“僵尸企業”出清進程將進一步加快(kuai)。

      12月4日，發改委等11部門聯合發布《關于進一步做好“僵尸企業”及去產能企業(ye)債務處(chu)置工作的通(tong)知》（下稱“《通(tong)知》”），要求積(ji)極(ji)穩妥處(chu)置“僵(jiang)尸(shi)企業(ye)”和去產能企業(ye)債務，加(jia)快“僵(jiang)尸(shi)企業(ye)”出清，并要求2020年底(di)前完成全(quan)部處(chu)置工作。

      根(gen)據國資(zi)(zi)委2016年摸底的相關數據，中央企(qi)(qi)業(ye)(ye)需要專(zhuan)項(xiang)處置和(he)治理的“僵尸企(qi)(qi)業(ye)(ye)”和(he)特(te)困企(qi)(qi)業(ye)(ye)達2041戶，涉及資(zi)(zi)產3萬(wan)億元，而(er)這僅僅是(shi)中央層級的梳理。21世紀(ji)經濟報道記者(zhe)采訪中了解到，地方問題企(qi)(qi)業(ye)(ye)或“僵尸企(qi)(qi)業(ye)(ye)”數目更為龐大。比如(ru)河南省(sheng)曾披露截(jie)至2018年10月處置省(sheng)屬、市縣(xian)屬僵尸企(qi)(qi)業(ye)(ye)1124家；廣東省(sheng)曾披露2016年完成2385家僵尸企(qi)(qi)業(ye)(ye)出清。

      地(di)方是僵尸企(qi)業(ye)(ye)(ye)處置的(de)主要執行(xing)方，但千(qian)企(qi)千(qian)面，地(di)方與企(qi)業(ye)(ye)(ye)、金融機(ji)構等債權人之間的(de)關(guan)系表現得更(geng)為錯(cuo)綜復雜，僵尸企(qi)業(ye)(ye)(ye)加速出(chu)清的(de)過程中，亦要避免二次“傷害”，市場呼(hu)吁職業(ye)(ye)(ye)重(zhong)整(zheng)資本(ben)介入萬億問(wen)題企(qi)業(ye)(ye)(ye)處置藍(lan)海。

      摸底(di)與加速出清

      21世紀經濟報道(dao)記者查詢多個省市(shi)國(guo)資委披露的公(gong)開信息(xi)發現，2016年以來，部分省份陸續公(gong)布僵(jiang)尸企(qi)業(ye)處置計(ji)劃(hua)，按(an)計(ji)劃(hua)2019年底(di)至2020年僵(jiang)尸企(qi)業(ye)處置工作可以陸續完成。

      如山東省(sheng)政府按照(zhao)連續三(san)年(nian)虧損且扭虧無望、已(yi)經停(ting)產(chan)停(ting)業(ye)(ye)或半停(ting)產(chan)、資不抵(di)債喪失造血功能(neng)的判(pan)定標(biao)準(zhun)，2016年(nian)披(pi)露(lu) “省(sheng)管企(qi)(qi)業(ye)(ye)所屬僵尸(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)”數量(liang)為(wei)321戶（市縣屬僵尸(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)數量(liang)并(bing)未(wei)公布），涉(she)及職(zhi)工(gong)121023人。按照(zhao)計劃，山東省(sheng)2016年(nian)、2017年(nian)、2018年(nian)將分(fen)別(bie)處置125、124、72家僵尸(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，2018年(nian)底將完成山東省(sheng)屬僵尸(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)處置工(gong)作(zuo)。

      此外(wai)，河南省(sheng)披露截至2018年(nian)(nian)10月(yue)處置省(sheng)屬、市縣屬僵尸企(qi)業1124家(jia)，預(yu)計(ji)2019年(nian)(nian)完(wan)成國企(qi)改革(ge)。廣(guang)東省(sheng)2016年(nian)(nian)完(wan)成2385家(jia)僵尸企(qi)業出(chu)清，并根(gen)據《廣(guang)東省(sheng)供給側(ce)結構性改革(ge)去產能行動計(ji)劃(hua)（2016-2018）》， 2018年(nian)(nian)底，廣(guang)東基本實現“僵尸企(qi)業”市場出(chu)清。

      而對于(yu)尚未(wei)披露、尚未(wei)確(que)定(ding)“僵尸(shi)企業”和去產能企業債務處(chu)置名單的地方(fang)政府和國資委(wei)，發改(gai)委(wei)近日發布的《通(tong)知》給出了明確(que)時間表——三個月內(nei)確(que)定(ding)首批(pi)名單，原則上2020年底前完成全部處(chu)置工作(zuo)。

   ;   華北某省(sheng)接近(jin)國資(zi)委(wei)人士對(dui)21世(shi)紀經(jing)濟(ji)報道(dao)記者表示，各省(sheng)國資(zi)委(wei)都(dou)進行(xing)過省(sheng)內的摸底(di)，對(dui)地方情況已經(jing)比較了解(jie)。包括銀行(xing)在內的很多機構都(dou)想獲(huo)取名單，但僵尸企(qi)業(ye)的名單很難(nan)(nan)對(dui)外公(gong)布，一(yi)(yi)方面是目前對(dui)于僵尸企(qi)業(ye)的認(ren)定很難(nan)(nan)有統一(yi)(yi)標準；二(er)是一(yi)(yi)旦被公(gong)布認(ren)定為(wei)僵尸企(qi)業(ye)，可能會(hui)加大(da)企(qi)業(ye)的處置難(nan)(nan)度。但政府目前都(dou)會(hui)和名單企(qi)業(ye)充(chong)分(fen)溝通，按照制定的計劃逐步推進出清。

      他也直言，政(zheng)、銀、企(qi)(qi)(qi)之間的(de)關(guan)系(xi)也在(zai)這(zhe)幾(ji)年屢屢變化(hua)，處置僵尸企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)或問(wen)題企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)難度(du)確實(shi)很大。問(wen)題企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)中以歷(li)史悠久、規(gui)模龐大的(de)國企(qi)(qi)(qi)居多，早先這(zhe)部分企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)是較占據主(zhu)動權的(de)一方(fang)，政(zheng)府、銀行都樂于為企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提(ti)供幫(bang)助(zhu)或服(fu)務(wu)。當(dang)問(wen)題企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)出(chu)現債(zhai)務(wu)問(wen)題后，前幾(ji)年從(cong)地方(fang)執行層面(mian)看，銀行授信受政(zheng)府影響較大，多不會(hui)抽貸(dai)(dai)斷貸(dai)(dai)，甚至還會(hui)在(zai)政(zheng)府壓力下繼續提(ti)供貸(dai)(dai)款(kuan)，問(wen)題企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)多得(de)以“續命”。

      但(dan)隨(sui)著近兩年(nian)去杠桿的(de)推進、金融(rong)監管和對地(di)方政府的(de)約束，以及流動性的(de)收(shou)緊，銀行主動性與話語權越來越強，問題(ti)企業(ye)的(de)債(zhai)務壓力越發嚴峻，緩和與拖(tuo)延空間也越來越小。一方面是來自銀行等(deng)金融(rong)機構(gou)債(zhai)權人的(de)壓力，一方面面對政策(ce)要求出(chu)清(qing)的(de)壓力，問題(ti)企業(ye)處置必(bi)須加快。

      中國政(zheng)法大學研(yan)究生院(yuan)院(yuan)長、破(po)產(chan)(chan)法與企(qi)業(ye)重組研(yan)究中心主(zhu)任李(li)曙光也(ye)對21世(shi)紀經濟報道記者(zhe)表(biao)示，前幾年地方處(chu)置僵尸(shi)企(qi)業(ye)還有(you)一些政(zheng)策消化、觀念上轉化，政(zheng)府包括人員安置、破(po)產(chan)(chan)資金哪里來等(deng)障礙，但今年上半年從調(diao)研(yan)情況看，僵尸(shi)企(qi)業(ye)各個省都在(zai)開始(shi)大規模(mo)推進，各地政(zheng)府、法院(yuan)落實到行(xing)動加快，今年破(po)產(chan)(chan)案件數據也(ye)會(hui)上升。

      根據最高人民法院披露(lu)數(shu)據，2013年我國(guo)破產案(an)件數(shu)量(liang)出現拐點以來連續五年攀升。最新數(shu)據顯示，2017年全國(guo)法院新收(shou)企業破產申請審(shen)查(cha)、破產案(an)件9542件，同(tong)比(bi)(bi)上升68.4%；審(shen)結6257件，同(tong)比(bi)(bi)上升73.7%。市場(chang)普遍認為(wei)，2018年新收(shou)、審(shen)結破產案(an)件數(shu)量(liang)或(huo)均可破萬。

      效率與可能的(de)誤傷

      在地方(fang)加速(su)處(chu)(chu)置問題企業資產以及破(po)產阻礙降低(di)的(de)同時，不少(shao)業務人士也提(ti)出了(le)新的(de)擔憂，在這一輪加速(su)處(chu)(chu)置中，本意是減少(shao)資源浪費(fei)(fei)，但地方(fang)在執行中若一味追求處(chu)(chu)置效率(lv)，或許會形成處(chu)(chu)置中的(de)二次“浪費(fei)(fei)”。

      華北某大行對(dui)公業務人士(shi)對(dui)21世紀經濟(ji)報道(dao)記者表示，隨著對(dui)地方政府債務、僵尸企業處置(zhi)等一(yi)系列文件(jian)的出臺(tai)，銀(yin)行在地方政、銀(yin)、企的博弈(yi)中更具有(you)主動權。

      “之(zhi)前銀行對地方(fang)政府或地方(fang)政府平臺的背(bei)景(jing)是十分(fen)看重的，政府也愿(yuan)意為(wei)這(zhe)部分(fen)國資企業(ye)提供擔(dan)保，從運(yun)營層面，銀行認為(wei)這(zhe)樣可以撇清責(ze)任(ren)干(gan)系(xi)。但對于目前階段(duan)來說，僅僅撇清干(gan)系(xi)無法收(shou)回債(zhai)務，加(jia)上政策(ce)也支持沒有經營能力的僵尸企業(ye)破(po)產，所以銀行的風險敞口有所收(shou)緊。不(bu)少企業(ye)可能在這(zhe)輪加(jia)速出(chu)清中被誤傷了。”他直言。

      他舉例指出，之前(qian)當地一(yi)(yi)家(jia)有名的(de)房地產企(qi)業，主要因為當時(shi)民(min)間借貸過重出現了現金流和經營問題，但其(qi)他資(zi)(zi)產質量都比較優質，未來還(huan)款能(neng)力也(ye)較為看好，但省行堅決不(bu)續(xu)貸，各家(jia)銀行抱團恐慌(huang)性出逃，很多資(zi)(zi)產被賤(jian)賣，但當時(shi)可能(neng)只(zhi)是(shi)(shi)缺(que)少一(yi)(yi)筆現金流注入(ru)，一(yi)(yi)個有潛力的(de)企(qi)業破(po)產，難以(yi)起死(si)回生(sheng)，本質也(ye)是(shi)(shi)資(zi)(zi)源的(de)浪費。

      北(bei)京甲乙(yi)丙(bing)資產管(guan)理(li)有限公司副總(zong)經(jing)理(li)鐘倫權對21世紀經(jing)濟報道記者(zhe)表示(shi)，從過往參與的問題項目經(jing)驗看，項目不(bu)成功很(hen)普遍，主要在于各利(li)益方難(nan)以(yi)找到平(ping)衡(heng)點，于是(shi)(shi)匆匆處(chu)置。不(bu)論是(shi)(shi)項目還是(shi)(shi)企業(ye)，產生困境的原(yuan)因很(hen)復雜(za)，資金問題、管(guan)理(li)問題、定位問題等，但項目最終走向失敗或者(zhe)企業(ye)瀕臨破(po)產后就會表現為各方利(li)益極不(bu)平(ping)衡(heng)。

      鐘倫權(quan)曾受漢口銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)委托處理武漢造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠重組項(xiang)目，彼(bi)時武漢造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠正為(wei)德國客戶造(zao)(zao)(zao)船(chuan)，建設至半程缺少現(xian)金流，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)希望(wang)起訴。“如果(guo)站在銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)角度直(zhi)接拍賣(mai)，造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠破產(chan)了，造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠沒(mei)有(you)什么(me)資(zi)產(chan)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)債權(quan)也收不回來，還(huan)要(yao)背上(shang)遣散費(fei)等各種負擔(dan)。只有(you)把(ba)船(chuan)能夠順(shun)利(li)造(zao)(zao)(zao)起來，把(ba)船(chuan)交給(gei)(gei)德國，把(ba)尾款(kuan)付給(gei)(gei)造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠，還(huan)給(gei)(gei)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，才能實現(xian)共(gong)贏。此時需要(yao)說服(fu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)再貸(dai)款(kuan)，封閉使用(yong)把(ba)船(chuan)造(zao)(zao)(zao)起來，同時說服(fu)德國方(fang)面漲價，通過造(zao)(zao)(zao)船(chuan)款(kuan)歸還(huan)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)貸(dai)款(kuan)還(huan)可以(yi)順(shun)利(li)進行(xing)(xing)(xing)造(zao)(zao)(zao)船(chuan)廠改制，是(shi)一個非常(chang)成功的(de)案(an)例。”

      他指(zhi)出，當(dang)債權(quan)人、股東、職工、政府多(duo)方(fang)通常(chang)都處于一個十分混亂(luan)的狀態時，盲目(mu)處置一味追(zhui)求(qiu)速(su)度(du)并(bing)不可(ke)行，只(zhi)有做(zuo)好解決(jue)方(fang)案、重組方(fang)案，平衡各方(fang)關系才能避(bi)免二次失(shi)敗(bai)和傷(shang)害，追(zhui)求(qiu)最大的效益，但這種投入(ru)必須(xu)值得。

      “3億”門檻與職業資本的(de)稀缺(que)

      但(dan)專業高效的(de)(de)(de)處(chu)置(zhi)，需要職業重(zhong)(zhong)(zhong)整資(zi)本的(de)(de)(de)介入(ru)。德(de)富資(zi)產執行合伙人吳(wu)舸指出，對(dui)于可(ke)以通過重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)等方(fang)式(shi)拯救的(de)(de)(de)問題企(qi)(qi)業來說，關鍵(jian)在于如何(he)吸引(yin)新資(zi)金(jin)進入(ru)。但(dan)實踐中各(ge)利益方(fang)想的(de)(de)(de)都是(shi)回款而不是(shi)投(tou)錢，沒錢投(tou)入(ru)就“解不了套(tao)”，即(ji)使(shi)破(po)產重(zhong)(zhong)(zhong)整，也要補充(chong)流動性(xing)。而目前(qian)市(shi)場(chang)上針(zhen)對(dui)問題企(qi)(qi)業的(de)(de)(de)職業化重(zhong)(zhong)(zhong)整資(zi)本很稀(xi)缺。

      他具體指出，市場看資(zi)本實力，3億(yi)是(shi)一道(dao)坎。國內可(ke)以(yi)調動3億(yi)以(yi)下資(zi)金的民企很多(duo)(duo)，但往往缺乏(fa)經驗，因為金額相對有(you)自主權，很多(duo)(duo)合(he)同(tong)條款沒看清就盲目投入項目，失敗的可(ke)能性(xing)比較(jiao)高。可(ke)以(yi)調動3個億(yi)以(yi)上資(zi)金的多(duo)(duo)數是(shi)持牌機構(gou)，體系并不缺錢，但機構(gou)的原則更多(duo)(duo)考慮的是(shi)投資(zi)不出錯，很少進入問(wen)題項目。

      總(zong)體來看就是，3個億(yi)以(yi)下資金缺乏專業經驗，3個億(yi)以(yi)上資金不愿意進入，這是重(zhong)整資本稀缺的原因。

      湖岸投資董事長張征對21世紀經濟(ji)報道記者表示，僵(jiang)尸企(qi)(qi)業的處置(zhi)(zhi)目前比較多還(huan)是由(you)銀行打包進(jin)行處置(zhi)(zhi)，真正由(you)專業AMC進(jin)入且深入運(yun)營的問題企(qi)(qi)業還(huan)不多。

      吳舸還對記者表示，對問(wen)題企業(ye)來(lai)說，一方(fang)面需(xu)要(yao)資金(jin)，另一方(fang)面也需(xu)要(yao)資金(jin)專業(ye)。他提出(chu)，職業(ye)化重整資本最(zui)需(xu)要(yao)的是全面的能力(li)，主要(yao)包括商業(ye)能力(li)和法律(lv)能力(li)，商業(ye)能力(li)甚(shen)至(zhi)大(da)于法律(lv)能力(li)。

      他指出，一(yi)筆債權(quan)與債務(wu)人(ren)溝(gou)通很(hen)少(shao)有異(yi)議，只是說還不起(qi)，能不能談判(pan)。傳統處置方式采用法律(lv)武(wu)器，不一(yi)定能贏。從宏觀(guan)上考慮，問題(ti)資產規模(mo)數(shu)萬(wan)億(yi)。如此龐大的數(shu)字靠訴(su)訟(song)和拍賣，恐怕很(hen)難有結果(guo)。所以如何進行專業的利益分配和重新(xin)談判(pan)，更多(duo)職業化重整資本(ben)進入或許將成(cheng)為推動和解決問題(ti)的關鍵(jian)所在。

      某(mou)民營AMC業(ye)務人士也指(zhi)出，專業(ye)機(ji)構應該更(geng)多介入問題(ti)(ti)(ti)企業(ye)的(de)處置與重整(zheng)，通(tong)(tong)過專業(ye)機(ji)構制訂(ding)專業(ye)方案(an)，確保方案(an)順利(li)實(shi)施(shi)。一(yi)方面問題(ti)(ti)(ti)企業(ye)和問題(ti)(ti)(ti)項目的(de)情況(kuang)時(shi)(shi)時(shi)(shi)變化，債權(quan)情況(kuang)也在(zai)時(shi)(shi)時(shi)(shi)變化，要考(kao)慮如何統(tong)籌不(bu)同利(li)益(yi)關(guan)系，甚至統(tong)籌經濟、民生、社(she)會責(ze)任等(deng)更(geng)復雜的(de)問題(ti)(ti)(ti)。第(di)三方通(tong)(tong)常可以獨立于(yu)債權(quan)人、債務人、政府，更(geng)客觀地分析和量(liang)化各(ge)方利(li)益(yi)主體的(de)平(ping)衡點。

      “目前專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)機(ji)構(gou)進(jin)入問(wen)題企業(ye)(ye)(ye)處置領域的商(shang)業(ye)(ye)(ye)熱情(qing)依然有(you)限，一方(fang)面是(shi)純商(shang)業(ye)(ye)(ye)回報上(shang)的考(kao)慮，是(shi)否具(ju)有(you)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)性，能否商(shang)業(ye)(ye)(ye)可持續，這考(kao)驗的是(shi)機(ji)構(gou)的專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)實力。另(ling)一方(fang)面也(ye)因問(wen)題企業(ye)(ye)(ye)多是(shi)國企、央(yang)企背(bei)景(jing)，對民營資本開(kai)放程度(du)有(you)限。這也(ye)是(shi)行業(ye)(ye)(ye)目前的呼吁，希望能有(you)更開(kai)放的機(ji)會，進(jin)入萬億(yi)問(wen)題企業(ye)(ye)(ye)處置藍海(hai)。”她(ta)指(zhi)出。