由中國物流與采購聯合會調查、發布的2020年6月份中國大宗商品指數(CBMI)為105.2%，較上月回落0.7個百分點。各分項指數中，供應指數繼續上升，銷售指數有所回落，庫存指數止跌回升。從本月的指數情況來看，供應指數明顯高于銷售指數，商品庫存開始累積，市場供需(xu)再顯(xian)失(shi)衡跡象，短期(qi)內隨(sui)著需(xu)求淡季的到來，我們認為市場供強需(xu)弱的格(ge)局基(ji)本確立，調整壓力(li)明顯(xian)加大。

　　一、商品供應仍在增加

　　2020年(nian)6月(yue)份，大(da)宗商(shang)品供(gong)應指數為108.3%，較上(shang)(shang)月(yue)上(shang)(shang)升1.3個百分點。供(gong)應指數連續兩(liang)個月(yue)呈(cheng)現上(shang)(shang)升走勢，顯(xian)示商(shang)品供(gong)應壓(ya)(ya)力(li)繼續加(jia)大(da)。近期，由于商(shang)品生(sheng)(sheng)產利潤持續高(gao)位(wei)，生(sheng)(sheng)產企(qi)業生(sheng)(sheng)產熱情高(gao)漲，商(shang)品產量不斷增加(jia)，導致國內大(da)宗商(shang)品市場供(gong)應壓(ya)(ya)力(li)持續加(jia)大(da)。從各主要商(shang)品來看，本月(yue)除化工類商(shang)品供(gong)應增速(su)有所減緩外，其余品種均呈(cheng)現加(jia)快(kuai)態勢。

　　1、鋼鐵供應壓力進一步加大

　　2020年6月(yue)份(fen)，鋼(gang)(gang)鐵供(gong)應量(liang)較(jiao)(jiao)上(shang)月(yue)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)10.1%，增(zeng)(zeng)速(su)加(jia)(jia)快1.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，連續兩個(ge)(ge)月(yue)呈現(xian)增(zeng)(zeng)速(su)加(jia)(jia)快的態(tai)勢，顯(xian)(xian)示隨著鋼(gang)(gang)鐵產(chan)量(liang)的持續增(zeng)(zeng)長，市場供(gong)應壓力進一步加(jia)(jia)大。雖然6月(yue)中旬(xun)以來需求(qiu)受天氣影響減(jian)(jian)弱，但煉鋼(gang)(gang)盈利尚(shang)可，鋼(gang)(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)不降反升(sheng)(sheng)，鋼(gang)(gang)鐵行業PMI生(sheng)產(chan)指數為(wei)57.5%，較(jiao)(jiao)上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)(sheng)1.1個(ge)(ge)百(bai)分(fen)點，連續4個(ge)(ge)月(yue)環比上(shang)升(sheng)(sheng)。據中鋼(gang)(gang)協統(tong)計，6月(yue)中旬(xun)重點統(tong)計鋼(gang)(gang)鐵企業累計平均日產(chan)粗(cu)鋼(gang)(gang)212.57萬(wan)噸，環比增(zeng)(zeng)長2.89%，同比增(zeng)(zeng)長3.05%。6月(yue)份(fen)國內(nei)(nei)粗(cu)鋼(gang)(gang)產(chan)量(liang)屬于(yu)恢(hui)復釋放階段，供(gong)給壓力較(jiao)(jiao)為(wei)明顯(xian)(xian)。進入(ru)7月(yue)份(fen)以后，國內(nei)(nei)鋼(gang)(gang)廠(chang)減(jian)(jian)產(chan)檢(jian)修等情況增(zeng)(zeng)多(duo)，電爐鋼(gang)(gang)產(chan)量(liang)或有(you)下降，屆時鋼(gang)(gang)廠(chang)產(chan)能(neng)或將受到一定抑制(zhi)。盡(jin)管部分(fen)地區出現(xian)環保限產(chan)信(xin)號，但短期內(nei)(nei)鋼(gang)(gang)材供(gong)給仍會(hui)維(wei)持高位，預計7月(yue)份(fen)供(gong)應量(liang)會(hui)高位波動。

　　2、鐵礦石供應持續增加

　　2020年6月份(fen)(fen)(fen)(fen)，鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)(gong)應(ying)(ying)量(liang)(liang)較上(shang)月增(zeng)(zeng)加7.4%，增(zeng)(zeng)速加快1.8個(ge)百分點，連(lian)續兩個(ge)月呈現(xian)增(zeng)(zeng)速加快的格局，顯示國(guo)內鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)市場(chang)供(gong)(gong)應(ying)(ying)持續增(zeng)(zeng)加。從市場(chang)情況來看，由于鋼(gang)廠生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)良好(hao)，鋼(gang)廠生(sheng)產(chan)熱情高漲，國(guo)內鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)產(chan)量(liang)(liang)不斷(duan)提(ti)升(sheng)。與此同時，6月份(fen)(fen)(fen)(fen)主流(liu)礦(kuang)(kuang)山發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)明(ming)(ming)顯回(hui)(hui)升(sheng)，綜(zong)合(he)導致(zhi)國(guo)內鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)(gong)應(ying)(ying)量(liang)(liang)持續增(zeng)(zeng)加。進入(ru)6月后，澳(ao)大(da)利(li)亞及巴(ba)西(xi)主流(liu)礦(kuang)(kuang)山發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)均(jun)出現(xian)了較為(wei)明(ming)(ming)顯的回(hui)(hui)升(sheng)，6月至今澳(ao)巴(ba)發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)均(jun)值分別(bie)為(wei)1807萬(wan)噸(dun)和(he)(he)677萬(wan)噸(dun)，而1-5月份(fen)(fen)(fen)(fen)兩者發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)均(jun)值分別(bie)為(wei)1546萬(wan)噸(dun)和(he)(he)474萬(wan)噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅分別(bie)達到了17%和(he)(he)43%。對于澳(ao)大(da)利(li)亞三大(da)礦(kuang)(kuang)山而言，6月份(fen)(fen)(fen)(fen)是(shi)財年月，沖量(liang)(liang)壓力導致(zhi)其發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)力度(du)明(ming)(ming)顯加大(da)，單周發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)量(liang)(liang)處于歷史同期的高水平區間。巴(ba)西(xi)方(fang)面，前5個(ge)月VALE發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)持續低迷(mi)，從6月份(fen)(fen)(fen)(fen)開始巴(ba)西(xi)新冠肺炎疫情蔓延，市場(chang)一度(du)對于6月份(fen)(fen)(fen)(fen)VALE的發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)產(chan)生(sheng)擔憂情緒，但實際上(shang)疫情對VALE整體的生(sheng)產(chan)發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)影響有(you)所(suo)減弱(ruo)，6月份(fen)(fen)(fen)(fen)巴(ba)西(xi)發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)持續從低位回(hui)(hui)升(sheng)，不斷(duan)刷新本年度(du)周發(fa)(fa)(fa)(fa)運(yun)(yun)新高。綜(zong)合(he)來看，預計7月份(fen)(fen)(fen)(fen)，國(guo)內鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)(gong)應(ying)(ying)壓力依然較大(da)。

　　3、煤炭供應小幅增長

　　2020年6月份，煤炭供應量較上月增長6.3%，增速較上月加快2.1個百分點。從供應情況來看，“兩會”結束后，市場普遍預計各礦產能將逐步釋放，上游保持高發運趨勢，但從市場反應情況來看，主產區煤炭復產情況不及預期。一是主產地開展“煤礦安全生產月”活動，部分主產區進一步加強煤票據審查工作，煤炭產量增量有限;二是部分前期停產煤礦仍需經驗收合格后，方能恢復生產;三是內蒙古地區“倒查煤炭腐敗20年”，當地許多審批不合規的煤礦處于長期停產的狀態;另外，鄂爾多斯地區煤管票管控依然嚴格，各礦嚴格按照核定產能領票，煤炭供應增幅有限。進口煤方面，受制于國內進口煤嚴控政策，當前南方各港口進口煤受限問題較為突出，金陵、蘇龍、常熟等地均面臨沒有額度不能進口的情況，受此影響，煤炭進口量也出現下降。5月份原煤生產由增轉降，全國共生產原煤3.2億噸，同比下降0.1%;日均產量1029萬噸，環比減少45萬噸。同時，煤炭進口大幅下降，5月份共進口煤炭2206萬噸，環比減少889萬噸，同比下降19.7%。進入6月份以來，為保障“迎峰度夏”供煤穩定，中國煤炭工業協會倡議煤炭企業要從國民經濟持(chi)續(xu)(xu)健康(kang)發(fa)展的大局出發(fa)，保障電煤(mei)(mei)供(gong)(gong)應穩定。根據(ju)中國煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)市(shi)場(chang)網監(jian)測的晉陜(shan)蒙地區(qu)(qu)442家重(zhong)點煤(mei)(mei)礦的產(chan)(chan)量(liang)(liang)數據(ju)顯示，進入(ru)6月份(fen)，煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)主產(chan)(chan)區(qu)(qu)和大型煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)業的產(chan)(chan)能(neng)也繼續(xu)(xu)出現恢復性增長(chang)，6月份(fen)日均煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)產(chan)(chan)量(liang)(liang)360萬噸，環比(bi)5月增長(chang)2.3%。從(cong)后期(qi)供(gong)(gong)應情(qing)況來(lai)看，當前(qian)國內(nei)煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)產(chan)(chan)能(neng)較為充足，但政策監(jian)管或導(dao)致局部地區(qu)(qu)動力(li)煤(mei)(mei)供(gong)(gong)應收縮，市(shi)場(chang)供(gong)(gong)應增幅(fu)有望整體(ti)縮小。與此(ci)同時(shi)，目前(qian)進口煤(mei)(mei)價格優勢非(fei)常明(ming)顯，但是(shi)進口量(liang)(liang)的多少主要取(qu)決于(yu)政策管控的松緊，如(ru)果(guo)政策偏緊，那后期(qi)進口量(liang)(liang)整體(ti)將會大幅(fu)下降。

　　4、成品油供應繼續增加

　　2020年(nian)(nian)6月(yue)份(fen)，成(cheng)品油供(gong)應量較(jiao)上月(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)5.9%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速加(jia)(jia)(jia)快1.7個百分(fen)點。從市場(chang)情況來看(kan)，隨著產(chan)能逐步恢復以及進口增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)，成(cheng)品油供(gong)應呈現持(chi)續增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長的態勢。5月(yue)份(fen)國(guo)內汽油產(chan)量為1019.4萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，環(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)1.5%;柴(chai)油產(chan)量為1321.3萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，環(huan)比減(jian)(jian)少(shao)1.3%，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)0.2%。5月(yue)份(fen)汽油進口量17.09萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun);5月(yue)柴(chai)油進口量為27.06萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，較(jiao)上月(yue)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)了9.71萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)了55.97%。進入7月(yue)份(fen)，從市場(chang)反饋情況來看(kan)，撫順(shun)石(shi)(shi)(shi)(shi)化1150萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)常減(jian)(jian)壓裝(zhuang)置(zhi)依舊檢修(xiu)中，寧夏和(he)金陵石(shi)(shi)(shi)(shi)化共計(ji)(ji)800萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)常減(jian)(jian)壓裝(zhuang)置(zhi)也會(hui)停(ting)工(gong)檢修(xiu)。不過，天津石(shi)(shi)(shi)(shi)化、大港(gang)石(shi)(shi)(shi)(shi)化共計(ji)(ji)1750萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)常減(jian)(jian)壓裝(zhuang)置(zhi)以及玉門石(shi)(shi)(shi)(shi)化和(he)武漢石(shi)(shi)(shi)(shi)化共計(ji)(ji)750萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)/年(nian)(nian)常減(jian)(jian)壓裝(zhuang)置(zhi)將(jiang)開啟運(yun)行。整(zheng)體(ti)來看(kan)，和(he)6月(yue)份(fen)相(xiang)比，國(guo)內煉廠原油加(jia)(jia)(jia)工(gong)量將(jiang)會(hui)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)，這將(jiang)利好汽、柴(chai)油產(chan)量的增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)，進而推動成(cheng)品油供(gong)應量繼續增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長。

　　二、需求增速出現回落

　　2020年6月(yue)份，大宗商(shang)品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)指數(shu)(shu)為104.1%，較上(shang)月(yue)回落(luo)4.5個百(bai)分點，顯(xian)示國內(nei)大宗商(shang)品(pin)市場銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)增速出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)減(jian)緩(huan)。從(cong)各主要商(shang)品(pin)來(lai)看，本(ben)月(yue)鋼鐵(tie)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)量和上(shang)月(yue)相比有(you)所減(jian)少(shao)，成品(pin)油、有(you)色金屬、化工和汽車銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)量增速出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)減(jian)緩(huan)，但鐵(tie)礦石和煤炭銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)量分別(bie)受(shou)鋼鐵(tie)生產增加和高溫提升(sheng)備貨需求的(de)影響(xiang)，繼續呈現(xian)(xian)(xian)增速加快(kuai)的(de)態勢(shi)。本(ben)月(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)指數(shu)(shu)增速減(jian)緩(huan)，我們認為一方(fang)面是因為前期基(ji)數(shu)(shu)較高，特別(bie)是本(ben)月(yue)鋼鐵(tie)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)量出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)減(jian)少(shao);另一方(fang)面也是因為6月(yue)份國內(nei)大宗商(shang)品(pin)需求整體轉入淡季，特別(bie)是6月(yue)下半月(yue)以來(lai)，隨著全國多地出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)高溫，而南方(fang)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)洪澇(lao)災(zai)害，明(ming)顯(xian)抑制(zhi)需求。

　　1、鋼市需求開始下降

　　2020年6月(yue)份，鋼(gang)(gang)鐵市場銷(xiao)售(shou)量(liang)較上(shang)月(yue)減少1.3%，時隔三個(ge)月(yue)后(hou)再現(xian)下降(jiang)趨勢，顯示隨(sui)著(zhu)(zhu)高溫(wen)多(duo)雨季節來臨，鋼(gang)(gang)市需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)開始放緩，特別(bie)是南方多(duo)地(di)持(chi)續(xu)(xu)(xu)強降(jiang)雨，部分地(di)區甚至(zhi)出現(xian)洪澇災(zai)害，對終(zhong)端需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)影響(xiang)明顯。6月(yue)份，鋼(gang)(gang)鐵行業PMI新訂(ding)單指數為46.4%，較上(shang)月(yue)下降(jiang)6.5個(ge)百分點，再度(du)降(jiang)至(zhi)收縮區間(jian)，結束(shu)連續(xu)(xu)(xu)3個(ge)月(yue)的(de)回升勢頭。據(ju)(ju)上(shang)海(hai)卓鋼(gang)(gang)鏈了(le)解(jie)，當前(qian)國(guo)內終(zhong)端需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)承壓回落，尤其(qi)華(hua)東、華(hua)南地(di)區受天氣影響(xiang)施工進展(zhan)不暢，但(dan)北方尤其(qi)雄安地(di)區的(de)建設進程，為整體國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)提(ti)供了(le)一定(ding)韌(ren)性。從監測的(de)滬市終(zhong)端線螺(luo)采購數據(ju)(ju)來看，6月(yue)份終(zhong)端日(ri)均采購量(liang)環(huan)比回落6.64%。進入7月(yue)份，考慮到雨季過后(hou)，前(qian)期積壓的(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)或有一定(ding)程度(du)的(de)恢復，7月(yue)上(shang)旬成交(jiao)不會太(tai)差，但(dan)隨(sui)著(zhu)(zhu)高溫(wen)天氣的(de)來臨，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)很(hen)難持(chi)續(xu)(xu)(xu)放量(liang)，因此7月(yue)中下旬全國(guo)銷(xiao)量(liang)又面臨挑戰，

　　2、煤炭市場需求旺盛

　　2020年6月份，煤炭市場(chang)銷售量較上(shang)(shang)月增長7.8%，增速(su)較上(shang)(shang)月加(jia)(jia)(jia)快2.7個百分點(dian)，連(lian)續(xu)兩個月呈現增速(su)加(jia)(jia)(jia)快的(de)態勢。從市場(chang)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)情(qing)況來看，6月份，隨(sui)(sui)著疫情(qing)穩定，復(fu)工(gong)復(fu)產推進(jin)工(gong)業用電(dian)繼續(xu)增加(jia)(jia)(jia)，生(sheng)產、投資、消費等(deng)(deng)主(zhu)要(yao)宏觀(guan)經(jing)濟指標繼續(xu)改善。同時，隨(sui)(sui)著高溫天氣出現，民(min)用電(dian)負荷(he)提高，沿(yan)海(hai)六(liu)大電(dian)廠日耗再次升(sheng)至60萬噸(dun)以上(shang)(shang)水平，達到(dao)67萬噸(dun)，帶(dai)動沿(yan)海(hai)煤市趨向活(huo)躍。縱觀(guan)后市，隨(sui)(sui)著新(xin)(xin)型基礎(chu)設施、新(xin)(xin)型城鎮化(hua)以及交通(tong)水利等(deng)(deng)重(zhong)大工(gong)程(cheng)建(jian)設，預(yu)計基礎(chu)設施建(jian)設將(jiang)成為穩經(jing)濟的(de)重(zhong)要(yao)著力點(dian)。水泥(ni)、建(jian)材等(deng)(deng)主(zhu)要(yao)耗煤行業需(xu)(xu)(xu)求(qiu)將(jiang)逐步回(hui)升(sheng)，再加(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)近期(qi)氣溫升(sheng)高，下游(you)企業逐步進(jin)入“迎(ying)峰度(du)夏”的(de)儲備期(qi)，盡(jin)管特高壓送電(dian)恢復(fu)運(yun)行，但尚未達到(dao)滿負荷(he)，水電(dian)不(bu)及預(yu)期(qi)，在(zai)一定程(cheng)度(du)上(shang)(shang)增加(jia)(jia)(jia)煤炭的(de)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)。加(jia)(jia)(jia)之進(jin)口(kou)澳洲煤風險加(jia)(jia)(jia)大，用戶(hu)采購數量減少(shao)，促(cu)使電(dian)廠北上(shang)(shang)拉運(yun)積極性提升(sheng)。“迎(ying)峰度(du)夏”即將(jiang)到(dao)來，存在(zai)一定的(de)補庫需(xu)(xu)(xu)求(qiu)，預(yu)計煤炭市場(chang)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)將(jiang)會(hui)繼續(xu)轉好。

　　3、成品油銷售增速減緩

　　2020年(nian)6月份(fen)(fen)，成(cheng)品(pin)油(you)銷(xiao)(xiao)售(shou)量(liang)較上月增(zeng)長3.5%，但(dan)增(zeng)速減緩3.8個(ge)百(bai)分(fen)點。從市場(chang)(chang)消費(fei)情(qing)況來看，6月份(fen)(fen)，國內(nei)汽(qi)柴(chai)(chai)油(you)需(xu)(xu)求依舊(jiu)存在(zai)分(fen)化。5月份(fen)(fen)，國內(nei)汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)售(shou)量(liang)較上月增(zeng)長5.9%，加(jia)之氣溫不斷(duan)上升，汽(qi)油(you)市場(chang)(chang)終端需(xu)(xu)求尚(shang)可。但(dan)是(shi)柴(chai)(chai)油(you)市場(chang)(chang)需(xu)(xu)求明(ming)顯不佳，傳統需(xu)(xu)求淡(dan)季(ji)的到來，以(yi)及多地遭(zao)遇強降(jiang)水對于柴(chai)(chai)油(you)市場(chang)(chang)需(xu)(xu)求的打壓(ya)，均(jun)使得柴(chai)(chai)油(you)市場(chang)(chang)需(xu)(xu)求平(ping)(ping)淡(dan)異(yi)常。進入7月份(fen)(fen)，國內(nei)成(cheng)品(pin)油(you)市場(chang)(chang)仍處于汽(qi)油(you)終端需(xu)(xu)求旺季(ji)，柴(chai)(chai)油(you)市場(chang)(chang)需(xu)(xu)求淡(dan)季(ji)的局面，需(xu)(xu)求表現或(huo)將不如(ru)往年(nian)。7月份(fen)(fen)，國內(nei)各地將陸(lu)續進入高溫模(mo)式，在(zai)汽(qi)車(che)用油(you)以(yi)及車(che)內(nei)空(kong)調用油(you)激增(zeng)的情(qing)況下，利好汽(qi)油(you)消費(fei)。但(dan)是(shi)柴(chai)(chai)油(you)市場(chang)(chang)仍將維(wei)持(chi)平(ping)(ping)淡(dan)購(gou)銷(xiao)(xiao)。

　　4、淡季來臨，有色金屬需求放緩

　　2020年6月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)，有色(se)金(jin)屬(shu)銷售(shou)量(liang)較上(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)增長(chang)4.5%，但增速較上(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)放緩6.8個百分(fen)點(dian)，顯示隨著淡(dan)季來臨，市場(chang)需(xu)求(qiu)環比(bi)呈現走弱態(tai)勢(shi)(shi)。從市場(chang)需(xu)求(qiu)情況來看，6月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)，需(xu)求(qiu)環比(bi)已(yi)有所走弱，略顯淡(dan)季跡象。4月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)、5月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)下游消(xiao)(xiao)(xiao)費旺盛，一季度延(yan)后訂(ding)單加(jia)(jia)快生產。國內消(xiao)(xiao)(xiao)費不斷回暖(nuan)，尤(you)其是線上(shang)(shang)訂(ding)單火爆，京(jing)東家電(dian)618空(kong)調成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)額(e)同比(bi)翻倍(bei)，超過1-5月(yue)(yue)(yue)成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)額(e)總和。冰(bing)箱(xiang)和洗衣機累(lei)計(ji)成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)額(e)同比(bi)去年增長(chang)130%。家電(dian)消(xiao)(xiao)(xiao)費旺盛帶動國內有色(se)金(jin)屬(shu)的需(xu)求(qiu)增長(chang)。不過，進入6月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)，因季節(jie)性淡(dan)季和積(ji)壓(ya)訂(ding)單交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)付完畢，行業訂(ding)單高峰期已(yi)經過去。5月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)空(kong)調行業出(chu)(chu)口受損(sun)嚴重，導致(zhi)整(zheng)體(ti)空(kong)調產量(liang)受限，水暖(nuan)衛浴行業因出(chu)(chu)口影(ying)響(xiang)亦表現不佳。此外，一季度電(dian)力訂(ding)單在4、5月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)加(jia)(jia)速趕工，6月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)訂(ding)單減(jian)少，因此抑制了對銅、鋁(lv)等有色(se)金(jin)屬(shu)的消(xiao)(xiao)(xiao)費。7月(yue)(yue)(yue)份(fen)(fen)，淡(dan)季效應對下游消(xiao)(xiao)(xiao)費影(ying)響(xiang)將進一步(bu)加(jia)(jia)大(da)，預(yu)計(ji)市場(chang)消(xiao)(xiao)(xiao)費量(liang)將會出(chu)(chu)現下降趨(qu)勢(shi)(shi)。

　　5、汽車銷售困難加大

　　2020年(nian)6月(yue)(yue)(yue)份，汽車(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售量較上(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)增(zeng)加(jia)4.1%，但增(zeng)速較上(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)減(jian)緩1.8個(ge)百(bai)分點，連續兩個(ge)月(yue)(yue)(yue)呈現(xian)減(jian)緩態(tai)勢，顯示汽車(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售增(zeng)速收(shou)(shou)窄(zhai)，車(che)市銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售壓(ya)力(li)開始加(jia)大。從市場情況來看，國內汽車(che)市場近(jin)期(qi)表現(xian)遠高(gao)于此(ci)前預期(qi)，4月(yue)(yue)(yue)、5月(yue)(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量逐(zhu)月(yue)(yue)(yue)走高(gao)，進入(ru)6月(yue)(yue)(yue)份，多地(di)車(che)展啟動、“618”年(nian)中(zhong)大促等(deng)活動加(jia)碼，再加(jia)上(shang)(shang)各地(di)政(zheng)府、廠家、經銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)商聯合推(tui)出(chu)(chu)(chu)的(de)(de)優惠政(zheng)策(ce)(ce)，客流(liu)和銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量有所增(zeng)長(chang)。中(zhong)國汽車(che)工業協會(hui)最新數據(ju)顯示，6月(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)旬，11家重(zhong)點汽車(che)生產企(qi)業銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售量達到49.4萬輛，與5月(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)旬相(xiang)(xiang)比增(zeng)長(chang)40.8%，與去(qu)年(nian)同期(qi)相(xiang)(xiang)比增(zeng)長(chang)34%。不過(guo)6月(yue)(yue)(yue)份上(shang)(shang)旬的(de)(de)高(gao)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量也透(tou)支(zhi)了后續的(de)(de)市場需求，特別是6月(yue)(yue)(yue)下旬，浙江(jiang)、福建、江(jiang)西(xi)、湖南、廣東、廣西(xi)、重(zhong)慶、貴州(zhou)等(deng)多地(di)出(chu)(chu)(chu)現(xian)持續強降(jiang)雨，引發多地(di)洪澇災(zai)害，消費者出(chu)(chu)(chu)行受到影響，客流(liu)量出(chu)(chu)(chu)現(xian)下滑(hua)，銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量增(zeng)速收(shou)(shou)窄(zhai)，整體(ti)市場表現(xian)相(xiang)(xiang)對平(ping)穩(wen)。進入(ru)7月(yue)(yue)(yue)份，受到需求透(tou)支(zhi)和惡劣天氣雙重(zhong)影響，加(jia)之是傳統汽車(che)消費淡季，同時各地(di)方政(zheng)府出(chu)(chu)(chu)臺的(de)(de)刺激政(zheng)策(ce)(ce)效力(li)在逐(zhu)漸衰減(jian)，銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售量將(jiang)會(hui)有所減(jian)少。

　　三、商品庫存止跌回升

　　2020年6月(yue)份，大宗商(shang)品庫存指(zhi)數止跌(die)反彈(dan)，至102.3%，較上月(yue)回(hui)升(sheng)4.6個(ge)百分點，該指(zhi)數在連續(xu)兩個(ge)月(yue)回(hui)落后，本月(yue)出現(xian)反彈(dan)，顯示商(shang)品庫存開始累積，庫存壓力(li)加大。各主要商(shang)品中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭、成品油和有色(se)金屬(shu)庫存量均出現(xian)止跌(die)回(hui)升(sheng)的態勢(shi)，化工和汽車庫存量則繼續(xu)上升(sheng)，且增速和上月(yue)相比均有所加快。

　　1、鋼鐵庫存量小幅回升

　　2020年(nian)6月(yue)(yue)(yue)份(fen)，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)量較(jiao)上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)增(zeng)(zeng)長1.6%，時(shi)隔兩個(ge)月(yue)(yue)(yue)后再現增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)態勢。從市(shi)(shi)場情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，由于市(shi)(shi)場需求(qiu)下滑而鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠生產上(shang)(shang)(shang)升，加(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)多雨天(tian)氣在一定程(cheng)度上(shang)(shang)(shang)影響了商(shang)品(pin)(pin)流通，前(qian)(qian)期快速下降的鋼(gang)(gang)(gang)(gang)廠產成品(pin)(pin)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)有(you)所(suo)反彈，6月(yue)(yue)(yue)份(fen)，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵行業PMI產成品(pin)(pin)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)指數為44.3%，較(jiao)上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)(shang)升15.1個(ge)百分(fen)點(dian)。據(ju)中(zhong)(zhong)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)協(xie)統計，截止到6月(yue)(yue)(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)末，重(zhong)點(dian)統計鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵企業鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材(cai)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)量1461.94萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，比(bi)上(shang)(shang)(shang)一旬(xun)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)79.74萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅(fu)5.77%。從社會(hui)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，據(ju)西本(ben)新干線(xian)(xian)監測庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)數據(ju)顯(xian)示，截至(zhi)6月(yue)(yue)(yue)25日(ri)，國(guo)內(nei)主要鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材(cai)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)總量為1445.35萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)5月(yue)(yue)(yue)末下降116.89萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，降幅(fu)7.48%，較(jiao)去年(nian)同(tong)期增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)270.82萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅(fu)23.06%。其中(zhong)(zhong)螺(luo)紋、線(xian)(xian)材(cai)、熱軋、冷軋、中(zhong)(zhong)板庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)分(fen)別為769.35萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)、200.16萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)、256.82萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)、119.21萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)和99.81萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)。本(ben)月(yue)(yue)(yue)國(guo)內(nei)五大鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材(cai)品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)皆(jie)有(you)不(bu)同(tong)程(cheng)度的下降，其中(zhong)(zhong)螺(luo)紋鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、線(xian)(xian)材(cai)降幅(fu)較(jiao)上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)(yue)收窄。從當前(qian)(qian)的情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，6月(yue)(yue)(yue)份(fen)，在南方(fang)(fang)雨季以及(ji)北方(fang)(fang)需求(qiu)放緩的作用下，市(shi)(shi)場成交(jiao)明顯(xian)降溫，需求(qiu)端表現不(bu)及(ji)預期。與此同(tong)時(shi)，國(guo)內(nei)粗鋼(gang)(gang)(gang)(gang)、鋼(gang)(gang)(gang)(gang)材(cai)日(ri)均產量持續(xu)攀升，創下歷史新高，導(dao)致供給壓(ya)力(li)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)。綜合分(fen)析，后期鋼(gang)(gang)(gang)(gang)市(shi)(shi)“去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)”進程(cheng)將會(hui)放緩，庫(ku)(ku)存(cun)(cun)(cun)消化難(nan)度加(jia)(jia)大。

　　2、鐵礦石庫存量有所增加

　　2020年6月份(fen)，鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫(ku)(ku)存(cun)量(liang)較(jiao)上(shang)月增(zeng)加1.7%，顯示隨著市場供應持續(xu)增(zeng)加，鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫(ku)(ku)存(cun)量(liang)開始(shi)回升(sheng)，后(hou)期(qi)隨著鋼(gang)廠利潤(run)收縮疊加限產，預計鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫(ku)(ku)存(cun)量(liang)將會繼(ji)續(xu)增(zeng)長。從(cong)市場情況(kuang)來看，由于外礦發運(yun)量(liang)持續(xu)回升(sheng)，截至6月26日，全國45個(ge)主(zhu)要港口(kou)的(de)進口(kou)鐵(tie)礦石(shi)(shi)庫(ku)(ku)存(cun)為10781.10萬噸(dun)，結(jie)束9周(zhou)連降行情，出現163.94萬噸(dun)的(de)升(sheng)勢(shi)。考慮到前(qian)期(qi)外礦較(jiao)高(gao)的(de)發運(yun)以及港口(kou)高(gao)企的(de)壓港船舶(bo)數量(liang)，港口(kou)庫(ku)(ku)存(cun)增(zeng)勢(shi)或在未(wei)來1-2周(zhou)持續(xu)。總體而言，我們認(ren)為，鐵(tie)礦石(shi)(shi)前(qian)期(qi)供需緊平衡的(de)問(wen)題階(jie)段性緩解，隨著鋼(gang)廠利潤(run)不斷(duan)收縮，且7月份(fen)開始(shi)唐(tang)山再度限產，鐵(tie)礦石(shi)(shi)需求強度或有(you)所減弱，后(hou)期(qi)鐵(tie)礦石(shi)(shi)港口(kou)庫(ku)(ku)存(cun)有(you)繼(ji)續(xu)回升(sheng)的(de)可能。

　　3、汽車庫存增速加快

　　2020年6月(yue)份，汽(qi)車(che)(che)庫存(cun)量較上月(yue)增(zeng)加(jia)(jia)4.6%，增(zeng)速加(jia)(jia)快1.7個百分點，顯示(shi)汽(qi)車(che)(che)庫存(cun)壓力有所(suo)加(jia)(jia)大(da)。據(ju)中國汽(qi)車(che)(che)流通協會數據(ju)顯示(shi)，2020年6月(yue)汽(qi)車(che)(che)經銷(xiao)商(shang)庫存(cun)預(yu)警指(zhi)數為56.8%，較上月(yue)上升2.6個百分點，較去(qu)年同期上升6.4個百分點，庫存(cun)預(yu)警指(zhi)數位(wei)于榮(rong)枯(ku)線(xian)之上。進入7月(yue)份，受到需(xu)求透支和惡劣天(tian)氣雙重(zhong)影響，加(jia)(jia)之是傳統汽(qi)車(che)(che)消(xiao)費淡季，需(xu)求明顯減(jian)少。但廠家批售量仍然持(chi)續加(jia)(jia)碼，預(yu)計經銷(xiao)商(shang)庫存(cun)壓力將進一步加(jia)(jia)大(da)。

　　從以上情況來(lai)(lai)看(kan)，隨著消費(fei)淡季的(de)(de)到來(lai)(lai)，特(te)別是(shi)各地紛紛出現的(de)(de)高(gao)溫多雨(yu)天(tian)氣對終端需求(qiu)開始造(zao)成(cheng)明顯(xian)的(de)(de)影響，市(shi)場采購需求(qiu)弱勢將(jiang)進(jin)一步加劇，這(zhe)使得(de)前期(qi)有所(suo)緩解的(de)(de)供(gong)需矛盾重新凸顯(xian)出來(lai)(lai)。整(zheng)體來(lai)(lai)看(kan)，7月份(fen)國(guo)內(nei)(nei)(nei)大宗商品市(shi)場供(gong)強需弱的(de)(de)格局基本確立(li)，市(shi)場下(xia)(xia)行壓力(li)明顯(xian)加大。不過(guo)，在國(guo)內(nei)(nei)(nei)經濟持續(xu)復蘇以及國(guo)家持續(xu)“資金放(fang)水”的(de)(de)政策紅利下(xia)(xia)，預計后期(qi)國(guo)市(shi)場需求(qiu)有望不斷恢復，對國(guo)內(nei)(nei)(nei)大宗商品市(shi)場將(jiang)有明顯(xian)的(de)(de)拉動作(zuo)用(yong)。

　　1、國內經濟將會加速復蘇

　　中(zhong)國物流與采購聯合會(hui)、國家統計局服務業調查(cha)中(zhong)心發布(bu)的2020年(nian)(nian)6月(yue)份(fen)中(zhong)國制造業采購經(jing)理指(zhi)數(PMI)為(wei)50.9%，較上月(yue)上升0.3個百(bai)分(fen)點，連續(xu)4個月(yue)運(yun)行(xing)在50%以上，經(jing)濟(ji)恢復勢頭鞏固。專家表示，6月(yue)份(fen)PMI指(zhi)數在榮枯(ku)線上小幅提高，表明中(zhong)國經(jing)濟(ji)恢復進(jin)程(cheng)有(you)提速(su)跡象(xiang)。兩會(hui)以后圍繞(rao)六穩和六保的政策密集落地，與前(qian)期(qi)全面復工復產各(ge)項政策相互呼應，宏觀政策綜合效果更趨(qu)明顯。近期(qi)各(ge)大(da)機構紛紛發布(bu)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)宏觀經(jing)濟(ji)展望，機構普(pu)遍認為(wei)，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)中(zhong)國經(jing)濟(ji)將(jiang)加速(su)修復，增速(su)有(you)望回到疫前(qian)水平。內(nei)需(xu)改善為(wei)經(jing)濟(ji)穩步上行(xing)提供動力(li)源，預計下(xia)半(ban)年(nian)(nian)投資(zi)和消費將(jiang)協(xie)同發力(li)。

　　2、國家持續“資金放水”

　　央行于(yu)7月1日起下(xia)調再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、再(zai)貼現(xian)利(li)(li)(li)(li)(li)率。其中，支農再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、支小(xiao)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)(li)率下(xia)調0.25個百分(fen)點，調整(zheng)后(hou)，3個月、6個月和1年期(qi)支農再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)、支小(xiao)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)(li)率分(fen)別為1.95%、2.15%和2.25%。再(zai)貼現(xian)利(li)(li)(li)(li)(li)率下(xia)調0.25個百分(fen)點至(zhi)2%。此外(wai)，央行還下(xia)調金融穩定(ding)(ding)(ding)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)(li)率0.5個百分(fen)點，調整(zheng)后(hou)，金融穩定(ding)(ding)(ding)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)(li)(li)率為1.75%，金融穩定(ding)(ding)(ding)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(延期(qi)期(qi)間(jian))利(li)(li)(li)(li)(li)率為3.77%。這是年內第四次降準，前三(san)次降準已經釋放(fang)(fang)了17500億(yi)元的(de)資(zi)金，那么此次也(ye)體現(xian)了國家對貨幣(bi)政(zheng)策加大逆周期(qi)調節(jie)力度，把支持(chi)實體經濟恢復發展放(fang)(fang)到更加突出的(de)位置。國家持(chi)續“資(zi)金放(fang)(fang)水”的(de)政(zheng)策紅利(li)(li)(li)(li)(li)下(xia)，現(xian)金流的(de)穩定(ding)(ding)(ding)增長或儲備、或增投(tou)產能(neng)、以保證市場(chang)的(de)份額鎖定(ding)(ding)(ding)。對于(yu)資(zi)金需求比較(jiao)大的(de)大宗商品(pin)行業企業來說，又(you)是一個大利(li)(li)(li)(li)(li)好(hao)行情。

　　3、后市需求仍有保障

　　6月(yue)(yue)份(fen)(fen)以來，若干省市因暴雨(yu)發(fa)(fa)生洪澇(lao)災害。受(shou)此(ci)影(ying)響，目前(qian)國(guo)內已有多省市發(fa)(fa)布(bu)停工通知，給(gei)市場需(xu)(xu)(xu)求(qiu)帶來影(ying)響，但我們認為(wei)，這(zhe)部分(fen)(fen)(fen)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)不會(hui)消失，“十(shi)三五”建設規(gui)劃任務年底前(qian)就要(yao)完成(cheng)(cheng)(cheng)，在南方惡劣(lie)天氣結(jie)束(shu)以后，工地(di)(di)或將(jiang)加快進度趕工期，到時因暴雨(yu)影(ying)響的鋼材需(xu)(xu)(xu)求(qiu)也會(hui)重新恢復。房地(di)(di)產(chan)(chan)市場方面(mian)，1-5月(yue)(yue)份(fen)(fen)，受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響，房地(di)(di)產(chan)(chan)開發(fa)(fa)投資(zi)同比下(xia)降0.3%，但降幅(fu)比1-4月(yue)(yue)份(fen)(fen)收窄3.0個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian);1-5月(yue)(yue)份(fen)(fen)房屋新開工面(mian)積下(xia)降12.8%，降幅(fu)收窄5.6個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian);房地(di)(di)產(chan)(chan)開發(fa)(fa)企(qi)業(ye)土(tu)地(di)(di)購置面(mian)積比同比下(xia)降8.9%，降幅(fu)比1-4月(yue)(yue)份(fen)(fen)收窄3.9個(ge)百分(fen)(fen)(fen)點(dian);土(tu)地(di)(di)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)價(jia)款2429億元，增長7.1%，1-4月(yue)(yue)份(fen)(fen)為(wei)增長6.9%。從市場了解來看，房地(di)(di)產(chan)(chan)行(xing)業(ye)表現差異(yi)加劇(ju)，熱(re)門(men)一(yi)線城市成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)情(qing)況良好，三四線市場則表現一(yi)般(ban)。在當前(qian)整(zheng)體資(zi)金(jin)狀況良好的情(qing)況下(xia)，短期內資(zi)金(jin)繼續(xu)向房地(di)(di)產(chan)(chan)行(xing)業(ye)流入(ru)的概率較高，這(zhe)對(dui)市場的整(zheng)體支撐也相對(dui)較強。綜合(he)來看，等(deng)惡劣(lie)天氣結(jie)束(shu)以后，各地(di)(di)全(quan)面(mian)復工后，基建和房地(di)(di)產(chan)(chan)仍(reng)會(hui)給(gei)大宗商品市場需(xu)(xu)(xu)求(qiu)帶來支撐。