2018年年中，中央政治(zhi)局會議(yi)提出了“六穩”的(de)工作方向，“穩”字(zi)成為下(xia)半年經濟工作的(de)重心。

      “毫(hao)不動搖地支持民(min)企發展”、“研究推進大規模減(jian)稅降(jiang)費”，以(yi)及政策的(de)預調微調等(deng)，都旨(zhi)在穩定市(shi)場(chang)預期、穩定市(shi)場(chang)信心。

      但總(zong)體來看，今年我國經濟(ji)(ji)運(yun)行總(zong)體平穩、穩中有進，前(qian)三季度(du)經濟(ji)(ji)增長6.7%，就(jiu)業(ye)充分(fen)、物價穩定，產業(ye)結構在繼續優化。

      展望2019年，注(zhu)定不簡單(dan)。外部環境(jing)的不確定性仍大(da)，國內存在政策空(kong)間但掣肘也多(duo)(duo)，多(duo)(duo)項改革的推進(jin)路徑和(he)節奏也至關重要。

      21世紀經(jing)(jing)濟(ji)(ji)報(bao)道記者(zhe)聯系采訪了十(shi)三位(wei)首席經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家(jia)們和(he)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學者(zhe)，通過他(ta)們的(de)分析(xi)，以此窺探2019年(nian)中國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)和(he)宏觀政策走向(xiang)。

      多數接受(shou)采訪的經(jing)濟(ji)(ji)學家認為，2019年經(jing)濟(ji)(ji)增速(su)會小(xiao)幅回落，增速(su)在6%-6.5%之間。宏(hong)觀(guan)政(zheng)(zheng)策(ce)方面，仍然會延續積極有效的財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)，和(he)(he)穩健中性的貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)。2019年經(jing)濟(ji)(ji)運行最(zui)大的不確定，集中在外需負面沖(chong)擊，以及國內微觀(guan)主體的活(huo)力和(he)(he)信心。加強政(zheng)(zheng)策(ce)儲(chu)備穩內需，深化改革開放提(ti)振信心，顯得至關重(zhong)要。

      “穩信心(xin)不(bu)僅僅在于(yu)(yu)某些宏(hong)觀(guan)指標的(de)短期(qi)穩定、跟隨(sui)市(shi)場情(qing)緒的(de)定向幫扶，更在于(yu)(yu)市(shi)場主體(ti)對(dui)(dui)長期(qi)戰略(lve)問題有清晰、明確和科學(xue)的(de)解(jie)決方案(an)，在于(yu)(yu)基(ji)礎性問題上真正的(de)改革，為未來提供可期(qi)的(de)公平競爭(zheng)環境(jing)”，中國人民大學(xue)副校(xiao)長劉元(yuan)春(chun)對(dui)(dui)21世紀經濟(ji)報道記者表(biao)示。

      增速將(jiang)小幅(fu)回落

      2018年(nian)我國經濟預期(qi)增長目(mu)(mu)標為“6.5%左右(you)”，實現年(nian)初目(mu)(mu)標無虞。

      部(bu)分首席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家預計2018年經(jing)濟(ji)增(zeng)長6.6%，當前經(jing)濟(ji)下行(xing)壓(ya)力雖(sui)大，但前三季度6.7%的增(zeng)速為全年奠定了很好的基礎。

      2019年經(jing)(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)(su)回落，是普遍的(de)預(yu)期(qi)。“2019年出口和(he)房地產投資(zi)增(zeng)速(su)(su)面臨下(xia)行(xing)壓(ya)力，消費增(zeng)速(su)(su)也可(ke)能(neng)下(xia)滑(hua)，基建投資(zi)增(zeng)速(su)(su)上升空(kong)間(jian)受限，預(yu)計經(jing)(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)(su)還是趨于回落，2019年經(jing)(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)長目標很可(ke)能(neng)在(zai)6.0%-6.5%，下(xia)調幅(fu)度可(ke)能(neng)需(xu)要參考2018年四季度GDP增(zeng)速(su)(su)。”新時代證券副總經(jing)(jing)(jing)(jing)理、首席經(jing)(jing)(jing)(jing)濟學家潘向東(dong)對21世紀經(jing)(jing)(jing)(jing)濟報道記者指出。

      隨(sui)著我(wo)國(guo)經濟(ji)體量(liang)的(de)不斷(duan)壯(zhuang)大，增(zeng)速出現下行，為自然(ran)發展(zhan)規(gui)律。國(guo)內(nei)有學者(zhe)測算，隨(sui)著我(wo)國(guo)人口和制度紅利的(de)減(jian)弱、資源約束的(de)增(zeng)強等，我(wo)國(guo)實(shi)現充(chong)分就業的(de)經濟(ji)增(zeng)速，即潛(qian)在(zai)增(zeng)速就是6%左右(you)。

      在具體回調幅度上(shang)，首(shou)席經(jing)濟(ji)學家給出的(de)區(qu)間范圍是0.1-0.5個(ge)百分點，即2019年經(jing)濟(ji)實際增長6%-6.5%不等。

      “預計2019年‘去(qu)杠桿’和 ‘穩增(zeng)長(chang)’的天(tian)平(ping)會向‘穩增(zeng)長(chang)’傾斜(xie)，‘擴內(nei)需’政策將會有落實。我們預計2019年全年GDP增(zeng)速接(jie)近6.5%左右，1-4季度GDP增(zeng)速分別(bie)是(shi)6.3%、6.4%、6.4%、6.5%，全年經濟增(zeng)長(chang)平(ping)穩。”中信證(zheng)券首席經濟學(xue)家諸(zhu)建芳指(zhi)出。

      也有相(xiang)對悲觀(guan)的預期。野村(cun)證券中國首席經濟學家陸挺指出，受房地(di)產(chan)降溫、搶出口效應(ying)結束、信貸周期下(xia)行等多種(zhong)因素的影響，我們(men)預計(ji)2019年增(zeng)長(chang)6.0%。

      “如果美(mei)國對(dui)所有(you)中國出(chu)口(kou)商品征收25%關(guan)(guan)稅的(de)悲觀(guan)情(qing)(qing)況(kuang)下，我(wo)(wo)國經濟增長(chang)預計(ji)(ji)在5.5%左(zuo)右”，國家信息中心首席(xi)經濟學家祝寶(bao)良(liang)指出(chu)。根據祝寶(bao)良(liang)的(de)測算(suan)，另外兩種相對(dui)樂(le)(le)觀(guan)的(de)情(qing)(qing)形，包括(kuo)中美(mei)貿易摩擦維(wei)持目(mu)前樂(le)(le)觀(guan)情(qing)(qing)況(kuang)、美(mei)國在2019年(nian)初對(dui)2000億美(mei)元(yuan)出(chu)口(kou)產(chan)品關(guan)(guan)稅從10%提高到25%，我(wo)(wo)國2019年(nian)經濟增長(chang)預計(ji)(ji)分別為6.3%、6%左(zuo)右。

      更多預測(ce)集中在6%-6.5%之間。我國(guo)開啟(qi)的政(zheng)策邊際放(fang)松，以及2019年(nian)擴內(nei)需政(zheng)策的出臺，實際增速有望高(gao)于預期。

      需求端走(zou)弱

      經(jing)濟增速回落的(de)背后(hou)，是三大需(xu)求的(de)放緩。

      “外需的(de)下降對2019年(nian)的(de)經濟帶來一定負面影(ying)響。從11月(yue)份的(de)數據來看，中國的(de)出(chu)口(kou)增速陡(dou)然(ran)降到(dao)5%，我估(gu)計明年(nian)出(chu)口(kou)增速也(ye)是在個(ge)位數”，中泰證券首席經濟學(xue)家李迅雷(lei)指出(chu)。

      2018年中美互相加(jia)征關稅，直到11月(yue)份才反映到我國(guo)出(chu)口數據(ju)上來，前(qian)(qian)10個月(yue)我國(guo)出(chu)口還處于兩位數較高增長(chang)，但11月(yue)份下降至個位數，這背后是中美微觀企業主體跟關稅政(zheng)策落地賽跑，“搶出(chu)口”意味著(zhu)需求的提前(qian)(qian)釋放(fang)。

      除了(le)中(zhong)美貿(mao)易摩擦的問(wen)題，發(fa)達經濟體(ti)需求走弱也是(shi)重要原因(yin)。世(shi)界銀行預計2019年經濟增(zeng)速比2018年低，世(shi)界貿(mao)易增(zeng)速也會回調(diao)。

      諸建芳指出(chu)，受限于利率(lv)上行對居(ju)民凈資(zi)(zi)產結構(gou)以及(ji)企業(ye)盈利和信(xin)貸質量的負面(mian)影響，2019年美(mei)國(guo)經濟(ji)可能放(fang)緩。盡管歐元區(qu)信(xin)貸環境支撐消費和投資(zi)(zi)增(zeng)速(su)保持高位，但相對于今(jin)年仍然(ran)偏弱。日本經濟(ji)得益于勞動(dong)生產率(lv)的提升(sheng)以及(ji)工資(zi)(zi)薪資(zi)(zi)增(zeng)速(su)的回升(sheng)預期(qi)(qi)內需將(jiang)(jiang)繼續維持。綜(zong)合來看，美(mei)歐日等主要發(fa)達國(guo)家經濟(ji)步入后周(zhou)期(qi)(qi)階段，預期(qi)(qi)將(jiang)(jiang)會拖累出(chu)口(kou)增(zeng)長。

      消(xiao)費作為慢變量，2019年可能延續回落的(de)(de)態勢，但(dan)由于個稅(shui)(shui)減稅(shui)(shui)政(zheng)策的(de)(de)推出，對消(xiao)費有一定支撐作用。

      交通銀(yin)行首席(xi)經濟學家連平認為，2019年(nian)消(xiao)費會(hui)穩中(zhong)略(lve)緩，預計消(xiao)費增長(chang)9%左右(you)，略(lve)低于今(jin)年(nian)。近(jin)兩年(nian)房(fang)(fang)地(di)產政(zheng)策(ce)收緊影(ying)響住房(fang)(fang)消(xiao)費增長(chang)，汽車(che)(che)保有量增加及政(zheng)策(ce)效(xiao)應遞減影(ying)響汽車(che)(che)類消(xiao)費，高房(fang)(fang)價對消(xiao)費形成擠出(chu)效(xiao)應，但2019年(nian)政(zheng)策(ce)重(zhong)點(dian)是促進(jin)消(xiao)費增長(chang)。

      諸建芳則認為(wei)，2019年(nian)消費(fei)有(you)望止跌轉穩(wen)，增(zeng)速可(ke)能(neng)反彈(dan)至9.5%。對于“穩(wen)消費(fei)”，除(chu)了(le)個人所(suo)得稅(shui)改(gai)革外，不排除(chu)將出(chu)臺一些消費(fei)刺激政策，主要體(ti)現在耐(nai)用消費(fei)品領域。

      在(zai)投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)判斷上，各方分歧(qi)較大(da)。首先(xian)在(zai)于基建(jian)(jian)投(tou)(tou)資(zi)，穩投(tou)(tou)資(zi)政(zheng)策(ce)能支撐(cheng)起多大(da)的(de)(de)增(zeng)速，還要打問(wen)號。今年7月后，穩投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)政(zheng)策(ce)陸(lu)續推(tui)出，但直到10月份基建(jian)(jian)投(tou)(tou)資(zi)才止(zhi)跌回穩。今年地方債(zhai)防(fang)風險，加(jia)大(da)了(le)對違規舉債(zhai)項目的(de)(de)清理力度，地方政(zheng)府(fu)走偏(pian)的(de)(de)政(zheng)績觀需(xu)要調整，加(jia)之資(zi)管新規的(de)(de)落地掐斷了(le)融資(zi)平臺部(bu)分資(zi)金來源，這(zhe)些都造(zao)成了(le)基建(jian)(jian)投(tou)(tou)資(zi)增(zeng)速的(de)(de)加(jia)速下行。

      “2019年中(zhong)國(guo)經濟面臨(lin)的最大不確定(ding)性是基建投資(zi)增(zeng)速能否回(hui)升(sheng)，起到穩增(zeng)長作用。2019年制(zhi)約基建投資(zi)的因素可(ke)能依(yi)舊是資(zi)金(jin)來源(yuan)和地方積極性兩方面。”潘向東(dong)認為。

      今年(nian)房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)超(chao)預期(qi)，增速始終穩定在9%左右，成為支撐投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的重要力量。但2019年(nian)對房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)走勢(shi)的判斷分歧較(jiao)大，有分析認(ren)為房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)增速會在7%以上，有認(ren)為在5%以下。房(fang)地(di)(di)產(chan)的從(cong)嚴調控未(wei)放松，房(fang)企融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)在收緊(jin)、部分城市房(fang)價在回(hui)調；與此同時，去(qu)庫(ku)存的工作(zuo)也在推進，隨著庫(ku)存去(qu)化(hua)，房(fang)企近(jin)兩年(nian)拿(na)地(di)(di)較(jiao)多，新開(kai)工項目(mu)熱情仍在——兩方面(mian)因素角(jiao)力，來年(nian)房(fang)地(di)(di)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)穩在什么位置還有待(dai)觀察。

      今年制造業投(tou)(tou)(tou)資(zi)超出(chu)外界預期，呈現連續回(hui)升的(de)(de)態勢，前10月份保持著9%的(de)(de)增速(su)。“目前工業(ye)品的(de)(de)整體價格仍然(ran)在上漲(zhang)，產(chan)能(neng)擴(kuo)張并沒有出(chu)現過熱的(de)(de)局面，工業(ye)行業(ye)整體產(chan)能(neng)利(li)用率(lv)在76-77%左(zuo)右(you)，處于比(bi)較高的(de)(de)水(shui)平，采礦業(ye)、制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)增速(su)仍會(hui)維持較高的(de)(de)水(shui)平，2019年制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)增速(su)預計在8%左(zuo)右(you)”，諸建芳指出(chu)。

      也有不同的(de)看法(fa)。聯訊證(zheng)券首席經濟學家(jia)李奇霖指出，今年制(zhi)造業(ye)投資回(hui)升，因為(wei)企(qi)(qi)業(ye)利(li)潤增速較(jiao)(jiao)快(kuai)，加之環保類設備更新需(xu)求較(jiao)(jiao)旺，隨(sui)著(zhu)工業(ye)品價格(ge)的(de)回(hui)落、企(qi)(qi)業(ye)利(li)潤增速的(de)回(hui)落、出口影響企(qi)(qi)業(ye)生產(chan)等(deng)，2019年制(zhi)造業(ye)投資增速較(jiao)(jiao)大(da)可能會回(hui)落。

      政策會有多積極？

      隨著經濟下行壓力(li)加大，外(wai)界普遍預計政(zheng)策會更趨積極(ji)，宏觀政(zheng)策會延續積極(ji)有效的(de)財政(zheng)政(zheng)策，和(he)穩(wen)健中性的(de)貨幣(bi)政(zheng)策。

      “目前(qian)我國產(chan)出缺口由正轉負，中(zhong)國穩(wen)增長的力度需要(yao)加強(qiang)，但當前(qian)較小(xiao)的缺口意(yi)味(wei)著短期需求管理的力度不宜過大。底線管理核(he)心(xin)在于保持就(jiu)業(ye)穩(wen)定，就(jiu)業(ye)未(wei)出現根本(ben)性(xing)變化(hua)之(zhi)前(qian)，不宜對穩(wen)增長政策(ce)進行過度調整(zheng)”，劉元春指(zhi)出。

      華(hua)融(rong)證券首席經濟學家伍(wu)戈(ge)指出，2018年年初以來(lai)銀(yin)行間利率水平中樞已(yi)持續下行，減稅等措(cuo)施也相繼推出，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策將更趨積(ji)極(ji)，資管新規(gui)細則等在(zai)監管節(jie)奏和力度上(shang)都(dou)有所放緩(huan)，目(mu)前(qian)各方面政(zheng)(zheng)策大都(dou)已(yi)經出現邊際放松跡象。在(zai)目(mu)前(qian)就業情況(kuang)良(liang)好(hao)的情況(kuang)下，全面刺激加碼的時機未到。

      已經(jing)出臺的政(zheng)策(ce)還有(you)待時間發揮效(xiao)應，但(dan)市場對執行政(zheng)策(ce)的寬松度有(you)不(bu)同的判斷。光大資產管理首(shou)席經(jing)濟學家徐高(gao)指出，2019年宏觀政(zheng)策(ce)會更加(jia)明(ming)顯地轉向穩增長(chang)，貨幣政(zheng)策(ce)會延續(xu)現在中性(xing)(xing)偏(pian)寬松的基調。國泰(tai)君安全球首(shou)席經(jing)濟學家花長(chang)春指出，2019年政(zheng)策(ce)的定調上(shang)，財(cai)政(zheng)方(fang)面可(ke)(ke)能(neng)仍(reng)然為“積極有(you)效(xiao)”，貨幣方(fang)面仍(reng)然是(shi)“穩健(jian)中性(xing)(xing)”，但(dan)實際上(shang)可(ke)(ke)能(neng)是(shi)雙雙擴張的財(cai)政(zheng)、貨幣政(zheng)策(ce)。

      有分析指出，隨著經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速的(de)回(hui)落(luo)，明年(nian)二季(ji)度政策(ce)可能會繼續加碼。摩根士丹(dan)利中(zhong)(zhong)國(guo)首席(xi)經(jing)(jing)濟學家邢(xing)自強(qiang)指出，就季(ji)度走(zou)勢而言，這一輪(lun)減(jian)速可能主要集中(zhong)(zhong)在(zai)(zai)今年(nian)三(san)季(ji)度至明年(nian)一季(ji)度：GDP同比增(zeng)(zeng)速將由2018年(nian)上半年(nian)的(de)6.8%降至4季(ji)度的(de)6.4%，和2019年(nian)1季(ji)度的(de)6.3%。此后(hou)，隨著支持政策(ce)在(zai)(zai)明年(nian)2季(ji)度全面(mian)發力，經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速有望企穩。

      “6月份以來，中國(guo)的政(zheng)(zheng)策(ce)立場(chang)已由(you)去杠桿轉向防御性(xing)寬(kuan)松。但這次寬(kuan)松不同于以往，決策(ce)層仍以經濟(ji)增(zeng)長質(zhi)量為(wei)重。這一(yi)次的政(zheng)(zheng)策(ce)主要將致力(li)于提振私(si)人(ren)部門信(xin)心，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)是挑大梁的，本輪貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)寬(kuan)松相對有限”，邢自強指出(chu)。

      對于2019年(nian)可能出現的(de)不確定(ding)，還需要額外的(de)政(zheng)策預(yu)案(an)。祝寶良指出，要做好應(ying)對中美經(jing)貿摩擦加劇帶來(lai)經(jing)濟增速下(xia)行(xing)、失業增加的(de)財政(zheng)政(zheng)策預(yu)案(an)。

      連平(ping)指出(chu)，為應(ying)對經濟(ji)增長(chang)進一(yi)步下行的(de)壓力，實(shi)現中(zhong)高速增長(chang)目標，宏(hong)觀政策(ce)適時適度逆向調節可(ke)能性很(hen)大。預計2019年宏(hong)觀政策(ce)將更有(you)針對性，既會(hui)有(you)一(yi)系列具(ju)體的(de)短期政策(ce)，也會(hui)有(you)相(xiang)應(ying)的(de)中(zhong)長(chang)期應(ying)對舉措。