11月(yue)22日，國家統計局發布(bu)了關于(yu)修訂2018年(nian)國內生產總(zong)值數據的公告(gao)，2018年(nian)國內生產總(zong)值為919281億(yi)元，比初步(bu)核算數增(zeng)加(jia)18972億(yi)元，增(zeng)幅(fu)為2.1％。

中信證券首席固收分析師明明表示，2018年GDP修訂(ding)值高于(yu)初步(bu)核算值的(de)(de)(de)主(zhu)因在于(yu)第(di)三產業，由(you)于(yu)傳統的(de)(de)(de)統計方(fang)法可(ke)能低估服(fu)(fu)務業產值，本次GDP的(de)(de)(de)調(diao)整可(ke)能包含了統計局(ju)對(dui)上述(shu)現象的(de)(de)(de)修正(zheng)。后(hou)續來看，調(diao)整服(fu)(fu)務業的(de)(de)(de)統計口(kou)徑將(jiang)放大(da)第(di)三產業占我(wo)國國民經濟的(de)(de)(de)比重并拉高GDP的(de)(de)(de)同比增速。基于(yu)此，政策穩增長的(de)(de)(de)壓(ya)力(li)或將(jiang)減弱，強刺激政策的(de)(de)(de)必(bi)要性不高，對(dui)基建的(de)(de)(de)刺激可(ke)能更為溫和。

一、GDP調整(zheng)的(de)(de)(de)依(yi)據(ju)是(shi)什(shen)么？在(zai)目前(qian)我(wo)國(guo)的(de)(de)(de)國(guo)民經(jing)(jing)濟核(he)算(suan)制度(du)下，年(nian)度(du)GDP要(yao)經(jing)(jing)過初步核(he)算(suan)和修(xiu)訂核(he)實兩個(ge)階段，對于(yu)GDP的(de)(de)(de)修(xiu)訂往(wang)往(wang)源(yuan)于(yu)GDP核(he)算(suan)方法或數據(ju)來源(yuan)的(de)(de)(de)轉變。因(yin)此，對GDP修(xiu)訂的(de)(de)(de)過程實際上是(shi)根據(ju)統計方法的(de)(de)(de)改(gai)良(liang)和數據(ju)樣(yang)本的(de)(de)(de)變化做出(chu)的(de)(de)(de)對應調整(zheng)，是(shi)為了(le)更準確(que)的(de)(de)(de)反應我(wo)國(guo)經(jing)(jing)濟狀況。由于(yu)需要(yao)對歷史數據(ju)回(hui)溯調整(zheng)，當前(qian)對于(yu)2018年(nian)附近年(nian)份GDP增速(su)的(de)(de)(de)影響不宜粗暴(bao)推算(suan)。

二、此次GDP為何調整(zheng)？分產(chan)(chan)(chan)業(ye)看，2018年全(quan)國GDP修(xiu)訂值高于初(chu)步核算值的(de)主因(yin)在于第三產(chan)(chan)(chan)業(ye)，傳統(tong)(tong)的(de)統(tong)(tong)計(ji)方(fang)法(fa)可(ke)能(neng)低估服(fu)務(wu)業(ye)產(chan)(chan)(chan)值，我(wo)們對此提出幾(ji)點猜想：1. 新經濟的(de)快(kuai)速發(fa)展使得陳舊的(de)統(tong)(tong)計(ji)制度低估整(zheng)體經濟產(chan)(chan)(chan)出，服(fu)務(wu)業(ye)首當(dang)其(qi)沖。2. 服(fu)務(wu)業(ye)的(de)經營情(qing)況復雜、變更頻(pin)繁，傳統(tong)(tong)的(de)統(tong)(tong)計(ji)方(fang)法(fa)可(ke)能(neng)產(chan)(chan)(chan)生遺漏(lou)，低估服(fu)務(wu)業(ye)產(chan)(chan)(chan)值。3. 部分服(fu)務(wu)業(ye)企業(ye)的(de)統(tong)(tong)計(ji)并不(bu)客觀，可(ke)能(neng)影響統(tong)(tong)計(ji)數(shu)據的(de)準確性(xing)。

三、歷(li)次經濟(ji)普(pu)查(cha)(cha)過(guo)后(hou)GDP怎(zen)么變？歷(li)史上，我國共進行過(guo)四次經濟(ji)普(pu)查(cha)(cha)，分別(bie)在(zai)2003年(nian)(nian)、2008年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)和2018年(nian)(nian)，歷(li)次經濟(ji)普(pu)查(cha)(cha)過(guo)后(hou)GDP均(jun)有(you)一定的(de)調整。

四、本(ben)次GDP修訂對“翻番”目標有何影響？調整服務業的(de)統計(ji)口徑將(jiang)放大(da)第(di)三產業占我國(guo)國(guo)民經(jing)濟的(de)比(bi)重，并將(jiang)拉高GDP的(de)同比(bi)增(zeng)(zeng)速。考慮統計(ji)局對GDP的(de)調整，若2019年全年經(jing)濟增(zeng)(zeng)速為6.1％，則樂觀預期下2020年僅需5.7％的(de)經(jing)濟增(zeng)(zeng)速即可保證翻番目標的(de)實現。因此(ci)，政策穩增(zeng)(zeng)長的(de)壓力或將(jiang)減弱，逆周期調節力度或將(jiang)放緩，對基建的(de)刺激(ji)可能(neng)更為溫(wen)和。

統計局對(dui)(dui)GDP的(de)(de)(de)(de)修(xiu)(xiu)訂(ding)往往源(yuan)于(yu)(yu)GDP核(he)算方法或(huo)數據來源(yuan)的(de)(de)(de)(de)轉變(bian)(bian)，是為了更準確的(de)(de)(de)(de)反(fan)應我國(guo)經濟狀(zhuang)況，由(you)于(yu)(yu)需(xu)要對(dui)(dui)歷(li)(li)史數據進行(xing)回(hui)溯，當前對(dui)(dui)于(yu)(yu)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)附近年(nian)(nian)(nian)(nian)份(fen)GDP增速(su)的(de)(de)(de)(de)影響不(bu)宜粗暴推算，也不(bu)意味(wei)著(zhu)“翻番”目標(biao)壓力(li)(li)明(ming)顯(xian)減(jian)輕。對(dui)(dui)于(yu)(yu)本(ben)次調(diao)整后GDP修(xiu)(xiu)訂(ding)值高于(yu)(yu)初步核(he)算值的(de)(de)(de)(de)主因(yin)在(zai)于(yu)(yu)第三產(chan)(chan)業(ye)，由(you)于(yu)(yu)服務(wu)業(ye)的(de)(de)(de)(de)經營情況較為復雜(za)、變(bian)(bian)更較為頻繁(fan)、且部(bu)(bu)分(fen)新興產(chan)(chan)業(ye)相繼出現，傳統的(de)(de)(de)(de)統計方法可能導致服務(wu)業(ye)產(chan)(chan)值的(de)(de)(de)(de)低估，本(ben)次GDP的(de)(de)(de)(de)調(diao)整可能包含了統計局對(dui)(dui)上述現象的(de)(de)(de)(de)修(xiu)(xiu)正。結合歷(li)(li)史來看，我國(guo)共(gong)進行(xing)過四(si)次經濟普查，前三次上修(xiu)(xiu)GDP調(diao)整的(de)(de)(de)(de)幅(fu)度都大于(yu)(yu)本(ben)次。后續(xu)來看，調(diao)整服務(wu)業(ye)的(de)(de)(de)(de)統計口徑將放(fang)大第三產(chan)(chan)業(ye)占我國(guo)國(guo)民(min)經濟的(de)(de)(de)(de)比重(zhong)，并將拉高GDP的(de)(de)(de)(de)同比增速(su)，若2019年(nian)(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)(nian)經濟增速(su)為6.1％，則2020年(nian)(nian)(nian)(nian)僅(jin)需(xu)5.7％的(de)(de)(de)(de)經濟增速(su)即可保證翻番目標(biao)的(de)(de)(de)(de)實現，本(ben)次修(xiu)(xiu)正使得2020年(nian)(nian)(nian)(nian)GDP增速(su)目標(biao)面臨的(de)(de)(de)(de)壓力(li)(li)減(jian)輕，逆周(zhou)期(qi)調(diao)節(jie)力(li)(li)度邊(bian)際上可以趨(qu)于(yu)(yu)溫(wen)和(he)，對(dui)(dui)于(yu)(yu)債(zhai)(zhai)(zhai)市而言(yan)依然在(zai)資產(chan)(chan)荒的(de)(de)(de)(de)大環(huan)境下，央行(xing)降(jiang)息也表明(ming)貨幣政策(ce)易松(song)難緊，10年(nian)(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)到期(qi)收益率(lv)仍(reng)有(you)頂部(bu)(bu)支撐，仍(reng)維持10年(nian)(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)到期(qi)收益率(lv)2.8％-3.2％的(de)(de)(de)(de)區間(jian)不(bu)變(bian)(bian)。

正文

11月(yue)22日，國(guo)家統計(ji)局(ju)發布了關于修訂2018年(nian)國(guo)內生產總值數(shu)據(ju)的公告(gao)，2018年(nian)國(guo)內生產總值為919281億元(yuan)，比(bi)初步核算數(shu)增(zeng)加18972億元(yuan)，增(zeng)幅(fu)為2.1％。本(ben)文將探討本(ben)次GDP調(diao)整的內容和(he)意義(yi)，并(bing)分析(xi)對GDP翻番目標可能造(zao)成的影響(xiang)。

GDP調整的依據是什么？

在(zai)目(mu)前我國的(de)(de)(de)(de)國民經(jing)濟核算制度下，年度GDP要經(jing)過初(chu)步(bu)核算和(he)修(xiu)訂(ding)(ding)核實(shi)兩個階段，對(dui)于GDP的(de)(de)(de)(de)修(xiu)訂(ding)(ding)往(wang)往(wang)源(yuan)于GDP核算方(fang)法(fa)或數(shu)據來(lai)源(yuan)的(de)(de)(de)(de)轉變(bian)(bian)。結合國家(jia)統計局(ju)發言人在(zai)本次上(shang)(shang)修(xiu)GDP后答記者問(wen)的(de)(de)(de)(de)講話(hua)，對(dui)GDP的(de)(de)(de)(de)修(xiu)訂(ding)(ding)一(yi)(yi)般遵(zun)循兩個原則，一(yi)(yi)是(shi)GDP核算方(fang)法(fa)是(shi)否改變(bian)(bian)，二是(shi)數(shu)據來(lai)源(yuan)是(shi)否有變(bian)(bian)化，除上(shang)(shang)述兩點之外的(de)(de)(de)(de)其他因(yin)素都(dou)不會影響GDP修(xiu)訂(ding)(ding)。一(yi)(yi)方(fang)面，GDP核算方(fang)法(fa)可能會隨(sui)著經(jing)濟發展而改變(bian)(bian)，如2016年國家(jia)統計局(ju)按照聯合國等(deng)五大(da)國際(ji)組織聯合頒布的(de)(de)(de)(de)國民經(jing)濟核算國際(ji)標準《國民賬戶體系2008》改革核算方(fang)法(fa)，將研(yan)發支出(chu)計入(ru)GDP核算，并(bing)據此修(xiu)訂(ding)(ding)了1952年以來(lai)的(de)(de)(de)(de)GDP數(shu)據；另一(yi)(yi)方(fang)面，基礎數(shu)據來(lai)源(yuan)的(de)(de)(de)(de)調整也會導致(zhi)GDP的(de)(de)(de)(de)重(zhong)新修(xiu)訂(ding)(ding)，我國歷(li)次經(jing)濟普查過后均(jun)會對(dui)GDP增速進行調整。因(yin)此，對(dui)GDP修(xiu)訂(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)過程實(shi)際(ji)上(shang)(shang)是(shi)根據統計方(fang)法(fa)的(de)(de)(de)(de)改良和(he)數(shu)據樣本的(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)化做(zuo)出(chu)的(de)(de)(de)(de)對(dui)應(ying)調整，是(shi)為了更準確的(de)(de)(de)(de)反應(ying)我國經(jing)濟狀況。

由于需要對歷史數(shu)據回溯調整，當前對于2018年(nian)(nian)附近年(nian)(nian)份(fen)GDP增(zeng)速(su)的(de)影響不宜粗暴推算(suan)，也(ye)不意味著“翻番(fan)”目(mu)標壓(ya)力(li)明顯減(jian)輕。由于涉及到統計對象的(de)調整，為保(bao)證可比性，歷史的(de)GDP數(shu)據也(ye)會(hui)(hui)進行相應(ying)調整（統計局官員在答記(ji)者問時也(ye)證實(shi)了(le)這點），因(yin)此首(shou)先2017年(nian)(nian)的(de)GDP也(ye)將(jiang)調整，修訂(ding)后的(de)2018年(nian)(nian)名義GDP增(zeng)速(su)未錄得的(de)增(zeng)幅應(ying)該會(hui)(hui)小于2.1％；第二，過往年(nian)(nian)份(fen)GDP數(shu)據的(de)調整也(ye)意味著《十三五規劃》中提到的(de)GDP教2010年(nian)(nian)翻一番(fan)未必下降；第三，2019年(nian)(nian)、2020年(nian)(nian)的(de)GDP核算(suan)也(ye)將(jiang)采用新的(de)口徑(jing)， GDP增(zeng)速(su)也(ye)并不一定會(hui)(hui)因(yin)為2018年(nian)(nian)的(de)調整受到太大影響。

此次GDP為何調整？

分產業(ye)看，2018年(nian)全國(guo)GDP修(xiu)(xiu)訂(ding)值高(gao)于初步核(he)算(suan)值的(de)主(zhu)因在于第(di)(di)三(san)產業(ye)。一(yi)方(fang)(fang)面合國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)在第(di)(di)四次全國(guo)經(jing)普(pu)新聞發(fa)布(bu)會(hui)上指出(chu)，目前(qian)(qian)(qian)我國(guo)經(jing)濟(ji)結構(gou)不(bu)斷優化，第(di)(di)三(san)產業(ye)的(de)企業(ye)數占(zhan)比(bi)(bi)(bi)、從業(ye)人員占(zhan)比(bi)(bi)(bi)、資產占(zhan)比(bi)(bi)(bi)，比(bi)(bi)(bi)五年(nian)前(qian)(qian)(qian)都有大幅(fu)度提高(gao)。另一(yi)方(fang)(fang)面，根據國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)的(de)公告(gao)，修(xiu)(xiu)訂(ding)前(qian)(qian)(qian)2018年(nian)第(di)(di)一(yi)、二、三(san)產業(ye)的(de)GDP初步核(he)算(suan)數分別為(wei)64734億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、366001億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、469575億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；修(xiu)(xiu)訂(ding)后的(de)2018年(nian)第(di)(di)一(yi)、二、三(san)產業(ye)GDP分別為(wei)64745億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、364835億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、489701億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)修(xiu)(xiu)訂(ding)前(qian)(qian)(qian)分別變動+11億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-1166億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、+20126億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，第(di)(di)三(san)產業(ye)的(de)變動較(jiao)大，是導致修(xiu)(xiu)訂(ding)值高(gao)增的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因。

第(di)三產業(ye)主(zhu)要以服務(wu)業(ye)為主(zhu)，但傳統的(de)統計方法可能低估服務(wu)業(ye)產值，我們對(dui)此提出幾點猜想(xiang)：

1. 新(xin)(xin)(xin)經濟的(de)(de)(de)快速(su)發展(zhan)使得陳(chen)舊的(de)(de)(de)統(tong)(tong)計制度低(di)估(gu)整體經濟產出，服務業(ye)首當其沖。隨著經濟的(de)(de)(de)快速(su)發展(zhan)，許多新(xin)(xin)(xin)興行(xing)(xing)業(ye)相繼出現(xian)，如現(xian)代物流業(ye)、電子商務業(ye)、會展(zhan)業(ye)等(deng)行(xing)(xing)業(ye)，但(dan)基于種種原因(yin)，對(dui)(dui)這(zhe)些行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)統(tong)(tong)計方(fang)法沒有(you)立即(ji)跟上，以現(xian)代物流業(ye)為例，《國(guo)民經濟行(xing)(xing)業(ye)分類（2011）》并不(bu)包(bao)括現(xian)代物流行(xing)(xing)業(ye)，現(xian)實中(zhong)一般將現(xian)代物流行(xing)(xing)業(ye)歸入到(dao)交通運(yun)輸業(ye)及(ji)倉儲郵政業(ye)中(zhong)，并主要基于客運(yun)周轉量和郵政業(ye)務總(zong)量來對(dui)(dui)交運(yun)倉儲郵政也進行(xing)(xing)統(tong)(tong)計，但(dan)事實上現(xian)代物流業(ye)是(shi)一個高附加值(zhi)行(xing)(xing)業(ye)，并不(bu)僅僅涉及(ji)到(dao)運(yun)輸環節(jie)，系統(tong)(tong)設(she)計、運(yun)輸管(guan)理等(deng)服務也包(bao)含在現(xian)代物流業(ye)當中(zhong)，最新(xin)(xin)(xin)版的(de)(de)(de)《國(guo)民經濟行(xing)(xing)業(ye)分類（2017）》中(zhong)也對(dui)(dui)此(ci)(ci)進行(xing)(xing)了單列(lie)和擴展(zhan)，因(yin)此(ci)(ci)，陳(chen)舊的(de)(de)(de)統(tong)(tong)計標(biao)準也會低(di)估(gu)新(xin)(xin)(xin)興行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)增加值(zhi)。

2. 服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)經(jing)營(ying)情(qing)況復雜、變更頻(pin)繁(fan)，傳(chuan)統的(de)統計(ji)方(fang)(fang)法可(ke)能(neng)(neng)產(chan)生遺(yi)漏，低估服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)值。一方(fang)(fang)面(mian)，現實中(zhong)部(bu)分(fen)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)經(jing)營(ying)情(qing)況較為復雜，如(ru)有(you)(you)些企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)同時經(jing)營(ying)住(zhu)宿(su)、餐飲、批(pi)發零售貿易(yi)等(deng)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，一定(ding)程(cheng)度上導致(zhi)對該企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)難以(yi)準(zhun)確歸類；另(ling)一方(fang)(fang)面(mian)，服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)搬遷、變更也(ye)較為頻(pin)繁(fan)，部(bu)分(fen)服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)甚至(zhi)沒(mei)有(you)(you)固定(ding)的(de)經(jing)營(ying)場所，部(bu)分(fen)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)具有(you)(you)明顯(xian)的(de)季節性(xing)特征，且規模較小(xiao)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)更容(rong)易(yi)受政策影(ying)響出現經(jing)營(ying)變動，均可(ke)能(neng)(neng)導致(zhi)對服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)統計(ji)出現偏(pian)差；此外，部(bu)分(fen)私(si)營(ying)服務(wu)(wu)業(ye)(ye)(ye)(ye)（如(ru)農家樂(le)等(deng)）并(bing)不在工商、稅務(wu)(wu)等(deng)管理部(bu)門登記，也(ye)沒(mei)有(you)(you)營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)執照，這也(ye)加大了統計(ji)調查(cha)的(de)難度。

3. 部分服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)企業(ye)的(de)(de)統(tong)(tong)計并(bing)不(bu)客觀，可能(neng)影響統(tong)(tong)計數(shu)據的(de)(de)準確性。由(you)于服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)通(tong)(tong)常無(wu)需經歷制造業(ye)原材料—加工—產(chan)成品的(de)(de)過程（服(fu)(fu)務(wu)(wu)通(tong)(tong)常是創造即發(fa)生(sheng)），因此通(tong)(tong)過產(chan)業(ye)鏈追(zhui)溯的(de)(de)難度較(jiao)大(da)，現實中部分私營、個體服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)企業(ye)可能(neng)會在日常生(sheng)產(chan)經營中通(tong)(tong)過現金交(jiao)易、漏開(kai)發(fa)票(piao)等(deng)方式逃稅，這在一(yi)定程度上導(dao)致私營、個體服(fu)(fu)務(wu)(wu)業(ye)企業(ye)填報統(tong)(tong)計調查表(biao)具有一(yi)定的(de)(de)隨意性，也影響了(le)調查數(shu)據的(de)(de)準確性。

“地毯(tan)式(shi)”的(de)(de)(de)經濟(ji)(ji)普查可(ke)以(yi)在一(yi)定程度上解決上述(shu)問題，GDP的(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)可(ke)能包含了(le)統(tong)(tong)計(ji)局(ju)對(dui)上述(shu)現象的(de)(de)(de)修正。其一(yi)，第(di)(di)四次全國經濟(ji)(ji)普查中，統(tong)(tong)計(ji)局(ju)通過“地毯(tan)式(shi)”走訪的(de)(de)(de)方式(shi)詳細(xi)調(diao)查了(le)相關服(fu)務(wu)業(ye)企業(ye)的(de)(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)經營情況，這將有(you)利于更加(jia)全面的(de)(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)服(fu)務(wu)業(ye)企業(ye)的(de)(de)(de)樣本(ben)數(shu)(shu)量(liang)，而經濟(ji)(ji)普查前后(hou)的(de)(de)(de)樣本(ben)數(shu)(shu)量(liang)差(cha)異可(ke)能是(shi)第(di)(di)三產(chan)(chan)業(ye)GDP發生(sheng)變化的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)之一(yi)；其二，本(ben)次經濟(ji)(ji)普查更加(jia)注(zhu)重調(diao)查數(shu)(shu)據(ju)的(de)(de)(de)質量(liang)以(yi)及調(diao)查的(de)(de)(de)全面性(xing)(xing)，這有(you)利于調(diao)查數(shu)(shu)據(ju)的(de)(de)(de)準確性(xing)(xing)，但(dan)也可(ke)能導致調(diao)整(zheng)前后(hou)的(de)(de)(de)GDP數(shu)(shu)據(ju)產(chan)(chan)生(sheng)差(cha)異；其三，統(tong)(tong)計(ji)局(ju)也有(you)可(ke)能改(gai)進了(le)對(dui)新興行業(ye)的(de)(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)方法以(yi)更全面的(de)(de)(de)衡量(liang)新興行業(ye)產(chan)(chan)值，這也可(ke)能是(shi)GDP調(diao)高的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)。

歷次經濟普查過后GDP怎么變？

歷史上，我(wo)國共(gong)進(jin)行過四次(ci)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)，分(fen)別(bie)(bie)在2003年(nian)(nian)、2008年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)和(he)2018年(nian)(nian)，歷次(ci)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)過后GDP均有(you)一定的(de)(de)(de)調整(zheng)。2003年(nian)(nian)的(de)(de)(de)第(di)一次(ci)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)對1993年(nian)(nian)起的(de)(de)(de)GDP數據(ju)進(jin)行了(le)修訂，由于調整(zheng)之前(qian)第(di)三(san)產業存(cun)在較(jiao)為(wei)明(ming)顯的(de)(de)(de)漏統問(wen)題，因此(ci)第(di)一次(ci)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)后GDP的(de)(de)(de)調整(zheng)幅(fu)度(du)較(jiao)大，較(jiao)調整(zheng)前(qian)增(zeng)(zeng)加(jia)了(le)15.7％。2008年(nian)(nian)和(he)2013年(nian)(nian)的(de)(de)(de)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)也較(jiao)為(wei)相似，調整(zheng)后GDP較(jiao)修訂前(qian)分(fen)別(bie)(bie)增(zeng)(zeng)加(jia)了(le)4.4％和(he)3.4％。本次(ci)經濟(ji)普(pu)(pu)查(cha)(cha)后GDP僅(jin)較(jiao)初(chu)步核算值(zhi)增(zeng)(zeng)加(jia)2.1％，從比例(li)看(kan)明(ming)顯低(di)于此(ci)前(qian)的(de)(de)(de)幾次(ci)調整(zheng)幅(fu)度(du)。

本次GDP修訂對“翻番”目標有何影響？

調整(zheng)服務業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)統計口徑(jing)將(jiang)放(fang)大(da)第(di)三產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)占我(wo)(wo)國(guo)(guo)國(guo)(guo)民(min)(min)經(jing)濟(ji)的(de)(de)比重(zhong)，并將(jiang)拉高GDP的(de)(de)同比增(zeng)速(su)。由(you)于(yu)統計局并未公(gong)布調整(zheng)過(guo)后的(de)(de)各行(xing)業(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)值，我(wo)(wo)們很難從行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)角(jiao)度(du)去更為細致(zhi)的(de)(de)分析各產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)GDP增(zeng)速(su)變化，因(yin)此我(wo)(wo)們假設調整(zheng)過(guo)后第(di)三產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)各子行(xing)業(ye)(ye)(ye)GDP增(zeng)速(su)也與(yu)調整(zheng)前大(da)體(ti)相同，也假設調整(zheng)過(guo)后第(di)三產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)整(zheng)體(ti)GDP增(zeng)速(su)并不會有(you)明(ming)顯(xian)的(de)(de)變化。但另一方(fang)面，自2013年開始(shi)，第(di)三產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)GDP增(zeng)速(su)持續高于(yu)全部GDP增(zeng)速(su)，考慮到(dao)這(zhe)種調整(zheng)將(jiang)拉高第(di)三產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)占國(guo)(guo)民(min)(min)經(jing)濟(ji)的(de)(de)比重(zhong)，因(yin)此這(zhe)也可能在(zai)一定程度(du)上導致(zhi)GDP增(zeng)速(su)的(de)(de)提高。

考(kao)慮統(tong)計局對GDP的調(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)，若(ruo)2019年全年經濟(ji)(ji)增速為6.1％，則樂(le)觀(guan)預期下2020年僅(jin)需(xu)5.7％的經濟(ji)(ji)增速即可(ke)保證翻番目(mu)標(biao)的實現。本次調(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)過后(hou)(hou)，2018年第(di)三產(chan)業(ye)GDP較調(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)前增加了4.3％，考(kao)慮到近(jin)年來第(di)三產(chan)業(ye)和一些(xie)新興行業(ye)的占(zhan)比(bi)(bi)逐漸提高(gao)，因此我們(men)假設(she)國家統(tong)計局對第(di)三產(chan)業(ye)GDP的調(diao)(diao)(diao)整(zheng)(zheng)可(ke)能整(zheng)(zheng)體呈前后(hou)(hou)一致(zhi)、前低后(hou)(hou)高(gao)或前高(gao)后(hou)(hou)低三種情況。結合以下情景(jing)分析，可(ke)以測算出當2019年全年經濟(ji)(ji)增速為6.1％時，在樂(le)觀(guan)、悲觀(guan)、中性預期下分別需(xu)要(yao)2020年GDP增速在5.7％、5.8％、5.9％的水(shui)平才能實現GDP翻番目(mu)標(biao)。考(kao)慮到國際統(tong)計局發(fa)言人在第(di)四(si)次經濟(ji)(ji)普查新聞發(fa)布(bu)會上(shang)指出，當前第(di)三產(chan)業(ye)占(zhan)比(bi)(bi)大幅提升，我們(men)認為樂(le)觀(guan)預期最有(you)可(ke)能發(fa)生(sheng)。

因(yin)此，政策(ce)穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)壓力(li)或(huo)(huo)將減弱，逆周期(qi)調(diao)節(jie)力(li)度或(huo)(huo)將放緩(huan)，對(dui)(dui)基建的(de)(de)(de)刺激(ji)可(ke)能更(geng)為(wei)溫和。對(dui)(dui)比來看(kan)，如果本次統計局不(bu)進行調(diao)整，則(ze)在2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)經濟(ji)增(zeng)速為(wei)6.1％的(de)(de)(de)情況下，實現(xian)2020年(nian)(nian)翻(fan)番目標需要(yao)2020年(nian)(nian)當年(nian)(nian)的(de)(de)(de)GDP增(zeng)速為(wei)6.3％的(de)(de)(de)水(shui)平。總體來看(kan)，對(dui)(dui)GDP的(de)(de)(de)調(diao)整將使得(de)2020年(nian)(nian)GDP翻(fan)番目標更(geng)易實現(xian)，因(yin)此后(hou)續政策(ce)穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)壓力(li)或(huo)(huo)將減弱，基于此，逆周期(qi)調(diao)節(jie)力(li)度可(ke)能放緩(huan)，基建發力(li)的(de)(de)(de)迫切性或(huo)(huo)將下降(jiang)，而對(dui)(dui)地產(chan)的(de)(de)(de)調(diao)控也將持續從嚴。

統(tong)(tong)計(ji)局對GDP的(de)(de)(de)(de)修(xiu)訂往(wang)往(wang)源于(yu)(yu)GDP核算方(fang)法(fa)或數據(ju)來(lai)源的(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)變，是為(wei)(wei)了更準確(que)的(de)(de)(de)(de)反(fan)應我國(guo)(guo)經(jing)濟狀(zhuang)況，由于(yu)(yu)需要對歷史數據(ju)進(jin)行(xing)回溯，當前對于(yu)(yu)2018年附近(jin)年份GDP增速(su)的(de)(de)(de)(de)影響不(bu)(bu)宜粗暴推算，也(ye)不(bu)(bu)意(yi)味著“翻番”目(mu)(mu)標(biao)壓力(li)(li)明顯減輕。對于(yu)(yu)本(ben)(ben)次GDP調整(zheng)(zheng)而言，2018年全(quan)國(guo)(guo)GDP修(xiu)訂值高(gao)于(yu)(yu)初步核算值的(de)(de)(de)(de)主(zhu)因在于(yu)(yu)第三產(chan)業(ye)，由于(yu)(yu)服(fu)務(wu)業(ye)的(de)(de)(de)(de)經(jing)營情(qing)況較(jiao)為(wei)(wei)復雜、變更較(jiao)為(wei)(wei)頻繁、且(qie)部分新興產(chan)業(ye)相繼出現(xian)，傳統(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)方(fang)法(fa)可(ke)能(neng)導致服(fu)務(wu)業(ye)產(chan)值的(de)(de)(de)(de)低估，本(ben)(ben)次GDP的(de)(de)(de)(de)調整(zheng)(zheng)可(ke)能(neng)包(bao)含了統(tong)(tong)計(ji)局對上(shang)述現(xian)象的(de)(de)(de)(de)修(xiu)正(zheng)。結合歷史來(lai)看(kan)(kan)，我國(guo)(guo)共進(jin)行(xing)過四次經(jing)濟普(pu)查，前三次上(shang)修(xiu)GDP調整(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)(de)幅(fu)度(du)都大于(yu)(yu)本(ben)(ben)次。后續來(lai)看(kan)(kan)，調整(zheng)(zheng)服(fu)務(wu)業(ye)的(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)口(kou)徑(jing)將(jiang)放大第三產(chan)業(ye)占我國(guo)(guo)國(guo)(guo)民(min)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)比重(zhong)，并(bing)將(jiang)拉高(gao)GDP的(de)(de)(de)(de)同(tong)比增速(su)，若2019年全(quan)年經(jing)濟增速(su)為(wei)(wei)6.1％，則2020年僅需5.7％的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟增速(su)即可(ke)保證翻番目(mu)(mu)標(biao)的(de)(de)(de)(de)實現(xian)，本(ben)(ben)次修(xiu)正(zheng)使(shi)得2020年GDP增速(su)目(mu)(mu)標(biao)面臨(lin)的(de)(de)(de)(de)壓力(li)(li)減輕，逆周期(qi)(qi)調節力(li)(li)度(du)邊際上(shang)可(ke)以(yi)趨于(yu)(yu)溫和(he)，對于(yu)(yu)債市而言依然在資產(chan)荒的(de)(de)(de)(de)大環境(jing)下，央(yang)行(xing)降息也(ye)表(biao)明貨幣(bi)政(zheng)策不(bu)(bu)會收(shou)(shou)緊的(de)(de)(de)(de)態(tai)度(du)10年期(qi)(qi)國(guo)(guo)債到期(qi)(qi)收(shou)(shou)益率(lv)仍有頂部支撐，仍維持10年期(qi)(qi)國(guo)(guo)債到期(qi)(qi)收(shou)(shou)益率(lv)2.8％-3.2％的(de)(de)(de)(de)區間不(bu)(bu)變。