2019年6月13日是中國資本市場歷史上(shang)又(you)一值得(de)被(bei)銘記的日子。

       從2018年11月初首屆中國國際進口博覽會宣布設立科創板并試(shi)點注冊制起，經過220日的籌備，中國證監會主席易會滿在第十一屆陸家嘴(zui)論壇宣布科創(chuang)板正(zheng)式開板，同時STAR market的名稱也首(shou)次公布。

       同日(ri)，易會滿還宣(xuan)布具(ju)體(ti)(ti)落實資本市場對外開放的路(lu)線圖(tu)，包含(han)九項具(ju)體(ti)(ti)措施，讓市場充滿期(qi)待。

       從陸(lu)家嘴論壇釋(shi)放的信號(hao)可以明(ming)確，易(yi)會滿上任后近期資本(ben)市場改(gai)革的兩大(da)主線已(yi)經明(ming)確，便是設立科創板試(shi)點注(zhu)冊制以及(ji)落實資本(ben)市場開放諸多舉措。

       “無論(lun)從制度、參與機構以及(ji)投資(zi)者結構來(lai)(lai)說，這兩(liang)項改(gai)(gai)革(ge)對當下資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場的現(xian)(xian)狀(zhuang)將(jiang)(jiang)帶(dai)來(lai)(lai)巨大變化(hua)，隨著兩(liang)條改(gai)(gai)革(ge)主線的推(tui)進，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場的變化(hua)將(jiang)(jiang)逐漸顯現(xian)(xian)。”澤浩(hao)投資(zi)合伙人(ren)曹剛(gang)對21世紀經濟報道記(ji)者表示。

       理性看待初期變化

  ;     科創(chuang)板(ban)(ban)“開板(ban)(ban)”是資本(ben)市場的歷史性(xing)事(shi)件，但“開板(ban)(ban)”之(zhi)后如何(he)對待這一新生(sheng)事(shi)物更為(wei)重(zhong)要。在論壇上(shang)，易會(hui)滿便表(biao)示市場要認知到科創(chuang)板(ban)(ban)即將帶來的五方面變化，包括(kuo)：

       發(fa)(fa)行方式改變后，如何平衡好(hao)注冊制與把握上市公司質量這(zhe)對關系，需要(yao)經過市場檢(jian)驗(yan)，這(zhe)會(hui)是(shi)一個大浪淘沙的過程，勢必帶來退(tui)市這(zhe)個“出(chu)口”會(hui)更加(jia)常態化；市場化定價后，與現有IPO定價機(ji)制有本質區別，企業高估值發(fa)(fa)行的現象可能會(hui)增多(duo)；開板初期市場供(gong)求不(bu)平衡，加(jia)之新(xin)的交易機(ji)制需要(yao)適應，不(bu)排(pai)除(chu)出(chu)現短期炒作(zuo)、漲跌幅較大的情形等。

       因此，易會(hui)滿也(ye)呼(hu)吁各(ge)(ge)方對(dui)科(ke)(ke)創板(ban)多一份(fen)理解、多一點包容，既保(bao)(bao)持熱情(qing)，又保(bao)(bao)持理性冷靜，共(gong)同(tong)應對(dui)可能出現的各(ge)(ge)種問(wen)題，共(gong)同(tong)遵(zun)循資(zi)本市場內在規律，共(gong)同(tong)把科(ke)(ke)創板(ban)建設好(hao)、發展好(hao)。

       對此，證監會相關(guan)負責人也對記者表示，“從目前(qian)來(lai)看(kan)，科創(chuang)板(ban)開(kai)板(ban)前(qian)期供給和需求確實存在不平(ping)衡(heng)的情(qing)況(kuang)，一方面企業數量(liang)不多、二級市(shi)場流動(dong)股票規模(mo)較(jiao)小(xiao)；另外一方面截至目前(qian)開(kai)通科創(chuang)板(ban)交(jiao)易(yi)權限的賬(zhang)戶已經超(chao)過(guo)250萬，前(qian)幾批科創(chuang)板(ban)主(zhu)題基金總規模(mo)超(chao)過(guo)了1200億元，投資者參與科創(chuang)板(ban)交(jiao)易(yi)的熱情(qing)很高，需求旺盛。供不應求的情(qing)況(kuang)下，上市(shi)之后，漲(zhang)幅(fu)比較(jiao)大，是比較(jiao)正常的現象(xiang)。”

       該負責人也(ye)(ye)借用創業(ye)(ye)板初期的情況(kuang)(kuang)讓市(shi)(shi)場客觀看(kan)(kan)待新(xin)設市(shi)(shi)場初期市(shi)(shi)場波動較大的情況(kuang)(kuang)，“對比科創板，創業(ye)(ye)板當時的情況(kuang)(kuang)比較有代表性(xing)，一是(shi)當時也(ye)(ye)采(cai)用了市(shi)(shi)場化的發行(xing)定價機制；第二(er)(er)，首日也(ye)(ye)不設漲跌幅(fu)。具體來看(kan)(kan)，2009年首批創業(ye)(ye)板首日28家平均(jun)漲幅(fu)高(gao)達(da)106%，平均(jun)換(huan)手(shou)率高(gao)達(da)89%。第二(er)(er)個交易(yi)日，28家公司的平均(jun)跌幅(fu)超過8%，但隨(sui)后(hou)幾個交易(yi)日漲跌幅(fu)的波動趨緩。”

       對于市場可能出現(xian)的應(ying)激反(fan)應(ying)，易會滿也指出：“對于可能出現(xian)的問(wen)題和風險(xian)，我(wo)們在制度(du)設計時(shi)，已經盡最大可能予以(yi)評估完善，并(bing)做好相應(ying)預案。同時(shi)我(wo)們將堅持邊(bian)試點、邊(bian)總結、邊(bian)完善的原(yuan)則，持續優化(hua)各項(xiang)制度(du)安(an)排。”

      ; 與此同時(shi)，開板之后，何時(shi)開市也是市場關注的(de)重點。在陸家嘴論壇上，上交所理事(shi)長黃紅元表(biao)示(shi)，預計在兩個月之內看到(dao)首(shou)批企業在科創(chuang)板上市。

       而資深投行人士(shi)王驥(ji)躍分析：“今日(ri)只是(shi)個(ge)開(kai)板儀式。之后(hou)可能(neng)給出首(shou)批(pi)(pi)注冊批(pi)(pi)文，下周(zhou)開(kai)始路演詢價才是(shi)焦點(dian)。按(an)交(jiao)易(yi)所(suo)發(fa)行上(shang)(shang)市(shi)中心(xin)魏剛總的說法，會(hui)攢一(yi)批(pi)(pi)公(gong)(gong)司集體上(shang)(shang)市(shi)，目前(qian)已安(an)排21家(jia)公(gong)(gong)司上(shang)(shang)會(hui)，最后(hou)上(shang)(shang)會(hui)日(ri)期是(shi)6月21日(ri)，由于發(fa)行上(shang)(shang)市(shi)環(huan)節(jie)至(zhi)少需(xu)要13個(ge)工作日(ri)時間(jian)，如(ru)果(guo)安(an)排30家(jia)首(shou)批(pi)(pi)的話，集體上(shang)(shang)市(shi)日(ri)應該在7月18日(ri)前(qian)后(hou)。”

       值得注意的是，今日再有3家企業（第三批）瀾(lan)起科(ke)技、天宜(yi)上佳、杭可科(ke)技接(jie)受上交所(suo)科(ke)創(chuang)板上市委(wei)的審議，并且(qie)全部(bu)獲(huo)得通(tong)過。

       對外開放“九條”務實舉措

       擔任證(zheng)監會主席以來，易會滿在(zai)不多的幾個(ge)公(gong)開(kai)(kai)(kai)亮(liang)相(xiang)場合均有(you)相(xiang)當篇(pian)幅談(tan)及資本(ben)市場對(dui)外開(kai)(kai)(kai)放(fang)，而其首次亮(liang)相(xiang)時便對(dui)2019年資本(ben)市場對(dui)外開(kai)(kai)(kai)放(fang)工作定了(le)調。

       易會滿(man)提(ti)出(chu)：“必須敬畏專業，強化(hua)戰(zhan)略(lve)思維(wei)、創新(xin)思維(wei)，全面深化(hua)資本市(shi)(shi)場(chang)改革開放(fang)。以開放(fang)促改革、促發展(zhan)，從機(ji)構、市(shi)(shi)場(chang)、產(chan)品等準入維(wei)度，全方(fang)位(wei)推(tui)進資本市(shi)(shi)場(chang)高水平(ping)對外(wai)開放(fang)。”

       在陸家嘴(zui)論壇上，易會滿回(hui)應(ying)了(le)當時的(de)表態，提出了(le)多達九(jiu)項(xiang)具體(ti)落實對(dui)外(wai)(wai)開放的(de)舉措。根據記者(zhe)梳理，這九(jiu)項(xiang)改革(ge)措施主要分為四大(da)方(fang)面(mian)，分別為境外(wai)(wai)投(tou)資者(zhe)類、機構牌照類、產品類以及(ji) H股全(quan)流(liu)通改革(ge)。

       涉及境(jing)外(wai)(wai)(wai)投(tou)(tou)(tou)資者的(de)(de)改革包含(han)：推動修(xiu)訂(ding)QFII/RQFII制(zhi)度規(gui)則(ze)，進(jin)一步便利(li)境(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資者參與中(zhong)國資本市場；適當考慮外(wai)(wai)(wai)資銀行(xing)母行(xing)資產規(gui)模和(he)業務經驗(yan)，放(fang)寬外(wai)(wai)(wai)資銀行(xing)在華從事證(zheng)(zheng)券投(tou)(tou)(tou)資基(ji)金(jin)托(tuo)管業務的(de)(de)準入限制(zhi)；研究(jiu)擴大交(jiao)(jiao)易所(suo)債券市場對外(wai)(wai)(wai)開(kai)(kai)放(fang)，拓展境(jing)外(wai)(wai)(wai)機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資者進(jin)入交(jiao)(jiao)易所(suo)債券市場的(de)(de)渠(qu)道；放(fang)開(kai)(kai)外(wai)(wai)(wai)資私(si)募證(zheng)(zheng)券投(tou)(tou)(tou)資基(ji)金(jin)管理(li)人管理(li)的(de)(de)私(si)募產品(pin)參與“滬(hu)港通”、“深港通”交(jiao)(jiao)易的(de)(de)限制(zhi)。

       市場(chang)認為，如果(guo)上述政(zheng)策能(neng)夠(gou)(gou)順利(li)落地將能(neng)夠(gou)(gou)大大拓(tuo)寬(kuan)境外投(tou)資者(zhe)在(zai)境內市場(chang)的投(tou)資通道，減少(shao)投(tou)資限(xian)制。

       例(li)如在交(jiao)易所(suo)債市引入境(jing)外投(tou)資(zi)者(zhe)準(zhun)入上，證監會有關部門負(fu)責人告(gao)訴記者(zhe)，境(jing)外投(tou)資(zi)者(zhe)進入交(jiao)易所(suo)債市監管層考慮(lv)三(san)種方式，“一是滬(hu)深港(gang)通中可以添加債券(quan)標的(de)，第二是在交(jiao)易所(suo)市場推出債券(quan)通，第三(san)則是考慮(lv)滿足條(tiao)件(jian)的(de)合格境(jing)外投(tou)資(zi)者(zhe)直接入市三(san)種模式。”

       機構牌照類的(de)改革則有：按內外(wai)資(zi)一致原則，允(yun)許(xu)合(he)資(zi)證券和基金(jin)管理公司(si)的(de)境外(wai)股(gu)東實現“一參一控(kong)”；合(he)理設置綜合(he)類證券公司(si)控(kong)股(gu)股(gu)東的(de)資(zi)質要(yao)(yao)求，特別(bie)是凈資(zi)產要(yao)(yao)求。

       實際上，證監會在推動(dong)境外機構(gou)控股(gu)券商(shang)股(gu)東(dong)資質要求(qiu)的(de)改革(ge)時(shi)，也一同推動(dong)了境內機構(gou)規則向前。

       2018年(nian)(nian)初，證(zheng)監會發布《證(zheng)券(quan)公司股(gu)(gu)權管理規定(ding)》（以(yi)下簡(jian)稱《規定(ding)》）公開征求(qiu)意見，其中對(dui)證(zheng)券(quan)公司控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東的要求(qiu)為：凈(jing)資產不低于(yu)1000億元(yuan)、最(zui)近5年(nian)(nian)連(lian)續盈利、最(zui)近3年(nian)(nian)主(zhu)營業務收入累(lei)計不低于(yu)人民幣1000億元(yuan)，但(dan)該文(wen)件在征求(qiu)意見后(hou)始終(zhong)未能發布。

       如今在(zai)對(dui)(dui)外開放的(de)大背景(jing)下，前(qian)(qian)述(shu)部門負責(ze)人表示：“在(zai)滿足(zu)風險防控要求(qiu)的(de)前(qian)(qian)提下，適當(dang)降低綜合類證券公司(si)共同(tong)的(de)凈資(zi)產要求(qiu)，新(xin)的(de)規則將(jiang)對(dui)(dui)內外資(zi)一起使用，文(wen)件已(yi)經在(zai)走(zou)法定流程了。”

       除了(le)上述的兩項(xiang)外(wai)，記者了(le)解到產品類開放方面有：持續加(jia)(jia)大期貨市場(chang)開放力度，擴大特定品種(zhong)范圍；研究制定交易所熊貓債管理辦法，更(geng)加(jia)(jia)便利(li)境外(wai)機構發債融資(zi)。