如同PMI6個月后重回景氣區間所預示的那樣，11月部分經濟指標有所好轉。

12月(yue)16日，國(guo)家統計局發布11月(yue)經(jing)濟(ji)運行數(shu)據(ju)，工業、服務業、消費(fei)等增(zeng)速均出現回升(sheng)。其中，規模以上工業增(zeng)加(jia)值4個(ge)月(yue)后重新站回6%以上的增(zeng)速，相較上月(yue)加(jia)快1.5個(ge)百分點。

國家統計局新(xin)聞發(fa)言人付凌暉(hui)在(zai)國新(xin)辦(ban)發(fa)布會上表示，11月份，在(zai)一系列政策的作用下，經(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)出現了積極變化，經(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)總體(ti)平穩、穩中有(you)進的態勢進一步顯(xian)現。這充分顯(xian)示，中國經(jing)濟(ji)確實具有(you)強(qiang)大的韌(ren)性、潛力(li)(li)和(he)回(hui)旋(xuan)空間。不過，經(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)還是存在(zai)下行(xing)(xing)壓力(li)(li)，下一步要(yao)繼續做好“六穩”工作。

21世紀經濟報(bao)道記(ji)者(zhe)采訪獲悉，11月工(gong)業生產回(hui)暖(nuan)，跟部(bu)分(fen)產業補庫存、房(fang)地產加快(kuai)開(kai)工(gong)、圣誕出口訂單增多等有(you)關；消費(fei)回(hui)暖(nuan)跟“雙(shuang)11”大促(cu)銷、促(cu)進汽車消費(fei)政策逐漸顯效等有(you)關。市場機構對于四季度(du)經濟運(yun)行(xing)，樂(le)觀(guan)的分(fen)析認(ren)為經濟有(you)企穩向好的跡(ji)象(xiang)，部(bu)分(fen)則認(ren)為月度(du)數據波(bo)動較大，還(huan)有(you)待進一(yi)步觀(guan)察。

“補(bu)庫存”周期(qi)或啟動(dong)

11月(yue)各(ge)項經濟指標中(zhong)，回升幅度最大、最超(chao)預期的莫過于工業生產數據。11月(yue)份(fen)，全(quan)國規(gui)模以上工業增加值同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)6.2%，增速比(bi)(bi)上月(yue)加快(kuai)1.5個(ge)百分(fen)點。其中(zhong)，制造業增長(chang)6.3%，比(bi)(bi)上月(yue)加快(kuai)了1.7個(ge)百分(fen)點。

分行(xing)業(ye)來(lai)看，11月(yue)汽車(che)制造(zao)業(ye)、通用設(she)備制造(zao)業(ye)、電器(qi)機械和器(qi)材(cai)制造(zao)業(ye)、紡織(zhi)業(ye)、黑(hei)色(se)金屬冶煉(lian)和壓延加(jia)工業(ye)等行(xing)業(ye)均(jun)有所加(jia)快(kuai)。像11月(yue)汽車(che)制造(zao)業(ye)增(zeng)加(jia)值同比增(zeng)長(chang)7.7%，這(zhe)帶動累計增(zeng)速年內(nei)首(shou)次轉正。

主要(yao)工業品生產方面，11月銅材(cai)、鋼材(cai)、水泥、汽車、原油等生產均有所加(jia)快。像11月水泥日均產量達到8.3萬噸，為(wei)年內次(ci)新高（僅次(ci)于3月產量）。

“11月工業生(sheng)產數據(ju)，印證了(le)PMI的(de)回暖。工業生(sheng)產的(de)回升，主要(yao)是國內因素帶來(lai)的(de)，部分(fen)行(xing)業開始補庫存，補庫存的(de)周(zhou)期力量是可持續的(de)，前期逆周(zhou)期政策效果也逐漸顯現。目(mu)前企(qi)穩的(de)基(ji)礎(chu)還(huan)不太牢固，數據(ju)能否(fou)繼(ji)續反彈，還(huan)存在很大不確定(ding)性。”交通銀行(xing)金融研究中心首席(xi)研究員唐建偉對21世紀經濟(ji)報道記者表示。

恒(heng)大研(yan)究院(yuan)首席(xi)宏觀研(yan)究員羅志恒(heng)對21世紀經濟報(bao)道記者表示，當(dang)前(qian)(qian)工(gong)業(ye)整體仍在去庫存(cun)，但部(bu)分行業(ye)像(xiang)黑色金屬、水(shui)泥(ni)(ni)、汽車等(deng)(deng)前(qian)(qian)期(qi)消耗較多(duo)、庫存(cun)量較低，則開始補庫存(cun)。另外，8、9、10月份房(fang)地產(chan)(chan)新開工(gong)增長比較強勁，受制于房(fang)地產(chan)(chan)融資收緊(jin)，開發商需要搶開工(gong)、促進資金回籠，這也帶動了(le)11月份黑色金屬、水(shui)泥(ni)(ni)等(deng)(deng)生產(chan)(chan)的回升。

11月PMI6個月后重回景氣區間(jian)，其中新(xin)出(chu)口(kou)訂(ding)(ding)單雖仍在榮枯線(xian)之下，但降幅收(shou)窄。國(guo)家統計局(ju)服務業調查中心高(gao)級統計師趙慶(qing)河表示，新(xin)出(chu)口(kou)訂(ding)(ding)單指數回升，與圣(sheng)誕節海外訂(ding)(ding)單增(zeng)加有關。

“補庫存”被(bei)部分機構(gou)認為(wei)是2020年經(jing)(jing)濟運行中(zhong)(zhong)積極因素之一。中(zhong)(zhong)國人民大(da)學中(zhong)(zhong)國宏觀經(jing)(jing)濟論壇課(ke)題組報告指出(chu)，2020年經(jing)(jing)濟增速可能(neng)會回落，但(dan)無需悲觀，因為(wei)部分周期性力量將出(chu)現拐點性變(bian)化(hua)，其中(zhong)(zhong)就包括企(qi)業(ye)庫存周期觸底(di)反彈，前期的過度去(qu)庫存，將為(wei)2020年企(qi)業(ye)補庫存提供(gong)較大(da)空間(jian)。

付凌暉(hui)表示，11月份(fen)(fen)工業生產加快(kuai)，其(qi)中有八成(cheng)行(xing)業和六成(cheng)左(zuo)右的產品都在(zai)加快(kuai)。工業生產的結(jie)構在(zai)持續優化，高技術行(xing)業和裝備制造業保持比較(jiao)快(kuai)的增(zeng)長。在(zai)產業和居民消費(fei)升(sheng)級推動下，一些新(xin)產品增(zeng)長勢(shi)頭強勁，包括智能手(shou)表、3D打印設備、充(chong)電樁等。在(zai)減稅(shui)降費(fei)、促進(jin)民營(ying)企(qi)業和中小(xiao)企(qi)業發展(zhan)政策作用(yong)下，11月份(fen)(fen)私(si)營(ying)企(qi)業增(zeng)加值同比增(zeng)長8.9%，明顯快(kuai)于全部規(gui)模以上(shang)工業的增(zeng)長。

實際消費增長仍偏弱

另一項明顯改善的(de)指(zhi)標在于消費(fei)。11月份，社(she)會消費(fei)品零(ling)售總(zong)額38094億元，同比增長8.0%，為近5個(ge)月的(de)新(xin)高(gao)，增速(su)比上月加快(kuai)0.8個(ge)百分點。

從名(ming)義增(zeng)速(su)來看，11月通訊器(qi)材類(lei)、家電、化妝品(pin)類(lei)、煙(yan)酒飲料等品(pin)類(lei)增(zeng)速(su)均有(you)所(suo)加快(kuai)，汽車類(lei)銷售額(e)降幅有(you)所(suo)收窄。“雙11”購物節對網上零售拉動明(ming)顯。

由于社(she)會消(xiao)(xiao)費(fei)品零售總額(e)未將服務消(xiao)(xiao)費(fei)納入(ru)統計，該指標低估了我國實際消(xiao)(xiao)費(fei)量。若局限在實物(wu)消(xiao)(xiao)費(fei)品的范疇內，11月名義增速有“偏高”的成(cheng)分。扣除價格(ge)因素，11月社(she)會消(xiao)(xiao)費(fei)品零售總額(e)實際增長(chang)4.9%，與(yu)10月份持平，比前(qian)三季度的6.4%要(yao)低。

社(she)科院世經(jing)政所經(jing)濟發展研究(jiu)室(shi)主任徐奇淵對21世紀經(jing)濟報道記者(zhe)表示，11月社(she)零名義增(zeng)速(su)(su)高(gao)于10月，但實際增(zeng)速(su)(su)與10月持平(ping)，說明物(wu)價(jia)水平(ping)有所上升，抵消了名義銷售(shou)額的增(zeng)長。因為“雙11”大促是每年都有的活動，所以(yi)在同比增(zeng)速(su)(su)中反映不明顯，除非今年促進(jin)力度強于去年。

“當前居民(min)收入增速趨緩的背景下，居民(min)消費對價(jia)格比較(jiao)敏(min)感。今年10月份(fen)的部分消費延遲(chi)到(dao)11月，如(ru)果把10月和11月數據綜合(he)下，名(ming)義增速與(yu)前幾個月相當，不算高。”羅志恒表示。

若(ruo)加上服務(wu)消費(fei)(fei)(fei)，我國消費(fei)(fei)(fei)增速(su)有望進一步提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。付(fu)凌暉表示，我國消費(fei)(fei)(fei)升(sheng)(sheng)級態(tai)勢在(zai)(zai)持續，像化妝品類(lei)商品和(he)體育(yu)娛樂用品商品分別增長了16.8%和(he)20.1%。此外(wai)，我國消費(fei)(fei)(fei)升(sheng)(sheng)級，還(huan)體現在(zai)(zai)服務(wu)消費(fei)(fei)(fei)占比不斷提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。

“根據我們(men)的測算(suan)，今年以(yi)來服務消費保持兩位數(shu)增長。我們(men)不僅對(dui)傳統商(shang)品的質量要求(qiu)在提高(gao)，同時(shi)對(dui)像旅游、健康、教(jiao)育、養老等(deng)服務消費的需求(qiu)也在逐步(bu)擴張，消費對(dui)中(zhong)國經(jing)濟拉動作(zuo)用將越來越明顯。”付凌暉表示。

我(wo)國(guo)消費前景(jing)相當可(ke)觀。中(zhong)國(guo)有近14億(yi)人(ren)(ren)口，有4億(yi)左(zuo)右(you)的(de)中(zhong)等(deng)收(shou)入群體，這是世界上規模最大的(de)中(zhong)等(deng)收(shou)入群體，市(shi)場規模巨大。2018年我(wo)國(guo)人(ren)(ren)均(jun)國(guo)民(min)(min)總收(shou)入水平大概是在9700美元，屬中(zhong)上等(deng)收(shou)入國(guo)家行列，前三季度我(wo)國(guo)居民(min)(min)人(ren)(ren)均(jun)支配收(shou)入同比增長6.1%，繼續保持(chi)穩(wen)定增長，意味著我(wo)國(guo)居民(min)(min)消費能力(li)在增強。

四季度經濟有望企穩

拋(pao)開(kai)上(shang)述工業、消(xiao)費等月度數據(ju)的(de)波(bo)動，前11個月整(zheng)體(ti)經濟運行(xing)平穩。

1-11月份(fen)(fen)(fen)，全國(guo)規模(mo)以上工業(ye)增(zeng)(zeng)加值增(zeng)(zeng)長(chang)5.6%，增(zeng)(zeng)速(su)與(yu)1-10月份(fen)(fen)(fen)持平(ping)。1-11月份(fen)(fen)(fen)，全國(guo)服務(wu)業(ye)生產指數同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)6.9%，比(bi)前10個月回落(luo)0.1個百分點。1-11月份(fen)(fen)(fen)，社會(hui)消費品零售(shou)總額同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)8.0%，比(bi)前10個月回落(luo)0.1個百分點。1-11月份(fen)(fen)(fen)，全國(guo)固定資(zi)產投資(zi)（不(bu)含農戶）同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)5.2%，增(zeng)(zeng)速(su)與(yu)1-10月份(fen)(fen)(fen)持平(ping)。

就業(ye)形勢總體穩(wen)定(ding)。前11個月，城鎮新增就業(ye)達到1279萬人(ren)，提(ti)前完成(cheng)了全(quan)年預期(qi)目標，有(you)望連續7年年度(du)新增就業(ye)達到1300萬人(ren)以上(shang)。11月份全(quan)國城鎮調查失業(ye)率是(shi)5.1%，其(qi)中25歲到59歲就業(ye)主體的調查失業(ye)率是(shi)4.6%，兩個指標均與上(shang)月持平，就業(ye)保持穩(wen)定(ding)。

經濟(ji)(ji)結構在持(chi)續(xu)改善(shan)。付(fu)凌暉表示，內需對經濟(ji)(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)拉(la)動繼續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)強，投(tou)資(zi)、社會(hui)零售消(xiao)費品的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)均快于出口增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)。內需中，消(xiao)費的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)又繼續(xu)快于投(tou)資(zi)，內需結構在優化。產業(ye)結構中，工(gong)業(ye)當中的(de)高技術(shu)產業(ye)和裝備制造業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)加值(zhi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)，要明顯快于規模以上工(gong)業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)，服(fu)務業(ye)中的(de)現代(dai)服(fu)務業(ye)，包括(kuo)信息技術(shu)、軟件傳輸業(ye)、商(shang)務及租(zu)賃服(fu)務業(ye)等增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)，要快于全部服(fu)務業(ye)生產指數增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)。

今年以來，我國(guo)經(jing)濟增(zeng)速(su)呈現(xian)逐(zhu)季(ji)下行態(tai)勢，一、二、三(san)季(ji)度經(jing)濟增(zeng)速(su)分別增(zeng)長(chang)6.4%、6.2%、6%。前三(san)季(ji)度經(jing)濟累計增(zeng)長(chang)6.2%，在年初預期的6%-6.5%的區(qu)間范圍內。

四季度(du)經濟增速能否企(qi)穩？付凌暉在回應記者提問表示，前三季度(du)GDP增長(chang)6.2%，從四季度(du)的(de)情況(kuang)來看，11月(yue)份主要指(zhi)標(biao)出現(xian)了(le)一(yi)些積極變化，實(shi)現(xian)全(quan)年(nian)預期增長(chang)目標(biao)是有(you)(you)基礎、有(you)(you)條件的(de)。

市場上有不同的分析。唐建偉(wei)認為，11月生產(chan)回暖態勢較(jiao)明顯，生產(chan)狀況與(yu)(yu)短期經(jing)濟增長(chang)關系緊密(mi)，預計年初(chu)以來的經(jing)濟持(chi)續(xu)下行趨(qu)勢在(zai)四季度得到緩解。四季度經(jing)濟增速(su)有望趨(qu)穩，可能保持(chi)在(zai)6%左右，與(yu)(yu)三季度基本(ben)持(chi)平。但目前來看，投(tou)資需求仍(reng)然偏弱，實際(ji)消費(fei)需求也(ye)未回升，經(jing)濟企穩的基礎并不牢固(gu)，逆周期調節政策(ce)仍(reng)需發力并提質增效。

徐(xu)奇淵(yuan)表(biao)示，經(jing)濟(ji)(ji)尚未完(wan)全見底。由于2018年(nian)(nian)4季(ji)度(du)的(de)(de)基數較低，因(yin)此2019年(nian)(nian)四季(ji)度(du)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)企穩、包括(kuo)近期(qi)一部(bu)分(fen)同比數據的(de)(de)回穩，應該(gai)在(zai)預(yu)料之(zhi)中(zhong)。從出(chu)口來(lai)看，我(wo)們所(suo)團(tuan)隊(dui)發(fa)布的(de)(de)“中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)外部(bu)需求指(zhi)數”還在(zai)下行探底當中(zhong)，不(bu)過該(gai)指(zhi)數已(yi)經(jing)接近有數據以來(lai)、10年(nian)(nian)的(de)(de)底點。而且(qie)，中(zhong)美(mei)貿易摩擦在(zai)關稅(shui)領域的(de)(de)緩和、英國(guo)(guo)脫(tuo)歐等不(bu)確(que)定性的(de)(de)影響也(ye)在(zai)減退，下半(ban)年(nian)(nian)以來(lai)美(mei)、日、歐等主要(yao)經(jing)濟(ji)(ji)體的(de)(de)寬松政(zheng)策超(chao)出(chu)預(yu)期(qi)，我(wo)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內的(de)(de)逆周期(qi)宏觀調控(kong)也(ye)在(zai)逐漸發(fa)力。因(yin)此，國(guo)(guo)內、外需求有望在(zai)明年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)確(que)立(li)回暖(nuan)趨勢。四季(ji)度(du)增速預(yu)計在(zai)6.0%。