全球貿易摩(mo)擦不僅影響著金(jin)融市(shi)場的走(zou)勢、左(zuo)右著投資者的風險偏好，也在慢慢對實體經濟產生影響。

      在剛過去的5月份，全球主要國家和地區的采購經理人指數（PMI）紛紛回落，加大了市場對全球經濟增長前景的憂慮。不僅德國、日本、英國、新加坡等多國制造業數據表現疲軟，美國制造業PMI更是(shi)創下(xia)近十年來(lai)的新低。IHS Markit的數據顯(xian)示，5月(yue)全球PMI已(yi)跌破榮(rong)枯(ku)分水嶺50，下(xia)滑(hua)至49.8。

      發(fa)達市場(chang)中表現出眾(zhong)的(de)美國經濟，正在(zai)不斷積(ji)聚“逆風(feng)”因素。繼2018年(nian)(nian)經歷了2.9%的(de)較高增(zeng)速之后，目(mu)前所有的(de)預測都在(zai)指(zhi)向(xiang)2019年(nian)(nian)經濟增(zeng)速放緩。國際貨幣基金組織（IMF）近(jin)期預計，2019年(nian)(nian)美國經濟增(zeng)速為2.3%，經合組織（OECD）預計為2.8%，而FactSet調(diao)查(cha)的(de)分析師預期為2.4%。

      接受21世(shi)紀經(jing)(jing)濟(ji)報道記者采(cai)訪的(de)分析(xi)人(ren)士認為(wei)，美國經(jing)(jing)濟(ji)面(mian)臨下(xia)行風險(xian)，短期內陷入衰退的(de)概(gai)(gai)率不大，但全年(nian)經(jing)(jing)濟(ji)增速想要再超(chao)預期，概(gai)(gai)率非常小。如果貿(mao)易(yi)摩擦升級造成美國經(jing)(jing)濟(ji)疲(pi)弱并拖累金融市(shi)場，美聯儲(chu)可能采(cai)取(qu)降息等行動(dong)。目前而言，美聯儲(chu)具備一定的(de)降息空間。

      制造業PMI創十年新低

      當地時間6月(yue)3日， IHS Markit公布最新數(shu)(shu)據，美國5月(yue)制造(zao)業PMI終值(zhi)(zhi)為50.5，創下(xia)2009年(nian)9月(yue)以(yi)來(lai)(lai)(lai)的新低，低于初值(zhi)(zhi)50.6，也大幅(fu)低于前(qian)值(zhi)(zhi)52.6。其(qi)中，產出分項指(zhi)數(shu)(shu)為50.7，創下(xia)2016年(nian)6月(yue)以(yi)來(lai)(lai)(lai)新低；新訂單指(zhi)數(shu)(shu)為49.6，自2009年(nian)8月(yue)以(yi)來(lai)(lai)(lai)首(shou)次陷入萎縮區間。

      IHS Markit經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家Chris Williamson評論指出(chu)，5月份(fen)美國制(zhi)(zhi)造業經(jing)(jing)歷(li)了(le)近十(shi)年來(lai)最艱難的一(yi)個月，整體PMI降至(zhi)全球金融(rong)危(wei)機最嚴重(zhong)時期以來(lai)的新(xin)低。制(zhi)(zhi)造業擴張放緩將進一(yi)步拖累美國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)。

      而在此(ci)前的5月30日，美國商務部(bu)公(gong)布(bu)(bu)的修正數據顯示，今(jin)年第一(yi)季度美國實(shi)際國內(nei)生(sheng)產總值(zhi)（GDP）按年率計算增長3.1%，較(jiao)此(ci)前公(gong)布(bu)(bu)的首次預(yu)估數據下修0.1個百分點，仍然略(lve)超預(yu)期。

      中國社會科學院美(mei)國研究所(suo)經(jing)濟(ji)室主任羅(luo)振興接受21世紀經(jing)濟(ji)報道記(ji)者采(cai)訪時(shi)表(biao)示，美(mei)國一(yi)季度GDP超(chao)預期的一(yi)個重要(yao)原因是出口超(chao)預期，但在中美(mei)貿(mao)(mao)易(yi)摩擦升(sheng)級的情(qing)況下，后(hou)續出口將(jiang)難免受影響(xiang)。他認為(wei)，下半年美(mei)國經(jing)濟(ji)大概(gai)率(lv)放緩(huan)，整個2019年經(jing)濟(ji)數(shu)據再(zai)超(chao)預期的概(gai)率(lv)較小，但他也(ye)認為(wei)，美(mei)國經(jing)濟(ji)“不會差到哪里去，主要(yao)看貿(mao)(mao)易(yi)摩擦持續到什么時(shi)候”。

      貿易(yi)(yi)摩(mo)擦(ca)無疑已(yi)成為(wei)全球經(jing)濟增長最大的(de)不確定性因素之一(yi)。而摩(mo)根士(shi)丹利首席(xi)美(mei)國股票策(ce)略師Michael Wilson在分析(xi)了(le)4月份的(de)耐用品訂單、資本支出和Markit PMI等(deng)多(duo)項數(shu)據后發現，實際上(shang)，美(mei)國經(jing)濟在5月份這輪貿易(yi)(yi)局勢再度(du)升級前(qian)已(yi)經(jing)開始走(zou)弱。他(ta)認為(wei)，美(mei)國經(jing)濟形勢比大多(duo)數(shu)人認為(wei)的(de)更弱，而貿易(yi)(yi)摩(mo)擦(ca)并非當前(qian)經(jing)濟面臨的(de)唯一(yi)風(feng)險。

      在6月3日發布的(de)研報中(zhong)，Michael Wilson又發現了兩(liang)個經濟(ji)放緩的(de)“證據(ju)(ju)”：反映美國(guo)貨運量情況的(de)指數(shu)Cass Freight Index在4月份同比下降了3.5%，該數(shu)據(ju)(ju)被(bei)華爾街的(de)分析師廣(guang)泛用(yong)作觀察美國(guo)經濟(ji)趨勢的(de)指標；今年一(yi)季(ji)度(du)，美國(guo)零售(shou)商(shang)報告的(de)盈(ying)利(li)數(shu)據(ju)(ju)普遍低于預期，而且，多數(shu)零售(shou)商(shang)預計全年盈(ying)利(li)同比負增(zeng)長(chang)。

      債市敲(qiao)響“經濟衰退”警鐘

      從(cong)前述各項(xiang)預測數據來(lai)看(kan)，2019年(nian)美國經濟(ji)(ji)表現(xian)大概(gai)率仍然不會太差，短期內陷入(ru)衰(shuai)退風險的概(gai)率也(ye)比較低。但如果是從(cong)金(jin)融市(shi)場的反映來(lai)看(kan)，投(tou)資(zi)者對(dui)于經濟(ji)(ji)前景的憂慮(lv)，明顯更嚴重。

      剛過去的(de)5月(yue)份(fen)，美(mei)股三大指數一改年初的(de)反彈勢頭，在(zai)貿(mao)易摩擦升級(ji)的(de)陰影下遭遇(yu)重創，道瓊斯工業指數一個月(yue)內累計下跌6.69%，標(biao)普(pu)500指數下跌6.58%，納斯達克指數大跌7.93%。與此同(tong)時，在(zai)經(jing)濟(ji)憂慮與避險情緒的(de)推動下，資(zi)金涌入美(mei)國國債市場導(dao)致(zhi)長端利率(lv)持續下跌，3月(yue)期與10年期美(mei)債收益率(lv)再現(xian)倒(dao)(dao)掛，倒(dao)(dao)掛程度創下2007年來的(de)最大紀錄，釋放(fang)出經(jing)濟(ji)衰退的(de)信號。

      ;那么，經(jing)濟(ji)(ji)衰(shuai)退的(de)(de)可能(neng)(neng)性(xing)到底(di)多大？6月(yue)3日，美國全國商(shang)業經(jing)濟(ji)(ji)協會(hui)發(fa)布最新調查報(bao)告，盡管經(jing)濟(ji)(ji)學家們(men)認為(wei)美國經(jing)濟(ji)(ji)短期內衰(shuai)退風險較低，但明(ming)年(nian)(nian)陷(xian)入衰(shuai)退的(de)(de)可能(neng)(neng)性(xing)卻大幅上升(sheng)(sheng)。報(bao)告顯示，2019年(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)衰(shuai)退可能(neng)(neng)性(xing)為(wei)15%，但到2020年(nian)(nian)底(di)前(qian)將上升(sheng)(sheng)至60%，而三(san)個月(yue)前(qian)的(de)(de)調查中，2020年(nian)(nian)底(di)前(qian)衰(shuai)退的(de)(de)概率僅為(wei)35%。

      該項(xiang)調(diao)(diao)查的受訪者(zhe)為53位經濟學(xue)家，被(bei)視(shi)為美國(guo)商界(jie)預測經濟走向的“晴雨表”。調(diao)(diao)查預計，美國(guo)GDP增速今年(nian)將(jiang)從2018年(nian)的2.9%降(jiang)至(zhi)2.6%，2020年(nian)將(jiang)進一步降(jiang)至(zhi)2.1%。

      約(yue)三分之一受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)認為，經濟(ji)衰(shuai)退將在明年(nian)年(nian)中開始。此外(wai)，約(yue)56%受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)表示，今年(nian)美(mei)國(guo)經濟(ji)面臨的(de)最大風險是貿(mao)易(yi)保護主義政策的(de)抬頭(tou)。約(yue)88%受(shou)(shou)訪(fang)者(zhe)(zhe)指(zhi)出，美(mei)國(guo)貿(mao)易(yi)政策以及(ji)其(qi)他國(guo)家的(de)反擊是其(qi)下調美(mei)國(guo)經濟(ji)增長預期的(de)原因。

      市場預期年內降息兩次

      在經濟前(qian)景(jing)堪憂的(de)背景(jing)下，市(shi)場開始寄希望于央(yang)行的(de)寬(kuan)松政策。眼(yan)下，市(shi)場對美聯(lian)儲降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)預期急劇(ju)升(sheng)溫，預計(ji)今年(nian)可能(neng)降(jiang)(jiang)息(xi)兩次，各25個基點(dian)，而且明(ming)年(nian)可能(neng)繼續(xu)降(jiang)(jiang)息(xi)。長期以來(lai)呼吁美聯(lian)儲降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)特朗普，可能(neng)就要實(shi)現(xian)他的(de)愿望了。

      6月(yue)3日，“美聯儲大(da)鴿派”圣路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）講話稱，由于全球貿易緊張局勢以(yi)及美國通脹疲(pi)軟導致經濟增長風險上升，美聯儲降息(xi)“可(ke)能很快就會得到保證”。同(tong)時，他認(ren)為，3月(yue)期(qi)與10年期(qi)美債收益率曲線的(de)倒掛也支持降息(xi)。

      上周(zhou)四，美(mei)聯儲副主席Richard Clarida也釋放(fang)了“鴿派”言論，稱如(ru)果接下來的數據顯示通脹持(chi)續低于目(mu)標水平2%，或者全經濟金融(rong)發展出現實質性下行風險，美(mei)聯儲會(hui)考慮(lv)這些因(yin)素，以評估(gu)貨(huo)幣政策。

      有市場(chang)分析認為(wei)(wei)，美聯(lian)儲(chu)官員開始(shi)討(tao)論(lun)降息，可能標志著其與不久前(qian)(qian)強調(diao)政策(ce)(ce)“耐心”的說法相比，基調(diao)已經發生了變(bian)化(hua)。當(dang)前(qian)(qian)，美聯(lian)儲(chu)仍然維持利率在(zai)2.25%-2.5%的區間不變(bian)。接下來，在(zai)當(dang)地時間周(zhou)二(er)和周(zhou)三，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)召開一(yi)場(chang)關于貨幣政策(ce)(ce)策(ce)(ce)略、工具和溝通(tong)實踐的聽證會(hui)。兩周(zhou)之后(hou)，市場(chang)還將(jiang)迎來6月FOMC會(hui)議。美聯(lian)儲(chu)如(ru)何考(kao)慮利率政策(ce)(ce)、如(ru)何看待當(dang)前(qian)(qian)經濟(ji)形勢，將(jiang)成為(wei)(wei)市場(chang)關注焦(jiao)點。

      花旗銀(yin)行(xing)個人金融銀(yin)行(xing)財富(fu)管理部(bu)投資策略(lve)部(bu)主管吳晶晶向21世紀(ji)經(jing)濟(ji)報道記者表示(shi)，在貿易(yi)摩擦升(sheng)級并最終造成美國經(jing)濟(ji)疲弱及拖(tuo)累金融環(huan)境的情況下，美聯儲可能采取(qu)降息等(deng)行(xing)動，但(dan)她認(ren)為，美聯儲的政策調(diao)整更可能是順應局(ju)勢而調(diao)整的，不太可能在負面(mian)因素出現之前(qian)就調(diao)整政策，也難以(yi)實時對沖本身不確定就比較強的貿易(yi)政策風險。

      吳晶晶指出，目前美國通脹率仍然處于較低區間，若關稅導致近期消費價格上行，美聯儲可能會將其視為短期而非長期狀態，美聯儲因此將貨幣政策調整趨緊的可能性不大。如果貿易爭端快速取得正面突破，市場利率還可能快速上行，不過，目前美國拓寬貿易戰線的(de)策(ce)略(lve)降低了短期內貿(mao)易(yi)談判取得突破的(de)可能性(xing)。

      羅振(zhen)興(xing)向記者強調，美聯(lian)儲(chu)擁有(you)自身(shen)的決策體系，特朗普(pu)政(zheng)府的言論(lun)對(dui)其(qi)影響不(bu)大(da)。他認為，全球經濟(ji)增速放緩(huan)，貿(mao)易摩擦不(bu)確定(ding)性較大(da)，美國國內(nei)通脹也未能達到美聯(lian)儲(chu)2%的目標，在(zai)這種情(qing)況下，美聯(lian)儲(chu)今年(nian)大(da)概率維持不(bu)加息，而如(ru)果明年(nian)經濟(ji)形勢不(bu)好，美聯(lian)儲(chu)是有(you)降息空間的。