疫情(qing)當前(qian)，全(quan)國各行業(ye)各戰線(xian)都(dou)在爭分(fen)奪秒地防控疫情(qing)擴散，保障(zhang)生命安全(quan)，并有(you)序推動復(fu)工(gong)復(fu)產。雖(sui)然目前(qian)疫情(qing)已逐(zhu)步好(hao)轉，但受此(ci)前(qian)交通阻隔、假期延長、下游用鋼行業(ye)復(fu)工(gong)普遍推遲等(deng)因(yin)素影響，鋼材(cai)需求疲軟(ruan)，庫存急劇上升，鋼價出現(xian)下滑，企業(ye)資金回籠困難。

如(ru)果(guo)說(shuo)疫(yi)情是一次大考，那么鋼(gang)鐵產業(ye)鏈企(qi)(qi)業(ye)如(ru)何(he)兼(jian)顧(gu)保障人身安全、推動復(fu)工(gong)復(fu)產和防范市場風險(xian)呢？記者注意到(dao)，期現結合已(yi)成為鋼(gang)鐵企(qi)(qi)業(ye)應對疫(yi)情的“必修(xiu)課”，幫助(zhu)部(bu)分企(qi)(qi)業(ye)通過了疫(yi)情“大考”。

疫情給鋼鐵行業供需帶來影響

“此次新(xin)冠肺炎疫(yi)情給鋼鐵(tie)行業供需兩端都帶(dai)來了比較(jiao)大(da)的影(ying)響(xiang)，相對(dui)(dui)而言對(dui)(dui)需求端的影(ying)響(xiang)更大(da)，從節后到現(xian)在市場(chang)基本表(biao)現(xian)為(wei)供應減、需求停(ting)的態(tai)勢。”光大(da)期(qi)貨(huo)研究所黑色研究總監邱躍(yue)成(cheng)對(dui)(dui)期(qi)貨(huo)日報記者表(biao)示。

記者了解到，供應方面(mian)，長流(liu)程企業(ye)由于春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)一直在正常(chang)生(sheng)(sheng)產，受(shou)影(ying)響(xiang)相(xiang)對(dui)較小，但節(jie)后也有不(bu)少企業(ye)因訂單減少、運輸(shu)受(shou)阻、庫存增加(jia)而減產。據(ju)統計，截至2月21日，已有73座高爐實施停產或檢修(xiu)，預計影(ying)響(xiang)鐵水(shui)日產量21萬噸。“疫情對(dui)短流(liu)程企業(ye)生(sheng)(sheng)產影(ying)響(xiang)更大，這(zhe)部分企業(ye)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)多(duo)數(shu)放假(jia)，節(jie)后廢(fei)鋼收購難度(du)加(jia)大，工人返崗也較為緩慢(man)，加(jia)之多(duo)數(shu)虧損(sun)，短流(liu)程企業(ye)目前基本(ben)處于全面(mian)停產狀態。”邱躍成說(shuo)。

統(tong)計數(shu)據顯示，上周53家獨立(li)電爐開工率為(wei)(wei)5.18%，環比(bi)下降0.7個(ge)百分(fen)點(dian)；產能利用率為(wei)(wei)3.36%，環比(bi)回落0.73個(ge)百分(fen)點(dian)。

鋼(gang)材(cai)需(xu)求方面同樣(yang)受疫(yi)情(qing)影響。由于下游企業尚(shang)未(wei)完全復工，鋼(gang)廠庫(ku)存(cun)不斷積累。據公開數據，今年春節后鋼(gang)廠和社(she)會(hui)鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)增(zeng)幅明顯大于以往。到2月(yue)上旬，重點統計企業鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)量為(wei)1851萬(wan)噸，比年初增(zeng)加898萬(wan)噸，增(zeng)長94.2%，創近年新高。隨著各(ge)地近期(qi)(qi)密集部署復工復產，地方政府(fu)相繼出臺用工、財(cai)稅(shui)、金融、運輸等支持措施(shi)，后期(qi)(qi)需(xu)求有望大幅回升，螺紋鋼(gang)期(qi)(qi)貨價格隨之開始反彈(dan)。

鋼(gang)材(cai)下(xia)游復工復產預期(qi)(qi)對鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)需(xu)求帶來影(ying)響，近(jin)(jin)期(qi)(qi)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價格也明顯上漲。中(zhong)輝期(qi)(qi)貨研究(jiu)員(yuan)李海蓉認為，節(jie)前(qian)鋼(gang)廠(chang)原料備庫在春節(jie)期(qi)(qi)間消耗很多，疫情(qing)又(you)導(dao)致原料運(yun)輸(shu)(shu)受(shou)阻，運(yun)輸(shu)(shu)逐(zhu)步恢復后鋼(gang)廠(chang)需(xu)求回暖(nuan)，對鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)需(xu)求端產生(sheng)了(le)(le)一定支撐。同時還要看到，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)價格反彈不僅(jin)受(shou)鋼(gang)材(cai)市場(chang)的(de)帶動(dong)，也有自身供給端發運(yun)減少的(de)支撐。春節(jie)期(qi)(qi)間澳洲和(he)巴西都發生(sheng)了(le)(le)暴雨災害，對交通(tong)帶來很大影(ying)響，導(dao)致近(jin)(jin)期(qi)(qi)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)發運(yun)量減少。

對(dui)于(yu)后市，中鋼(gang)協近日(ri)表示，希望鋼(gang)鐵企業(ye)把(ba)握好生(sheng)產(chan)(chan)節奏，主動采取減(jian)產(chan)(chan)、限產(chan)(chan)措施。“近期隨著運輸逐步恢復，鋼(gang)廠(chang)經歷一周左右(you)的按需(xu)補(bu)庫(ku)，庫(ku)存水平維持正常(chang)生(sheng)產(chan)(chan)狀(zhuang)態無虞(yu)，補(bu)庫(ku)意愿減(jian)弱，鐵礦石供應(ying)偏緊(jin)的局面有望緩解。”李(li)海(hai)蓉說。

企業利用場外期權應對疫情考驗

此次疫情對鋼鐵(tie)產業鏈來說是一(yi)次壓力測試，一(yi)些企(qi)業順利(li)通過了此次測試，河(he)北(bei)津西國(guo)際貿(mao)易有限公司（下(xia)稱津西國(guo)貿(mao)）就是其中的(de)代表之一(yi)。

津西國貿考慮到2020年焦炭(tan)庫(ku)存將不斷(duan)增加，且一季(ji)度為(wei)鋼材傳統需求淡季(ji)，焦炭(tan)價格或將面臨下跌風險。因此，公司在(zai)銀河(he)期貨幫助下開展焦炭(tan)場外期權(quan)(quan)交易，通過買入(ru)熊市價差期權(quan)(quan)，對5000噸焦炭(tan)庫(ku)存進(jin)行(xing)套期保值，同時賣(mai)出(chu)更(geng)高價位的看(kan)漲(zhang)期權(quan)(quan)，以(yi)獲得權(quan)(quan)利金，提升套保效果。

具體來看(kan)，津西國(guo)貿基于對(dui)一季度(du)市場的(de)判斷，去(qu)年(nian)12月末(mo)構建了2月21日到(dao)期(qi)(qi)(qi)的(de)“三項領子期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)”，即在焦炭期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)主力合約價格在1853元(yuan)/噸時，買入期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)價格1853元(yuan)/噸的(de)看(kan)跌(die)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)，同時賣出期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)價格1760元(yuan)/噸的(de)看(kan)跌(die)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)，并(bing)賣出1920元(yuan)/噸的(de)看(kan)漲期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)，該期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)組(zu)合的(de)權(quan)(quan)(quan)利金(jin)成本為(wei)13元(yuan)/噸。

該(gai)策略持有到(dao)期(qi)(qi)(qi)時，如期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)1760元(yuan)(yuan)/噸(dun)以(yi)(yi)(yi)下(xia)，1853元(yuan)(yuan)/噸(dun)和(he)1760元(yuan)(yuan)/噸(dun)兩個看跌期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)會行(xing)(xing)權(quan)(quan)，除權(quan)(quan)利金支(zhi)出外(wai)的(de)(de)凈收(shou)入可(ke)達80元(yuan)(yuan)/噸(dun)；如期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)1853—1760元(yuan)(yuan)/噸(dun)，企(qi)業(ye)通過對買入的(de)(de)看跌期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)行(xing)(xing)權(quan)(quan)可(ke)以(yi)(yi)(yi)獲得線性收(shou)益，賣權(quan)(quan)不會被行(xing)(xing)權(quan)(quan)；如期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)1853—1920元(yuan)(yuan)/噸(dun)，3個期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)都不會行(xing)(xing)權(quan)(quan)，企(qi)業(ye)只需承(cheng)擔(dan)權(quan)(quan)利金13元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)(de)虧(kui)損；即使(shi)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)上漲到(dao)1920元(yuan)(yuan)/噸(dun)以(yi)(yi)(yi)上，企(qi)業(ye)在(zai)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)端的(de)(de)虧(kui)損也(ye)可(ke)以(yi)(yi)(yi)通過現(xian)貨(huo)大幅(fu)升值來彌補。

據介紹，津西國(guo)貿(mao)期(qi)(qi)(qi)權交易入(ru)場時，唐山二級(ji)焦到廠價(jia)為(wei)1850元/噸(dun)，期(qi)(qi)(qi)貨價(jia)格(ge)1853元/噸(dun)。春節后，因疫情影響運輸，焦炭現貨價(jia)格(ge)上漲至1900元/噸(dun)，期(qi)(qi)(qi)貨受市場情緒影響迅速(su)下跌，津西國(guo)貿(mao)在(zai)2月3日(ri)以1769元/噸(dun)的(de)價(jia)格(ge)平倉(cang)，通過(guo)對5000噸(dun)焦炭開展套期(qi)(qi)(qi)保值業(ye)務(wu)，獲(huo)得(de)54元/噸(dun)的(de)權利金收益，助(zhu)力企業(ye)實(shi)現穩定經營。

“本次場(chang)外(wai)交易是基于(yu)企(qi)業(ye)對原材(cai)料庫(ku)存套(tao)保(bao)的(de)(de)角度出(chu)發，結合企(qi)業(ye)庫(ku)存量身定制(zhi)的(de)(de)期(qi)權策(ce)略。”津西國貿期(qi)貨部部長(chang)令狐俊安表示，春節后，運力問題和鋼(gang)廠焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存緊，使(shi)得(de)現貨市場(chang)并未出(chu)現下跌；期(qi)貨市場(chang)受市場(chang)情緒和對未來復(fu)工(gong)擔憂影響，黑色(se)產業(ye)鏈(lian)各(ge)品種有不同(tong)程度的(de)(de)下跌。公司(si)結合鋼(gang)廠庫(ku)存情況(kuang)和行情預判(pan)，將(jiang)套(tao)保(bao)頭寸了結，也(ye)獲(huo)得(de)了期(qi)權策(ce)略帶來的(de)(de)收益。

期貨工具為產業保駕護航

記者還了解到，在非常時(shi)期，不少嗅(xiu)覺(jue)靈敏的企業通過(guo)雙焦、鐵礦石等(deng)期貨工具(ju)規避風險。

華東地(di)區是此次疫情(qing)的重點防控(kong)區域，春節(jie)后(hou)江(jiang)蘇(su)不(bu)少中下游制造企業出(chu)現復工(gong)延遲、物流(liu)運(yun)輸不(bu)暢(chang)、庫存(cun)積(ji)壓(ya)嚴重等情(qing)況，企業經(jing)營(ying)面臨較(jiao)大風險(xian)。南鋼股份在節(jie)前已(yi)根據(ju)公司(si)采購和(he)銷售情(qing)況，有針對(dui)性地(di)運(yun)用期貨衍生品進(jin)行(xing)風險(xian)管理。疫情(qing)暴(bao)發后(hou)，公司(si)積(ji)極調整戰略，運(yun)用衍生品工(gong)具轉移(yi)風險(xian)，降低此次疫情(qing)對(dui)生產經(jing)營(ying)的沖擊(ji)。

南鋼(gang)股(gu)份(fen)針對遠期(qi)(qi)交(jiao)付(fu)的(de)鎖(suo)價銷售訂單，通(tong)過(guo)買入鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)和(he)(he)焦炭期(qi)(qi)貨(huo)鎖(suo)定(ding)(ding)訂單加工毛利(li)。2019年(nian)12月(yue)，公(gong)司已根(gen)據(ju)年(nian)度(du)預期(qi)(qi)和(he)(he)季節性(xing)規律降低鎖(suo)價銷售訂單的(de)套保(bao)比例至20%—50%。節后(hou)黑色商品期(qi)(qi)貨(huo)價格大跌，2月(yue)3日公(gong)司及時利(li)用商品期(qi)(qi)貨(huo)短期(qi)(qi)回(hui)調機(ji)會，對4月(yue)及以后(hou)交(jiao)付(fu)訂單的(de)套保(bao)比例提高至50%—100%。考慮到(dao)上游(you)原料供應不暢、下(xia)游(you)鋼(gang)材(cai)脹(zhang)庫的(de)雙重(zhong)壓力，2月(yue)中(zhong)下(xia)旬鋼(gang)廠(chang)減(jian)產(chan)力度(du)逐步加大，南鋼(gang)股(gu)份(fen)判斷黑色商品價格上半年(nian)呈現V型走勢，借助(zhu)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)期(qi)(qi)貨(huo)下(xia)跌機(ji)會，制訂價格區(qu)間在570元/噸以下(xia)的(de)戰略買入套保(bao)方案，鎖(suo)定(ding)(ding)采購價格。

記者在(zai)采(cai)訪中了(le)解到，另一家(jia)大型(xing)鋼(gang)廠(chang)也在(zai)利(li)用衍生(sheng)工(gong)具(ju)為企(qi)業(ye)經營(ying)服務。“鋼(gang)廠(chang)螺(luo)紋鋼(gang)、熱卷等(deng)成(cheng)材外運受(shou)阻，原(yuan)料(liao)(liao)進入較難(nan)，庫存不足。作為成(cheng)熟鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)，我們合理利(li)用期(qi)(qi)貨(huo)衍生(sheng)工(gong)具(ju)，在(zai)成(cheng)材期(qi)(qi)貨(huo)上賣(mai)出套(tao)保，在(zai)鐵(tie)礦石等(deng)原(yuan)料(liao)(liao)期(qi)(qi)貨(huo)上買入套(tao)保，建立虛擬庫存，規避原(yuan)料(liao)(liao)供應緊缺的風(feng)險，保證企(qi)業(ye)的正常生(sheng)產(chan)經營(ying)不受(shou)影響。”該企(qi)業(ye)相關負責(ze)人表示。

記(ji)者(zhe)發(fa)現，利(li)用期貨市場(chang)進行(xing)模(mo)式創(chuang)新(xin)，能夠幫助黑色(se)產(chan)業鏈企業通(tong)過本次疫(yi)情(qing)帶來的壓力測(ce)試。期貨工具不但(dan)幫助企業平穩經營，也為產(chan)業鏈上(shang)下游客戶提供了有效(xiao)解(jie)決方案，助力全產(chan)業鏈在保障人員安全、有序推進復工的同時降低(di)疫(yi)情(qing)影響，維護(hu)市場(chang)穩定。