業(ye)面臨進(jin)口原(yuan)料采購周期加(jia)長、運輸成(cheng)本增(zeng)加(jia)等壓(ya)力。”國家統計局服務業(ye)調(diao)查中心高級(ji)統計師趙慶河解讀時稱。

　　不(bu)過，記(ji)者注意(yi)到(dao)，10月PMI數據也(ye)有不(bu)少(shao)亮點，這(zhe)主(zhu)要體(ti)現在四個方面：

　　一(yi)(yi)是(shi)進(jin)出(chu)口(kou)(kou)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)在(zai)榮枯線以上(shang)同步回(hui)升(sheng)。官方數(shu)據顯(xian)示，本(ben)月(yue)(yue)(yue)新出(chu)口(kou)(kou)訂單(dan)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和(he)進(jin)口(kou)(kou)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)分別(bie)為(wei)(wei)51.0%和(he)50.8%，分別(bie)高(gao)于(yu)(yu)上(shang)月(yue)(yue)(yue)0.2和(he)0.4個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，均(jun)連續兩個(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)位(wei)(wei)于(yu)(yu)擴張(zhang)區間。 對此，趙慶河解讀說，這(zhe)主(zhu)(zhu)要是(shi)穩(wen)外貿穩(wen)外資政策效(xiao)應持(chi)(chi)續顯(xian)現(xian)，疊加(jia)近期(qi)(qi)世(shi)界主(zhu)(zhu)要經(jing)濟體制造業(ye)(ye)(ye)恢(hui)(hui)復(fu)性改(gai)善(shan)，我國進(jin)出(chu)口(kou)(kou)進(jin)一(yi)(yi)步回(hui)暖。二是(shi)需求(qiu)持(chi)(chi)續回(hui)暖帶動(dong)價格(ge)回(hui)升(sheng)。主(zhu)(zhu)要原(yuan)材料購進(jin)價格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和(he)出(chu)廠(chang)價格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)分別(bie)為(wei)(wei)58.8%和(he)53.2%，分別(bie)高(gao)于(yu)(yu)上(shang)月(yue)(yue)(yue)0.3和(he)0.7個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，均(jun)為(wei)(wei)近期(qi)(qi)高(gao)點(dian)(dian)。在(zai)調查(cha)的(de)(de)21個(ge)(ge)行業(ye)(ye)(ye)中(zhong)，有9個(ge)(ge)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)主(zhu)(zhu)要原(yuan)材料購進(jin)價格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和(he)11個(ge)(ge)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)出(chu)廠(chang)價格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)高(gao)于(yu)(yu)上(shang)月(yue)(yue)(yue)。 三是(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)信(xin)心不斷增(zeng)強。本(ben)月(yue)(yue)(yue)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)生產經(jing)營(ying)活動(dong)預(yu)期(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)升(sheng)至(zhi)59.3%，高(gao)于(yu)(yu)上(shang)月(yue)(yue)(yue)0.6個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)對行業(ye)(ye)(ye)發展信(xin)心加(jia)快恢(hui)(hui)復(fu)。四是(shi)服務(wu)業(ye)(ye)(ye)恢(hui)(hui)復(fu)態勢向好。官方數(shu)據顯(xian)示，服務(wu)業(ye)(ye)(ye)商務(wu)活動(dong)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)繼續回(hui)升(sheng)，為(wei)(wei)55.5%，高(gao)于(yu)(yu)上(shang)月(yue)(yue)(yue)0.3個(ge)(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，服務(wu)業(ye)(ye)(ye)保(bao)持(chi)(chi)穩(wen)中(zhong)有升(sheng)的(de)(de)復(fu)蘇勢頭。“從市(shi)場預(yu)期(qi)(qi)看，業(ye)(ye)(ye)務(wu)活動(dong)預(yu)期(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)為(wei)(wei)62.2%，連續4個(ge)(ge)月(yue)(yue)(yue)位(wei)(wei)于(yu)(yu)60.0%以上(shang)高(gao)位(wei)(wei)景氣區間，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)對行業(ye)(ye)(ye)持(chi)(chi)續復(fu)蘇較(jiao)為(wei)(wei)樂觀。”趙慶河說。

　　四季度經濟有望繼續回暖

　　對(dui)于即將公布的(de)10月主(zhu)要(yao)經(jing)濟數(shu)據(ju)，王靜文(wen)告訴記者，預計(ji)10月經(jing)濟指(zhi)標將會(hui)(hui)繼續(xu)上升(sheng)，特別是需求端(duan)的(de)表現(xian)會(hui)(hui)非常(chang)好。其中，投資和消費增速將會(hui)(hui)繼續(xu)回升(sheng)，出口會(hui)(hui)略(lve)有回落(luo)，但仍保持在較高水平。而生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)端(duan)的(de)工業生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)會(hui)(hui)有所(suo)回落(luo)，主(zhu)要(yao)因為工作日因素，同PMI的(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)指(zhi)數(shu)回落(luo)相(xiang)一致(zhi)。但服務(wu)業生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)指(zhi)數(shu)也有望(wang)繼續(xu)回升(sheng)。

　　瑞(rui)銀(yin)證券中國首席經濟(ji)學家汪濤也對記者表(biao)示：“估計(ji)即(ji)將(jiang)公布的10月經濟(ji)數(shu)據將(jiang)顯(xian)示國內經濟(ji)活動繼續回暖，但環比反(fan)彈勢頭(tou)減弱。”

　　展望(wang)四(si)(si)(si)季(ji)(ji)度(du)經(jing)濟走(zou)勢，王靜文認為：“從整個四(si)(si)(si)季(ji)(ji)度(du)來看，中國(guo)經(jing)濟的復(fu)蘇也(ye)是大(da)(da)概率事件。雖然現在全球正經(jing)歷疫(yi)情二次(ci)暴發(fa)，歐美受到較大(da)(da)沖擊，但疫(yi)情在國(guo)內仍得(de)到有效控制，需求端(duan)和(he)服(fu)務(wu)業將會繼(ji)續回(hui)暖，有望(wang)推(tui)動四(si)(si)(si)季(ji)(ji)度(du)GDP增(zeng)速回(hui)升(sheng)至(zhi)5.5%左右。”

　　汪濤也持類似看法：“如果國內不再次大規模暴發疫情，隨著居民收入好轉、部分恢復相對(dui)滯后(hou)的(de)消費領域應會繼續(xu)得到改善，四季度整體經濟活動有(you)望繼續(xu)回(hui)暖，預計四季度GDP同比實際增(zeng)(zeng)速(su)可能進一步(bu)反彈至5.5%，全年增(zeng)(zeng)長2.1%。”

　　中國工商銀行(xing)現代金融研究院近(jin)期發布(bu)的《2020年(nian)前三季(ji)度經濟金融形勢(shi)分析及展(zhan)望(wang)報告》也認為，近(jin)期各部(bu)委一系列政(zheng)策出臺，主要著(zhu)眼于“雙循環”新發展(zhan)格(ge)局(ju)(ju)，力推(tui)結構性改革和高(gao)質量發展(zhan)，成為推(tui)動(dong)經濟增(zeng)長的重要紅利。今年(nian)以來，經濟回(hui)歸常態，財政(zheng)政(zheng)策空間收窄，貨幣政(zheng)策趨于穩健。盡管當前全(quan)球新冠(guan)肺炎疫情仍(reng)在(zai)(zai)持續，其他主要經濟體(ti)深度衰退已成定局(ju)(ju)，但疫情難抑中國經濟復(fu)蘇態勢(shi)，預計四季(ji)度GDP增(zeng)速將(jiang)回(hui)升(sheng)(sheng)至6%左(zuo)右，沿(yan)著(zhu)對鉤形右側持續上(shang)升(sheng)(sheng)，全(quan)年(nian)增(zeng)速預計在(zai)(zai)2%左(zuo)右。

　　政策或將以穩為主

　　在政(zheng)策走向上，有受訪專家認為(wei)，四(si)季度政(zheng)策可能將會以穩為(wei)主(zhu)。

　　首先在貨幣(bi)(bi)政策(ce)上(shang)，王靜文對(dui)記者說：“貨幣(bi)(bi)政策(ce)繼續(xu)保(bao)持中性(xing)(xing)，既無(wu)須通(tong)(tong)過(guo)下調政策(ce)利(li)率為(wei)(wei)經濟復蘇額外助力，也無(wu)須下調存款準備金(jin)率為(wei)(wei)銀(yin)行體系提供多余(yu)流動(dong)性(xing)(xing)，而是通(tong)(tong)過(guo)OMO(公開市場操作)和MLF(中期借貸便(bian)利(li))等常規工(gong)具保(bao)持流動(dong)性(xing)(xing)合理(li)充裕(yu)，實現貨幣(bi)(bi)供應與(yu)反映潛在產(chan)出的(de)名(ming)義國內生產(chan)總值增速基本匹(pi)配，保(bao)持正常的(de)、向上(shang)傾斜(xie)的(de)收(shou)益(yi)率曲(qu)線(xian)，為(wei)(wei)經濟主體提供正向激(ji)勵。”

　　汪濤認(ren)為，隨著經濟活動的持續(xu)(xu)反彈，貨(huo)幣政策可(ke)能繼續(xu)(xu)保持中性，整體信貸增速可(ke)能會(hui)在(zai)10~11月見(jian)頂、年底回落，而市場利率繼續(xu)(xu)維持高位。

　　國(guo)融(rong)證券有分析師也持(chi)(chi)類似觀點，總體來看，貨幣政(zheng)策(ce)已開始把握穩增長和防風險的平衡，經濟復蘇途(tu)中(zhong)貨幣政(zheng)策(ce)全(quan)面轉(zhuan)緊可能性(xing)較低，四季度大概率保(bao)持(chi)(chi)穩健中(zhong)性(xing)。

　　在(zai)受訪專(zhuan)家(jia)們看(kan)來，在(zai)貨(huo)幣(bi)政策維持穩(wen)健中性大背景下，降準(zhun)降息(xi)的可能性再度(du)降低。

　　其次(ci)在財政(zheng)政(zheng)策上，王靜文預計，財政(zheng)政(zheng)策會加快(kuai)落地(di)。

　　“前9個月財政(zheng)支出(chu)進(jin)度慢于(yu)去(qu)年同期，也滯(zhi)后于(yu)序時進(jin)度，后續支出(chu)端仍存(cun)在進(jin)一步(bu)發(fa)力(li)空(kong)間。四季度將會(hui)繼續圍(wei)繞做好‘六穩’工作、落實‘六保’任務，對(dui)沖(chong)經(jing)濟(ji)下行(xing)壓力(li)、對(dui)沖(chong)企業經(jing)營困(kun)難(nan)、對(dui)沖(chong)基層‘三保’壓力(li)、對(dui)沖(chong)疫情(qing)減收影響。”王靜文對(dui)記者指出(chu)。

　　來自財政部的數據顯示，1~9月累計，全國一般(ban)公(gong)共預(yu)算支出175185億(yi)元(yuan)，同比(bi)下降1.9%。其中，中央一般(ban)公(gong)共預(yu)算本級支出24542億(yi)元(yuan)，同比(bi)下降2.1%；地方(fang)一般(ban)公(gong)共預(yu)算支出150643億(yi)元(yuan)，同比(bi)下降1.9%。

　　東方金誠(cheng)首席(xi)宏觀分析師王青也(ye)認為，按照剩余額度(du)測算，四季(ji)度(du)國債(zhai)和(he)地方債(zhai)凈(jing)發行規(gui)模(mo)將在1.5萬(wan)億元左右，大幅高(gao)于(yu)去年同期。這意味著，前(qian)期已發行但尚(shang)未(wei)形成支(zhi)出(chu)的政府債(zhai)券和(he)當季(ji)將要發行的剩余額度(du)，對于(yu)四季(ji)度(du)政府性基金支(zhi)出(chu)的增長仍有(you)比(bi)較強(qiang)的支(zhi)撐，預計(ji)四季(ji)度(du)廣義財政支(zhi)出(chu)增速(su)將進一步提升。