7月全球制造業景氣度(du)整體呈(cheng)現出東西分化格局。在(zai)(zai)西方，歐美(mei)多個(ge)(ge)經濟體連(lian)續2、3個(ge)(ge)月反彈，其(qi)中歐元(yuan)區和(he)德國(guo)時(shi)隔數月后重回(hui)枯(ku)榮線(xian)以上。在(zai)(zai)東方，除了中國(guo)一枝獨秀連(lian)續擴張(zhang)5個(ge)(ge)月之外，日韓和(he)東盟雖萎縮幅度(du)放緩，但仍處于枯(ku)榮線(xian)之下(xia)。雖然全球經濟和(he)制造業繼續回(hui)升，但在(zai)(zai)多國(guo)疫情(qing)出現反復(fu)和(he)反彈的(de)風(feng)險之下(xia)，以及在(zai)(zai)中美(mei)矛盾(dun)持續惡化的(de)背景之下(xia)，全球制造業和(he)經濟的(de)進一步復(fu)蘇仍需時(shi)間。

美國：制造業連續2個月擴張，趨穩面臨挑戰

美國7月(yue)(yue)ISM制造業PMI錄得54.2，高于前(qian)值和預期，在(zai)連續擴張(zhang)2個月(yue)(yue)的(de)同時，創下了2019年3月(yue)(yue)以(yi)來的(de)最高水平。

多個(ge)(ge)分項指標繼(ji)續反彈，其中(zhong)新(xin)訂(ding)單和產出(chu)(chu)指數(shu)(shu)分別出(chu)(chu)現(xian)5.1和4.8個(ge)(ge)百分點的(de)較大增長，表(biao)(biao)明需求(qiu)端(duan)和生產端(duan)繼(ji)續快(kuai)速(su)回升。新(xin)出(chu)(chu)口訂(ding)單和進口指數(shu)(shu)在(zai)時隔4個(ge)(ge)和5個(ge)(ge)月之(zhi)后重回擴張(zhang)區間(jian)，表(biao)(biao)明外貿情況有所(suo)好轉。此(ci)外，就(jiu)(jiu)業(ye)指數(shu)(shu)錄得(de)44.3，雖超出(chu)(chu)前值，但(dan)仍(reng)然(ran)低迷，或預示本周非(fei)農就(jiu)(jiu)業(ye)數(shu)(shu)據(ju)表(biao)(biao)現(xian)不佳。

盡管7月美(mei)國制造業繼(ji)續(xu)擴(kuo)張，但增長乏力，新業務的(de)虧損加速讓(rang)市場擔(dan)憂需求依然疲(pi)弱(ruo)；很多公(gong)司受全美(mei)多地再(zai)次(ci)封(feng)鎖的(de)拖累明顯(xian)，成(cheng)本(ben)螺旋式增加；且由于(yu)當(dang)前的(de)訂單薄弱(ruo)，不(bu)少公(gong)司仍對雇(gu)用更多的(de)員工持謹慎態(tai)度。與此同時，多數(shu)公(gong)司對未來的(de)期(qi)望(wang)也有所(suo)改(gai)善，樂(le)觀(guan)情(qing)緒(xu)有所(suo)升溫。

美國ISM制造業PMI分(fen)項一(yi)覽，單(dan)位：%，資料來源(yuan)：Wind，植信投資研究院

為(wei)使經濟(ji)盡快(kuai)復(fu)蘇，美國政(zheng)府在疫情(qing)沒(mei)有完全被(bei)控(kong)制(zhi)(zhi)的(de)情(qing)況下就復(fu)工(gong)復(fu)產，雖然(ran)從高頻經濟(ji)數(shu)據來看，經濟(ji)有所好(hao)轉，但新增疫情(qing)病例同樣持(chi)續增加(jia)，有一(yi)些州因為(wei)疫情(qing)快(kuai)速增長而出(chu)現(xian)再次停工(gong)的(de)情(qing)況，疫情(qing)的(de)反復(fu)和(he)反彈仍然(ran)不容小覷。此外，隨著(zhu)近(jin)期和(he)中國矛(mao)盾的(de)加(jia)劇以及(ji)全球經濟(ji)探底復(fu)蘇的(de)不確(que)定性，給美國經濟(ji)和(he)制(zhi)(zhi)造業保持(chi)穩定復(fu)蘇帶來了(le)極大挑戰。

歐洲：制造業持續向好，失業情況依然嚴重

歐元區7月(yue)Markit制(zhi)(zhi)造業PMI終值錄得51.8，時隔一年(nian)半來(lai)首次(ci)站上枯(ku)榮線(xian)。生產(chan)和新訂單(dan)恢復(fu)增(zeng)長(chang)帶動(dong)制(zhi)(zhi)造業整體好轉。隨(sui)著疫情的(de)(de)(de)有(you)效控制(zhi)(zhi)，在需求飆(biao)升推動(dong)下，使得生產(chan)以兩年(nian)多來(lai)最(zui)快的(de)(de)(de)速度增(zeng)長(chang)，新訂單(dan)也取(qu)得近兩年(nian)來(lai)的(de)(de)(de)首次(ci)增(zeng)長(chang)和自2018年(nian)初以來(lai)最(zui)強勁的(de)(de)(de)漲幅，并且增(zeng)速超過了生產(chan)。這既有(you)利于恢復(fu)企業的(de)(de)(de)信心(xin)，又會促使8月(yue)份(fen)的(de)(de)(de)產(chan)量應(ying)該(gai)會進(jin)一步增(zeng)長(chang)。

盡管企業(ye)(ye)經營狀(zhuang)況(kuang)總體有所改善(shan)，但在(zai)前期(qi)產能(neng)不(bu)足的(de)情(qing)(qing)況(kuang)下(xia)運(yun)營，裁員仍在(zai)繼續。最新數據顯(xian)示，歐元區就(jiu)業(ye)(ye)人數連續第15個月下(xia)降，達到歷史(shi)水平。失業(ye)(ye)增加，對工(gong)作沒有安全感，疫情(qing)(qing)復燃(ran)以及持(chi)續保持(chi)社(she)交距(ju)離等(deng)措施都將不(bu)可(ke)避免(mian)地抑(yi)制進一步復蘇的(de)速(su)度。

同樣得益于產(chan)出(chu)和(he)新訂單的(de)強勁增(zeng)長，加之(zhi)去(qu)年同期基數較低，歐元區(qu)和(he)歐盟最大成(cheng)員國(guo)(guo)德國(guo)(guo)的(de)7月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)(ye)(ye)PMI反彈至(zhi)51，為(wei)19個月(yue)(yue)來首(shou)次站上榮枯線，表(biao)明隨著活動和(he)需求復(fu)蘇(su)(su)，德國(guo)(guo)各地的(de)制造業(ye)(ye)(ye)(ye)正在改(gai)善(shan)(shan)。此外，制造商(shang)報告海外銷售也出(chu)現顯著好轉。主(zhu)要的(de)擔憂之(zhi)一仍在勞動力市場，7月(yue)(yue)份工廠裁員略有加速。盡管如此，生產(chan)的(de)近期前景看起來是樂(le)觀的(de)，并(bing)且隨著商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)信心繼(ji)(ji)續(xu)(xu)改(gai)善(shan)(shan)，未來幾(ji)個月(yue)(yue)制造業(ye)(ye)(ye)(ye)將(jiang)繼(ji)(ji)續(xu)(xu)保持(chi)復(fu)蘇(su)(su)態勢，就業(ye)(ye)(ye)(ye)下(xia)降的(de)趨勢將(jiang)開始放緩。

法國(guo)7月制造(zao)業(ye)增長雖然(ran)有所放(fang)緩，但(dan)依然(ran)強勁(jing)。由于前期經濟(ji)停運期間，積累了(le)大量訂單，隨著大量需求的釋放(fang)，使得法國(guo)服制造(zao)業(ye)企業(ye)7月產量得到(dao)提高。但(dan)失業(ye)問題(ti)仍需引起足夠重視。

歐(ou)元(yuan)區(qu)及主要成員國制(zhi)造業PMI，單位：%，資料(liao)來(lai)源：Wind，植(zhi)信(xin)投(tou)資研究院

英國7月制(zhi)造業創下2019年(nian)3月以來的新高。在經濟重啟(qi)后(hou)，國內新訂單激增，產出(chu)增長躍升至(zhi)32個(ge)月高位。不過(guo)隨著海外需(xu)求持(chi)續(xu)減弱，新出(chu)口業務(wu)的持(chi)續(xu)下降使樂觀情緒減弱，這可能(neng)會限制(zhi)復蘇的力(li)度。此外，就業人數連續(xu)第六(liu)個(ge)月持(chi)續(xu)下降。英國經濟復蘇雖然有(you)了(le)堅實的開端，但未來的道路仍(reng)然漫長且不穩定。

日韓東盟：制造業萎縮放緩

日韓和東(dong)盟的制造業雖然繼續萎縮，但幅度(du)均(jun)有所減弱。

日本7月(yue)制造業PMI錄得為45.2，為2月(yue)以來的(de)最(zui)高水(shui)平(ping)，但仍(reng)然連續15個月(yue)萎縮(suo)。產出(chu)及新訂(ding)單數量出(chu)現近(jin)5個月(yue)來的(de)最(zui)小減幅，在(zai)企業的(de)展(zhan)望方面，在(zai)4月(yue)觸底后也持(chi)續出(chu)現正(zheng)成長。

韓國7月制造(zao)(zao)業創今(jin)年1月以來(lai)新高，但仍連(lian)續(xu)7個(ge)(ge)月低(di)于50榮枯(ku)線(xian)。制造(zao)(zao)業萎(wei)縮幅(fu)度顯著放(fang)緩(huan)，表明需求正(zheng)逐(zhu)步(bu)恢復。且衡量未來(lai)12個(ge)(ge)月制造(zao)(zao)業產出的預期指數躍升至49.0，僅略低(di)于榮枯(ku)線(xian)。

東(dong)(dong)盟7月制造業(ye)PMI錄(lu)得(de)46.5，萎縮幅度繼續放緩。產(chan)出和新訂單雖(sui)然(ran)繼續萎縮，但(dan)均(jun)優(you)于前(qian)值。不過(guo)出口仍然(ran)是當前(qian)東(dong)(dong)盟制造業(ye)進一(yi)步恢復的最大阻礙因素。

中國：連續5月擴張，復蘇態勢強勁

7月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)PMI為51.1，高于上(shang)月(yue)0.2個(ge)百分點(dian)，連續(xu)5個(ge)月(yue)擴張的同時(shi)，創4個(ge)月(yue)以來新高。在(zai)調查的21個(ge)行業(ye)中(zhong)，有(you)(you)17個(ge)行業(ye)高于臨界點(dian)，較(jiao)上(shang)月(yue)增加3個(ge)。其中(zhong)13個(ge)行業(ye)較(jiao)上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)(sheng)，指(zhi)數回落相(xiang)對明顯的行業(ye)主要是(shi)在(zai)前期較(jiao)快上(shang)升(sheng)(sheng)基礎上(shang)有(you)(you)所放緩。制造(zao)(zao)業(ye)繼(ji)續(xu)穩步恢復，且復蘇狀態(tai)連續(xu)2個(ge)月(yue)好于市場預(yu)期。7月(yue)制造(zao)(zao)業(ye)呈(cheng)現出以下幾大特點(dian)。

一是供(gong)需(xu)兩(liang)端繼(ji)續(xu)(xu)同步回(hui)(hui)暖(nuan)，生(sheng)產(chan)(chan)行業(ye)普遍回(hui)(hui)升(sheng)。生(sheng)產(chan)(chan)指(zhi)數和(he)新(xin)訂單(dan)(dan)指(zhi)數分(fen)別比上月(yue)上升(sheng)0.1和(he)0.3個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)，其中新(xin)訂單(dan)(dan)指(zhi)數連續(xu)(xu)3個(ge)(ge)月(yue)回(hui)(hui)升(sheng)。20個(ge)(ge)行業(ye)的生(sheng)產(chan)(chan)指(zhi)數均高于臨界點(dian)，企業(ye)加(jia)大(da)采購力度，當(dang)月(yue)采購量(liang)指(zhi)數回(hui)(hui)升(sheng)明顯，多個(ge)(ge)行業(ye)需(xu)求復蘇動能繼(ji)續(xu)(xu)增強。

二(er)是進出口狀況繼續(xu)改善。由于(yu)歐(ou)美國家在疫情中重(zhong)啟經濟(ji)取得(de)一(yi)定效(xiao)果，其中歐(ou)元(yuan)區需求有明顯復蘇(su)跡象(xiang)，加之我國出臺(tai)的一(yi)系(xi)列穩外貿政策措施落地生效(xiao)，制造(zao)業進出口繼續(xu)回暖，本(ben)月新出口訂(ding)單指數和(he)進口指數分別為48.4和(he)49.1，高(gao)于(yu)上月5.8和(he)2.1個(ge)百分點，均為疫情以來最高(gao)水平。

三是主(zhu)要原材(cai)料購進價(jia)格指數升至近期高(gao)點。受下游行業(ye)需求回暖影響，上游產品(pin)價(jia)格漲幅明顯，石油加工、鋼(gang)鐵、有色等制造業(ye)主(zhu)要原材(cai)料購進價(jia)格指數均(jun)高(gao)于63.0。

四是(shi)企業預期進(jin)一(yi)步好轉。生產(chan)經營活(huo)動預期指數(shu)為57.8，高于(yu)上月0.3個百分點，表明企業對近(jin)期行業恢(hui)復態(tai)勢保持樂(le)觀。

中國PMI各分項(xiang)變(bian)化，單位(wei)：%，資(zi)(zi)料來源：Wind，植信投資(zi)(zi)研(yan)究院

值得(de)一提的是，7月(yue)財(cai)新制造業PMI從(cong)上月(yue)的51.2升至52.8，連續(xu)擴(kuo)張3個月(yue)并達到2011年(nian)2月(yue)以來最(zui)高水平，表明(ming)我國中小制造業企業也處于(yu)良(liang)好(hao)的復蘇態勢(shi)之中。

不(bu)過(guo)，從指數升幅(fu)和企(qi)業反(fan)映(ying)情況(kuang)(kuang)來(lai)看，市場需(xu)求整體仍(reng)相對(dui)不(bu)足。新訂單指數低于生產指數2.3個百(bai)分點，需(xu)求恢復情況(kuang)(kuang)弱于供給。此外，由(you)于國外在重啟經(jing)濟時出(chu)現疫情復發問題(ti)，加上中美矛盾(dun)持(chi)續(xu)惡(e)化，后期進出(chu)口恢復情況(kuang)(kuang)仍(reng)有待觀察。這些(xie)都將(jiang)對(dui)我國制造(zao)業穩步(bu)恢復帶來(lai)一定程度的(de)阻礙(ai)。

總體而言，兩大(da)制造業指(zhi)數表現(xian)均超(chao)出市場預期，供需(xu)兩端持續回暖(nuan)，外需(xu)回升力度加(jia)大(da)，下半(ban)年經濟開局向好，這為(wei)經濟進一步反彈釋放了積極信號。

作者：植信(xin)投(tou)資研究院 羅奐劼(jie)